創(chuàng)新醫(yī)療：股價(jià)大漲難掩問(wèn)題纏身

薛宇

5月26日，埃隆·馬斯克旗下腦機(jī)接口公司Neuralink宣布，首次人體臨床試驗(yàn)獲得美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）批準(zhǔn)。

5月29日，在2023年中關(guān)村論壇的“腦機(jī)接口創(chuàng)新發(fā)展論壇”上，工業(yè)和信息化部總工程師趙志國(guó)表示未來(lái)將把腦機(jī)接口作為培育未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向，表明中國(guó)高度重視并大力支持腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)。

A股腦機(jī)接口概念由此爆火。創(chuàng)新醫(yī)療（002173.SZ）由于參股了一家腦機(jī)接口研發(fā)公司成為概念股，5月26日起連續(xù)數(shù)日漲停，但公司基本面一般，此前由于收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不佳計(jì)提了超過(guò)10億元的商譽(yù)減值，近幾年更是持續(xù)虧損。

而且，創(chuàng)新醫(yī)療參股的腦機(jī)接口公司目前仍處于研發(fā)投入階段，何時(shí)產(chǎn)生收入具有較大的不確定性。

腦機(jī)接口短期難貢獻(xiàn)收入

2021年1月18日，創(chuàng)新醫(yī)療與浙江大學(xué)求是高等研究院教授許科帝等合作方簽署了合作框架協(xié)議，共同出資設(shè)立“腦機(jī)接口”項(xiàng)目公司，從事“腦機(jī)接口”技術(shù)、生物醫(yī)學(xué)工程相關(guān)技術(shù)、醫(yī)療儀器開(kāi)發(fā)等高新技術(shù)的研發(fā)工作和成果轉(zhuǎn)化，項(xiàng)目公司注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元，其中許科帝認(rèn)繳出資2550萬(wàn)元，持股比例51%，創(chuàng)新醫(yī)療認(rèn)繳出資2000萬(wàn)元，持股比例40%。

雙方約定，平臺(tái)公司設(shè)立后的前三年作為科研開(kāi)發(fā)型企業(yè)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，以腦機(jī)接口和泛腦應(yīng)用醫(yī)療儀器核心技術(shù)開(kāi)發(fā)為主，條件成熟后加快產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用開(kāi)發(fā)，具體為運(yùn)用腦機(jī)接口技術(shù)幫助偏癱患者實(shí)現(xiàn)對(duì)殘疾肢體自主控制。創(chuàng)新醫(yī)療一般不直接參與平臺(tái)公司的日常研發(fā)管理工作，平臺(tái)公司的日常研發(fā)管理工作由許科帝負(fù)責(zé)主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)。2021年2月8日，“腦機(jī)接口”項(xiàng)目公司通過(guò)核準(zhǔn)，公司名稱確定為杭州博靈醫(yī)療科技有限公司（后改為“博靈腦機(jī)（杭州）科技有限公司”，下稱“博靈腦機(jī)”）。

創(chuàng)新醫(yī)療同時(shí)指出，“腦機(jī)接口”技術(shù)門(mén)檻相對(duì)較高，目前仍處于從科學(xué)研究范疇到技術(shù)產(chǎn)品商業(yè)化落地的成果轉(zhuǎn)化初期階段，但轉(zhuǎn)化周期較長(zhǎng)，尚未形成成熟可行的技術(shù)路線及產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈和商業(yè)模式。

根據(jù)年報(bào)，博靈腦機(jī)完成了第一代原理樣機(jī)的技術(shù)原理測(cè)試工作，并對(duì)第一代原理樣機(jī)進(jìn)行了全面技術(shù)升級(jí)。根據(jù)創(chuàng)新醫(yī)療2023年5月19日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，博靈腦機(jī)相關(guān)技術(shù)產(chǎn)品目前尚未進(jìn)入最終定型和發(fā)布上市階段。2021年年報(bào)中公司表示，博靈腦機(jī)尚處于技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)投入階段，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)產(chǎn)生業(yè)務(wù)收入。

而從基本面來(lái)看，創(chuàng)新醫(yī)療實(shí)施巨資收購(gòu)后連續(xù)數(shù)年經(jīng)營(yíng)虧損，公司股價(jià)大漲缺乏基本面支撐。

失敗的收購(gòu)

