全球資本市場繼續(xù)震蕩向上波動分化、穩(wěn)健配置是關(guān)鍵

資本市場以顯著低于歷史的波動率的勢態(tài)節(jié)節(jié)上升，多項指標(biāo)創(chuàng)下2008年金融危機以來最佳的表現(xiàn)。但與此同時，中國金融監(jiān)管機構(gòu)將嚴控金融風(fēng)險作為未來的三大工作重心之一，美國也有意為減少貿(mào)易逆差而對部份行業(yè)加征進口關(guān)稅。中美之間的貿(mào)易爭端逐步升級，由此也引發(fā)了人們關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)對實體經(jīng)濟和資本市場沖擊的擔(dān)憂。

就中國市場來說，2018年是貫徹黨的十九大精神開局之年，也是改革開放40周年。經(jīng)濟向何處去？海外上市的獨角獸企業(yè)以CDR方式回歸A股，將給A股投資格局帶來多大的變化？這些問題也成為行業(yè)關(guān)注的焦點。

4月21日，諾亞財富在深圳舉辦2018首屆全球二級市場高峰論壇，并發(fā)布《2018公開市場白皮書》（以下簡稱“白皮書”），該白皮書在分析國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的基礎(chǔ)上，細致展望了中國A股市場、歐美市場、亞太與新興市場，以及香港市場的未來走勢，給投資者應(yīng)對資本市場的波動與分化，提供了不少建議和思考。

實體經(jīng)濟是資本市場的基石金融要“脫虛向?qū)崱?/p>

據(jù)白皮書統(tǒng)計，進入2018年，全球經(jīng)濟同步增長的態(tài)勢不減，近期的高頻數(shù)據(jù)，比如PMI指數(shù)、經(jīng)濟信心指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)等都顯示各主要經(jīng)濟體的增長前景樂觀。

自2016年以來，作為宏觀經(jīng)濟晴雨表之一的PMI指數(shù)一直處于震蕩向上的趨勢中，反映出了中國宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇。而2017年的經(jīng)濟增長也確實展現(xiàn)出了超預(yù)期的表現(xiàn)，尤其是制造業(yè)的回暖，對于“世界工廠”中國來說尤為重要。

在“服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革”三大任務(wù)以及“提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展”總要求下，國內(nèi)經(jīng)濟依然保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢，消費的中流砥柱作用和出口的邊際改善作用依然較為明顯。2018年第一季度GDP同比增速年率達到了6.8%，略好于預(yù)期。

而伴隨著國家政策調(diào)控“脫虛向?qū)崱钡囊龑?dǎo)，實體經(jīng)濟的表現(xiàn)對于資本市場，尤其是證券市場的基礎(chǔ)意義更加凸顯，2018年A股市場的走勢很大程度上還需關(guān)注實體經(jīng)濟的邊際變化。

消費升級仍是巨大風(fēng)口結(jié)構(gòu)分化成亮點

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民的人均可支配收入分別達到了3.36萬元和1.24萬元，并呈逐年增長狀態(tài)，顯示人民生活水平在持續(xù)改善。隨著人民生活水平的提高，人均可支配收入持續(xù)增加，已經(jīng)具備消費升級的基礎(chǔ)。

居民可支配收入增速繼續(xù)回升，促進消費升級。2017中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)重心加速向消費轉(zhuǎn)移，消費升級已經(jīng)體現(xiàn)在居民生活的方方面面。而中產(chǎn)及以上階層持續(xù)穩(wěn)定增長帶來量的機會，不同人群偏好加速分化帶來結(jié)構(gòu)性機會。

2017年居民消費結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)變，2018年消費升級現(xiàn)象仍將延續(xù)。在這一形勢下消費升級仍是巨大風(fēng)口，此外結(jié)構(gòu)分化成為亮點，高端制造業(yè)機會涌現(xiàn)。

