不甘被動(dòng)退市房企正積極展開“自我救贖”

張宇軒

本輪房企“退市潮”還在持續(xù)。

6月2日晚間，ST泰禾（000732.SZ）發(fā)布關(guān)于公司股票將被終止上市暨停牌的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。截至當(dāng)時(shí)，泰禾的股票收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元/股，已觸及深交所交易類強(qiáng)制退市規(guī)定。至此，ST泰禾將成為繼*ST藍(lán)光（600466.SH）和*ST嘉凱（000918.SZ）等之后，又一家觸發(fā)退市規(guī)則的房企。

與此同時(shí)，多家A股房企接連發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，宣布即將面臨“交易類強(qiáng)制退市”。同一時(shí)期，房地產(chǎn)開發(fā)板塊數(shù)十只個(gè)股股價(jià)進(jìn)一步下挫，其中不少房企股價(jià)進(jìn)一步逼近“1元紅線”。而不甘于被動(dòng)退市的房企也在積極開展“自救”，多家上市公司接連發(fā)布公告計(jì)劃增持自家股票，以展示對(duì)公司發(fā)展前景的信心，遏制股價(jià)繼續(xù)下跌。

在A股退市常態(tài)化的背景下，經(jīng)營狀況不準(zhǔn)的房企退市并不令人意外。“績(jī)差股”退市，也意味著給好公司騰出空間。

“1元退市”成為本輪房企“退市潮”特征

與以往“強(qiáng)制退市”不同的是，A股房企本輪退市多是由于股票收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元，觸發(fā)證券交易所股票上市規(guī)則中“交易類強(qiáng)制退市”的相關(guān)規(guī)定，因而慘遭退市。

順時(shí)間線梳理，5月18日，*ST中天（000540.SZ）發(fā)布公告宣布退市；5月26日，ST美置（000667.SZ）發(fā)布公告宣布退市；5月31日，*ST藍(lán)光（600466.SH）發(fā)布公告宣布退市；6月1日，*ST嘉凱發(fā)布公告宣布退市；6月2日，ST泰禾宣布退市。

根據(jù)公開信息查詢， 截至6月4日，6月初的這短短幾天內(nèi)，就有ST陽光城（000671.SZ）、*ST海投（000616.SZ）、*ST宋都（600077.SH）、ST粵泰（600393.SH）等4家上市房企發(fā)布可能退市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

另據(jù)媒體報(bào)道，ST世茂（600823.SH）、*ST新聯(lián)（000620.SZ）、*ST泛海（000046.SZ）等房企也面臨退市危機(jī)。

這波房企“退市潮”被業(yè)界戲稱為“1元退市”。滬、深兩市今年2月修訂的上市規(guī)則中，均有“1元退市”的相關(guān)規(guī)定。

“1元退市”實(shí)為“交易類強(qiáng)制退市”。以《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2023年2月修訂）為例，其9.2.1條第四、五款規(guī)定，上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，本所終止其股票上市交易：在本所僅發(fā)行A股股票或者僅發(fā)行B股股票的公司，通過本所交易系統(tǒng)連續(xù)二十個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于1元；在本所既發(fā)行A股股票又發(fā)行B股股票的公司，通過本所交易系統(tǒng)連續(xù)二十個(gè)交易日的A股和 B股每日股票收盤價(jià)同時(shí)均低于1元。另據(jù)其9.1.15條規(guī)定，觸及交易類強(qiáng)制退市情形而終止上市的公司不會(huì)進(jìn)入退市整理期。

此外，據(jù)其9.2.3條第一款規(guī)定，上市公司連續(xù)10個(gè)交易日每日股票收盤價(jià)均低于1元，應(yīng)當(dāng)在次一交易日開市前披露公司股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，其后每個(gè)交易日披露一次，直至相應(yīng)的情形消除或者本所作出公司股票終止上市的決定之日止（以在先者為準(zhǔn)）。這也是諸家房企不斷發(fā)布“股票可能終止上市”公告的依據(jù)。

據(jù)不完全查詢數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，諸家上市房企因“1元退市”危機(jī)共披露過至少79次風(fēng)險(xiǎn)提示公告。其中較早發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示的是在業(yè)內(nèi)有“四川一哥”之稱的明星房企四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司（下稱“四川藍(lán)光”），該公司于2001年上市，股票首發(fā)價(jià)為10.25元/股。

今年4月6日，股票簡(jiǎn)稱尚為“藍(lán)光發(fā)展”的四川藍(lán)光，因股價(jià)首次滑至1元以下，發(fā)布第一次風(fēng)險(xiǎn)提示公告。從4月6日至5月9日，該公司股票連續(xù)20個(gè)交易日中，每股股價(jià)由0.95元暴跌至0.40元，始終未能重新攀升回1元警戒線之上。這期間，該公司共發(fā)布過10余次風(fēng)險(xiǎn)提示公告，并于發(fā)布第9次風(fēng)險(xiǎn)提示公告時(shí)被冠以“*ST藍(lán)光”（公司股票交易被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的，在股票簡(jiǎn)稱前冠以*ST字樣），至5月31日宣布將于6月6日退市。

