綠色金融對中國低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響研究

范思祎　王建民

摘要：以我國30個省份2010～2019年的數(shù)據(jù)為樣本，通過系統(tǒng)GMM模型研究綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)的影響，并利用面板門檻模型進(jìn)一步分析了環(huán)境規(guī)制在其中的門檻效應(yīng)。研究表明：（1）滯后一期的低碳經(jīng)濟(jì)和綠色金融均能顯著促進(jìn)當(dāng)期低碳經(jīng)濟(jì)的增長，而當(dāng)期的綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)的正向影響并不顯著；（2）環(huán)境規(guī)制的水平越低，綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)的支持力度越大，反之則越小。因此，可通過完善綠色金融發(fā)展體系，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及提高政府及居民的綠色意識，強(qiáng)化企業(yè)責(zé)任感，以此實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：綠色金融；低碳經(jīng)濟(jì)；“雙碳”目標(biāo)；系統(tǒng)GMM

中圖分類號：F832.5? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1008-4657（2023）02-0046-10

0? ? ? ? 引言

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國面臨的環(huán)境約束收緊，粗放式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式亟待改變，以節(jié)能減排為導(dǎo)向、“三低三高”（低能耗、低污染、低排放、高效能、高效率、高效益）為基礎(chǔ)的低碳經(jīng)濟(jì)應(yīng)運而生［ 1 ］。低碳經(jīng)濟(jì)指的是以低能源消耗和碳排放實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的一種發(fā)展模式，其實質(zhì)是利用技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新減少溫室氣體的排放，避免氣候進(jìn)一步惡化，實現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)。在低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，金融的支持必不可少。2016年人民銀行、財政部等七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》中，首次明確定義了綠色金融，指出綠色金融旨在為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支持、對非環(huán)保行業(yè)加以約束以此改善環(huán)境、防范氣候變化風(fēng)險，并提出建立健全綠色金融發(fā)展體系，將生態(tài)文明理念融入到金融系統(tǒng)運行過程中，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型。2020年9月習(xí)總書記提出“30·60”碳達(dá)峰、碳中和的“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)，以此應(yīng)對日趨緊迫的氣候變化，力求后疫情時代經(jīng)濟(jì)的“綠色復(fù)蘇”。

然而，在實踐中，我國尚未形成市場主導(dǎo)的綠色金融體系［ 2 ］，金融機(jī)構(gòu)未將環(huán)境納入到?jīng)Q策框架中［ 3 ］，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的增長需要依靠碳排放［ 4 ］。而隨著2020年新冠疫情的爆發(fā)，各國封鎖政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的停擺，在后疫情時代，提振經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)刺激政策也可能會驅(qū)動碳排放的增加，給“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)帶來壓力?；诖吮尘?，在經(jīng)濟(jì)刺激計劃下如何實現(xiàn)節(jié)能減排，促進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加大低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融支持力度，實現(xiàn)“雙碳目標(biāo)”，同時兼顧生態(tài)文明建設(shè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，已經(jīng)成為一個亟待研究的問題。

1? ? ? ? 文獻(xiàn)綜述

綠色金融最初被叫作環(huán)境金融，旨在解決經(jīng)濟(jì)增長帶來的環(huán)境問題，所以很多學(xué)者從環(huán)境保護(hù)角度定義綠色金融。安偉認(rèn)為綠色金融是為了使經(jīng)濟(jì)與資源環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展的宏觀調(diào)控政策［ 5 ］，LABATT則把綠色金融看作改善環(huán)境的金融工具［ 6 ］。其他學(xué)者則從不同角度定義綠色金融［ 7-9 ］。隨著綠色金融的發(fā)展，其內(nèi)涵不斷被拓展，品種逐漸豐富，出現(xiàn)綠色信貸、綠色證券、綠色保險、綠色投資、碳金融等綠色金融產(chǎn)品，金融工具的發(fā)展能夠刺激經(jīng)濟(jì)的增長，學(xué)者們開始關(guān)注綠色金融對經(jīng)濟(jì)的影響。Francisco? C［ 10 ］等發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新綠色金融工具在一定程度上可以推動經(jīng)濟(jì)的增長。柴晶霞［ 11 ］通過探究綠色金融發(fā)展水平在消費和投資對宏觀經(jīng)濟(jì)增長影響的作用，分析了綠色金融對宏觀經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制。劉霞等［ 12 ］則縮小了范圍，以中部地區(qū)為樣本，實證檢驗了綠色金融可以促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長。傅亞平等［ 13 ］分區(qū)域研究了綠色金融、研發(fā)支出對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的影響，并進(jìn)一步探究了環(huán)境污染的門檻效應(yīng)。2017年首次提出經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展后，有大量學(xué)者研究綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響［ 14-17 ］。

