商業(yè)銀行個人養(yǎng)老財富管理業(yè)務發(fā)展路徑初探

黨和國家高度重視第三支柱養(yǎng)老保險制度建設，黨的二十大報告提出“完善基本養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌制度，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系”。2022年4月，國務院辦公廳發(fā)布《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）；同年11月，人力資源和社會保障部、財政部等五部門聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》（以下簡稱《辦法》），并在36個城市先行試點，標志著個人養(yǎng)老金制度進入落地階段。

個人養(yǎng)老金業(yè)務的發(fā)展為商業(yè)銀行財富管理業(yè)務帶來重要發(fā)展契機，大型商業(yè)銀行可運用集團綜合化經營優(yōu)勢，打造一流集團養(yǎng)老財富管理服務體系，踐行保障國計民生的社會責任。

政策背景與財富管理業(yè)務發(fā)展機遇

個人養(yǎng)老金業(yè)務政策情況

國務院辦公廳印發(fā)的《意見》標志著以“賬戶制”為核心的個人養(yǎng)老金制度正式出臺。五部門聯(lián)合印發(fā)的《辦法》及其配套文件，在申繳流程、信息報送和管理、資金賬戶管理、機構與產品管理、信息披露及監(jiān)督管理等方面作出更加詳細的規(guī)定，個人養(yǎng)老金頂層框架完整確立。

2022年以來，各部門及監(jiān)管機構陸續(xù)發(fā)布個人養(yǎng)老金業(yè)務在儲蓄、理財、基金、保險等各金融行業(yè)的業(yè)務發(fā)展規(guī)范，對個人養(yǎng)老金業(yè)務在財富管理領域的發(fā)展給出方向性指引。

養(yǎng)老金政策將為財富管理帶來發(fā)展機遇

從養(yǎng)老金市場前景看。一方面，海外市場體量巨大。美國投資公司協(xié)會（ICI）數(shù)據顯示，2021年末，美國個人養(yǎng)老金（IRAs）總規(guī)模為13.9萬億美元，占美國GDP的比重為59.6%，最近十年的年均復合增速達到10.44%，對我國養(yǎng)老金市場具有借鑒意義。另一方面，國內市場前景廣闊。人力資源和社會保障部數(shù)據顯示，截至2022年底，我國個人養(yǎng)老金參加人數(shù)為1954萬人，繳費人數(shù)為613萬人，總繳費金額為142億元，相對海外市場，國內市場還存在巨大的增量空間?！吨袊B(yǎng)老金發(fā)展報告2022》中指出，預計在2030年前后能達到萬億元以上體量規(guī)模。

從個人養(yǎng)老財富管理看。政策落地將為商業(yè)銀行財富金融業(yè)務發(fā)展帶來多層次機遇。一是為財富金融業(yè)務提供拓客抓手，養(yǎng)老金業(yè)務的開展將為商業(yè)銀行引流大量客戶資源；二是有助于持續(xù)做大全量金融資產，個人養(yǎng)老金資產天然具有長期限屬性及持續(xù)的投資需求，可以帶動存款、投資類產品銷售；三是帶動商業(yè)銀行集團多業(yè)務協(xié)同發(fā)展，以個人養(yǎng)老金業(yè)務作為著力點，通過提升全集團、全平臺、一站式財富管理服務水平，有效提升客戶專業(yè)化體驗；四是擴大財富金融專業(yè)品牌影響力，借助集團專業(yè)財富管理與投顧服務能力，為客戶提供專業(yè)化、定制化的資產配置服務方案，為客戶實現(xiàn)養(yǎng)老財富的保值增值。

商業(yè)銀行集團旗下的綜合經營公司各具行業(yè)優(yōu)勢

當前，我國養(yǎng)老產品主要包括養(yǎng)老儲蓄、養(yǎng)老理財、養(yǎng)老基金和養(yǎng)老保險四類，未來有望涌現(xiàn)更多產品類型。商業(yè)銀行集團旗下有基金、保險、券商等各類綜合經營公司，其行業(yè)本身各具優(yōu)勢，產品特點亦存在較大差異。

商業(yè)銀行：客群基礎龐大，儲蓄產品保本保息

2022年11月，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務管理暫行辦法》，發(fā)布首批具備開辦個人養(yǎng)老金業(yè)務資格的名單，包括6家大型國有商業(yè)銀行、12家股份制商業(yè)銀行、5家城市商業(yè)銀行。商業(yè)銀行作為傳統(tǒng)金融機構，分支機構眾多、客戶基礎龐大，能夠率先吸引潛在客群，打造賬戶、產品、資產配置等一站式養(yǎng)老金融服務。

2022年7月，銀保監(jiān)會辦公廳和中國人民銀行辦公廳聯(lián)合發(fā)布了《關于開展特定養(yǎng)老儲蓄試點工作的通知》，自2022年11月20日，工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行和建設銀行在合肥、廣州、成都、西安和青島等五個城市進行為期一年的特定養(yǎng)老儲蓄試點工作。試點階段，單家銀行特定養(yǎng)老儲蓄業(yè)務總規(guī)模不超過100億元。

