非上市保險(xiǎn)公司股權(quán)登記托管的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對研究

于宇瀟 彭久生 張學(xué)超

摘要

本文從私下交易風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)力量不足兩個方面剖析了保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)登記托管面臨的主要問題，梳理了保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)登記托管的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并建議建設(shè)非上市保險(xiǎn)公司股權(quán)登記托管系統(tǒng)，協(xié)助監(jiān)管部門防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞

保險(xiǎn)公司；股權(quán)登記；股權(quán)托管；風(fēng)險(xiǎn)

近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷強(qiáng)化商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司股權(quán)監(jiān)管。2019年7月，銀保監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行股權(quán)托管辦法》，旨在提升商業(yè)銀行股權(quán)信息透明度，做好商業(yè)銀行股權(quán)穿透式監(jiān)管。2018年3月，原保監(jiān)會發(fā)布《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》（以下簡稱“《股權(quán)管理辦法》”），加強(qiáng)保險(xiǎn)公司股權(quán)監(jiān)管。截至2022年底，保險(xiǎn)公司的股權(quán)托管辦法暫未出臺，股權(quán)登記托管一定程度依賴保險(xiǎn)公司自治。部分公司治理欠缺，股權(quán)成謎、登記滯后等時有發(fā)生。

隨著對保險(xiǎn)公司股權(quán)管理規(guī)定的不斷完善，進(jìn)一步嚴(yán)格股東股權(quán)監(jiān)管信號持續(xù)傳遞，加之非上市商業(yè)銀行股權(quán)托管日益規(guī)范，加強(qiáng)非上市保險(xiǎn)公司股權(quán)管理、規(guī)范股權(quán)初始登記和股權(quán)變更登記的需求日益迫切。

本文剖析了非上市保險(xiǎn)公司股權(quán)登記托管面臨的突出問題，梳理了業(yè)務(wù)操作需關(guān)注的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并提出了相關(guān)對策建議。

一、現(xiàn)行股權(quán)登記托管面臨的問題

對保險(xiǎn)公司股權(quán)進(jìn)行登記，除初始登記確權(quán)外，股權(quán)變動是登記的重要節(jié)點(diǎn)，目前保險(xiǎn)公司股權(quán)變動主要集中在增資擴(kuò)股和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，在此統(tǒng)稱為股權(quán)交易。

（一）私下交易增加股權(quán)登記托管風(fēng)險(xiǎn)

目前，部分非上市保險(xiǎn)股權(quán)交易采用私下協(xié)商的方式，其交易具有非集中性和非固定性的特點(diǎn)。實(shí)踐顯示，私下協(xié)商交易存在股權(quán)可售性不明晰、關(guān)聯(lián)關(guān)系情況復(fù)雜、缺乏交易過程見證等問題。

股權(quán)可售性主要考慮股東持股時間，是否有在優(yōu)先購買權(quán)，股權(quán)是否存在質(zhì)押、凍結(jié)，以及公司章程的其它限制性規(guī)定等，這些都是登記托管過程中需格外關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

關(guān)聯(lián)關(guān)系情況復(fù)雜，主要指交易中存在規(guī)避關(guān)聯(lián)交易信息披露、通過錯綜復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)或股權(quán)關(guān)系掩蓋關(guān)聯(lián)交易實(shí)質(zhì)、通過關(guān)聯(lián)交易輸送利益、資金運(yùn)用不當(dāng)?shù)葐栴}，[1]關(guān)聯(lián)交易呈現(xiàn)出新型化、隱蔽化、分散化等新特點(diǎn)。

缺乏交易過程見證影響交易的權(quán)益保證。一些中介機(jī)構(gòu)容易出現(xiàn)不規(guī)范和不誠信行為，如參與商業(yè)賄賂、虛假評估資產(chǎn)等。[2]投資者如缺乏相關(guān)法律知識和風(fēng)險(xiǎn)意識，交易流程易存在瑕疵，如信息披露程度低、未按時備案等。缺乏專業(yè)交易場所的見證，也不利于監(jiān)管部門管控風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致交易活動陷入無序競爭的混沌狀態(tài)。