行業(yè)股價(jià)整體大跌，部分房企通過增持自家股票“自救”

或是受“退市潮”消息的影響，房地產(chǎn)開發(fā)板塊整體出現(xiàn)股票下跌的跡象。

據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，5月31日，有超過70只房地產(chǎn)開發(fā)股票出現(xiàn)下跌。其中，*ST嘉凱、ST粵泰、ST陽光城、*ST海投4只股票當(dāng)日跌幅超過5%，觸發(fā)跌停。

縱觀今年以來，房地產(chǎn)開發(fā)板塊的總體走勢(shì)可謂是有喜有憂。從年初到4月中上旬，該板塊保持相對(duì)高位震蕩，這一時(shí)期也對(duì)應(yīng)出現(xiàn)了樓市“小陽春”。然而，之后的走勢(shì)就表現(xiàn)為下滑，5月上旬雖有所提振，但并未成為真正的拐點(diǎn)。

根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)行情中心監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，年初至6月2日收盤，有81只房地產(chǎn)個(gè)股呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，其中有12只股票跌幅超過50%，股價(jià)“腰斬”，跌幅榜排名前5的股票跌幅均超過70%。這12只股價(jià)“腰斬”的股票中，多數(shù)股價(jià)已低于1元/股，正陷入“1元退市”的危機(jī)中。

但對(duì)于行業(yè)整體而言，并非真的就是“哀鴻遍野”。今年以來，有30家房地產(chǎn)企業(yè)股票走勢(shì)呈現(xiàn)出漲勢(shì)，其中21只股票總漲幅超過5%，排名靠前的3只個(gè)股總漲幅均超過20%。

6月3日，ST泰禾發(fā)布終止上市暨停牌的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。圖片來源：深交所官網(wǎng)

對(duì)于面臨退市危機(jī)的上市房企而言，強(qiáng)制退市自然意味著融資渠道受阻，更加不利于企業(yè)復(fù)蘇，拯救日漸走低的股價(jià)已成為當(dāng)務(wù)之急。其中，不少房企試圖以控股股東、董監(jiān)高、一致行動(dòng)人增持公司股票的方式挽回頹勢(shì)。

6月1日，*ST海投連續(xù)披露兩則相關(guān)公告。其一是關(guān)于“1元退市”的風(fēng)險(xiǎn)提示，該公司股票收盤價(jià)已連續(xù)11個(gè)交易日低于1元/股，如果股價(jià)繼續(xù)低迷，則可能被深交所強(qiáng)制退市；其二則是，公司控股股東海航資本集團(tuán)有限公司及一致行動(dòng)人海航投資控股有限公司計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式增持公司股份不低于2000萬元，增持價(jià)格不低于0.95元（含）/股。增持計(jì)劃實(shí)施期間，如*ST海投停牌，增持計(jì)劃將在股票復(fù)牌后順延實(shí)施。

房地產(chǎn)開發(fā)板塊今年以來的總體走勢(shì)?圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)

值得一提的是，5月31日，*ST海投的股價(jià)已下滑至0.75元/股，計(jì)劃中的增持價(jià)格明顯高于當(dāng)前實(shí)際股價(jià)。*ST海投在公告中稱，增持股份的目的是基于對(duì)公司投資價(jià)值的認(rèn)可，與對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心。其表示，增持價(jià)格下限設(shè)置是基于兩方面考慮，一是目前公司股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司每股凈資產(chǎn)；二是作為控股股東，認(rèn)可公司價(jià)值。

除*ST海投之外，5月以來，ST美置5次發(fā)布增持公告，*ST宋都4次發(fā)布增持公告，*ST新聯(lián)2次發(fā)布增持公告，金科股份（000656.SZ）5次發(fā)布增持公告。

上市公司退市并不罕見，房企不過是現(xiàn)象之一

事實(shí)上，上市公司退市并不罕見，所謂的“1元退市潮”也非房企專有。

以這類公告標(biāo)題中的關(guān)鍵詞“終止上市”進(jìn)行檢索，今年以來，滬、深兩市各行各業(yè)的上市公司共披露過600多次有關(guān)“終止上市”的公告，其中多為觸發(fā)各類強(qiáng)制退市規(guī)則所致，涵蓋媒體傳播、科技、設(shè)計(jì)、醫(yī)藥等多個(gè)行業(yè)。

有關(guān)“1元退市”的公告也屢見不鮮，在上述檢索條件下，最近的一份退市公告出自一家醫(yī)療上市企業(yè)。6月3日，宜華健康醫(yī)療股份有限公司（000150.SZ，*ST 宜康）就發(fā)布公告宣布因觸發(fā)“1元退市”規(guī)則而退市。

回到房地產(chǎn)板塊，上市房企被強(qiáng)制退市早已不是新鮮事。2022年6、7月時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)也出現(xiàn)過一次小規(guī)模的所謂“退市潮”，多家上市企業(yè)因“財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市”規(guī)則退出資本市場(chǎng)。

