金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張的邏輯、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管

郭浩

資本是一種重要的生產(chǎn)要素，是市場(chǎng)配置資源的工具，也是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的方式和手段。一部金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張史，就是一部以“金融—產(chǎn)業(yè)”循環(huán)范式推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展、國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和現(xiàn)代化文明進(jìn)步的發(fā)展史。

金融業(yè)資本在自身流通和呈現(xiàn)形式上表現(xiàn)為矛盾的對(duì)立統(tǒng)一。放貸生息、發(fā)行股票和永續(xù)債、投資不動(dòng)產(chǎn)、同業(yè)資金交易、市場(chǎng)套利等不同形式，都是資本流通過(guò)程，也是其擴(kuò)張過(guò)程。當(dāng)前，資本循環(huán)擴(kuò)張依然沒(méi)有超出資本流通公式、乘數(shù)理論、IS-LＭ模型、貨幣交易方程等經(jīng)典分析范式，但在社會(huì)體制變革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)演變、資產(chǎn)證券化、金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)等因素的交叉作用下，循環(huán)規(guī)模、速度、復(fù)雜度等均大幅提升，潛在風(fēng)險(xiǎn)成倍擴(kuò)大。

深刻認(rèn)識(shí)并成功駕馭金融業(yè)資本，既是一個(gè)重大經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，也是一個(gè)重大政治問(wèn)題；既是一個(gè)重大實(shí)踐問(wèn)題，也是一個(gè)重大理論問(wèn)題。習(xí)近平總書記關(guān)于我國(guó)資本健康發(fā)展和金融工作的重要講話和指示，為指導(dǎo)金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張?zhí)峁┝怂枷胫改虾透咀裱｜h的二十大報(bào)告為進(jìn)一步深刻認(rèn)識(shí)和處理這一問(wèn)題指明了前進(jìn)方向。

全球金融資本擴(kuò)張的一般特征

幾百年來(lái)，金融資本中心依次在地中海城邦小國(guó)、荷蘭、英國(guó)、美國(guó)間交接，體現(xiàn)出以下四個(gè)特征。

金融資本擴(kuò)張始于貿(mào)易，成于技術(shù)，終于均勢(shì)。無(wú)論是佛羅倫薩、威尼斯、荷蘭，還是英國(guó)、美國(guó)，真實(shí)的商業(yè)貿(mào)易都是其金融資本擴(kuò)張的起點(diǎn)和基礎(chǔ)。隨著全球化發(fā)展，這種對(duì)外貿(mào)易越來(lái)越被跨國(guó)公司予以“內(nèi)部化”。但不變的是，資金流與貨物流如影隨形。技術(shù)對(duì)金融資本擴(kuò)張影響巨大。英國(guó)工業(yè)革命的種種技術(shù)創(chuàng)新，為其資本擴(kuò)張插上了以往威尼斯、荷蘭等不曾有過(guò)的“翅膀”，由包括產(chǎn)業(yè)資本、金融資本在內(nèi)的長(zhǎng)期擴(kuò)張而深度捆綁，并達(dá)成一定均勢(shì)。20世紀(jì)中葉以來(lái)，美國(guó)利用科技與軍事實(shí)力，并把美元“武器化”，構(gòu)建了一個(gè)以美國(guó)為中心的霸權(quán)均勢(shì)體系。

金融資本擴(kuò)張是全球政治權(quán)力分割的過(guò)程。一個(gè)國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)金融和政治深刻關(guān)系的認(rèn)識(shí)程度與處理藝術(shù)，體現(xiàn)并影響著這個(gè)國(guó)家的發(fā)展?jié)摿褪澜缬绊懥?。這從威尼斯、荷蘭、英國(guó)、美國(guó)的權(quán)力輪轉(zhuǎn)可見一斑。威尼斯寡頭統(tǒng)治的排他性成為其主要局限之處，歷史上荷蘭人從未治理過(guò)他們所創(chuàng)建的區(qū)域體系。相較而言，到了英國(guó)時(shí)期，就比較重視全球化政治，其最重要的特征就是對(duì)當(dāng)時(shí)的“世界貨幣”實(shí)施廣泛的準(zhǔn)壟斷性控制，強(qiáng)化金本位制。到了美國(guó)時(shí)期，政治性更明顯，其在維系美元全球地位的同時(shí)，主導(dǎo)建立了世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織等一系列國(guó)際金融組織，一段時(shí)期內(nèi)成為美國(guó)施加政治影響力的工具。