然而現(xiàn)有關(guān)于金融發(fā)展與低碳經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究還不多，Wara? M［ 18 ］認(rèn)為綠色金融有助于刺激低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展。倪超軍等［ 19 ］與馬大來等［ 20 ］都通過面板模型檢驗了金融發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步與低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，但側(cè)重點有所不同，前者運用PVAR實證得出金融發(fā)展短期會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型，長期技術(shù)進(jìn)步的影響更大，后者通過SBM模型研究中國不同地區(qū)低碳經(jīng)濟(jì)增長效率并將金融發(fā)展指標(biāo)進(jìn)行分解，分析金融發(fā)展不同發(fā)展水平指標(biāo)對低碳經(jīng)濟(jì)的影響。綠色金融作為金融發(fā)展的產(chǎn)物，必然具有金融發(fā)展的特性，然而遺憾的是目前以綠色金融和低碳經(jīng)濟(jì)為主題的研究大多還停留在理論層面。李金棟［ 21 ］定性分析了在低碳經(jīng)濟(jì)的背景下，我國綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題。陸岷峰［ 22 ］基于綠色金融和低碳經(jīng)濟(jì)的視角，對新階段商業(yè)銀行的發(fā)展模式進(jìn)行了分析。汪洪波［ 23 ］通過對我國綠色債券市場的分析，指出綠色債券要助力低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

綜上所述，目前關(guān)于綠色金融、低碳經(jīng)濟(jì)的研究較為豐富，但現(xiàn)有文獻(xiàn)多數(shù)還停留于單一視角，少有學(xué)者研究環(huán)境規(guī)制下綠色金融與低碳經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，對于綠色金融驅(qū)動低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實證研究相對匱乏。為了更精確地刻畫我國綠色金融支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動態(tài)演進(jìn)特征，本研究從后疫情時代經(jīng)濟(jì)刺激政策影響碳排放的視角出發(fā)，將滯后期的低碳經(jīng)濟(jì)和綠色金融納入研究框架，突破了現(xiàn)有相關(guān)研究的界限；為了更加清晰地考察綠色金融影響低碳經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制，本研究首次將環(huán)境規(guī)制這一要素納入研究框架中。

2? ? ? ? 綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)理及理論假設(shè)

白欽先等［ 24 ］將金融功能劃分為基礎(chǔ)、核心、擴(kuò)展和衍生四個層次，彭珊［ 25 ］據(jù)此將綠色金融功能分類為資金融通、資源配置、投資儲蓄轉(zhuǎn)化和風(fēng)險管理四個方面，本文在此基礎(chǔ)上，從綠色金融的功能出發(fā)，分析綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)制，如圖1所示。

資源的優(yōu)化配置是綠色金融的核心功能。一方面，綠色金融通過發(fā)揮資源配置功能，引導(dǎo)資金流向環(huán)境友好型企業(yè)，為其綠色技術(shù)的創(chuàng)新和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供資金支持，吸引生產(chǎn)要素向環(huán)保行業(yè)聚集；另一方面，綠色信貸提高污染型企業(yè)的貸款門檻，減少污染行業(yè)資金的流入，使其外部成本內(nèi)部化，限制其生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，倒逼“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)提高資源利用效率和轉(zhuǎn)型升級。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型能夠刺激經(jīng)濟(jì)的增長［ 26-27 ］。此外，綠色金融還可以通過資金融通功能推進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚，經(jīng)濟(jì)低碳化轉(zhuǎn)型。綠色金融系統(tǒng)可以為環(huán)保企業(yè)提供資金支持，為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供動力，有助于環(huán)保企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營，提升經(jīng)營收益，進(jìn)而產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，形成產(chǎn)業(yè)集聚，吸引更多的投資者進(jìn)入環(huán)保行業(yè)，不僅能夠促進(jìn)自身的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，還可以帶動鄰近地區(qū)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展，產(chǎn)生空間溢出效應(yīng)［ 16，18 ］。基于此，故可提出假設(shè)1：綠色金融政策對低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有正向影響。

