地方資產(chǎn)管理公司盤活存量資產(chǎn)的模式、問題與建議

地方資產(chǎn)管理公司是致力于解決區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的一類重要地方金融機(jī)構(gòu)。如何更好地協(xié)助地方政府盤活存量資產(chǎn)，是地方資產(chǎn)管理公司當(dāng)下面臨的一項重大挑戰(zhàn)和機(jī)遇。本文梳理了地方資產(chǎn)管理公司盤活存量資產(chǎn)的模式和所面臨的問題，并相應(yīng)提出了政策建議。

經(jīng)過多年來的持續(xù)投資建設(shè)，在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域形成了一大批存量資產(chǎn)，為推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供了重要支撐。但是，經(jīng)營不善、債權(quán)債務(wù)糾紛、商務(wù)合作糾紛等諸多原因?qū)е虏簧俅媪抠Y產(chǎn)因此而閑置。如何盤活這些存量資產(chǎn)成為社會各方關(guān)注的一項重要議題。國務(wù)院辦公廳于2022年5月19日下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》（國辦發(fā)〔2022〕19號，下稱19號文），國家發(fā)展改革委辦公廳于6月19日下發(fā)了《關(guān)于做好盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資有關(guān)工作的通知》（發(fā)改辦投資〔2022〕561號），開始從國家政策層面重視存量資產(chǎn)盤活工作。

地方資產(chǎn)管理公司是致力于解決區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的一類重要地方金融機(jī)構(gòu)。隨著銀行不良貸款規(guī)模攀升、地方債務(wù)逐漸增加，近年來地方資產(chǎn)管理公司取得快速發(fā)展，在處置不良資產(chǎn)、盤活存量資產(chǎn)、防范和化解金融風(fēng)險、支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面積累了很多經(jīng)驗，發(fā)揮了積極作用。但是，由于地方資產(chǎn)管理公司及其監(jiān)督管理部門過多地強(qiáng)調(diào)其金融屬性，導(dǎo)致地方資產(chǎn)管理公司在具體實體企業(yè)和存量實物資產(chǎn)盤活方面與市場的真實需求之間存在很大的差距。如何按照國務(wù)院和國家發(fā)展改革委的文件精神，更好地協(xié)助地方政府盤活存量資產(chǎn)，無疑成為地方資產(chǎn)管理公司當(dāng)下一項重大挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

地方資產(chǎn)管理公司設(shè)立背景和發(fā)展現(xiàn)狀

地方資產(chǎn)管理公司設(shè)立背景

財政部與原銀監(jiān)會于2012年1月出臺了《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》（財金〔2012〕6號），首次提出省級人民政府可以設(shè)立或授權(quán)一家資產(chǎn)管理或經(jīng)營公司用于收購區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)。原銀監(jiān)會于2013年出臺了《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕45號），明確了地方資產(chǎn)管理公司實繳資本最低限額必須為人民幣10億元等具體設(shè)立條件。

在此后的一段時間內(nèi)，原銀監(jiān)會自身以及聯(lián)合最高人民法院、國土資源部等相關(guān)部門為地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展出臺了一些業(yè)務(wù)相關(guān)的配套支持政策，包括放寬地方資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)包公開處置方式，地方資產(chǎn)管理公司可以作為法院體系的破產(chǎn)管理人、可以直接辦理土地抵質(zhì)押等一系列發(fā)展配套政策，豐富了地方資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險化解業(yè)務(wù)工具箱。

同時，為了規(guī)范地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展，銀保監(jiān)會2019年7月出臺了《關(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理工作的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕153號）。2021年8月，銀保監(jiān)會就《地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理暫行辦法》征求意見，該《征求意見稿》擬從經(jīng)營規(guī)則、經(jīng)營管理、監(jiān)督管理等方面對地方資產(chǎn)管理公司進(jìn)行全方面規(guī)范。該辦法作為全國統(tǒng)一的政策框架，若正式出臺，將更加有利于行業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展。

由此可見，從地方資產(chǎn)管理公司的設(shè)立背景來看，是國家未雨綢繆，始終致力于防范和化解區(qū)域金融風(fēng)險、維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融秩序、盤活存量資產(chǎn)、支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為地方資產(chǎn)管理公司的主要經(jīng)營目標(biāo)。

