家族企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究

陳漢龍

［摘 要］ 近年來(lái)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究為較多的學(xué)者所關(guān)注，但對(duì)該議題基于家族企業(yè)的研究鮮見(jiàn)。文章以利益相關(guān)者視角，對(duì)家族企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)價(jià)值關(guān)系進(jìn)行量化分析。透過(guò)CSMAR及WIND數(shù)據(jù)庫(kù)獲取上市家族企業(yè)2017-2021年樣本數(shù)據(jù)，采用多元線性回歸方法進(jìn)行驗(yàn)證。研究結(jié)果表明：股東社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)家族企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生正向影響，員工、消費(fèi)者和政府社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)家族企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)向影響。本研究有利于家族企業(yè)進(jìn)一步深入了解企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系，并對(duì)進(jìn)一步改進(jìn)決策有所助蓋。

［關(guān)鍵詞］ 企業(yè)社會(huì)責(zé)任；企業(yè)價(jià)值；家族企業(yè)；利益相關(guān)者理論

［中圖分類(lèi)號(hào)］F272.5 ??［文獻(xiàn)標(biāo)志碼］A ???［文章編號(hào)］2095-0292（2023）02-0082-05

家族企業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)定社會(huì)等方面有著不可忽視的重要作用，其社會(huì)責(zé)任也因此受到越來(lái)越多的關(guān)注。長(zhǎng)期以來(lái)企業(yè)價(jià)值最大化是企業(yè)發(fā)展的核心目標(biāo)，但現(xiàn)代企業(yè)理論的觀點(diǎn)指出企業(yè)是一個(gè)多邊契約關(guān)系的總和，股東、員工、供應(yīng)商等各方皆有其利益訴求，從而形成企業(yè)的一個(gè)利益制衡機(jī)制。因此，兼顧利益最大化追求及企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行是企業(yè)不可忽視的問(wèn)題，為此本文聚焦于家族企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行與企業(yè)價(jià)值間關(guān)系研究。近年來(lái)，這兩者關(guān)系研究已為較多的學(xué)者所關(guān)注 ?［1］（P42） ??［2］（P162） ，但基于利益相關(guān)者理論和家族企業(yè)的視角對(duì)該議題進(jìn)行研究較少。為此本文采用多元線性回歸方法，研究樣本數(shù)據(jù)則采用CSMAR及WIND數(shù)據(jù)庫(kù)獲取的上市家族企業(yè)2017-2021年相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行量化分析。透過(guò)分析導(dǎo)出結(jié)果，并據(jù)此提出相關(guān)管理建議，以期促使家族企業(yè)能自覺(jué)履行社會(huì)責(zé)任，為監(jiān)管部門(mén)制定更加有針對(duì)性地監(jiān)督管理措施提供新的思路。同時(shí)對(duì)推進(jìn)社會(huì)責(zé)任如何在我國(guó)家族企業(yè)更積極履行，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值提供有益的參考。

一、理論分析與研究假設(shè)

本文以利益相關(guān)者理論為理論基礎(chǔ)，結(jié)合羅漫玲（2014） ?［3］（P23-25） 、張彤（2011） ?［4］（P14-20） 等研究成果，將企業(yè)社會(huì)責(zé)任劃分為五個(gè)維度，分別為股東、員工、消費(fèi)者、供應(yīng)商和政府等，對(duì)家族企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系進(jìn)行量化分析，提出假設(shè)如下：

（一）股東責(zé)任履行與企業(yè)價(jià)值

羅漫玲（2014）的研究認(rèn)為實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化，賺取最大利潤(rùn)可增強(qiáng)每股收益，能更好履行對(duì)股東的責(zé)任，進(jìn)而對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生有利影響 ?［3］（P23） 。企業(yè)最重要的利益相關(guān)者是股東，企業(yè)的原始資本來(lái)源于股東，強(qiáng)化企業(yè)管理層對(duì)股東的責(zé)任有助于提高創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值動(dòng)機(jī)，進(jìn)而創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。由此，筆者認(rèn)為積極履行對(duì)股東的責(zé)任也將會(huì)提高企業(yè)價(jià)值。由此假設(shè)如下：