以上保險(xiǎn)股權(quán)私下交易的復(fù)雜現(xiàn)狀，勢必影響登記托管的風(fēng)險(xiǎn)管理。關(guān)于股權(quán)交易登記托管的審核總體來說屬于形式審核、非現(xiàn)場審核，信息來源主要依靠保險(xiǎn)公司提供的書面材料，對于一些重大關(guān)鍵要素?zé)o法開展延伸審核和現(xiàn)場審核，由保險(xiǎn)公司對提交材料之真實(shí)性、有效性和完整性負(fù)責(zé)。因此，保險(xiǎn)公司可能趨向掩蓋私下交易遺存的瑕疵。

（二）專業(yè)力量不足影響股權(quán)登記托管質(zhì)量效果

保險(xiǎn)作為金融的重要領(lǐng)域，近年來相關(guān)法律法規(guī)日益完善，除《保險(xiǎn)法》《公司法》等法律，《股權(quán)管理辦法》《保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法》等部門規(guī)章也從多方面規(guī)范保險(xiǎn)公司股東行為，維護(hù)保險(xiǎn)市場秩序。天津、重慶、廈門等省市近年也出臺了涉及保險(xiǎn)公司股權(quán)管理的規(guī)定。一個涉及公司治理、國有資產(chǎn)、外資、保險(xiǎn)等多領(lǐng)域的法律法規(guī)交集逐漸形成，股權(quán)登記托管的專業(yè)性迎來重大考驗(yàn)。保險(xiǎn)公司股權(quán)管理的嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢也日益明確，自2020年7月4日銀保監(jiān)會首次公開銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)重大違法違規(guī)股東起，截至2022年底，累計(jì)124名股東進(jìn)入“黑名單”。[3]銀保監(jiān)會表示將逐步建立公開重大違法違規(guī)股東的常態(tài)化機(jī)制，深入排查整治違法違規(guī)股東股權(quán)，加強(qiáng)股東行為約束和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管。[4]

隨著法律法規(guī)不斷完善和監(jiān)管態(tài)勢趨嚴(yán)，對保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)登記交易平臺的要求越來越高，平臺如果缺乏專業(yè)力量，將不利于組織相關(guān)機(jī)構(gòu)理解監(jiān)管政策并融入保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)交易生態(tài)，保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)管理和交易效率也將受到制約，并傳導(dǎo)到登記托管領(lǐng)域。

非上市公司的股權(quán)登記托管及場內(nèi)交易平臺主要包括“新三板”、股權(quán)交易中心和產(chǎn)權(quán)交易所等，但其存在共性問題——保險(xiǎn)領(lǐng)域現(xiàn)有專業(yè)力量仍待增強(qiáng)，影響專業(yè)服務(wù)的提供。

二、股權(quán)登記托管的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

鑒于上述問題以及非上市保險(xiǎn)公司股權(quán)尚未形成集中統(tǒng)一登記托管的現(xiàn)實(shí)情況，以下梳理了保險(xiǎn)股權(quán)登記托管需關(guān)注的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

（一）持股時間

《股權(quán)管理辦法》根據(jù)持股比例、盈利要求等要素，將保險(xiǎn)公司股東分成四類，并分別做出限制（詳見表1）。

在實(shí)際登記中，保險(xiǎn)公司需將工商登記信息提供給登記機(jī)構(gòu)，以確定股東類別及當(dāng)下能否變更登記。鑒于部分企業(yè)的工商登記信息滯后，可提供持股證明等進(jìn)行輔助，如持股時間不足則不能辦理變更登記。

（二）公司章程

《公司法》指出，公司章程對股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定?！豆蓹?quán)管理辦法》也要求，股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)按照保險(xiǎn)公司章程的約定，經(jīng)保險(xiǎn)公司履行相應(yīng)內(nèi)部審查和決策程序后，按本辦法規(guī)定報(bào)監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案。