金融資本擴(kuò)張是不斷變換發(fā)展路徑追求利益最大化的過(guò)程。金融資本利益最大化決定了資本流向、商業(yè)持續(xù)乃至政治活動(dòng)形式。這些路徑變換，體現(xiàn)了金融資本擴(kuò)張?zhí)N含的或明或暗的巨大力量。契合科斯定理的組織邊界是效率最高的。行業(yè)或區(qū)域的金融資本進(jìn)出，是權(quán)衡獲利空間大小和風(fēng)險(xiǎn)，找到利益最大化邊界的過(guò)程。如果邊界不當(dāng)，則市場(chǎng)會(huì)對(duì)這種外部不經(jīng)濟(jì)進(jìn)行修正，直至狀態(tài)最優(yōu)。資本主義出現(xiàn)后，金融資本擴(kuò)張的收益邏輯，超越了領(lǐng)土擴(kuò)張的收益邏輯，《威斯特伐利亞合約》在確定著名的“均勢(shì)”規(guī)則的同時(shí)，明確平民百姓不參與君主之間的爭(zhēng)執(zhí)，保障了資本擴(kuò)張可持續(xù)?，F(xiàn)代西方政治博弈背后有著“唯利是圖”的影子，作為政治延續(xù)形式的戰(zhàn)爭(zhēng)，也更突出體現(xiàn)了對(duì)“成本—收益”的權(quán)衡。

金融資本擴(kuò)張是從區(qū)域性走向世界一體化的過(guò)程。馬克思早已指出了資本創(chuàng)造世界市場(chǎng)的本性：“創(chuàng)造世界市場(chǎng)的趨勢(shì)已經(jīng)直接包含在資本的概念本身中”；“資本就其本性來(lái)講，力求超越一切空間限制”。這是資本擴(kuò)張的必然趨勢(shì)。歷史上曾有多個(gè)古文明都出現(xiàn)了金融創(chuàng)新行為，但因?yàn)榫嚯x問(wèn)題，被分割在一片片小區(qū)域內(nèi)，不同國(guó)家利率差異巨大而鮮有套利行為。自14世紀(jì)以來(lái)，這種情況得以大幅度改變。比如，明清時(shí)期貫穿拉美、中國(guó)以及歐洲的白銀生產(chǎn)運(yùn)輸循環(huán)鏈條，20世紀(jì)以來(lái)全球金融中心的形成，已清晰無(wú)誤地說(shuō)明了金融資本擴(kuò)張逐步走向全球一體化?，F(xiàn)代通信技術(shù)、跨國(guó)公司、全球投資等因素，進(jìn)一步促進(jìn)了一體化程度的提升。

我國(guó)金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張的邏輯

受政治變遷、技術(shù)進(jìn)步、全球化等影響作用，金融業(yè)資本在不同國(guó)家、不同階段展現(xiàn)出不同的循環(huán)擴(kuò)張邏輯。就當(dāng)前我國(guó)而言，主要有如下五個(gè)方面。