我國目前綠色金融市場發(fā)展不成熟，體系不健全，基礎(chǔ)薄弱，以政府的干預(yù)和引導(dǎo)為主。綠色項目一般具有風(fēng)險高、回報周期長等特點，在不發(fā)達(dá)的綠色金融市場中，金融機(jī)構(gòu)可能會由于這些原因，不愿為綠色項目提供融資，而環(huán)境規(guī)制政策的出臺促使綠色金融發(fā)揮信號傳導(dǎo)功能。金融機(jī)構(gòu)在政策的要求下，為了獲得綠色聲譽(yù)和社會效益，會積極開展綠色金融相關(guān)業(yè)務(wù)，支持對環(huán)境更友好行業(yè)的發(fā)展，有效緩解綠色金融市場失靈［ 11，29 ］。

但是，目前我國經(jīng)濟(jì)還沒有根本擺脫“高投入、高消耗、高污染”的弊端，仍需依賴工業(yè)企業(yè)助其增長。環(huán)境規(guī)制政策會加緊對工業(yè)企業(yè)的約束，融資懲罰效應(yīng)不利于工業(yè)企業(yè)的發(fā)展。同時我國地方官員的任期大多較短，綠色意識淡薄，故更傾向于鼓勵傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展，吸引高污染行業(yè)的入駐，追求經(jīng)濟(jì)的高增長，綠色發(fā)展動力不足［ 30 ］。基于此，故可提出假設(shè)2：環(huán)境規(guī)制在綠色金融支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮門檻效應(yīng)。

3? ? 研究設(shè)計

3.1? ? 模型設(shè)定

3.2.2? ? 核心解釋變量

綠色金融為核心解釋變量。綠色金融在我國屬于新生事物，融資結(jié)構(gòu)還是以間接融資為主，即綠色信貸。據(jù)2021年7月銀保監(jiān)會的報道，我國綠色信貸規(guī)模居世界第一，央行發(fā)布的《2021年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》中指出，我國2021年綠色信貸同比增長33%，高于其他各項貸款增速。以綠色債券為代表的直接融資還處于起步和探索階段，相比于綠色基金、綠色保險等數(shù)據(jù)的匱乏，綠色信貸信息披露更充分，數(shù)據(jù)更易獲取，故本文借鑒趙軍等［ 33 ］的做法，采用綠色信貸數(shù)據(jù)代表綠色金融。

3.2.3? ? 控制變量

根據(jù)前人的研究，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化率、財政支出以及地區(qū)開放程度能夠?qū)?jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響［ 34-37 ］，故本文使用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化率、財政支出以及地區(qū)開放程度作為控制變量。

3.2.4? ? 門限變量

環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度（REG）的度量的方法有很多，目前有學(xué)者通過污染治理投資成本占比衡量［ 38 ］，利用工業(yè)廢水、工業(yè)二氧化硫、工業(yè)煙塵的排放量以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)建環(huán)境規(guī)制綜合指標(biāo)［ 39 ］，將排污費征收額作為代理變量［ 16 ］等方法確定環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度。借鑒以往文獻(xiàn)，采用二氧化硫排放量反向衡量，二氧化硫作為工業(yè)排放的典型污染物，是環(huán)境污染的主要來源之一。具體被解釋變量、核心解釋變量、控制變量、門限變量的指標(biāo)說明如表1所示。

3.3? ? 數(shù)據(jù)來源及處理

本文綠色信貸數(shù)據(jù)來自《中國工業(yè)統(tǒng)計經(jīng)濟(jì)年鑒》，低碳經(jīng)濟(jì)中的碳排放、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化率、地區(qū)開放程度以及環(huán)境規(guī)制的有關(guān)數(shù)據(jù)來自EPS數(shù)據(jù)庫，財政支出有關(guān)數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局，低碳經(jīng)濟(jì)中的GDP相關(guān)數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》。