H1：家族企業(yè)履行股東社會(huì)責(zé)任可正向影響企業(yè)價(jià)值。

（二）員工責(zé)任履行與企業(yè)價(jià)值

員工是企業(yè)發(fā)展重要的人力資源，起到支撐作用。企業(yè)對(duì)員工進(jìn)行組織關(guān)懷，提供相關(guān)保障待遇，有效履行對(duì)于員工的責(zé)任，將提高員工的工作熱情及工作績(jī)效，進(jìn)而為企業(yè)持續(xù)發(fā)展、創(chuàng)造最大價(jià)值提供內(nèi)在動(dòng)力。李夢(mèng)（2020）的研究也認(rèn)為，沒(méi)有證據(jù)表明積極履行對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任無(wú)法提高企業(yè)價(jià)值 ?［5］（P38-39） 。由此筆者提出假設(shè)如下：

H2：家族企業(yè)履行員工社會(huì)責(zé)任可對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生正向影響。

（三）消費(fèi)者責(zé)任履行與企業(yè)價(jià)值

王時(shí)亮等（2010）認(rèn)為，企業(yè)對(duì)企業(yè)做出貢獻(xiàn)可以透過(guò)多種方式，但最能體現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的方式是提供高質(zhì)量產(chǎn)品給消費(fèi)者 ??［6］（P45） 。企業(yè)提供值得信賴(lài)且安全的產(chǎn)品給消費(fèi)者，與消費(fèi)者相關(guān)契約能得到積極履行將有助于增強(qiáng)消費(fèi)者忠誠(chéng)度，增加企業(yè)品牌價(jià)值，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值 ?［7］（P81-82） 。由此假設(shè)如下：

H3：家族企業(yè)履行消費(fèi)者社會(huì)責(zé)任可對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生正向影響。

（四）供應(yīng)商責(zé)任履行與企業(yè)價(jià)值

企業(yè)如很好的履行對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任，即可獲得充分信賴(lài)并降低采購(gòu)成本及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在交易往來(lái)中制定策略，維護(hù)好與供應(yīng)商關(guān)系，回應(yīng)供應(yīng)商的訴求，將能為企業(yè)更好發(fā)展求得機(jī)會(huì)，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值?；诶嫦嚓P(guān)者視角，王燕春（2013）通過(guò)實(shí)證方法對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行分析，結(jié)果顯示兩者有正面影響 ?［8］（P96） 。由此假設(shè)如下：

H4：家族企業(yè)履行供應(yīng)商社會(huì)責(zé)任可正向影響企業(yè)價(jià)值。

（五）政府責(zé)任履行對(duì)企業(yè)價(jià)值

企業(yè)履行對(duì)政府的責(zé)任的直接體現(xiàn)是依法納稅。直觀來(lái)說(shuō)，企業(yè)透過(guò)依法納稅對(duì)政府財(cái)政貢獻(xiàn)越多，政府就有更多的投入來(lái)維護(hù)良好的市場(chǎng)環(huán)境，企業(yè)就越有可能獲利以提升價(jià)值并持續(xù)發(fā)展。羅漫玲（2014）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行對(duì)政府的責(zé)任與企業(yè)價(jià)值存在正相關(guān)關(guān)系 ?［3］（P37） 。由此假設(shè)如下：

H5：家族企業(yè)履行政府社會(huì)責(zé)任可對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生正向影響。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義

1.被解釋變量

本文被解釋變量為企業(yè)價(jià)值。王燕春（2014） ?［8］（P71） 認(rèn)為會(huì)計(jì)指標(biāo)和市場(chǎng)收益指標(biāo)，是兩類(lèi)衡量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)。本研究以會(huì)計(jì)指標(biāo)中最有代表性的總資產(chǎn)報(bào)酬率作為企業(yè)價(jià)值變量衡量指標(biāo)，該指標(biāo)能夠反映企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力。當(dāng)總資產(chǎn)報(bào)酬率越大時(shí)，資產(chǎn)利用效率就會(huì)越高，盈利能力也會(huì)越高，因而企業(yè)價(jià)值就越高。

