金價(jià)從歷史高點(diǎn)跳空下跌但長(zhǎng)期仍無需悲觀

拉扎扎達(dá)

最近一周，黃金與白銀、基本金屬和商品貨幣同步下跌。主要原因是，美國(guó)軟著陸預(yù)期升溫，這也使得國(guó)際金價(jià)從歷史新高2080美元附近累計(jì)下挫超100美元，目前停留在1950美元附近。

雖然貴金屬目前仍處于低迷狀態(tài)，不過我們認(rèn)為，由于全球貨幣政策從現(xiàn)在起只會(huì)逐漸寬松，因此毫無疑問，黃金的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)仍然看多。事實(shí)上，隨著歐洲最新的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)凸顯了對(duì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，利率“更高更久”（higherforlonger）的措辭可能很快就會(huì)成為過去時(shí)。只不過在短期，面對(duì)美元的回暖，黃金仍可能需要“磨底”。

美元反彈黃金“磨底”

簡(jiǎn)而言之，由于美元反彈，給所有以美元計(jì)價(jià)的金屬帶來了壓力。美元指數(shù)從此前100附近的水平反彈至104。美元和黃金的負(fù)相關(guān)性從去年以來就接近9成，因而近期美元的強(qiáng)勢(shì)對(duì)金價(jià)的壓力可想而知。

上周五（5月19日），美元指數(shù)就邁過了103大關(guān)，交易員普遍預(yù)計(jì)下一個(gè)目標(biāo)位為今年3月高點(diǎn)105.88。美國(guó)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)降至24.2萬，為2021年以來的最大跌幅，這一數(shù)據(jù)好于預(yù)期，令美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的概率小幅上升，包括布拉德在內(nèi)的部分美聯(lián)儲(chǔ)委員對(duì)未來加息持開放態(tài)度。而此前共識(shí)預(yù)期是6月暫停加息。

近幾日，債務(wù)上限談判出現(xiàn)積極跡象，這無疑也短期沖擊金價(jià)。雖然周四惠譽(yù)將美國(guó)AAA長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單，這意味著其主權(quán)信用評(píng)級(jí)未來可能被下調(diào)，但其實(shí)，當(dāng)日晚些時(shí)候的動(dòng)向表明，債務(wù)上限的談判在本周塵埃落定，違約已經(jīng)成為極小概率事件。

據(jù)報(bào)道，知情人士透露，美國(guó)總統(tǒng)拜登和眾議院議長(zhǎng)麥卡錫接近就美國(guó)債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，雙方在可自由支配開支方面的分歧僅為700億美元。這名消息人士和另一名了解談判情況的人士稱，最終可能達(dá)成的不會(huì)是一份長(zhǎng)達(dá)數(shù)百頁、可能需要立法者花幾天時(shí)間撰寫、閱讀和投票的法案，而是一份包含幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)字的精簡(jiǎn)協(xié)議。另一位消息人士稱，預(yù)計(jì)談判代表將敲定可自由支配開支的最高限額，包括軍費(fèi)開支，但讓議員們?cè)谖磥韼讉€(gè)月通過正常的撥款程序敲定住房和教育等類別的細(xì)節(jié)。

從市場(chǎng)的走勢(shì)來看，近幾個(gè)月來，投資者似乎也并不認(rèn)為違約會(huì)成為一個(gè)真正的風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)在，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)也被基本排雷了。在一系列因素的帶動(dòng)下，最近幾天，我們看到債券收益率大幅上升，降低了黃金和白銀等零收益資產(chǎn)的吸引力。本周美國(guó)債券再次承壓，價(jià)格截至周三已經(jīng)是連續(xù)第八個(gè)交易日下跌。這有助于支撐其收益率，為美元提供支撐并打壓貴金屬。截至周五，10年期美債收益率飆升至3.8%附近，要知道，此前銀行業(yè)危機(jī)期間，10年期美債的收益率一度觸及3.4%，彼時(shí)黃金也開始騰飛，但動(dòng)力近期有所消退。

未來的關(guān)鍵也在于，美元的反彈能否持續(xù)。值得注意的是，壓制美元的幾個(gè)重要因素——主權(quán)違約、降息壓力、衰退風(fēng)險(xiǎn)——都在近期出現(xiàn)了一定的出清。因此，后續(xù)這些因素的變化就至關(guān)重要，但短期而言，我們認(rèn)為美元可能維持強(qiáng)勢(shì)。

短期趨勢(shì)看跌金價(jià)測(cè)試第一個(gè)關(guān)鍵支撐位

黃金的短期價(jià)格走勢(shì)繼續(xù)讓多頭感到沮喪，因?yàn)辄S金未能守住本月早些時(shí)候創(chuàng)下的歷史新高。每當(dāng)它走出一些看漲K線時(shí)，交易員就會(huì)積極賣出。原因也是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)鷹派言論推動(dòng)債券收益率上升。