以信用制度和契約精神為前提。信用制度是金融資本循環(huán)擴(kuò)張的必要前提條件。從價(jià)值流通角度看，資本在價(jià)值生產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)和分配的任何一個(gè)環(huán)節(jié)中斷流動(dòng)，都有可能產(chǎn)生貶值和損失，信用的一個(gè)重要功能就是確保作為價(jià)值運(yùn)動(dòng)的金融資本循環(huán)的連續(xù)性。馬克思曾指出：“信用的最大限度，等于產(chǎn)業(yè)資本的最充分的運(yùn)用?！毙庞娩伨土私鹑跇I(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張之路，也夯實(shí)了金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)家富強(qiáng)的必由之路。我國(guó)把誠(chéng)信作為社會(huì)主義核心價(jià)值觀之一，著力加強(qiáng)包括公共信用、企業(yè)信用和個(gè)人信用在內(nèi)的社會(huì)信用體系建設(shè)，為資本在金融業(yè)的長(zhǎng)期良性循環(huán)擴(kuò)張筑牢了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

以將本求利的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)。無(wú)論從事何種金融活動(dòng)，都需要一定的原始資本，將本求利。馬克思曾在《資本論》中專門分析了資本原始積累的問(wèn)題，指出必須有一定的原始資本，才能驅(qū)動(dòng)價(jià)值循環(huán)。新中國(guó)成立以來(lái)，金融業(yè)保持總體穩(wěn)定，重要原因之一即在于對(duì)資本進(jìn)行了相對(duì)有效的管理。近年來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)大部分利潤(rùn)用于補(bǔ)充資本，例如A股上市銀行這一比例約為60%，這在一定程度上支撐了行業(yè)資本及資產(chǎn)的高增長(zhǎng)。以工商銀行為例，近20年來(lái)資本金增長(zhǎng)了近28倍，帶動(dòng)總資產(chǎn)增長(zhǎng)了近9倍。當(dāng)前，我國(guó)總結(jié)借鑒金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，研究推出“中國(guó)版巴塞爾Ⅲ”，進(jìn)一步優(yōu)化了資本計(jì)量監(jiān)管框架。

以市場(chǎng)導(dǎo)向的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為動(dòng)力。我國(guó)堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向推進(jìn)金融領(lǐng)域改革，保證了改革的實(shí)效性和易接受性，從而確保了金融業(yè)資本循環(huán)的穩(wěn)定性。一是建設(shè)完善金融要素市場(chǎng)，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)體系，為市場(chǎng)化交易創(chuàng)造有利條件；二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)開展金融創(chuàng)新，提供更高質(zhì)量、更有效率的市場(chǎng)化服務(wù)；三是采取擴(kuò)大對(duì)外開放等方式，引進(jìn)外資機(jī)構(gòu)，讓金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存壯大；四是處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，加強(qiáng)政府宏觀調(diào)控，強(qiáng)化政策逆市場(chǎng)周期調(diào)節(jié)，促進(jìn)金融市場(chǎng)健康平穩(wěn)運(yùn)行。當(dāng)前相關(guān)改革任務(wù)依然很重，需要繼續(xù)采取市場(chǎng)化方式，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

以“天職”式的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐。近幾十年來(lái)經(jīng)濟(jì)社會(huì)金融化的過(guò)程，為金融業(yè)發(fā)展注入了更多動(dòng)能，也讓其更容易脫離產(chǎn)業(yè)“韁繩”，更加普遍地呈現(xiàn)市場(chǎng)投機(jī)特征。誠(chéng)然，一些發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)并無(wú)“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的鮮明導(dǎo)向，只要能合法賺錢，就是其社會(huì)價(jià)值的體現(xiàn)。但金融資本容易脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成泡沫經(jīng)濟(jì)，也是這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性更明顯、金融危機(jī)更頻繁的原因。黨的十八大以來(lái)，我國(guó)通過(guò)一系列補(bǔ)短板、治亂象、防風(fēng)險(xiǎn)措施，從根本上扭轉(zhuǎn)了金融脫實(shí)向虛的趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更加健康穩(wěn)定。以此為鑒，經(jīng)濟(jì)社會(huì)金融化趨勢(shì)越強(qiáng)烈，越應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“天職”性，始終確保金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張有著堅(jiān)強(qiáng)支撐。