特定養(yǎng)老儲蓄產品包括整存整取、零存整取和整存零取三種類型，產品期限分為5年、10年、15年和20年四檔，不同期限的產品與客戶年齡有一定的適配性，更加契合養(yǎng)老屬性。此外，相較于其他養(yǎng)老產品，養(yǎng)老儲蓄具有保本保息的特點，風險相對較低，且養(yǎng)老儲蓄產品利率略高于大型銀行5年期存款的掛牌利率，對于低風險偏好的養(yǎng)老客戶具有特別的吸引力。（見表2、表3）

理財公司：背靠商業(yè)銀行，理財產品收益穩(wěn)健

養(yǎng)老理財相對于基金和保險起步較晚，但規(guī)模擴張迅速。2021年9月，銀保監(jiān)會辦公廳發(fā)布《關于開展養(yǎng)老理財產品試點的通知》；2022年以來，養(yǎng)老理財產品試點不斷拓展，《關于貝萊德建信理財有限責任公司開展養(yǎng)老理財產品試點的通知》《關于擴大養(yǎng)老理財產品試點范圍的通知》相繼發(fā)布。養(yǎng)老理財產品試點機構擴展為“10+1”，即大型國有銀行理財子公司6家、股份制銀行理財子公司4家、合資理財公司1家。

理財子公司背靠商業(yè)銀行，具有天然優(yōu)勢。一方面，國內的理財子公司依靠商業(yè)銀行的龐大的客戶基礎和成熟的傳統(tǒng)線下分支機構，在銷售渠道方面具備優(yōu)勢；另一方面，商業(yè)銀行在固收投資、風險管理方面具有傳統(tǒng)優(yōu)勢，可以契合養(yǎng)老理財側重長期保值的投資理念。

2023年2月10日，中國理財網發(fā)布首批個人養(yǎng)老金理財產品名單，工銀理財、農銀理財和中郵理財?shù)?只個人養(yǎng)老金理財產品正式發(fā)售；2月24日，個人養(yǎng)老金理財產品進行擴容，新增了4家公司旗下的11只產品。至此，個人養(yǎng)老金理財產品總數(shù)量達到18只，涉及4家機構，包括工銀理財（6只）、中銀理財（5只）、農銀理財（4只）、中郵理財（3只）。

個人養(yǎng)老金理財產品在個人養(yǎng)老金產品中具有競爭力：一是期限靈活，18只產品期限分布于一年至五年不等的區(qū)間；二是風險等級較低，15只產品為固定收益類、3只產品為混合類；三是業(yè)績比較基準較高，以中銀理財為例，其中一年期最短持有期產品業(yè)績基準下降3.70%，五年期最短持有期產品業(yè)績基準年化高達4.25%—6.25%。（見表4）

保險公司：結合養(yǎng)老產業(yè)，保險產品突出保障

保險公司在養(yǎng)老服務上起步較早，具有豐富的長期資金管理經驗，并可以提供與養(yǎng)老產業(yè)密切結合的全生命周期服務方案，包括但不限于資產管理、醫(yī)療服務、養(yǎng)老保障、風險控制等。2022年11月，中國銀保信官網發(fā)布首批個人養(yǎng)老金產品名單，包括6家保險公司的7款保險產品。

從收益特征上看，養(yǎng)老保險產品多為預定利率形式，預期收益更為明確，相較于理財和公募基金具有“保本”特征。根據首批入選的6家保險公司披露的專屬商業(yè)養(yǎng)老保險首期結算利率，產品穩(wěn)健型賬戶2021年年化結算利率均在4%—6%之間，進取型賬戶結算利率在5%—6.1%之間，略高于多數(shù)萬能險結算利率。

從保障屬性上看，養(yǎng)老保險產品均附加保障功能。養(yǎng)老保險產品可以提供如失能護理保險金、身故保險金、全殘保險金等一系列人身保障，通過“養(yǎng)老+健康”的組合搭配，進一步增強自身保障功能的獨特性。未來，專屬養(yǎng)老保險運行機制將不斷完善，會繼續(xù)發(fā)揮其在養(yǎng)老保障、養(yǎng)老增值服務等多方面的特有優(yōu)勢。（見表5、表6）

基金公司：行業(yè)最為成熟，基金產品更為多元

公募基金公司是資本市場最成熟的專業(yè)機構投資者，助力養(yǎng)老金中長期資金入市。自2018年國家啟動第三支柱個人養(yǎng)老金制度建設以來，證監(jiān)會積極響應，并發(fā)布了《養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》，全力支持第三支柱發(fā)展。公募基金相對于其他機構，參與養(yǎng)老金市場的時間最早，經驗也最豐富，風險控制能力強，同時公募基金公司擁有專屬投顧牌照，能夠充分發(fā)揮其財富管理優(yōu)勢，提供專業(yè)的資產配置建議。