地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展現(xiàn)狀

自2014年7月全國首批5家地方資產(chǎn)管理公司正式設(shè)立運營以來，經(jīng)過近8年的發(fā)展，截至2021年底，全國已有59家地方資產(chǎn)管理公司，覆蓋全國32個省、直轄市、自治區(qū)和5個計劃單列市。根據(jù)《中國地方資產(chǎn)管理公司行業(yè)白皮書（2021）》的披露，目前地方資產(chǎn)管理公司中國有控股地方資產(chǎn)管理公司機(jī)構(gòu)數(shù)量為45家，民營機(jī)構(gòu)13家，外資控股機(jī)構(gòu)1家。根據(jù)聯(lián)合資信的行業(yè)研究，從地方資產(chǎn)管理公司行業(yè)整體信用狀況看，整個行業(yè)的總體信用評級率在50%以上，主體評級基本上在AA+至AAA級之間，且AAA級居多。

地方資產(chǎn)管理公司總體發(fā)展良好，但是也存在一些問題。審計署在《國務(wù)院關(guān)于2021年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財政收支的審計工作報告》中披露，在2021年度審計了20家地方資產(chǎn)管理公司。審計發(fā)現(xiàn)，這些地方資產(chǎn)管理公司存在偏離主業(yè)違規(guī)對外融資的問題，其中151.07億元形成不良或逾期，內(nèi)部控制薄弱，外部監(jiān)管不到位。

從設(shè)立背景看，地方資產(chǎn)管理公司的宗旨就是化解區(qū)域風(fēng)險，盤活存量資產(chǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是由于過多地強(qiáng)調(diào)其金融屬性，再加之其從業(yè)人員多為金融從業(yè)人員，這直接導(dǎo)致地方資產(chǎn)管理公司更多的是從事金融不良資產(chǎn)收購和為實體經(jīng)濟(jì)（過去主要是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和政府融資平臺公司）以不同的方式提供信貸資金的貸款投放業(yè)務(wù)，而通過股權(quán)投資、與產(chǎn)業(yè)運營方聯(lián)合介入實質(zhì)性資產(chǎn)處置和盤活存量資產(chǎn)等業(yè)務(wù)很少，因此該類業(yè)務(wù)的可拓展空間巨大。

待盤活存量資產(chǎn)的屬性與盤活難點分析

根據(jù)國辦19號文的界定，待盤活的存量資產(chǎn)重點領(lǐng)域是：交通、水利、清潔能源、保障性租賃住房、水電氣熱等市政設(shè)施、生態(tài)環(huán)保、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲物流、旅游、新型基礎(chǔ)設(shè)施等存量規(guī)模較大、當(dāng)前收益較好或增長潛力較大的基礎(chǔ)設(shè)施項目資產(chǎn)；綜合交通樞紐改造、工業(yè)企業(yè)退城進(jìn)園等需要盤活和改擴(kuò)建有機(jī)結(jié)合的項目資產(chǎn)；老舊廠房、文化體育場館和閑置土地，國有企業(yè)開辦的酒店、餐飲設(shè)施、療養(yǎng)院等長期閑置但具有較大開發(fā)利用價值的非主業(yè)項目資產(chǎn)。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢總體趨于嚴(yán)峻，社會流動性不充裕的大背景下，盤活上述資產(chǎn)的難度非常大。結(jié)合實際經(jīng)濟(jì)工作情況看，除了上述待盤活的國有存量資產(chǎn)外，再加上社會資本所持有的存量資產(chǎn)，待盤活的存量資產(chǎn)體量也非常巨大。因此，有必要從資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)明晰程度和運營成本的角度對存量資產(chǎn)進(jìn)行分類，以便為更好地盤活資產(chǎn)做些準(zhǔn)備。

資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)明晰且能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的市政設(shè)施

這類資產(chǎn)通常是市縣區(qū)政府通過項目貸款進(jìn)行投資建設(shè)而形成的資產(chǎn)，主要是交通、水利、水電氣熱、清潔能源、旅游、新型基礎(chǔ)設(shè)施等，其產(chǎn)生的實際收益往往低于當(dāng)初建設(shè)投資時的融資成本。當(dāng)下，這類資產(chǎn)的盤活主流方式是不動產(chǎn)投資信托基金（Real Estate Investment Trusts，簡稱REITs）產(chǎn)品，但是往往由于這些資產(chǎn)分屬于不同級別的政府，除了北上廣深這些一二線城市外，往往很難形成一定的規(guī)模，從而也就無從實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。此外，這些資產(chǎn)往往從銀行取得的是中長期貸款，在沒有還清貸款之前，這些資產(chǎn)無法進(jìn)行權(quán)利限制的解除并進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