此外，白皮書指出，地產(chǎn)銷售增速回落，對可選擇消費有擠出效應(yīng)；另外企業(yè)利潤上升，房價由一線城市蔓延至三四線城市，人均收入增長，居民消費能力變強，對高端消費的刺激明顯等成為消費增速可持續(xù)的原因。

海外上市獨角獸回歸A股中美貿(mào)易爭端逐步升級

對于投資者來說，A股市場不僅僅具有投資的價值，從大類資產(chǎn)配置的角度看，從全球配置的視角，A股市場具有長期配置的意義。當(dāng)前的A股市場和國外主要股指以及其他大類資產(chǎn)的相關(guān)性還相對較低。而在資產(chǎn)組合中加入A股配置，能顯著改善整個組合的表現(xiàn)。在同等風(fēng)險水平下有更高的收益預(yù)期，同時在同等的收益水平下，風(fēng)險更低。隨著中國資本市場和海外資本市場之間的聯(lián)系日益緊密，之間的相關(guān)性也將不可避免的提升。

2017年的A股市場在藍籌股的引領(lǐng)下走出了亮眼的行情，在實體經(jīng)濟復(fù)蘇作為基礎(chǔ)的環(huán)境下，企業(yè)盈利面的業(yè)績回暖成為了推動市場走高的第一動力。而流動性方面，無風(fēng)險收益率維持在高位震蕩，資金對于市場的供給在2017年較為穩(wěn)定。伴隨著指數(shù)走高，投資者的風(fēng)險偏好也在不斷回升，這也有望成為2018年A股市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的推動力之一。

此外，2018年資本市場出現(xiàn)的新變化最需要關(guān)注的，一方面是中國金融監(jiān)管機構(gòu)對新興科技公司的支持力度與鼓勵優(yōu)秀海外上市公司的回歸，預(yù)計有利于中國資本市場的板塊分化。其中2017年中小板和創(chuàng)業(yè)板受到利好刺激，走出一波上漲的行情，迎來了市場對歷史上板塊輪動再次來臨的熱烈討論；另一方面，美國總統(tǒng)特朗普在2017年落實競選中利好經(jīng)濟政策的主張之后，轉(zhuǎn)而開始推進競選中的“美國優(yōu)先”主張，向全球主要經(jīng)濟體發(fā)出了貿(mào)易戰(zhàn)的聲音，這使得市場高波動在2018年3月延續(xù)，事態(tài)發(fā)展為全球投資者高度關(guān)注。

同時，為了降低美國的貿(mào)易逆差與創(chuàng)造更多就業(yè)機會，美國也將對不同國家采取不同的貿(mào)易政策，這也必然引發(fā)資本市場分化的表現(xiàn)。

2018海外宏觀經(jīng)濟前景樂觀但仍存挑戰(zhàn)

海外宏觀經(jīng)濟方面，白皮書認為，2018年海外宏觀經(jīng)濟前景樂觀，但仍存挑戰(zhàn)。進入2018年全球經(jīng)濟的增長動能越發(fā)強勁，同步復(fù)蘇的趨勢日益明顯。其中以美國、歐元區(qū)和日本為代表的主要發(fā)達經(jīng)濟體基本上延續(xù)了2017年的強勁增長勢頭。此外，得益于大宗商品價格的回暖，新興市場-發(fā)達經(jīng)濟體增速差未來預(yù)計將持續(xù)擴大。

2018全球資本市場將迎來怎樣的走向？諾亞財富集團研究部執(zhí)行董事夏春認為，2018年資本市場整體依然會保持震蕩向上的走勢，只要投資者理解資本市場的基本面，技術(shù)面以及估值變化，做好多元分散的資產(chǎn)配置，并且學(xué)會盡量避免市場短期波動與情緒影響，根據(jù)市場變化進行局部動態(tài)調(diào)整，就能夠在2018年資本市場波動和分化中獲得穩(wěn)健可觀的收益。