做新冠疫苗，有企業(yè)真虧了

趙天宇

因?yàn)樽隽诵鹿谝呙?，而?dǎo)致虧損的國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)。

2023年1月30日，康希諾發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年度將出現(xiàn)虧損，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-8.30億元到-9.96億元。

20天前，康泰生物發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告是，預(yù)計(jì)2022年虧損7600萬(wàn)元至1.5億元。

至于虧損原因，從兩家公司的公告看，新冠疫苗項(xiàng)目不樂(lè)觀。

新冠疫苗需求量呈大幅下降趨勢(shì)，全球新冠疫苗接種增速放緩，且部分地區(qū)呈現(xiàn)供大于求的情況，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。

“新冠疫苗這一波，企業(yè)很多成本收不回。”一位醫(yī)藥行業(yè)券商分析師對(duì)《財(cái)經(jīng)》直言。至于上市使用時(shí)間更晚的，比如2022年底才獲批的新冠疫苗，“目前基本沒(méi)人預(yù)期它們能賺到錢(qián)”。

與2021年相比由盈轉(zhuǎn)虧，這其實(shí)也是整個(gè)新冠疫苗行業(yè)的縮影。

在疫情前期，人們確實(shí)需要廣泛接種質(zhì)優(yōu)價(jià)低的好疫苗，企業(yè)也因此緊急研發(fā)生產(chǎn)，大筆投入進(jìn)去，一場(chǎng)研發(fā)生產(chǎn)速度的比拼緊鑼密鼓地展開(kāi)。但是，當(dāng)多數(shù)人已經(jīng)接種過(guò)了基礎(chǔ)免疫和加強(qiáng)針，接種高峰逐漸過(guò)去，存量市場(chǎng)上，再想獲利，難度很大。

從新冠疫苗上賺到的錢(qián)，得填回去？

做新冠疫苗，其實(shí)康泰生物也是賺到過(guò)錢(qián)的。

2021年5月14日，康泰生物的新冠滅活疫苗獲批，成為中國(guó)第六款上市的新冠疫苗。從時(shí)間上看，康泰生物的新冠疫苗，獲批時(shí)間并不算太晚。

至今，中國(guó)已有13款新冠疫苗獲批附條件上市或獲準(zhǔn)緊急使用。這13款疫苗的獲批時(shí)間，大致分布在兩個(gè)區(qū)間：第一波在2021年7月之前，共七款；第二波在2022年9月以后，至今共六款。

康泰生物的新冠滅活疫苗，趕在了第一波，2021年6月就開(kāi)始在國(guó)內(nèi)上市銷(xiāo)售了。而且，這家公司一共有兩條技術(shù)路線的新冠疫苗，另一種是重組新冠疫苗（Y25腺病毒載體），在2021年10月獲印度尼西亞國(guó)家藥品和食品監(jiān)管局緊急使用授權(quán)。

所以在2021年，新冠疫苗的帶動(dòng)下，康泰生物的賺錢(qián)能力不錯(cuò)。年報(bào)顯示，2021年公司的出口收入達(dá)到9.57億元，較上一年激增；營(yíng)業(yè)總收入也較上年增了62%，凈利潤(rùn)增了86%。

康泰生物的新冠疫苗敘事急轉(zhuǎn)直下，是在2022年二季度。當(dāng)時(shí)該公司坦言，新冠疫苗銷(xiāo)量快速下滑。這家公司的腺病毒載體疫苗，至今未能在國(guó)內(nèi)獲批緊急使用。

2022年上半年，康泰生物的出口收入銳減，僅為54萬(wàn)元。

在2022年全年業(yè)績(jī)預(yù)告中，康泰生物表示，公司對(duì)2022年度存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)庫(kù)存商品、原輔料、自制半成品、生產(chǎn)設(shè)備及新冠滅活疫苗開(kāi)發(fā)支出，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7.85億元，新冠滅活疫苗III期臨床研發(fā)支出費(fèi)用化處理3.03億元。這兩項(xiàng)因素，令其合計(jì)減少利潤(rùn)總額10.88億元，考慮加計(jì)扣除影響，減少凈利潤(rùn)8.16億元。

關(guān)于新冠疫苗的投入，康泰生物此次是否為一次性計(jì)提減值完成，2023年是否會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)新冠疫苗庫(kù)存商品的減值，或其他新冠疫苗影響利潤(rùn)水平的因素，截至發(fā)稿，康泰生物證券部未回應(yīng)記者采訪。