因此，這類資產(chǎn)的特性是：產(chǎn)權(quán)歸屬清晰，屬于市縣區(qū)地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，但是這類資產(chǎn)的收益率小于融資成本利率，且在未來無法進(jìn)行市場化變現(xiàn)，如何償還貸款本金是個巨大的問題。

資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)明晰但運營收益很難覆蓋運營成本的資產(chǎn)

這類資產(chǎn)主要是當(dāng)初市縣區(qū)政府在大基建過程中建設(shè)的一批人才公寓、保障性租賃住房等資產(chǎn)。這些資產(chǎn)之所以難以市場化運營，往往是由于在建設(shè)的過程中采用最低價招標(biāo)建設(shè)，這就造成了房屋可以交付但是因房屋的內(nèi)飾、門窗等附屬品品質(zhì)低劣而房屋無法入住使用，或者無法取得既定的租金收益。

這類資產(chǎn)屬于國有資產(chǎn)，在實際管理這些資產(chǎn)的過程中對于房屋出租價格有嚴(yán)格限定，導(dǎo)致很難進(jìn)行市場化調(diào)整。舉例來說，如果國資部門限定的是每月每平方米5元的價格對外出租，那么就很難突破這樣的指導(dǎo)價格。但是，國資部門在制定出租價格的時候是參考周邊市場價格進(jìn)行定價的，實際上這些房屋的質(zhì)量無法與周邊優(yōu)質(zhì)房源相提并論，定價自然無法為市場所接受。

此外，老舊廠房、文化體育場館，國有企業(yè)開辦的酒店、餐飲設(shè)施、療養(yǎng)院等長期閑置但具有較大開發(fā)利用價值的非主業(yè)項目資產(chǎn)和上述分析的人才公寓具有類似的狀況。

因此，這類資產(chǎn)的特性是：產(chǎn)權(quán)歸屬清晰，也能為市場所接受，但是這類資產(chǎn)需要二次改造以適合市場租戶的需求，運營收益很難覆蓋運營成本，導(dǎo)致這類資產(chǎn)出現(xiàn)大量閑置。

債務(wù)糾紛或者商務(wù)合作糾紛導(dǎo)致無法運營的資產(chǎn)

這類資產(chǎn)可分成兩種情形：一類情形是由于債務(wù)糾紛導(dǎo)致資產(chǎn)閑置，主要是銀行不良貸款項下的抵押物，如工業(yè)廠房、爛尾房產(chǎn)等資產(chǎn)；另一類情形是由于地方政府在招商引資的時候，地方政府平臺或產(chǎn)業(yè)基金與招商企業(yè)合作建立園區(qū)、廠房，后由于企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)或者沒有達(dá)成預(yù)定投資目標(biāo)或稅收目標(biāo)，而導(dǎo)致商務(wù)糾紛，進(jìn)而引起資產(chǎn)閑置。這兩類情形下的資產(chǎn)其共性均是由于債務(wù)糾紛或者商務(wù)糾紛導(dǎo)致資產(chǎn)無法運營。

因此，這類資產(chǎn)的特征就是由于糾紛導(dǎo)致資產(chǎn)閑置。盤活這類資產(chǎn)首先是要解決債務(wù)糾紛，這類資產(chǎn)的處置盤活工作就是地方資產(chǎn)管理公司的日常經(jīng)營業(yè)務(wù)。

地方資產(chǎn)管理公司參與盤活存量資產(chǎn)主要模式

在19號文中，國務(wù)院明確提出，在盤活存量資產(chǎn)中，各級政府應(yīng)對參與的各類市場主體一視同仁；要把盤活存量資產(chǎn)作為國有資產(chǎn)保值增值以及防范債務(wù)風(fēng)險、籌集建設(shè)資金、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要手段；要鼓勵民營企業(yè)參與盤活國有存量資產(chǎn)，并要積極盤活自身存量資產(chǎn)，將回收資金用于再投資，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，促進(jìn)持續(xù)健康發(fā)展。這無疑為地方資產(chǎn)管理公司在盤活存量資產(chǎn)的過程中提供了更為廣闊的合作伙伴和更高的政策支持。