相關(guān)法規(guī)承認(rèn)了公司章程對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的約束，因此登記托管機(jī)構(gòu)需保險(xiǎn)公司提供其已遵守公司章程的承諾性文件、公司內(nèi)部同意股權(quán)轉(zhuǎn)讓的文件證明等，如股東大會決議。原則上登記托管機(jī)構(gòu)不對材料的真實(shí)性進(jìn)行審核，若需審核，則要著重關(guān)注其他股東是否放棄優(yōu)先購買權(quán)。在登記時，比照公司章程和法規(guī)的嚴(yán)格程度，按更嚴(yán)格的約定辦理。

（三）質(zhì)押凍結(jié)

保險(xiǎn)公司一般為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，股權(quán)質(zhì)地較好，在融資市場往往受到歡迎。部分公司的股權(quán)存在質(zhì)押情況。通常股權(quán)質(zhì)押后不能轉(zhuǎn)讓，但《民法典》規(guī)定“出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的除外”，即如質(zhì)押股權(quán)需變更登記，相關(guān)保險(xiǎn)公司需提供具有法律效力的出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的證明。

股權(quán)凍結(jié)是指人民法院采取的限制股權(quán)所有者提取或轉(zhuǎn)移股權(quán)及孳息的一種保全或者執(zhí)行措施。最高人民法院和原國家工商總局聯(lián)合發(fā)出的《關(guān)于加強(qiáng)信息合作規(guī)范執(zhí)行與協(xié)助執(zhí)行的通知》第十二條規(guī)定，有限責(zé)任公司股東的股權(quán)被凍結(jié)期間，工商行政管理機(jī)關(guān)不予辦理該股東的變更登記、該股東向公司其他股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)被凍結(jié)部分的公司章程備案，以及被凍結(jié)部分股權(quán)的出質(zhì)登記。

因此在登記時，保險(xiǎn)公司不得隱瞞股權(quán)質(zhì)押、凍結(jié)情況，未辦理出質(zhì)注銷和解除限定條件時，不能變更登記。登記托管機(jī)構(gòu)對被凍結(jié)的股權(quán)也應(yīng)重點(diǎn)標(biāo)記備查。

（四）是否報(bào)批

保險(xiǎn)公司變更持有5%以上股權(quán)的股東，應(yīng)當(dāng)經(jīng)銀保監(jiān)會批準(zhǔn)；變更持有不足5%股權(quán)的股東，應(yīng)當(dāng)報(bào)銀保監(jiān)會備案，并在保險(xiǎn)公司官方網(wǎng)站以及銀保監(jiān)會指定網(wǎng)站公開披露，上市保險(xiǎn)公司除外。

在股權(quán)登記時，保險(xiǎn)公司需提供在本公司官網(wǎng)以及銀保監(jiān)會指定網(wǎng)站公開披露股權(quán)變動信息的證明（除各司官網(wǎng)外目前多披露在中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)），同時提供已向銀保監(jiān)會備案或已獲銀保監(jiān)會批準(zhǔn)的證明材料，避免未經(jīng)核準(zhǔn)披露即登記。

（五）國有資產(chǎn)

根據(jù)國務(wù)院國資委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布的《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》，國有企業(yè)主要分為四類（詳見表2）。

非上市企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)的交易應(yīng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開進(jìn)行，充分發(fā)揮市場配置資源作用，遵循等價(jià)有償和公開公平公正的原則。雖然選擇產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)不受地區(qū)、行業(yè)、出資或隸屬關(guān)系的限制，但企業(yè)多選擇在本區(qū)域或交易經(jīng)驗(yàn)較多的機(jī)構(gòu)進(jìn)行。

因此，若轉(zhuǎn)讓股權(quán)為國有資產(chǎn)，需要嚴(yán)格按相關(guān)法律法規(guī)履行審批、評估備案和進(jìn)場交易程序，依規(guī)操作。登記時需查驗(yàn)符合資質(zhì)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)出具的交易憑證等，同時注意保險(xiǎn)股權(quán)登記暫不能代替國有產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)，未來如能實(shí)現(xiàn)登記互通，也將為企業(yè)“減負(fù)”。