2016年，上市公司前身千足珍珠進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。公司以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)建華醫(yī)院100%股權(quán)、康華醫(yī)院100%股權(quán)、福恬醫(yī)院100%股權(quán)，交易價(jià)格分別為9.30億元、4.80億元、9000萬(wàn)元，相應(yīng)分別產(chǎn)生商譽(yù)6.29億元、3.11億元、7651.47萬(wàn)元；同時(shí)，公司發(fā)行股份募集配套資金15億元，擬用于建華醫(yī)院和康華醫(yī)院的醫(yī)院擴(kuò)建項(xiàng)目。

交易對(duì)方承諾，建華醫(yī)院2016-2018年度凈利潤(rùn)分別不低于1.05億元、1.23億元和1.36億元，康華醫(yī)院分別不低于5000萬(wàn)元、5800萬(wàn)元和6300萬(wàn)元，福恬醫(yī)院分別不低于840萬(wàn)元、980萬(wàn)元和1100萬(wàn)元。

2016-2018年，建華醫(yī)院實(shí)際實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1.05億元、1.18億元、1.15億元，完成率為100.16%、95.65%、84.79%；康華醫(yī)院實(shí)際實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為4780萬(wàn)元、6013萬(wàn)元、6257萬(wàn)元，完成率為95.61%、103.67%、99.32%；福恬醫(yī)院實(shí)際實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為680萬(wàn)元、1049萬(wàn)元、352萬(wàn)元，完成率為80.92%、107.07%、31.97%。

按照約定，建華醫(yī)院的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償義務(wù)人康瀚投資應(yīng)向公司支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

但截至目前，補(bǔ)償義務(wù)人康瀚投資未向公司支付股份補(bǔ)償449萬(wàn)股，未返還該部分股份已獲取的公司2017年度現(xiàn)金紅利款45萬(wàn)元。

收購(gòu)標(biāo)的不僅沒(méi)有完成業(yè)績(jī)承諾，此后的業(yè)績(jī)也是每況愈下，甚至出現(xiàn)巨虧。根據(jù)年報(bào)，2019-2022年，建華醫(yī)院凈利潤(rùn)分別為-2.65億元、-1.92億元、-9483萬(wàn)元、-5341萬(wàn)元，康華醫(yī)院凈利潤(rùn)分別為2867萬(wàn)元、1083萬(wàn)元、574萬(wàn)元、-477萬(wàn)元。

由此，2019年，創(chuàng)新醫(yī)療合計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值8.91億元；2020年，公司將賬上商譽(yù)全額計(jì)提減值準(zhǔn)備，共計(jì)1.27億元。創(chuàng)新醫(yī)療15億元的收購(gòu)毫無(wú)疑問(wèn)是失敗的。

除商譽(yù)減值外，2019年上市公司還確認(rèn)了4021萬(wàn)元的應(yīng)收賬款壞賬損失，遠(yuǎn)高于其他年份，其主要來(lái)自于建華醫(yī)院2017年設(shè)備銷售業(yè)務(wù)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款的逾期，而該業(yè)務(wù)后被發(fā)現(xiàn)涉嫌利益輸送，此外還可能涉及為完成業(yè)績(jī)對(duì)賭而“做高”業(yè)績(jī)的部分。2016-2018年建華醫(yī)院凈利潤(rùn)均超過(guò)1億元，然而業(yè)績(jī)承諾期過(guò)后持續(xù)巨額虧損，前期業(yè)績(jī)有無(wú)虛假成分？

建華醫(yī)院經(jīng)營(yíng)管理混亂，公司內(nèi)部控制存在重大缺陷。2018年11月，創(chuàng)新醫(yī)療發(fā)現(xiàn)建華醫(yī)院原管理層、公司間接股東梁喜才等人未經(jīng)審批違規(guī)處置募投項(xiàng)目土地使用權(quán)，嚴(yán)重影響公司募投項(xiàng)目的建設(shè)；并且，梁喜才等人涉嫌利用職務(wù)之便，操控建華醫(yī)院向梁喜才及其所控制和影響的利益主體大肆進(jìn)行非正常設(shè)備采購(gòu)，向其輸送巨額商業(yè)利益，侵占上市公司資產(chǎn)和損害上市公司利益；在業(yè)績(jī)承諾期后，拒絕履行上市公司作為唯一股東的決定，梁喜才、黃毅等人繼續(xù)非法把控建華醫(yī)院，拒絕歸還用于暫時(shí)補(bǔ)充建華醫(yī)院流動(dòng)資金的2億元募集資金，拒絕接受公司的正常管理，拒絕配合公司的年報(bào)預(yù)審等工作，2019年11月，公司宣布對(duì)建華醫(yī)院失去控制。