其中，碳排放量測度方法借鑒朱婧等［ 40 ］的做法，通過煤炭、石油、天然氣的消耗量以及各自的碳折算系數(shù)和碳排放系數(shù)測量，具體公式為：

C = α1 β1 E1 + α2 β2 E2 + α3 β3 E3

碳折算系數(shù)α1、α2、α3為0.7143、1.4286、12.1430，碳排放系數(shù)β1 、β2 、β3分別是0.7520、0.5845、0.4465，數(shù)據(jù)來源于IPCC和國家發(fā)改委能源研究所。對于缺失值和異常值通過SPSS軟件采用回歸法和EM法處理。所有變量描述性統(tǒng)計如表2所示。

4? ? 實證結(jié)果及分析

4.1? ? 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

為了探究綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)的影響，通過系統(tǒng)GMM方程估計動態(tài)面板數(shù)據(jù)，得到結(jié)果如表3所示。

由表3可知，AR（1）的值小于0.1，AR（2）的值大于0.1，表明隨機(jī)擾動項存在一階差分，但不存在二階差分；而Hansen的檢驗結(jié)果顯示，其值處于0.25左右，說明不拒絕原假設(shè)，工具變量有效。綜上，可以采用系統(tǒng)GMM模型估計綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)的影響。

根據(jù)表3的結(jié)果，在模型（1）中，滯后一期的低碳經(jīng)濟(jì)估計系數(shù)在1%的顯著性水平下為正，即滯后一期的低碳經(jīng)濟(jì)能夠顯著促進(jìn)當(dāng)期低碳經(jīng)濟(jì)的增長，反映出當(dāng)期的低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有慣性，其發(fā)展程度與前期的低碳經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。

對于核心解釋變量，滯后一期的綠色金融系數(shù)顯著為負(fù)，當(dāng)期的綠色金融系數(shù)為負(fù)，但不顯著，故綠色金融能夠促進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)的增長，假設(shè)1成立。同時也反映出當(dāng)期的綠色金融雖然能促進(jìn)當(dāng)期低碳經(jīng)濟(jì)的增長，但其系數(shù)僅為 - 0.0163，作用效果并不明顯，反而上期的綠色金融能夠有效提高低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，其在10%的顯著性水平下對低碳經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正向影響，說明綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)的影響也具有滯后性。其原因可能是，首先，我國綠色金融發(fā)展尚不成熟，流向環(huán)境友好型企業(yè)的金融資源還不多，綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)增長的支持力度有限。其次，綠色項目的長周期性以及收益的隱形化使得綠色金融短期效果不顯著，而從中長期來看，金融機(jī)構(gòu)投資綠色項目的收益逐漸顯現(xiàn)，良好口碑的樹立能夠吸引一大批客戶，同時獲得經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的金融機(jī)構(gòu)會加大對綠色業(yè)務(wù)的投資力度，持續(xù)為環(huán)保企業(yè)的發(fā)展提供資金支持，助力低碳經(jīng)濟(jì)的增長。

對于控制變量，城鎮(zhèn)化水平的提高可以帶動低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。城鎮(zhèn)化水平的提高會導(dǎo)致生產(chǎn)要素的集聚，提高企業(yè)生產(chǎn)效率，降低企業(yè)生產(chǎn)成本。居民消費的增長，綠色消費意識的提高也會帶來低碳經(jīng)濟(jì)正效益。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級能給低碳經(jīng)濟(jì)的增長帶來正向影響。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型有利于能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級，減少污染的排放，促進(jìn)節(jié)能減排類企業(yè)的發(fā)展，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的低碳發(fā)展。

從表3中可以看出財政支出在1%的顯著性水平下對低碳經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正向影響，財政支出的增加，對綠色公共物品的投資在一定程度上能夠拉動社會總需求的擴(kuò)大，產(chǎn)生低碳經(jīng)濟(jì)正效益。地區(qū)開放程度對低碳經(jīng)濟(jì)的影響并不顯著，可能是因為進(jìn)出口產(chǎn)品不具有“低碳”特征，相對于國外來說，我國低碳意識尚未普及，對國外低碳產(chǎn)品消化不足，所以對低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作用不大。

