美國記者眼中的當代頂尖價值投資者群像

許玉琴

《更富有、更睿智、更快樂》的作者威廉·格林，花費數(shù)百個小時采訪了世界40多位知名投資者，他從洛杉磯到倫敦、從奧馬哈到孟買，近距離觀察投資者的工作和生活，不僅生動，而且能夠讓人產(chǎn)生許多共鳴。

本書在向讀者展現(xiàn)芒格、約翰·鄧普頓、霍華德·馬克斯、比爾·米勒、莫尼什·帕伯萊、歐文·卡恩、尼克·斯利浦、阿諾德·范登伯格、湯姆·蓋納等一眾或為人熟知或未知的頂尖成功投資者時，也直接或間接提到了價值投資流派以格雷厄姆、巴菲特、芒格為代表的一眾大師及相關(guān)數(shù)十本經(jīng)典書籍如《證券分析》、《聰明的投資者》等，我們甚至可以順藤摸瓜，做一本價值投資流派學(xué)習圖譜。

無論在哪個行業(yè)，成就卓著的人通常具有相似或相同的人格特質(zhì)，這比月度持倉變化，更能展現(xiàn)頂尖投資者是如何獲得成功的。

戈坦資本創(chuàng)始人喬爾·格林布拉特掌管的基金，在20年中，創(chuàng)造了年均40%的收益率奇跡。作者沒有止步于對喬爾策略的講述，而是進一步探討了約翰·博格、巴菲特、威爾·丹諾夫、比爾·米勒等的投資理念，又結(jié)合宗教、體育、心理學(xué)和哲學(xué)等其他行業(yè)佼佼者的成功經(jīng)驗，得出一個結(jié)論——“我們每個人都需要一個簡單、持續(xù)、長期有效的投資策略，一個我們充分理解并堅信無論身處順境逆境，都會堅持采用的投資策略。”

筆者以為，這一結(jié)論不只概括了喬爾，也指出了整本書提及的所有頂尖投資者的共性——大道至簡。作者屢次提到了這種“做減法”的藝術(shù)，這一章節(jié)起名“復(fù)雜的最高境界是簡單”，甚至引用老子的“為學(xué)日益，為道日損”的理念。

譬如巴菲特在1977年致股東的信中提出了選股的4個標準：“我們想要的企業(yè)必須是：我們可以了解的行業(yè)；具有長期的競爭力；由德才兼?zhèn)涞娜耸克?jīng)營；吸引人的價格?！笨此破降瓱o奇的幾句話，卻被價值投資者奉為圭臬，可見其重要性與有效性。又比如霍華德·馬克斯認為：“作為一名投資者，如果他想增加價值，他就應(yīng)該避開效率最高的市場，只關(guān)注效率較低的市場；‘低價買入’是獲得投資財富的惟一可靠途徑，而‘高點進場’是最大的風險，因此，對任何潛在投資而言，最應(yīng)該提出的問題是‘它便宜嗎？’”這些必須遵守的常識，卻往往是大多數(shù)投資者最容易忘記的基礎(chǔ)。

印度投資人莫尼什·帕伯萊也是一個優(yōu)秀例子，他將“簡單、持續(xù)、長期有效，堅信并堅持”的理念貫徹得最為徹底。作者寫道，“他并沒有把時間浪費在設(shè)計一種能夠利用市場定價異常的新算法上，而是把目光盯在投資游戲中技能最嫻熟的玩家身上，分析他成功的原因，效仿他的方法，而且特別重視細節(jié)。”基于這一理念，帕伯萊先效仿巴菲特，而后效仿巴菲特的合伙人芒格，實現(xiàn)了從2000年到2018年18年間收益率高達1204%的優(yōu)異成績。他說：“我是個十足的模仿者，一切都是模仿別人的……我沒有任何原創(chuàng)的思想?！?/p>