2.解釋變量

本文解釋變量為企業(yè)社會(huì)責(zé)任。依據(jù)利益相關(guān)者理論的五個(gè)維度，探討對(duì)社會(huì)責(zé)任履行情況，選擇衡量指標(biāo)如下：

（1）資本保值增值率（X1）：資本保值增值率可用于衡量對(duì)股東責(zé)任的履行，反映了企業(yè)投資者投入資本的增長(zhǎng)性和保全性。指標(biāo)越高表明資本保全狀況越好，股東權(quán)益增長(zhǎng)預(yù)計(jì)可能更快，從而使股東權(quán)益得到更好的保障。

（2）人均薪酬（X2）：該指標(biāo)可以反映出企業(yè)員工的薪酬待遇水平，衡量企業(yè)對(duì)員工的關(guān)心程度，進(jìn)而可衡量對(duì)員工責(zé)任的履行情況。員工人均薪酬越高，說(shuō)明企業(yè)能夠更加充分的照顧企業(yè)員工的切身利益，更好的履行企業(yè)對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任。

（3）主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率（X3）：該指標(biāo)是衡量企業(yè)與消費(fèi)者關(guān)系的重要指標(biāo)，說(shuō)明企業(yè)對(duì)消費(fèi)者權(quán)益的保障狀況，可用來(lái)衡量履行消費(fèi)者責(zé)任情況。該指標(biāo)越高就表示該企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率越低，給予消費(fèi)者讓利就越多，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)消費(fèi)者利益的照顧，更好履行了對(duì)消費(fèi)者的應(yīng)有責(zé)任。

（4）應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（X4）：該指標(biāo)是衡量企業(yè)與供應(yīng)商關(guān)系的合理指標(biāo)，可衡量企業(yè)對(duì)供應(yīng)商責(zé)任履行情況。該指標(biāo)越高說(shuō)明供應(yīng)商貨款支付時(shí)間越短，越大程度照顧供應(yīng)商的利益，也就說(shuō)明更好地履行了對(duì)供應(yīng)商方面的責(zé)任。

（5）主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加率（X5）：該指標(biāo)是衡量企業(yè)與政府間關(guān)系的重要指標(biāo)，可衡量對(duì)政府責(zé)任的履行情況，體現(xiàn)企業(yè)對(duì)政府利益的保障程度。該指標(biāo)越高說(shuō)明在主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金方面對(duì)政府財(cái)政的貢獻(xiàn)度越大，更好地履行了對(duì)政府方面的責(zé)任。

3.控制變量

Shanley和Fombrun（1990）的研究發(fā)現(xiàn)，相較于規(guī)模較小企業(yè)，規(guī)模大的企業(yè)其社會(huì)責(zé)任名聲指數(shù)會(huì)更高。所以本文以公司規(guī)模為控制變量，用S表示，以企業(yè)期末總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)取值 （見(jiàn)表1）。

（二）模型設(shè)計(jì)

為了驗(yàn)證家族企業(yè)的CSR與企業(yè)價(jià)值關(guān)系，本文借鑒羅漫玲（2014） ?［3］（P28-30） 的研究模型，以X1、X2、X3、X4、X5為解釋變量，ROA為被解釋變量，模型構(gòu)建如下：

ROA=α0+α1X1+α2X3+α4X4+α5X5+α6S

其中：ROA表示企業(yè)價(jià)值，X1表示資本保值增值率，X2表示員工所得貢獻(xiàn)率；X3為主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率，X4為應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率，X5為主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金附加率，α為待估參數(shù)。

（三）樣本數(shù)據(jù)