4.2? ? 穩(wěn)健性檢驗

為了提高實證結(jié)果的可靠性，通過替換核心解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，目前已有文獻(xiàn)采用綠色投資指標(biāo)衡量綠色金融發(fā)展程度［ 41 ］，所以本文將綠色金融的測度指標(biāo)替換為綠色投資，即工業(yè)污染治理完成投資與GDP比值衡量。重新進(jìn)行系統(tǒng)GMM回歸結(jié)果如表4所示。

從表4回歸結(jié)果中可以看出，滯后一期的低碳經(jīng)濟(jì)系數(shù)變化不大，且顯著性水平不變，核心解釋變量的滯后一項以及當(dāng)期對低碳經(jīng)濟(jì)的影響程度變化不大、方向相同，其他控制變量系數(shù)符號也未發(fā)生改變，顯著性水平變化不大。這表明本文構(gòu)建的系統(tǒng)GMM模型穩(wěn)健性良好，可靠程度高。

4.3? ? 進(jìn)一步回歸

4.3.1? ?面板門檻模型的設(shè)定

龔斯聞等［ 9 ］通過實證檢驗出環(huán)境規(guī)制在綠色金融對環(huán)保企業(yè)投資支持作用的門檻效應(yīng)，那么環(huán)境規(guī)制在綠色金融支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展中是否也存在門檻效應(yīng)？本文基于Lanoie P等［ 38 ］的面板門檻模型，以環(huán)境規(guī)制為門檻變量，構(gòu)建如下模型：

LCE = α + β1GFit I（REG ≤ γ） + β2GFit I（REG ≥ γ） + β3Conit + μit + εit（4）

其中，γ是待估門限值，I（·）表示示性函數(shù)，當(dāng)括號內(nèi)的值滿足條件時，取值為1，否則，取值為0。

4.3.2? ?門檻回歸結(jié)果

以環(huán)境規(guī)制為門限變量進(jìn)行門檻效應(yīng)顯著性檢驗，采用Bootstrap方法重復(fù)1000次得到結(jié)果。結(jié)果顯示，雙重門檻未通過顯著性檢驗，單一門檻在5%的水平下顯著，故環(huán)境規(guī)制在綠色金融助推低碳經(jīng)濟(jì)的過程中僅發(fā)揮單一門檻效應(yīng)，門檻值為14.1513，具體檢驗結(jié)果如表5所示。

根據(jù)檢驗結(jié)果，可以得出95%的置信水平下門檻估計值的似然比函數(shù)圖，如圖2所示。

當(dāng)似然比統(tǒng)計量LR趨近于0時，此時的值就是門檻估計值，即在似然比函數(shù)圖中LR的最低點為門檻值。由圖2可知，LR統(tǒng)計量最低點約為14.15，虛線表示的臨界值在門檻值之上，因此回歸得出的門檻值是真實可靠的。

表6為門檻回歸估計結(jié)果。

由表6可知，當(dāng)REG ≤ 14.1513，即環(huán)境規(guī)制水平高于門檻值時，綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)有不顯著的負(fù)向影響；當(dāng)REG ＞ 14.1513，即環(huán)境規(guī)制水平低于門檻值時，綠色金融能夠顯著促進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)的增長。這反映出當(dāng)環(huán)境規(guī)制水平較高時，綠色金融不利于低碳經(jīng)濟(jì)的增長，環(huán)境規(guī)制水平較弱時，綠色金融反而有助于低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，環(huán)境規(guī)制在綠色金融支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中發(fā)揮門檻效應(yīng)，假設(shè)2得證。對于這一現(xiàn)象其可能的解釋是，我國目前的經(jīng)濟(jì)增長主要還是以粗放方式為主，當(dāng)環(huán)境規(guī)制程度弱時，工業(yè)企業(yè)受到的約束相對較少，對經(jīng)濟(jì)的推動較大，而且當(dāng)污染排放加劇時，政府為了治理環(huán)境問題，會加大環(huán)保行業(yè)的投資，宣揚(yáng)綠色、低碳的理念，反過來又驅(qū)動低碳發(fā)展。