以守正創(chuàng)新地運(yùn)用金融科技為杠桿?？萍疾⑽锤淖兘鹑跇I(yè)的本質(zhì)，但科技毫無(wú)疑問(wèn)地為金融資本擴(kuò)張?zhí)峁┝俗钪匾奈淦鳌＝鹑谘h(huán)擴(kuò)張只有與重大科技創(chuàng)新成功耦合，才能引發(fā)產(chǎn)業(yè)革命，這會(huì)反過(guò)來(lái)加固資本擴(kuò)張趨勢(shì)，形成積極的負(fù)反饋增強(qiáng)效應(yīng)。從這個(gè)意義上看，金融科技是撬動(dòng)“金融—科技—產(chǎn)業(yè)”循環(huán)的重要杠桿。自電子計(jì)算機(jī)誕生以來(lái)，金融行業(yè)就是早期應(yīng)用行業(yè)之一。近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)為金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張?zhí)峁┝藰O大便利，進(jìn)一步改造了循環(huán)擴(kuò)張的基本范式。當(dāng)前，金融科技已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力的一部分。同時(shí)，監(jiān)管部門高度關(guān)注其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)因素，通過(guò)強(qiáng)化對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)、科技倫理等問(wèn)題的整治，引導(dǎo)守正創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展。

金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張的層次與形式

金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張可以分為以下三個(gè)層次。

全球貨幣金融跨境循環(huán)

當(dāng)前全球貨幣金融大循環(huán)主要以美元的形式，經(jīng)由兩種渠道開展：一是國(guó)際商品貿(mào)易，二是國(guó)際資本投資。總體上形成了“發(fā)展中國(guó)家出口導(dǎo)向賺取外匯，歐美國(guó)家跨境投資獲取資本利得”“流動(dòng)性寬松時(shí)從發(fā)達(dá)國(guó)家流向新興市場(chǎng)，流動(dòng)性緊張時(shí)從新興市場(chǎng)回流發(fā)達(dá)國(guó)家”等循環(huán)特征。這種循環(huán)的主導(dǎo)權(quán)利益巨大。

作為全球最大出口國(guó)和第二大進(jìn)口國(guó)，中國(guó)從“量”的角度深入?yún)⑴c了全球貨幣金融循環(huán)。黨的十八大以來(lái)，取消了銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)外資股比限制，進(jìn)一步提升了參與的“質(zhì)”。人民幣資本項(xiàng)目可兌換取得顯著成效。目前，直接投資項(xiàng)下已基本實(shí)現(xiàn)可兌換。但對(duì)主要貨幣國(guó)際化程度的度量研究表明，人民幣國(guó)際化程度依然較低，債市和股市中外資占比為3%—5%，人民幣在各國(guó)儲(chǔ)備中尚不足3％，在國(guó)際貿(mào)易中的使用比例不足4%。

維持必要的資本管制、加強(qiáng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)核查，仍然是我國(guó)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期的戰(zhàn)略選擇?！笆奈濉币?guī)劃綱要指出，要“穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化”。黨的二十大報(bào)告指出，要“有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化”。長(zhǎng)期看，這依賴于我們整個(gè)國(guó)家產(chǎn)業(yè)體系現(xiàn)代化及綜合國(guó)力、國(guó)際影響力的提升。而掌握足夠的可以讓對(duì)方畏懼的貿(mào)易“殺手锏”，將有助于從根本上保證這一跨境資本循環(huán)的持續(xù)穩(wěn)定。

國(guó)內(nèi)金融與產(chǎn)業(yè)資金交互循環(huán)

我國(guó)金融體系內(nèi)部形成“中央銀行—大型銀行—中小銀行及非銀機(jī)構(gòu)”的資金擴(kuò)張圈，進(jìn)一步形成“中央銀行—金融機(jī)構(gòu)—產(chǎn)業(yè)企業(yè)”的資金投放路徑，貨幣資本通過(guò)信貸、股權(quán)、產(chǎn)業(yè)基金、證券化、不良處置等形式與產(chǎn)業(yè)交互。