本研究中上市家族企業(yè)樣本按如下順序進(jìn)行篩選：1.以取自CSMAR《中國(guó)民營(yíng)上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)》2016年12月31日前上市所有上市民營(yíng)公司作為初樣本；2.根據(jù)“民營(yíng)化標(biāo)志”字段，民營(yíng)化標(biāo)志為“1=民營(yíng)”樣本保留，民營(yíng)化標(biāo)志為“0=非民營(yíng)”樣本剔除；3.根據(jù)“家族化方式”字段，保留家族化方式為“直接創(chuàng)辦”的樣本，將家族化方式為“間接創(chuàng)辦”、“直接創(chuàng)辦：上市時(shí)就是家族企業(yè)控股”、“間接創(chuàng)辦：公司上市時(shí)是國(guó)家控股或非自然人/家族控股，后來(lái)由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓、改制等由家族企業(yè)控股”的樣本予以剔除；4.根據(jù)“實(shí)際控制人擁有上市公司所有權(quán)比例”字段，剔除比例不足10%的樣本；5.根據(jù)“實(shí)際控制人擁有上市公司控制權(quán)比例”字段，剔除比例不足10%的樣本；6.剔除ST、*ST、S*ST、SST樣本及相關(guān)數(shù)據(jù)缺失樣本。經(jīng)過(guò)篩選，共得到609個(gè)上市家族公司樣本，選取了2017-2021年相關(guān)公司共計(jì)3045個(gè)樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)全部來(lái)源于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文采用Stata15對(duì)609家上市家族企業(yè)的3045個(gè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得出相關(guān)變量數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)信息，結(jié)果如下所示：

從表2中數(shù)據(jù)可以看出：樣本家族企業(yè)的企業(yè)價(jià)值指標(biāo)ROA（總資產(chǎn)報(bào)酬率），最大值為67.76，最小值為-72.30，最大值與最小值之間相差較大。標(biāo)準(zhǔn)差較大顯示數(shù)據(jù)整體波動(dòng)幅度較大，反映不同樣本家族企業(yè)間企業(yè)價(jià)值存在一定差距；均值為6.496，總體回報(bào)率較好。X1最大值為8.483，最小值為-6.046，標(biāo)準(zhǔn)差為0.387，樣本數(shù)據(jù)之間存在較大差異。說(shuō)明各企業(yè)資本保全狀況存在差異。均值為1.114，說(shuō)明樣本企業(yè)整體的資本保全狀況較低。X2標(biāo)準(zhǔn)差為64389，說(shuō)明樣本家族企業(yè)付給員工的薪酬差異較大；均值為12900，說(shuō)明企業(yè)缺乏對(duì)員工的責(zé)任感，普遍存在對(duì)員工重視度不高的問(wèn)題。X3的最大值為1.123，最小值是0.0426，說(shuō)明不同企業(yè)對(duì)產(chǎn)品成本的投入有著很大差異，對(duì)消費(fèi)者履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任有差距；均值為0.676，說(shuō)明樣本家族企業(yè)總體上對(duì)消費(fèi)者的讓利情況一般。X4的最大值為1381，最小值為0.166，企業(yè)之間的差距甚大。標(biāo)準(zhǔn)差為41.65，數(shù)據(jù)的波動(dòng)幅度很大，說(shuō)明樣本企業(yè)在應(yīng)付賬款的管理水平上差距大，企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的重視程度不同。X5（主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金附加率）最大值為0.252，最小值為-0.00133，表明經(jīng)營(yíng)虧損在部分企業(yè)出現(xiàn)；均值0.0104，說(shuō)明了稅收總體貢獻(xiàn)率過(guò)低，盈利水平總體一般，這可能與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)。控制變量S的最大值為26.86，最小值為18.28，標(biāo)準(zhǔn)差較大，說(shuō)明樣本家族企業(yè)間較大的企業(yè)規(guī)模差距，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展時(shí)間等因素與之相關(guān)。

（二）相關(guān)性分析

對(duì)家族企業(yè)3045個(gè)樣本數(shù)據(jù)采用Stata15進(jìn)行相關(guān)性分析，相關(guān)系數(shù)計(jì)算結(jié)果如表3所示。