5? ? 結(jié)論及政策建議

生態(tài)文明建設(shè)時期，在“雙碳”目標(biāo)的指引下綠色金融如何促進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展亟待研究。本文以2010～2019年30個省份為例，通過系統(tǒng)GMM模型和門檻模型探究綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)的影響，得到如下結(jié)論：第一，低碳經(jīng)濟(jì)的增長是一個動態(tài)過程，具有慣性，滯后一期的低碳經(jīng)濟(jì)能夠有效促進(jìn)當(dāng)期低碳經(jīng)濟(jì)的增長；第二，綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)的影響也具有滯后性，當(dāng)期的綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)有正向影響，但作用不顯著，而滯后一期的綠色金融可以有效支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升；第三，環(huán)境規(guī)制在綠色金融支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮門檻效應(yīng)。環(huán)境規(guī)制力度越大，綠色金融對低碳經(jīng)濟(jì)的影響越弱。

根據(jù)以上研究結(jié)果，可以提出如下針對性政策建議：

第一，完善綠色金融發(fā)展體系，進(jìn)一步擴(kuò)張綠色金融規(guī)模。綠色金融能夠促進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)的增長，故應(yīng)該加快綠色金融的發(fā)展，完善綠色金融發(fā)展體系，使其充分發(fā)揮資源配置和資金融通功能，引導(dǎo)資源流向環(huán)保行業(yè)，改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)創(chuàng)新綠色金融工具，使環(huán)保企業(yè)能夠從多渠道獲得金融支持，提升居民綠色消費意識，從而實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的低碳發(fā)展，實現(xiàn)后疫情時代的“綠色復(fù)蘇”。

第二，鼓勵更多金融機(jī)構(gòu)投資環(huán)保產(chǎn)業(yè)，吸引長期民間資本參與到綠色金融市場中。由于綠色項目的長周期性使得綠色金融短期內(nèi)難以發(fā)揮效用，需要加大對環(huán)保行業(yè)的投資力度，加快污染治理、綠色低碳等設(shè)備的研發(fā)，縮短綠色項目的收益周期。同時，引導(dǎo)社會閑散的長期資金注入綠色項目，緩解綠色項目的資金壓力，解決環(huán)保企業(yè)“短融長投”問題。還可利用發(fā)揮投資者的監(jiān)督功能，降低重污染企業(yè)的綠色代理成本，驅(qū)使“兩高一?！毙袠I(yè)也需要積極響應(yīng)“碳達(dá)峰 碳中和”目標(biāo)的號召，向綠色制造、高端發(fā)展的方向轉(zhuǎn)型，以此實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、低碳發(fā)展。

第三，提高政府官員及居民的綠色意識和企業(yè)責(zé)任感，完善配套低碳經(jīng)濟(jì)綠色金融法律法規(guī)。在經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的要求下地方政府官員可能更少運用環(huán)境規(guī)制政策手段，因此，應(yīng)該將官員政績與當(dāng)?shù)丨h(huán)境狀況相掛鉤，減少地方政府在環(huán)境規(guī)制方面不作為情況的發(fā)生，鼓勵地方政府出臺相應(yīng)的獎懲政策，加強(qiáng)企業(yè)的環(huán)境風(fēng)險意識。

參考文獻(xiàn)：

［1］ 付允，馬永歡，劉怡君，等.低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式研究［J］.中國人口·資源與環(huán)境，2008（3）：14-19.

［2］ 孫秋楓，年綜潛.“雙碳”愿景下的綠色金融實踐與體系建設(shè)［J］.福建師范大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2022（1）：71-79.

［3］ 王玉婧，江航翔.以綠色金融助推低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展的路徑分析［J］.武漢金融，2017（4）：54-56.

［4］ 文洪武.金融支持“雙碳”目標(biāo)的地方實踐［J］.中國金融，2021（21）：36-37.

［5］ 安偉.綠色金融的內(nèi)涵、機(jī)理和實踐初探［J］.經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2008（5）：156-158.