參與發(fā)起設(shè)立REITs的資產(chǎn)盤活模式

這類資產(chǎn)盤活模式所對應(yīng)的資產(chǎn)是產(chǎn)權(quán)明晰且能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的市政設(shè)施資產(chǎn)。由于各個市縣區(qū)的城市規(guī)模不同，這類市政設(shè)施資產(chǎn)的體量大小不一。如果達(dá)到現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)行要求，必須聯(lián)合不同市縣區(qū)進(jìn)行資產(chǎn)整合。在這個過程中，地方資產(chǎn)管理公司可以發(fā)揮其金融人才專業(yè)優(yōu)勢進(jìn)行資產(chǎn)整合。具體的交易結(jié)構(gòu)可以設(shè)計如圖1。

對于資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)明晰且能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的市政設(shè)施這類資產(chǎn)，由于這類資產(chǎn)的收益率往往小于融資成本利率，且在未來很難進(jìn)行市場化變現(xiàn)歸還全部本金。那么基于這一實際情形，可以對這類資產(chǎn)之上的債務(wù)直接進(jìn)行債務(wù)重組——拉長貸款期限、降低貸款利率，從而使得持有這類資產(chǎn)的國有企業(yè)節(jié)約現(xiàn)金流、擴(kuò)大有效投資；否則，極易導(dǎo)致終極債務(wù)風(fēng)險，將這類資產(chǎn)變成第三種待盤活資產(chǎn)，屆時債權(quán)人付出的代價將會更大，對區(qū)域金融穩(wěn)定所造成的危害也將更大。遵義道橋建設(shè)（集團(tuán)）有限公司展期20年的債務(wù)重組案例實際上就是這類資產(chǎn)的終極樣板。實際上，債務(wù)重組也是盤活這類資產(chǎn)的一種金融處理方式。

為閑置資產(chǎn)注入資金進(jìn)行改造以適應(yīng)市場需求的模式

這個模式是專門對于第二類資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)明晰但運營收益很難覆蓋運營成本的資產(chǎn)。對于這類資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)歸屬清晰——屬于國有公司，也能為市場所接受，但是這類資產(chǎn)需要進(jìn)行二次改造以適合市場租戶的需求，實現(xiàn)運營收益大于運營成本，從而盤活此類資產(chǎn)。具體來說，這類模式的安排如下：地方資產(chǎn)管理公司聯(lián)合市場化資產(chǎn)運營方共同為該類項目注入改造資金；資產(chǎn)運營方與資產(chǎn)所有方簽署20年租賃運營權(quán)，并按照市場租戶需求對既有資產(chǎn)進(jìn)行改造裝修；租賃期間費用由資產(chǎn)運營方和地方資產(chǎn)管理公司共同承擔(dān)；租金收益由資產(chǎn)運營方、地方資產(chǎn)管理公司和國有公司三方進(jìn)行分成。

通過這種注入資金并進(jìn)行市場化運營的模式，將閑置資產(chǎn)盤活并實現(xiàn)國有公司部分收益。如果從全社會來說，原本該資產(chǎn)所能產(chǎn)生的收益為0，現(xiàn)在通過運營所產(chǎn)生的收益為1，而這個收益是全社會的收益，進(jìn)而能夠擴(kuò)大社會有效投資。

不良債權(quán)收購和破產(chǎn)投資盤活模式

對于債務(wù)糾紛或者商務(wù)合作糾紛導(dǎo)致無法運營的資產(chǎn)進(jìn)行盤活，雖然屬于地方資產(chǎn)管理公司的主責(zé)主業(yè)，但是簡單地按照不良貸款收購的思路進(jìn)行盤活就大大約束了地方資產(chǎn)管理公司的盤活思路和盤活路徑。這類資產(chǎn)的盤活如果按照破產(chǎn)法的處理思路，一方面可以有效控制地方資產(chǎn)管理公司的成本，另一方面也可以有效提高盤活成功率。具體有如下兩種模式：

債權(quán)收購模式。一般情況下，地方資產(chǎn)管理公司向其所在區(qū)域內(nèi)的某家金融機(jī)構(gòu)批量收購其轉(zhuǎn)讓的不良貸款，一個不良資產(chǎn)包中往往包括多個債務(wù)人。如果再向另外一家金融機(jī)構(gòu)批量收購，同樣也會涉及多個債務(wù)人。其他金融資產(chǎn)管理公司在收購不良資產(chǎn)包時也會遇到同樣的問題。但是，在實際工作中，某一個區(qū)域內(nèi)真正出現(xiàn)債務(wù)違約的就是一些特定的債務(wù)人，這些特定債務(wù)人所持有的資產(chǎn)由于債務(wù)糾紛而導(dǎo)致這些資產(chǎn)閑置。