歷史業(yè)績證明，市場上有很多已經(jīng)獲得成功的投資者，大多數(shù)人也了解他們的投資方法，但卻鮮有人能深入了解、忠實效仿并堅持下去。大多數(shù)人一邊聲稱自己信奉巴芒和價值投資，一邊做著高拋低吸追逐熱點的行為，難怪難以長期成功。

事實上，上述頂尖價值投資者們在投資上所展現(xiàn)出來的“大道至簡”在實踐中恰恰是最難的，因為我們都知道“從眾、不能堅持自我”恰恰是最為普適的人性，所以，“古今成大事者，不惟有超世之才，亦必有堅韌不拔之志?！边@種堅韌不拔，不只體現(xiàn)在投資上的堅持與智慧，也體現(xiàn)在他們雖身處充滿金錢的“名利場”，卻時常能保有一顆充滿對人類的強烈使命感與責任感的赤子之心。

讓人印象最深的是富達麥哲倫基金的執(zhí)掌人丹諾夫向威廉·格林朗讀的1993年收到的一對夫婦來信，這對夫婦投資了他的基金，為當時剛滿一歲的兒子將來上大學(xué)攢錢，他們在信中說：“我們附上孩子的照片，這樣你就能感覺到真有人把自己辛辛苦苦掙來的錢委托給了你?！钡ぶZ夫說，“責任感、內(nèi)疚感、恐懼感”以及“以身作則”的愿望都成了他強大的動力，所以“我每天都要全力以赴”。我想，正是這種強烈的責任心，讓丹諾夫這樣的頂尖投資者們在投資過程中更加努力、謹慎，“每日三省吾身，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢如履薄冰”，這種內(nèi)心強烈的道德感是一種無形的約束，限制了他們，也成就了他們。

和丹諾夫相反，作者在2014年采訪90歲高齡的馬丁·惠特曼時，問他“為什么在2008年的金融危機期間以及之后的投資業(yè)績?nèi)绱嗽愀?？”惠特曼回答：“隨著年齡的增長和財富的增加，我變得懶惰了，2007年我看清了很多事情，但沒有采取行動……從智力層面看，這樣的結(jié)果令人不滿……我的兒女們少繼承一千萬和少投入一兩千萬做慈善沒有什么大不了”。威廉·格林當時聽到這個坦率的回答，內(nèi)心也非常不安，因為他將自己母親的大部分積蓄都委托給了惠特曼的公司管理，他不忍心告訴惠特曼，他的不小心和不作為給自己的母親造成了多么巨大的影響。

老年遭遇“滑鐵盧”的惠特曼，在本書所提到的頂尖投資者中是個例外，90多歲高齡仍參加股東會的巴菲特、芒格，100多歲高齡仍每周堅持坐公交車上班的歐文·卡恩，都是極其努力和自律的典范。更為讓人觸動的是，作為猶太人童年遭遇大屠殺的幸存者阿諾德·范登伯格，在被一個阿姆斯特丹少女犧牲生命救下之后，一直在思考她為什么會做出這樣的選擇，他的精神科醫(yī)生告訴他“很簡單，當你的生命比你的原則重要時，你會犧牲你的原則；而當你的原則比你的生命重要時，你就會犧牲你的生命”。他內(nèi)心震撼，后來最喜歡的一份事業(yè)是為被虐待和遭忽視的兒童建立了一個寄宿治療中心，悄悄地幫助許多經(jīng)濟困難的人。

可以說，本書提到的幾乎所有頂尖投資者，都在自己擅長的領(lǐng)域中堅持不懈地努力著，幾乎直到生命的最后一刻。而在投資獲得成功后，他們做得最多的，是不遺余力地回饋社會，并以此為樂。正是這樣純粹而強大的內(nèi)心，以及強烈的使命感與責任感，使得這些頂尖投資者們走向成功并得以長青不敗，因而價值投資長河中，才有了那么多熠熠生輝的恒星。