我國(guó)所采取的一系列促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、監(jiān)管政策等，對(duì)金融與產(chǎn)業(yè)資金交互循環(huán)的影響較大。

一方面，受城鎮(zhèn)化浪潮、財(cái)稅體制、土地出讓模式等因素影響，我國(guó)若干年來(lái)形成了“金融—地方債—房地產(chǎn)”循環(huán)。其主要形式為：地方政府有大規(guī)模融資需求→金融機(jī)構(gòu)向地方融資平臺(tái)貸款（可能增加隱性債務(wù)）→通過(guò)作為地方重要財(cái)源的土地拍賣而償還貸款→維系土地價(jià)格以保障融資順暢和項(xiàng)目實(shí)施→地方規(guī)劃提出新的投資項(xiàng)目。

另一方面，面向新發(fā)展格局，應(yīng)加快完善“金融—科技—產(chǎn)業(yè)”新循環(huán)模式，通過(guò)把科技置于金融—產(chǎn)業(yè)循環(huán)的樞紐，讓技術(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展發(fā)揮出更大作用。通過(guò)科技賦能金融改革→金融支持產(chǎn)業(yè)進(jìn)步→產(chǎn)業(yè)牽引科技創(chuàng)新，進(jìn)而形成良性循環(huán)。2022年末，我國(guó)科技型企業(yè)貸款占貸款總額的3%左右，支持科創(chuàng)的直接融資占比偏低，相關(guān)工作必須加快協(xié)調(diào)推進(jìn)。

金融體系內(nèi)資金交易循環(huán)

存在于金融體系內(nèi)的“自循環(huán)”，是不與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的金融資本流動(dòng)，主要在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，循環(huán)模式為“金融機(jī)構(gòu)—金融機(jī)構(gòu)”，也包括一定的具備短平快特征的“金融機(jī)構(gòu)—個(gè)人/公司—金融機(jī)構(gòu)”交易。這大致分為三類。

第一類是流動(dòng)性、期限錯(cuò)配等頭寸交易需求，比如金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借、同業(yè)存貸款等，對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)起到重要作用。

第二類是對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的交易，比如金融衍生品交易等。我國(guó)當(dāng)前金融衍生品市場(chǎng)相對(duì)薄弱。探索發(fā)展成熟強(qiáng)大的金融衍生品市場(chǎng)，暢通衍生品市場(chǎng)與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)的循環(huán)，對(duì)我國(guó)金融現(xiàn)代化意義重大。

第三類是投機(jī)性、套利性交易。一是金融市場(chǎng)短期投機(jī)，“賭”市場(chǎng)漲跌。二是市場(chǎng)分隔或不完善、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一等帶來(lái)的一定時(shí)期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。三是套取資金野蠻擴(kuò)張的非法循環(huán)，包括違規(guī)交叉持股、循環(huán)注資和虛假注資，進(jìn)而進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易、套取資金等。

金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)

金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)既源自其擴(kuò)張本性，也受市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”影響，容易表現(xiàn)為自我加強(qiáng)的上升螺旋或下降螺旋。

金融脫離價(jià)值創(chuàng)造而自我循環(huán)。從資本邏輯及其發(fā)展演變過(guò)程可以看出，資本自出現(xiàn)以來(lái)便蘊(yùn)藏著脫離價(jià)值創(chuàng)造而追求價(jià)值增殖的傾向，不可避免地出現(xiàn)“企圖不經(jīng)過(guò)生產(chǎn)環(huán)節(jié)而賺錢”的狂熱，這與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的穩(wěn)健性、漸進(jìn)性、延續(xù)性持續(xù)沖突，導(dǎo)致資本從產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動(dòng)者變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)制造者。這成為“金融—產(chǎn)業(yè)”資本循環(huán)中的固有矛盾。