地方資產(chǎn)管理公司的終極目標(biāo)就是化解區(qū)域風(fēng)險，盤活區(qū)域存量資產(chǎn)。如果地方資產(chǎn)管理公司針對這個區(qū)域內(nèi)的債務(wù)人進(jìn)行債務(wù)處理，盤活存量資產(chǎn)，往往會取得事半功倍的效果。具體處理方式是：

首先，當(dāng)區(qū)域內(nèi)某個債務(wù)人出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)后，啟動該債務(wù)人破產(chǎn)清算或破產(chǎn)重整工作，然后由破產(chǎn)管理人完成各類債權(quán)人的清償率測算。

其次，地方資產(chǎn)管理公司在清償率的標(biāo)準(zhǔn)下適當(dāng)下?。紤]到地方資產(chǎn)管理公司的資金成本率、資本回報率進(jìn)行下調(diào)）下對金融債權(quán)、工程款債權(quán)、職工債權(quán)、普通債權(quán)等進(jìn)行一攬子收購。

最后，在快速達(dá)成債務(wù)問題化解方案后，地方資產(chǎn)管理公司可以注入一定的流動性，從而達(dá)到快速盤活資產(chǎn)的目的。

破產(chǎn)投資模式。如果涉及的債務(wù)規(guī)模過于龐大，或者債權(quán)人委員會難以在短期內(nèi)達(dá)成危機(jī)處理方案，或者需要的資金量過于龐大而超過地方資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險承受能力，快速盤活此類存量資產(chǎn)的主要方式就是通過共益?zhèn)鶛?quán)投資的方式進(jìn)行盤活，即在破產(chǎn)的情形下為項目注入流動性讓其恢復(fù)運營，在恢復(fù)運營后地方資產(chǎn)管理公司投入的資金優(yōu)先退出。

如果涉及的債務(wù)規(guī)模適中，債權(quán)人委員會能夠達(dá)成處理方案，且需要在短期內(nèi)讓債務(wù)人擺脫債務(wù)危機(jī)并最大化地發(fā)揮資產(chǎn)效益，此時地方資產(chǎn)管理公司可以作為破產(chǎn)重整投資人直接介入此類項目的投資。投資的方式往往是股權(quán)投資，或者是“股權(quán)+債權(quán)”的混合投資。公開的投資案例主要有紫光集團(tuán)、蓮花健康、康美藥業(yè)、中南文化等諸多上市公司的破產(chǎn)重整，在這些案例中能夠找到招商平安資產(chǎn)管理公司、國厚資產(chǎn)管理公司等地方資產(chǎn)管理公司的身影。

問題與建議

通過有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，對于提升基礎(chǔ)設(shè)施運營管理水平、拓寬社會投資渠道、合理擴(kuò)大有效投資以及降低政府債務(wù)風(fēng)險、降低企業(yè)負(fù)債水平等具有重要意義，這更是地方資產(chǎn)管理公司的主責(zé)主業(yè)所在。但是，既有的國有資產(chǎn)監(jiān)督管理，針對地方資產(chǎn)管理公司及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管規(guī)范以及地方資產(chǎn)管理公司自身的運營理念，與盤活存量資產(chǎn)的實際需求之間還存在一定的差距。筆者提出如下一些建議供相關(guān)部門參考。

第一，盡快出臺待盤活存量的國有資產(chǎn)運營權(quán)的一些指導(dǎo)性定價政策，便于吸引社會資產(chǎn)運營方的介入。

以盤活產(chǎn)權(quán)明晰但運營收益很難覆蓋運營成本的資產(chǎn)為例。當(dāng)資產(chǎn)運營方為改造和提升這類資產(chǎn)品質(zhì)而投入資金、人員、管理和創(chuàng)意，但是這些并不能形成帶有任何有產(chǎn)權(quán)證明的資產(chǎn)（從會計學(xué)角度來看，這些投入是費用而無法資本化），而資產(chǎn)的整體權(quán)屬仍然歸屬于原國有企業(yè)，對國有資產(chǎn)是增值保值。那么，如何對這些當(dāng)下是閑置資產(chǎn)但未來可能具有良好效益的資產(chǎn)的運營權(quán)進(jìn)行具有法律約束力的合理定價？在這個問題上，需要政府的國有資產(chǎn)管理部門出臺可行的細(xì)則進(jìn)行指導(dǎo)，否則在未來運營上會出現(xiàn)矛盾糾紛，或者社會資產(chǎn)運營方敬而遠(yuǎn)之，不愿參與其中。