［6］ Labatt S.Environmental finance： a guide to environmental risk assessment and financial products［J］. Advances in Cryogenic Engineering，2002，（8）：405-409.

［7］ 李曉西，夏光，蔡寧.綠色金融與可持續(xù)發(fā)展［J］.金融論壇，2015，20（10）：30-40.

［8］ 劉傳江，張劭輝.源頭活水：綠色金融之于經(jīng)濟(jì)發(fā)展——基于金融理論視角的解構(gòu)［J］.西北師大學(xué)報（社會科學(xué)版），2022，59（3）：134-144.

［9］ 龔斯聞，趙國棟，馬曉崟.綠色金融的發(fā)展邏輯與演進(jìn)路徑——基于要素解構(gòu)的視角［J］.經(jīng)濟(jì)問題探索，2019（10）：184-190.

［10］ Francisco C，Pilar S. Green and good？ the investment performance of US environmental mutual gunds［J］. Journal of Business Ethics，2011，103（2）： 275-287.

［11］ 柴晶霞.綠色金融影響宏觀經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制與路徑分析［J］.生態(tài)經(jīng)濟(jì)，2018，34（9）：56-60.

［12］ 劉霞，何鵬.綠色金融在中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的影響效應(yīng)研究［J］.工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2019，38（3）：76-84.

［13］ 傅亞平，彭政欽.綠色金融發(fā)展、研發(fā)投入與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長——基于省級面板門檻模型的實證［J］.統(tǒng)計與決策，2020，36（21）：120-124.

［14］ 周琛影，田發(fā)，周騰.綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)研究［J］.重慶大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2022，28（6）：1-13.

［15］ 謝旭升，嚴(yán)思屏.綠色金融驅(qū)動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的空間溢出效應(yīng)及路徑機(jī)制研究［J］.武漢金融，2021（10）：22-34.

［16］ 劉華珂，何春.基于中介效應(yīng)模型的綠色金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展實證研究［J］.新金融，2021（10）：21-27.

［17］ 雷漢云，王旭霞.環(huán)境污染、綠色金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展［J］.統(tǒng)計與決策，2020，36（15）：18-22.

［18］ Wara M. Is the global carbon market working？［J］. Nature，2007，445（7128）：595-6.

［19］ 倪超軍，馬雪琴.金融發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步與低碳經(jīng)濟(jì)關(guān)系的實證研究——基于面板VAR模型的動態(tài)檢驗［J］.生態(tài)經(jīng)濟(jì)，2017，33（2）：41-44.

［20］ 馬大來，楊光明.金融發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步與中國低碳經(jīng)濟(jì)增長效率——基于空間面板數(shù)據(jù)模型的實證研究［J］.重慶大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2018，24（3）：13-28.

［21］ 李金棟.低碳經(jīng)濟(jì)視角下中國綠色金融發(fā)展研究［J］.財會通訊，2019（29）：44-48.

［22］ 陸岷峰.綠色理念與低碳轉(zhuǎn)型：新階段商業(yè)銀行打造低碳銀行研究——基于百年綠色發(fā)展思想視角［J］.金融理論與實踐，2021（5）：1-11.

［23］ 汪洪波.綠色債券助力低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展［J］.中國金融，2021（17）：47-49.

［24］ 白欽先，譚慶華.論金融功能演進(jìn)與金融發(fā)展［J］.金融研究，2006（7）：41-52.

［25］ 彭珊.基于金融功能視角的綠色金融發(fā)展研究［J］.金融與經(jīng)濟(jì)，2019（7）：92-96.

［26］ 李恕洲，何剛.能源消費、科技創(chuàng)新及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對中國經(jīng)濟(jì)增長的刺激效應(yīng)［J］.遼寧工業(yè)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2020，22（1）：28-31.

［27］ 劉綺莉，趙晉平，金子祺.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)聯(lián)度測算［J］.統(tǒng)計與決策，2021，37（23）：86-90.

［28］ 董曉紅，年維.中國綠色金融發(fā)展對區(qū)域經(jīng)濟(jì)支持水平空間關(guān)聯(lián)研究［J］.工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2020，39（12）：62-69.