雖然公司于2020年1月恢復(fù)對(duì)建華醫(yī)院的控制，但自2019年起，創(chuàng)新醫(yī)療連續(xù)四年均被出具非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)。由于子公司建華醫(yī)院原董事長(zhǎng)梁喜才涉嫌職務(wù)侵占已被立案?jìng)刹?，無(wú)法判斷可能產(chǎn)生的影響，2019-2021年創(chuàng)新醫(yī)療被出具了保留意見(jiàn)；由于建華醫(yī)院與寶信國(guó)際融資租賃有限公司存在未決訴訟，2019-2021年其被列為強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)，2022年創(chuàng)新醫(yī)療被出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)。

2022年5月24日，法院對(duì)梁喜才案件作出一審判決，判決梁喜才犯職務(wù)侵占罪，責(zé)令其賠償2090萬(wàn)元經(jīng)濟(jì)損失，并返還侵占資產(chǎn)，目前該案尚未審結(jié)。

公司表示，立案?jìng)刹槭马?xiàng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)范圍受限的影響已經(jīng)消除。但是，創(chuàng)新醫(yī)療由此受到較大影響，公司與建華醫(yī)院相關(guān)的募投項(xiàng)目未能正常實(shí)施，也未產(chǎn)生效益；而對(duì)于康華醫(yī)院擴(kuò)建項(xiàng)目雖然正常實(shí)施，但是累計(jì)效益十分慘淡。

募投項(xiàng)目未見(jiàn)效益

2016年，創(chuàng)新醫(yī)療非公開(kāi)發(fā)行股份募集資金凈額為14.93億元，2022年年末公司已累計(jì)使用募集資金總額11.89億元，累計(jì)變更用途的募集資金總額8.69億元，占比58.20%。

上市公司原計(jì)劃使用6.26億元投資建華醫(yī)院內(nèi)科門(mén)診綜合樓建設(shè)項(xiàng)目，4.8億元投資康華醫(yī)院二期工程建設(shè)項(xiàng)目，3.04億元投資齊齊哈爾老年護(hù)理院建設(shè)項(xiàng)目，8300萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

此后上市公司對(duì)上述項(xiàng)目實(shí)施了較大調(diào)整。

創(chuàng)新醫(yī)療表示，建華醫(yī)院募投項(xiàng)目由于違規(guī)處置募投項(xiàng)目建設(shè)用地問(wèn)題和公司對(duì)建華醫(yī)院失去管控的問(wèn)題，導(dǎo)致募投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，募投項(xiàng)目沒(méi)有進(jìn)展，募集資金暫時(shí)處于閑置狀態(tài)。因此，建華醫(yī)院內(nèi)科門(mén)診綜合樓建設(shè)項(xiàng)目擬投入募集資金規(guī)模變更為3821萬(wàn)元，齊齊哈爾老年護(hù)理院建設(shè)項(xiàng)目變更為1.16億元，相應(yīng)資金用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金或用作“其他”用途。2020-2022年，齊齊哈爾老年護(hù)理院建設(shè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的效益分別為-1321萬(wàn)元、-97萬(wàn)元、472萬(wàn)元，未達(dá)到預(yù)計(jì)效益。

康華醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展相對(duì)順利，但也變更了部分用途，公司根據(jù)實(shí)際情況，對(duì)“康華醫(yī)院二期工程建設(shè)項(xiàng)目”進(jìn)行結(jié)項(xiàng)，已投資金額3.93億元，并將結(jié)余募集資金9297萬(wàn)元投向新項(xiàng)目“康華醫(yī)院二期門(mén)診樓建設(shè)項(xiàng)目”。康華醫(yī)院二期工程建設(shè)項(xiàng)目自2019年11月30日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后，其實(shí)現(xiàn)效益十分有限，2020-2022年分別為815萬(wàn)元、34萬(wàn)元、-982萬(wàn)元；康華醫(yī)院二期門(mén)診樓募集資金投資建設(shè)項(xiàng)目原定計(jì)劃于2020年6月正式開(kāi)工，但達(dá)到預(yù)計(jì)可使用日期被延期到2023年6月。

對(duì)于文中問(wèn)題，《證券市場(chǎng)周刊》已向創(chuàng)新醫(yī)療發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未收到公司方面回復(fù)。