三、應(yīng)對股權(quán)登記托管風(fēng)險(xiǎn)的對策建議

參照非上市商業(yè)銀行股權(quán)登記托管做法，結(jié)合保險(xiǎn)公司股權(quán)登記托管面臨的主要問題和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，筆者建議建設(shè)非上市保險(xiǎn)公司股權(quán)登記托管系統(tǒng)，并和產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)鏈接，同時系統(tǒng)可開放部分股權(quán)信息供公眾查詢。

（一）建設(shè)非上市保險(xiǎn)公司股權(quán)登記托管系統(tǒng)

保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)已建設(shè)了保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)股權(quán)信息登記系統(tǒng)、中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)、銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管系統(tǒng)等信息登記、數(shù)據(jù)收集系統(tǒng)。為充分發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施平臺作用，依托數(shù)據(jù)優(yōu)勢，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測，同時考慮到非上市保險(xiǎn)公司數(shù)量有限，股權(quán)數(shù)據(jù)量級較低，建議建設(shè)集中統(tǒng)一的非上市保險(xiǎn)公司股權(quán)登記托管系統(tǒng)，對股權(quán)信息進(jìn)行集中收集、統(tǒng)一監(jiān)測，輔助監(jiān)管部門防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）國有股權(quán)由具有交易資質(zhì)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)登記

為實(shí)現(xiàn)登記托管的集中性和統(tǒng)一性，建議非上市保險(xiǎn)公司股權(quán)登記托管系統(tǒng)和各地具有交易資質(zhì)的產(chǎn)權(quán)交易所形成聯(lián)動機(jī)制，各交易所接入登記托管系統(tǒng)，留存保險(xiǎn)公司股權(quán)交易資料，并于監(jiān)管審批通過或備案完成后，進(jìn)行完整登記，減少重復(fù)收集資料的時間和審核成本。

2021年8月，財(cái)政部發(fā)布了第一批12家具有承辦中央管理金融企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易能力的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)名單，包括北京產(chǎn)權(quán)交易所、上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、天津產(chǎn)權(quán)交易中心等。對于保險(xiǎn)公司的國有產(chǎn)權(quán)，股東應(yīng)按規(guī)定進(jìn)場交易，建議產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)與登記托管系統(tǒng)聯(lián)動接入，避免股權(quán)交易和登記托管“分而治之”。

（三）非國有股權(quán)選擇符合資質(zhì)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行登記

對于非國有股權(quán)交易，現(xiàn)在不強(qiáng)制進(jìn)場。股權(quán)登記托管系統(tǒng)搭建后，建議接入上述12家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，并繼續(xù)輻射其他產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，除運(yùn)維機(jī)構(gòu)外，其他接入系統(tǒng)的機(jī)構(gòu)不能從系統(tǒng)中直接獲取非本機(jī)構(gòu)登記外的其他企業(yè)的詳細(xì)股權(quán)信息。場外交易的保險(xiǎn)公司可在接入系統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)登記，也可在運(yùn)維機(jī)構(gòu)登記。形成以登記托管系統(tǒng)為中心，以各產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)為觸點(diǎn)，保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)登記托管的輪式管理格局。

多機(jī)構(gòu)同系統(tǒng)集中登記，有利于提高股權(quán)管理規(guī)范性和股權(quán)信息透明度，發(fā)揮累積數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析優(yōu)勢，加強(qiáng)穿透監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警，提升股權(quán)登記托管的質(zhì)效。

登記托管就像“上戶籍”，是降低金融風(fēng)險(xiǎn)、盤活非上市公司股權(quán)的一種重要手段。登記托管作為一項(xiàng)系統(tǒng)性工程需各方共同努力，股東需端正入股動機(jī)，不能利用股東地位謀取不當(dāng)利益；非上市公司需積極開展股權(quán)登記托管，規(guī)范資本運(yùn)作；登記托管機(jī)構(gòu)則需從嚴(yán)要求企業(yè)提供材料，從嚴(yán)審核企業(yè)報(bào)送材料，協(xié)助監(jiān)管部門整治股東股權(quán)亂象，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

（本文由熊宗治參與整理）

參考文獻(xiàn)：

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