漲價(jià)可以挽救新冠疫苗頹勢(shì)嗎？

新冠疫苗賣(mài)不動(dòng)了，行業(yè)早有預(yù)期。

全球市場(chǎng)冷暖相同，新冠疫苗在海外市場(chǎng)也出現(xiàn)飽和。

美國(guó)新冠疫苗生產(chǎn)商莫德納公司（Moderna）首席執(zhí)行官斯特凡內(nèi)·班塞爾（Stephane Bancel）幾個(gè)月前就提到過(guò)，“我們通過(guò)華盛頓的大使館聯(lián)系其他國(guó)家政府，但沒(méi)人想要”。在銷(xiāo)售策略均以失敗告終后，“很遺憾地說(shuō)，我正在把3000萬(wàn)劑疫苗扔進(jìn)垃圾桶”。

另一家疫苗公司，美國(guó)生物技術(shù)公司諾瓦瓦克斯（NVAX）發(fā)布2022年半年報(bào)顯示，上半年公司虧損。這家公司的重組蛋白新冠疫苗，是繼美國(guó)輝瑞及德國(guó)生物公司拜恩泰科（BioNTech）、莫德納以及楊森制藥后，美國(guó)第四種授權(quán)使用的新冠疫苗。當(dāng)年5月面對(duì)一季度的盈利時(shí)，公司還樂(lè)觀地認(rèn)為全年收入會(huì)在40億-50億美元的范疇。

從2023年開(kāi)始，新冠疫苗將從美國(guó)政府采購(gòu)過(guò)渡到典型的商業(yè)銷(xiāo)售模式。也就是得公眾自己掏腰包，或者依賴(lài)于健康商業(yè)保險(xiǎn)。

此時(shí)，美國(guó)疫苗巨頭們正在醞釀進(jìn)一步的漲價(jià)計(jì)劃，來(lái)應(yīng)對(duì)銷(xiāo)售的無(wú)力。

1月9日，班塞爾在摩根大通醫(yī)療保健會(huì)議上透露，公司正在考慮將其新冠疫苗在美國(guó)的價(jià)格上調(diào)至每劑110美元-130美元，屆時(shí)疫苗的銷(xiāo)售將從政府合同分銷(xiāo)轉(zhuǎn)向商業(yè)分銷(xiāo)。

新的商業(yè)定價(jià)一旦成行，相當(dāng)于政府采購(gòu)價(jià)的4倍。根據(jù)莫德納2022年7月簽署的美國(guó)聯(lián)邦供應(yīng)合同，其新版增強(qiáng)新冠疫苗每劑價(jià)格約為26美元。在早期的供應(yīng)合同中，每劑價(jià)格才在15美元-16美元之間。

這一價(jià)格范圍與輝瑞公司2022年10月表示正在考慮與拜恩泰科合作開(kāi)發(fā)的新冠疫苗的定價(jià)范圍相似，也是每劑售價(jià)在110美元至130美元之間。

班塞爾表示，截至目前，莫德納尚未確定價(jià)格，但考慮到疫苗所創(chuàng)造的價(jià)值，一旦美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入商業(yè)分銷(xiāo)，新的疫苗價(jià)格將是合理的。

有華爾街分析師預(yù)計(jì)，包括輝瑞、莫德納、拜恩泰科等疫苗制造商如果希望達(dá)到2023年的收入預(yù)期，可能不得不將疫苗價(jià)格至少提高到目前水平的3倍。

對(duì)國(guó)內(nèi)新冠疫苗生產(chǎn)商而言，提價(jià)現(xiàn)實(shí)嗎？

國(guó)內(nèi)的新冠疫苗也走過(guò)了一個(gè)從一針難求的價(jià)格高峰、逐步飽和價(jià)格下跌的過(guò)程。以新冠滅活疫苗為例，從一劑次200元、90元、40元，直到低于20元。

中國(guó)實(shí)行全民免費(fèi)接種新冠疫苗。“由于建立免疫屏障需要相當(dāng)大比例的人群接種疫苗，因此有必要采取特殊的舉措，來(lái)解決接種疫苗所需的費(fèi)用問(wèn)題?！眹?guó)家醫(yī)保局副局長(zhǎng)李滔在兩年前的一場(chǎng)國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布會(huì)上說(shuō)。