除非宏觀背景向著有利于黃金或不利于美元的方向發(fā)展，否則黃金可能會(huì)繼續(xù)承壓。也就是說，長(zhǎng)期趨勢(shì)是看漲的，而黃金目前正測(cè)試兩個(gè)關(guān)鍵支撐位中的第一個(gè)，此處應(yīng)該比較容易形成反彈。

第一個(gè)點(diǎn)位略低于1960美元，是2月創(chuàng)下的高點(diǎn)。作為之前的阻力位，該點(diǎn)位在上周五的暴跌后變成了支撐位。

如果成功守住，那么我們?nèi)匀恍枰吹酵黄谱枇ξ?980美元，才能使天平重新向多頭有利的方向傾斜。在這種情況下，我們將更有信心地提供更積極的黃金預(yù)測(cè)。

然而，如果金價(jià)干凈利落地跌破1960美元，那么這將延續(xù)短期看跌的觀點(diǎn)（5月26日金價(jià)已經(jīng)跌至1950美元附近）。在這種情況下，黃金可能會(huì)跌至1925美元左右的下一個(gè)潛在支撐區(qū)域，這里是長(zhǎng)期看漲趨勢(shì)線發(fā)揮作用的地方。

鑒于短期趨勢(shì)一直看跌，從上述點(diǎn)位形成的任何積極反應(yīng)都應(yīng)被視為逢高賣出的反彈，因?yàn)辄S金很容易轉(zhuǎn)向并再次下探。在我們看到明確的看漲反轉(zhuǎn)信號(hào)之前，多頭應(yīng)該格外小心。

黃金的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)仍然看多

不過在我看來，由于全球貨幣政策從現(xiàn)在起只會(huì)逐漸寬松，加之全球央行增持的趨勢(shì)不變，因此黃金的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)仍然看多。

我們預(yù)計(jì)，在二三季度過后，美元可能會(huì)走軟，因?yàn)闅W元和英鎊可能會(huì)反彈，英國(guó)央行和歐洲央行加息的持續(xù)性預(yù)計(jì)比美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)，目前英國(guó)和歐盟的通脹仍逼近兩位數(shù)。最新數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)4月核心CPI同比上升6.8%，超出預(yù)期和前值的6.2%；整體CPI同比上升8.7%，雖然低于上月的10.1%，但大超預(yù)期的8.2%。

5月，歐洲央行和英國(guó)央行都表示未來將繼續(xù)加息。其中，英國(guó)央行于5月11日公布利率決議，連續(xù)12次加息。該國(guó)通脹率已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月達(dá)到兩位數(shù)。9個(gè)月中只有一次低于10%，但那還是去年8月的數(shù)據(jù)，而且也高達(dá)9.9%。各界普遍認(rèn)為此次加息應(yīng)該不是英國(guó)央行最后一次行動(dòng)。

同時(shí)，世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》提及，多國(guó)央行的購金行為提振了黃金需求，全球官方公布的一季度黃金儲(chǔ)備增加228噸，創(chuàng)下了歷史新高。

一些發(fā)達(dá)國(guó)家央行開始加入增儲(chǔ)的行列，例如新加坡央行，增儲(chǔ)68噸；中國(guó)央行增儲(chǔ)58噸。中國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月增加。5月，中國(guó)國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月末，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備報(bào)6676萬盎司，3月末為6650萬盎司。其他增儲(chǔ)的國(guó)家，土耳其排在第三，第四是印度，第五是歐洲央行。捷克、菲律賓央行也出現(xiàn)增儲(chǔ)。

隨著一些經(jīng)濟(jì)體在衰退的邊緣徘徊，黃金作為一種長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)可能會(huì)成為焦點(diǎn)。在過去七次經(jīng)濟(jì)衰退中，黃金投資有五次是正向收益。今年一季度，歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)市場(chǎng)。在市場(chǎng)波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)加劇的關(guān)鍵時(shí)期，官方大幅購金凸顯了黃金在國(guó)際儲(chǔ)備投資組合中的作用。

疲軟的制造業(yè)PMI凸顯了對(duì)未來增長(zhǎng)的擔(dān)憂。最近幾周，我們看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的跡象越來越多，而歐洲的各種指標(biāo)也開始減弱。有更多證據(jù)表明，盡管服務(wù)業(yè)PMI再次超出預(yù)期，但備受關(guān)注的歐洲制造業(yè)PMI都令人失望，目前全球復(fù)蘇正在失去動(dòng)力。

（作者系嘉盛集團(tuán)資深分析師。文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人立場(chǎng)，不代表紅周刊立場(chǎng)。文中提及個(gè)股僅做舉例，不做交易推薦！）