金融資產(chǎn)的“漲而不能跌”現(xiàn)象。馬克思曾經(jīng)將商品轉(zhuǎn)換為貨幣稱為“驚險(xiǎn)的跳躍”。實(shí)際上，在一個(gè)充滿不穩(wěn)定因素的經(jīng)濟(jì)金融體系中，從貨幣到商品也是一種“驚險(xiǎn)的跳躍”。在特定情況下，可能發(fā)生股票、石油、房地產(chǎn)、貨幣等價(jià)格泡沫快速擴(kuò)大，樂(lè)觀情緒中，金融風(fēng)險(xiǎn)隱蔽地關(guān)聯(lián)、集聚或傳播。不僅要關(guān)注單體機(jī)構(gòu)“大而不能倒”，更應(yīng)關(guān)注大類金融資產(chǎn)的“漲而不能跌”，或者更確切地說(shuō)，要切實(shí)防范資產(chǎn)價(jià)格急跌風(fēng)險(xiǎn)。

資本自由擴(kuò)張可能拉大貧富差距。市場(chǎng)資源錯(cuò)配是常態(tài)，“總均衡”只是不斷趨近的理想值，需引導(dǎo)金融更好地發(fā)揮配置功能。金融當(dāng)然能夠作為推動(dòng)共同富裕的重要工具，但這種對(duì)金融的有效運(yùn)用，應(yīng)當(dāng)由政府實(shí)施并加以監(jiān)管。西方國(guó)家金融自由化并未帶來(lái)更高程度的平等，反而拉大了貧富差距，應(yīng)當(dāng)引以為戒。

資本大進(jìn)大出沖擊國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。金融資本無(wú)國(guó)界，其只對(duì)全球化金融資本流動(dòng)性的核心有“親和感”，這就加劇了全球資本流動(dòng)冷熱不均?！绑E冷”或“驟熱”的轉(zhuǎn)換，可能對(duì)一個(gè)國(guó)家造成嚴(yán)重危害。這在一些拉美、東南亞國(guó)家金融危機(jī)案例中得以體現(xiàn)。外因通過(guò)內(nèi)因起作用，在自身經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)韌性不足的情況下，需要加強(qiáng)對(duì)資本跨境流動(dòng)的約束。

對(duì)金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張的監(jiān)管

金融越發(fā)展，監(jiān)管越重要。要加強(qiáng)金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張的監(jiān)管，服務(wù)推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化。

在黨的領(lǐng)導(dǎo)下走中國(guó)特色金融市場(chǎng)化改革道路。黨的領(lǐng)導(dǎo)是有效管理金融業(yè)資本循環(huán)擴(kuò)張的最大法寶。金融發(fā)展有不同模式，但應(yīng)當(dāng)在總體上和我國(guó)政治體制、經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展階段相適應(yīng)。要加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。在中央金融委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，繼續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向，優(yōu)化金融業(yè)營(yíng)商環(huán)境，多措并舉構(gòu)筑對(duì)國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和人民福利有利的金融資本循環(huán)形態(tài)。

增強(qiáng)金融工作的規(guī)劃性和協(xié)調(diào)性。要踐行創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念，提高國(guó)內(nèi)大循環(huán)的內(nèi)生動(dòng)力和可靠性，提升國(guó)際循環(huán)的質(zhì)量和水平。一是讓金融業(yè)資本在國(guó)民經(jīng)濟(jì)總資本中保持適當(dāng)合理比例，不能過(guò)低，也不能過(guò)高。二是保持金融體系內(nèi)在結(jié)構(gòu)合理，促進(jìn)直接融資與間接融資平衡發(fā)展，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨期權(quán)市場(chǎng)密切聯(lián)動(dòng)，大中小機(jī)構(gòu)各展其能。三是涉及金融的區(qū)域政策和產(chǎn)業(yè)政策布局要合理，增強(qiáng)“一攬子”政策舉措的系統(tǒng)性。四是市場(chǎng)和政府角色要合理，要保持市場(chǎng)在資源配置中的決定性地位，同時(shí)更好地發(fā)揮政府作用，發(fā)揮國(guó)家發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略導(dǎo)向作用。五是金融發(fā)展和監(jiān)管的步伐節(jié)奏要合理，進(jìn)一步提高金融監(jiān)管的前瞻性和有效性。