第二，銀行監(jiān)管部門出臺一些指導(dǎo)性文件政策，鼓勵和引導(dǎo)商業(yè)銀行對地方資產(chǎn)管理公司發(fā)放一些用于盤活存量資產(chǎn)用途的3～5年期貸款。

當(dāng)下，受制于監(jiān)管政策規(guī)定，很多商業(yè)銀行僅能向地方資產(chǎn)管理公司發(fā)放用于收購金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)包的貸款。但從盤活存量資產(chǎn)的模式看，在此過程中地方資產(chǎn)管理公司的資金用途包括但不限于針對某個破產(chǎn)項目的各類不良債權(quán)總體收購，為盤活、提升第三方持有的待盤活資產(chǎn)品質(zhì)而進(jìn)行的資金支持，或者破產(chǎn)重整中的“股權(quán)+債權(quán)”投資等。實際上，當(dāng)下斷供爛尾樓項目就需要地方資產(chǎn)管理公司進(jìn)行盤活。

因此，筆者建議銀行監(jiān)管部門盡快出臺一些指導(dǎo)性文件政策，鼓勵和引導(dǎo)商業(yè)銀行按照市場化原則為地方資產(chǎn)管理公司提供3～5年期專項貸款用于盤活各類存量資產(chǎn)。

第三，中央和地方金融監(jiān)管部門，規(guī)范、鼓勵和引導(dǎo)地方資產(chǎn)管理公司將其經(jīng)營理念、組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)思路聚焦到盤活存量資產(chǎn)這一目標(biāo)上來。

無論是從財政部、原銀監(jiān)會當(dāng)初允許設(shè)立地方資產(chǎn)管理公司設(shè)立的初心，還是從當(dāng)下落實國務(wù)院盤活存量資產(chǎn)的要求，或者是盤活存量資產(chǎn)的業(yè)務(wù)空間看，中央和地方金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要規(guī)范、鼓勵和引導(dǎo)地方資產(chǎn)管理公司聚焦到具體待盤活存量資產(chǎn)上來，這一方面地方資產(chǎn)管理公司可以與五大金融資產(chǎn)管理公司形成錯位發(fā)展，另一方面可以將地方資產(chǎn)管理公司打造成五大資產(chǎn)管理公司在盤活存量資產(chǎn)時在地方上的協(xié)作機(jī)構(gòu)。

同時，盤活存量資產(chǎn)時所對應(yīng)的企業(yè)其經(jīng)營均是按照市場化原則跨區(qū)域經(jīng)營的。以康美藥業(yè)為例，該公司注冊地在廣東揭陽、總部在廣州，但是在安徽亳州等多地有待盤活存量資產(chǎn)，如果不能解決好上市公司的問題，則很難盤活安徽亳州的資產(chǎn)。當(dāng)下，很多出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的企業(yè)集團(tuán)更是如此。筆者建議在監(jiān)管政策上不要限制地方資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營區(qū)域，否則會與中央構(gòu)建大統(tǒng)一要素市場相悖。

第四，地方資產(chǎn)管理公司盡快將其經(jīng)營理念、組織架構(gòu)、人員配置、考核方式等方面聚焦到盤活存量資產(chǎn)這一目標(biāo)上來，協(xié)助各級政府盡快盤活存量資產(chǎn)，擴(kuò)大有效投資。

盤活存量資產(chǎn)的關(guān)鍵在于資產(chǎn)運營和復(fù)雜債權(quán)債務(wù)糾紛的處理，與不良資產(chǎn)包收購并轉(zhuǎn)賣或者向房地產(chǎn)發(fā)放高利率貸款的模式存在本質(zhì)上的區(qū)別，地方資產(chǎn)管理公司應(yīng)該從經(jīng)營理念和人財物配置方面進(jìn)行聚焦，包括但不限于組織架構(gòu)、人員配置和考核方式的轉(zhuǎn)變，最終聚焦到盤活存量資產(chǎn)這一目標(biāo)上來，從而實現(xiàn)自身主責(zé)主業(yè)的良好發(fā)展，并配合落實各級政府盤活存量資產(chǎn)，擴(kuò)大有效投資，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（王東為國厚資產(chǎn)管理股份有限公司聯(lián)席總裁、首席執(zhí)行官，安徽省私募基金業(yè)協(xié)會會長。本文編輯/孫世選）