2022年6月，*ST中房（600890.SH，退市中房）公告宣布財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市。公告中稱，因2020年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于人民幣1億元，公司股票自2021年4月被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。2022年4月，公司披露了2021年年度報(bào)告，經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入為269.29萬元，扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營業(yè)收入為30.83萬元，經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-3045.70 萬元。這一系列狀況觸發(fā)上交所股票上市規(guī)則中的財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市相關(guān)規(guī)定。

同一時(shí)期，ST新光（002147.SZ，新光退）、*ST綠景（000502.SZ，綠景退）、海航創(chuàng)新（A股.退市海創(chuàng)600555，B股.退市海B900955）等公司幾乎因同樣的原因——“年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元”，相繼被警示后退市，自此再未重返股市。

港股市場(chǎng)中，目前包括世茂、奧園、祥生等20多家港股房企處于停牌狀態(tài)，這些房企大多于2022年4月開始停牌。根據(jù)港交所規(guī)定，上市公司若連續(xù)停牌超過18個(gè)月，港交所有權(quán)取消公司上市地位。

總結(jié)來說，面臨財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)的房企在經(jīng)營過程中表現(xiàn)出的問題更為直接明了——營收銳減、虧損嚴(yán)重、債務(wù)壓力巨大。這些問題在“1元退市潮”中依然存在，多家現(xiàn)階段發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告的上市房企，其本身經(jīng)營狀況也難稱樂觀。

*ST海投是營收銳減、虧損嚴(yán)重的典型代表。據(jù)其今年一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該報(bào)告期營收僅為757.04萬元，同比暴降46.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-896.29萬元，虧損同比擴(kuò)大76.34%；基本每股收益為-0.0063元，虧損同比擴(kuò)大75%。

金科股份則是深受債務(wù)困擾。5月22日，金科股份發(fā)布公告稱，因未能償還約2791.55萬元商票，被債權(quán)人提請(qǐng)破產(chǎn)重整?；蚴鞘艽擞绊?，之后該股股價(jià)暴跌，5月24日收盤價(jià)跌破1元，退市壓力陡然顯現(xiàn)。

專家觀點(diǎn)：理性看待所謂“退市潮”

中國人民大學(xué)重陽金融研究院院務(wù)委員兼合作研究部主任、研究員劉英接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)分析表示，所謂“房企退市潮”沒必要過分解讀，退市規(guī)則制定并非針對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域，現(xiàn)階段的退市現(xiàn)象并非房企獨(dú)有，而是市場(chǎng)出清的正常規(guī)律，應(yīng)當(dāng)從市場(chǎng)整體的宏觀層面全面看待這一問題。

劉英進(jìn)一步分析表示，證券市場(chǎng)實(shí)行全面注冊(cè)制以來，企業(yè)上市通道更加通暢，打通對(duì)應(yīng)的退市制度也是十分必要的。目前，資本市場(chǎng)所有的行業(yè)、企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策制度、交易規(guī)則都是一樣的，在外部因素同等的背景下，個(gè)別企業(yè)因自身經(jīng)營狀況不良而觸發(fā)退市機(jī)制，既是資本市場(chǎng)健康發(fā)育的要求，也符合資本運(yùn)行的客觀規(guī)律，應(yīng)予理性看待。

劉英認(rèn)為，上市企業(yè)面臨退市危機(jī)時(shí)，在規(guī)則框架內(nèi)，積極采用諸如增持自身股票、回購股票、引入外部資本并購重組等方式維持上市條件，以圖留在資本市場(chǎng)，也是較為合理的做法；退一步講，即便企業(yè)最終被迫退市，也并不意味著“萬劫不復(fù)”，在當(dāng)前金融制度日趨完善的條件下，股票之外依然有諸多其他融資渠道可供選擇。

基于房地產(chǎn)行業(yè)目前所處形勢(shì)，易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)分析，從房企這兩年經(jīng)營情況看，此次上市房企“退市潮”實(shí)質(zhì)上是行業(yè)劇烈調(diào)整引發(fā)的新情況，說明當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)面臨優(yōu)勝劣汰的形勢(shì)，資本市場(chǎng)“用腳投票”的機(jī)制充分發(fā)揮出來了。另一方面，“退市潮”也表現(xiàn)出一些房企的脆弱面，行業(yè)的復(fù)蘇或恢復(fù)任重道遠(yuǎn)。

在嚴(yán)躍進(jìn)看來，“退市潮”現(xiàn)象需要購房者以理性的態(tài)度看待，也更需要有關(guān)方面積極引導(dǎo)和把控。

劉英表示，房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)上下游數(shù)十個(gè)行業(yè)，且與金融體系緊密相關(guān)，在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位，其如何在資本市場(chǎng)中健康發(fā)展需要得到足夠的重視。在當(dāng)前行業(yè)復(fù)蘇的進(jìn)程中，各地方政府有必要對(duì)存在的困難和問題予以正確引導(dǎo)，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。