管住貨幣發(fā)行量，防住重大金融風(fēng)險(xiǎn)。近十年來(lái)，我國(guó)貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增長(zhǎng)率基本匹配，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。與此同時(shí)，也仍然存在一些比較明顯的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)隱患。需要繼續(xù)把管住貨幣發(fā)行量作為建設(shè)現(xiàn)代央行制度的重點(diǎn)，重視解決貨幣傳導(dǎo)、貨幣去哪、貨幣效用、循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。對(duì)金融資本沖得過(guò)猛、貨幣供給過(guò)熱的領(lǐng)域，及時(shí)采取“拉韁繩”“降溫”等措施；對(duì)金融資本循環(huán)不暢、貨幣供給不足的領(lǐng)域，比如科創(chuàng)、“三農(nóng)”、小微、養(yǎng)老以及綠色金融等領(lǐng)域，加強(qiáng)政策激勵(lì)引導(dǎo)。改善金融體系結(jié)構(gòu)，著力健全多層次資本市場(chǎng)，提高直接融資比重。把防范金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，不斷提高金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，從微觀層面打造一批更高質(zhì)量的金融資本循環(huán)中介節(jié)點(diǎn)。

以制度建設(shè)和執(zhí)行為重點(diǎn)不斷健全差異化審慎監(jiān)管。總結(jié)近代以來(lái)各國(guó)金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，有四個(gè)必須遵循的基本原則：一是金融機(jī)構(gòu)必須持牌經(jīng)營(yíng)，二是所有金融活動(dòng)必須納入金融監(jiān)管，三是必須堅(jiān)持宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合，四是金融監(jiān)管法規(guī)體系必須健全完備和執(zhí)行有力。以上原則有著密切的邏輯。要樹立“拿什么牌照干什么事”的鮮明導(dǎo)向，引導(dǎo)各類市場(chǎng)主體將本求利，專注本源業(yè)務(wù)，探索有中國(guó)特色的公司治理模式。要堅(jiān)持依法行政、依規(guī)監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)MPA考核、貨幣政策工具、監(jiān)管評(píng)級(jí)、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、行政處罰、審慎監(jiān)管等激勵(lì)約束機(jī)制的綜合運(yùn)用，看住人、管住錢，筑牢制度防火墻，懲治金融違法犯罪行為，切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。

堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”促進(jìn)社會(huì)共同富裕。中國(guó)式現(xiàn)代化是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化。必須堅(jiān)持把主要的金融業(yè)資本掌握在人民手里，引導(dǎo)資本擴(kuò)張?jiān)鲋郴顒?dòng)始終為大多數(shù)人謀福利。要通過(guò)金融支持鄉(xiāng)村振興、城鄉(xiāng)融合發(fā)展、積極應(yīng)對(duì)人口老齡化等，拓展中國(guó)式普惠金融。繼續(xù)深化金融國(guó)資國(guó)企改革，推動(dòng)國(guó)有金融資本和國(guó)有金融企業(yè)做大做強(qiáng)，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。民營(yíng)資本對(duì)金融發(fā)展的作用不可替代，要大力弘揚(yáng)企業(yè)家精神，堅(jiān)持“金融家辦金融”。引入外資對(duì)提升我國(guó)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和現(xiàn)代化水平作用巨大，要繼續(xù)堅(jiān)持金融高水平對(duì)外開放，深入?yún)⑴c全球資本循環(huán)，穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣國(guó)際化，加強(qiáng)國(guó)際金融政策協(xié)調(diào)，強(qiáng)化金融支持共建“一帶一路”倡議。中小金融機(jī)構(gòu)是我國(guó)金融體系的重要組成部分，要引導(dǎo)其找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，發(fā)揮特色優(yōu)勢(shì)，良性錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與所在單位無(wú)關(guān)）

（作者單位：上海銀保監(jiān)局）

責(zé)任編輯：孫 爽