目前新冠疫苗的采購(gòu)、接種費(fèi)用是財(cái)政和國(guó)家醫(yī)保買(mǎi)單，醫(yī)保負(fù)責(zé)組織企業(yè)進(jìn)行價(jià)格談判。企業(yè)面對(duì)的這唯一買(mǎi)手——強(qiáng)大的國(guó)家醫(yī)保局，有著五年多的集中帶量采購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，因此企業(yè)想通過(guò)漲價(jià)來(lái)達(dá)到預(yù)期收入的可能性較小。

從萬(wàn)泰生物、智飛生物等14家A股疫苗企業(yè)披露的2022年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，有11家企業(yè)的凈利潤(rùn)較2021年同期下降了。其中，康希諾、智飛生物的凈利潤(rùn)分別同比下滑135.57%、33.28%。

疫苗板塊的新發(fā)展邏輯

回歸常規(guī)主業(yè)，是2023年疫苗行業(yè)的主線。

康泰生物在2022年盡管由盈轉(zhuǎn)虧、業(yè)績(jī)不佳，但實(shí)際上，剔除了新冠疫苗，這一年該公司的常規(guī)疫苗銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)了86%，其中，主要產(chǎn)品四聯(lián)苗、乙肝疫苗、13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)了。

因此盡管業(yè)績(jī)“爆雷”，但1月11日開(kāi)盤(pán)，康泰生物股價(jià)一度漲超8%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這實(shí)際意味著疫苗板塊發(fā)展的邏輯已在變化。

另一家國(guó)產(chǎn)新冠疫苗大戶(hù)——康希諾，目前已有兩款新冠疫苗正在使用，肌注式重組新冠疫苗（5型腺病毒載體）和吸入用重組新冠疫苗。公司坦言，新冠疫苗未來(lái)的市場(chǎng)銷(xiāo)售仍將面臨較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，并同時(shí)受?chē)?guó)內(nèi)外疫情的發(fā)展變化、新冠疫苗接種率及免疫策略等多種因素影響。

康希諾還有一款新冠mRNA疫苗，尚未上市使用。

在新冠疫苗之外，西南證券表示，康希諾的腦膜炎疫苗管線正式形成，13價(jià)肺炎疫苗處于臨床III期階段，未來(lái)可能會(huì)豐富產(chǎn)品品類(lèi)。

智飛生物全資子公司智飛龍科馬，新冠疫苗在2021年3月開(kāi)始緊急使用。智飛生物2022年三季報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)較2021年同期下滑33.28%。西南證券分析認(rèn)為，下滑主要是2021年同期新冠疫苗基數(shù)高，2022年需求銷(xiāo)量下滑嚴(yán)重、價(jià)格下降所致。從盈利能力看，公司2022年前三季度的毛利率、凈利率下滑，主要是新冠疫苗產(chǎn)品價(jià)格下降明顯所致。

從長(zhǎng)期看，常規(guī)業(yè)務(wù)的疫苗仍有增長(zhǎng)，比如，2022年前三季度，公司代理的四價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)1181萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)158%；九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)1228萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)128%；該公司自主產(chǎn)品四價(jià)流腦多糖疫苗批簽發(fā)269萬(wàn)支，AC結(jié)合疫苗批簽發(fā)436萬(wàn)支，A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗批簽發(fā)107萬(wàn)支，自主產(chǎn)品批簽發(fā)相對(duì)穩(wěn)定。

粵開(kāi)證券則分析認(rèn)為，從需求端看，由于居民健康意識(shí)提升，包括流感疫苗、水痘疫苗、B型流感嗜血疫苗、口服輪狀病毒疫苗、肺炎疫苗等在內(nèi)的二類(lèi)自費(fèi)疫苗接種率提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有希望。

盡管如此，投資者還是冷靜觀察中?！拔覀儸F(xiàn)在會(huì)回避疫苗公司?！币患覐氖露?jí)市場(chǎng)證券投資的私募基金負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》，大概從兩三年前就開(kāi)始回避，原因是市值貴。去年下半年，一位曾參投過(guò)新冠疫苗企業(yè)的投資人也告訴《財(cái)經(jīng)》，已不再關(guān)注新冠疫苗項(xiàng)目。

說(shuō)到底，新冠疫苗帶來(lái)的收入更像是短期的，最終，常規(guī)主業(yè)能不能拿得出手，才是疫苗廠商的底氣所在。