［29］ 王建瓊，董可.綠色信貸對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響——基于中國商業(yè)銀行的實證分析［J］.南京審計大學(xué)學(xué)報，2019，16（4）：52-60.

［30］ 邵傳林，閆永生.綠色金融之于商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)是“雙刃劍”嗎——基于中國銀行業(yè)的準(zhǔn)自然實驗研究［J］.貴州財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2020（1）：68-77.

［31］ 王津港.動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型估計及其內(nèi)生結(jié)構(gòu)突變檢驗理論與應(yīng)用［D］.武漢：華中科技大學(xué)，2009.

［32］ 楊志江，劉志銘，鄒文.技術(shù)引進(jìn)、環(huán)境規(guī)制與低碳經(jīng)濟(jì)增長——基于中國省際面板數(shù)據(jù)的經(jīng)驗研究［J］.廣東社會科學(xué)，2019（5）：36-43.

［33］ 趙軍，劉春艷.綠色金融政策推動了低碳發(fā)展嗎？——以“一帶一路”沿線中國重點省域為例［J］.金融與經(jīng)濟(jì)，2020（5）：45-52.

［34］ 王文倩，張羽.金融結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和經(jīng)濟(jì)增長——基于不同特征的技術(shù)進(jìn)步視角［J］.經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2022（2）：118-128.

［35］ 李子聯(lián).中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的動力機(jī)制［J］.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究，2021（10）：24-33.

［36］ 李光龍，范賢賢.財政支出、科技創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展——基于長江經(jīng)濟(jì)帶108個城市的實證檢驗［J］.上海經(jīng)濟(jì)研究，2019（10）：46-60.

［37］ 代曉靜，羅云.基于面板門限模型的地區(qū)開放程度對經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響的實證［J］.統(tǒng)計與決策，2015（2）：132-134.

［38］ Lanoie P，Patry M， Lajeunesse R. Environmental regulation and productivity： testing the porter hypothesis［J］. Journal of Productivity Analysis，2008，30（2）：121-128.

［39］ 張治棟，秦淑悅.環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對綠色發(fā)展的空間效應(yīng)——基于長江經(jīng)濟(jì)帶城市的實證研究［J］.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2018（11）：79-86.

［40］ 朱婧，張靜，付云鵬.“綠色經(jīng)濟(jì)”視域下黑龍江省碳排放量空間計量分析［J］.科技通報，2016，32（11）：6-12.

［41］ 毛彥軍，徐文成.綠色金融發(fā)展與工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型耦合機(jī)制及實證評價——基于河南省17個省轄市的經(jīng)驗證據(jù)［J］.征信，2021，39（3）：73-80.

［責(zé)任編輯：許立群］

Study on the Effects of Green Finance on the Low-carbon

Economy Development in China：Study on the Threshold

Effect Based on Environmental Regulation

FAN Siyi， WANG Jianmin

（School of Economics and Management， Anhui University of Science and Technology， Huainan 232001， China）

Abstract：Taking the data of 30 provinces in China from 2010 to 2019 as samples， this paper studies the impact of green finance on the low-carbon economy through the Systematic GMM model， and further analyzes the threshold effect of environmental regulations by using the panel threshold model. The result shows that： （1） both low-carbon economy and green finance lagging one period can significantly promote the growth of current low-carbon economy， while the positive impact of current green finance on low-carbon economy is not significant; （2） the lower the level of environmental regulation， the greater the support of green finance on low-carbon economy， and vice versa. Therefore， the "double carbon" goal can be achieved by improving the green finance development system， promoting the transformation of industrial structure， improving the green awareness of the government and residents， and strengthening the sense of corporate responsibility.

Key words：green finance；low-carbon economy；“double carbon” goal；systematic GMM

收稿日期：2022-12-02

基金項目：國家社會科學(xué)基金項目（21BJY116）

作者簡介：范思祎（1999-），女，安徽安慶人，安徽理工大學(xué)碩士研究生，主要研究方向：綠色金融；

王建民（1978-），男，河南泌陽人，安徽理工大學(xué)教授，博士，博士生導(dǎo)師，主要研究方向：綠色金融。