對(duì)樣本數(shù)據(jù)變量之間進(jìn)行相關(guān)性分析，可以發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)報(bào)酬率ROA與資本保值增值率X1、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率X3、企業(yè)規(guī)模S在0.01置信度水平上呈顯著性正相關(guān)，說(shuō)明股東的資本保全增值情況、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重、企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模都可以很明顯的影響企業(yè)價(jià)值。但是人均薪酬X2、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率X4、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金附加率X5對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率ROA影響不顯著，說(shuō)明企業(yè)不夠重視履行對(duì)員工、政府的責(zé)任，得出的結(jié)果相關(guān)性不顯著。

（三）回歸結(jié)果分析

本文采用Stata15對(duì)家族企業(yè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得出多元回歸結(jié)果如表4。

從回歸結(jié)果表中，可以得出以下結(jié)論：X1（資本保值增值率）系數(shù)是6.264，并且在1%顯著水平上通過(guò)檢驗(yàn)。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，X1（資本保值增值率）與ROA（總資產(chǎn)報(bào)酬率）表現(xiàn)出正相關(guān)，家族企業(yè)履行對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任起到積極作用，驗(yàn)證了假設(shè)H1。X2（人均薪酬）在1%顯著水平上通過(guò)檢驗(yàn)，系數(shù)為-0.000，X2（人均薪酬）與ROA（總資產(chǎn)報(bào)酬率）表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)，假設(shè)H2驗(yàn)證不通過(guò)。顯示支付員工薪酬越多企業(yè)承擔(dān)的成本壓力越大，企業(yè)盈利及投資價(jià)值可能越低。X3（主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率）在1%顯著水平上通過(guò)檢驗(yàn)，系數(shù)為-15.231，X3（主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率）與ROA（總資產(chǎn)報(bào)酬率）顯示負(fù)相關(guān)，顯示家族企業(yè)消費(fèi)者責(zé)任履行不利企業(yè)價(jià)值提升，假設(shè)H3并未得到驗(yàn)證。X4（應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率）系數(shù)雖為正，但未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明X4與ROA（總資產(chǎn)報(bào)酬率）并不存在正相關(guān)，表明家族企業(yè)履行供應(yīng)商責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值并未有顯著影響。假設(shè)H4沒(méi)有得到驗(yàn)證。X5（主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金附加率）在5%顯著水平上通過(guò)檢驗(yàn)，系數(shù)為-27.985，X5（主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金附加率）與ROA（總資產(chǎn)報(bào)酬率）顯示負(fù)相關(guān)，說(shuō)明家族企業(yè)對(duì)政府責(zé)任的履行并未使得企業(yè)價(jià)值提高，假設(shè)H5驗(yàn)證不通過(guò)?？刂谱兞炕貧w結(jié)果：S（企業(yè)規(guī)模）在1%顯著水平上通過(guò)檢驗(yàn)，系數(shù)為1.240，表明S（企業(yè)規(guī)模）與ROA（總資產(chǎn)報(bào)酬率）呈正相關(guān)，企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)價(jià)值越高。

四、結(jié)論

為探討家族企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系，本文基于利益相關(guān)者理論，透過(guò)CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)獲得上市家族企業(yè)樣本，并通過(guò)WIND數(shù)據(jù)庫(kù)獲取2017-2021年上市家族企業(yè)相關(guān)變量數(shù)據(jù)為研究數(shù)據(jù)，采用多元線性回歸進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明： 首先，家族企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值具有相關(guān)性。企業(yè)若著力營(yíng)造良好公眾形象，樹(shù)立優(yōu)良口碑，努力履行社會(huì)責(zé)任，則可能使其社會(huì)影響力擴(kuò)大，有利提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力及企業(yè)價(jià)值，有利企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 其次，各利益相關(guān)者責(zé)任的履行對(duì)企業(yè)價(jià)值影響會(huì)有差異。研究結(jié)果可知：家族企業(yè)履行股東責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值是正向的；履行員工、消費(fèi)者、政府責(zé)任的影響是負(fù)向的；而履行供應(yīng)商責(zé)任則影響不明顯，統(tǒng)計(jì)上不顯著。 第三，企業(yè)價(jià)值還會(huì)受家族企業(yè)自身特征的影響。企業(yè)規(guī)模與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模有助于企業(yè)自身發(fā)展，提升企業(yè)價(jià)值。

為此，本研究認(rèn)為利益相關(guān)者責(zé)任的履行，家族企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視，處理好與股東、員工、消費(fèi)者、供應(yīng)商、政府等關(guān)系與利潤(rùn)最大化追求皆不可偏廢。重視履行利益相關(guān)者責(zé)任是企業(yè)發(fā)展及穩(wěn)定的基石，才能達(dá)成企業(yè)價(jià)值提升的目標(biāo)。研究結(jié)論對(duì)于厘清家族企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系，并采取相應(yīng)的管理措施具有一定的參考價(jià)值。

需要說(shuō)明的是本文的研究仍然存在一定的局限性：本文只從五個(gè)維度對(duì)家族企業(yè)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任進(jìn)行分析，但實(shí)際上企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的對(duì)象絕不僅僅只有五個(gè)，比如環(huán)境等因素在此次研究中并未考慮。此外，企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇不夠多元，未來(lái)的研究可以考慮更多的企業(yè)社會(huì)專(zhuān)任履行對(duì)象并選擇更為多元的指標(biāo)進(jìn)行衡量，以便進(jìn)一步驗(yàn)證研究結(jié)果。

［參 考 文 獻(xiàn)］

［1］ 吳雨軒，李九斤，袁冬夢(mèng).風(fēng)險(xiǎn)投資、社會(huì)責(zé)任與價(jià)值創(chuàng)造［J］.會(huì)計(jì)之友，2022（12）.

［2］陳凌，魯莉劼，朱建安.中國(guó)家族企業(yè)成長(zhǎng)與社會(huì)責(zé)任——第四屆“創(chuàng)業(yè)與家族企業(yè)成長(zhǎng)”國(guó)際研討會(huì)側(cè)記［J］.管理世界，2008（12）.

［3］羅漫玲.食品飲料行業(yè)上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性研究［D］.廣東工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2014.

［4］張彤.家族企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任與其市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)性的研究［D］.華南理工大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011.

［5］李夢(mèng).中小企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究——基于中小板和創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)［D］.延安大學(xué)碩士學(xué)位論文，2020.

［6］王時(shí)亮，胡建群.企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行中的企業(yè)與政府作為［J］.寧波經(jīng)濟(jì)，2010（6）.

［7］王娜.旅游企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失與游客響應(yīng)［J］. 哈爾濱師范大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)，2014（10）.

［8］王燕春.上市家族企業(yè)社會(huì)責(zé)任與績(jī)效的實(shí)證研究［D］.浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院碩士學(xué)位論文，2013.

Study on the Relationship Between the Fulfillment of ??Social Responsibility and Corporate Value of Family Companies

——Empirical Analysis Based on Stakeholder Perspective

CHENN Han-long

（Fuzhou University of International Studies and Trade， Fuzhou 350202，China）

Abstract： In recent years， the research on the relationship between corporate value and corporate social responsibility has attracted the attention of many scholars， but there are few research studies on this topic based on family firms. To this end， this paper uses multiple linear regression method to empirically analyze the relationship between social responsibility and corporate value of family enterprises based on stakeholder theory and sample data of listed family enterprises from 2017-2021 obtained through CSMAR and WIND databases. The results of the study found that family firms' fulfillment of social responsibility to shareholders positively affects corporate value， and fulfillment of social responsibility to employees， consumers and government negatively affects corporate value. Based on the research results， this study will help expand the understanding of family companies on the relationship between CSR and corporate value， and provide useful references for further improvement of management decisions.

Key words： corporate social responsibility；corporate value；family business；stakeholder theory

［責(zé)任編輯 孫蘭瑛］