2022年11月，證監(jiān)會公示個人養(yǎng)老金基金銷售名錄和個人養(yǎng)老金基金名錄，包括華夏基金、中銀基金、易方達基金、富國基金、廣發(fā)基金等在內的40家基金公司旗下共計129只養(yǎng)老目標基金入選，銷售機構包括中國銀行、工商銀行等在內的16家商業(yè)銀行，中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券等在內的14家券商，以及螞蟻基金、天天基金等7家獨立基金銷售機構。

相對于其他個人養(yǎng)老金產品，養(yǎng)老公募基金產品更加豐富。一是從產品種類上看，首批129只個人養(yǎng)老金基金分為兩大類，養(yǎng)老目標風險基金數(shù)量較多，共有79只，占比為61%；養(yǎng)老目標日期基金50只，占比為39%。二是從資產配置上看，養(yǎng)老公募基金的資產配置更加多元，更加突出投資屬性。通過更多地配置權益類資產，充分發(fā)揮養(yǎng)老金的長期資金屬性，實現(xiàn)長期投資增值。三是從期限選擇上看，養(yǎng)老公募基金更為靈活，除了不同年限的封閉產品外，還包括定期開放申購贖回和靈活申購贖回，其中定期開放類型期限以一年或半年為主，靈活性強，未來可以滿足廣大個人客戶對不同流動性的需求。（見圖1、圖2）

商業(yè)銀行集團在財富管理領域的發(fā)展路徑

商業(yè)銀行在財富管理領域具有豐富的專業(yè)經驗，可以為個人養(yǎng)老金客戶提供完備的資產配置方案，助力客戶的養(yǎng)老資產實現(xiàn)保值增值。商業(yè)銀行集團可以通過綜合化經營，協(xié)同集團內理財、基金、證券、保險等綜合經營公司，共同參與到個人養(yǎng)老財富管理服務鏈條中。

聚焦資產配置，助力養(yǎng)老財富管理專業(yè)化發(fā)展

在財富管理領域，商業(yè)銀行與公募基金公司、券商相比，最顯著的優(yōu)勢在于具有豐富的產品類別，除了公募基金外，還有存款、理財、保險等，不同的投資品類的風險收益特征各異，為組合構建提供不同的支持。商業(yè)銀行可以通過豐富的產品貨架，針對不同生命周期、不同風險偏好客群需求推出一站式資產配置服務，建立專業(yè)的個人養(yǎng)老財富管理業(yè)務發(fā)展路徑。

以保守型養(yǎng)老客戶為例，該客戶群需要穩(wěn)健的收益和較低的回撤。為滿足客戶需求，公募基金公司會選擇貨幣基金、債券基金構建組合；凈值型轉型以來，商業(yè)銀行的儲蓄存款可以保本保收益、代銷理財會比公募基金更穩(wěn)健，在這類組合構建中，存款、理財產品的加入會明顯提升組合競爭力，可以為保守型的養(yǎng)老客戶提供更符合其風險偏好、更為適當?shù)馁Y產配置建議，體現(xiàn)商業(yè)銀行資產配置的專業(yè)優(yōu)勢。（見表7）

建立養(yǎng)老模型，助力養(yǎng)老財富管理數(shù)字化發(fā)展

在當前市場環(huán)境下，各金融機構在養(yǎng)老財富管理領域的競爭日益激烈。商業(yè)銀行由于理財經理數(shù)量有限且專業(yè)水平參差不齊，養(yǎng)老財富管理服務無法以差異化、個性化的專業(yè)水平面向所有客戶。數(shù)字化養(yǎng)老資產配置模型的運用，將彌補商業(yè)銀行在線下渠道與人工服務的短板。

目前，各類資管機構的資產配置模型都基本局限于公募基金，商業(yè)銀行需要建立起針對養(yǎng)老的數(shù)字化資產配置模型。在深度上，建立多品類投資類產品資產配置的核心能力，包括市場遴選、產品遴選、資產配置各個維度，支持跨產品線產品遴選與組合構建；在寬度上，布局養(yǎng)老生命周期組合模型，滿足不同客層、不同客群、不同風險偏好的養(yǎng)老客戶的資產配置需求；在風控上，通過模型實現(xiàn)實時風險監(jiān)控與組合再平衡，既要在組合層面、產品層面實現(xiàn)監(jiān)控，又要對千人千面的客戶養(yǎng)老賬戶進行提示，為養(yǎng)老客戶的財富管理保駕護航。

線上線下融合，助力養(yǎng)老財富管理差異化發(fā)展

在養(yǎng)老財富管理發(fā)展中，大眾客戶和中高端客戶風險偏好不同、對養(yǎng)老財富管理的需求不同，商業(yè)銀行應針對不同層級的客群建立差異化的資產配置方案，形成長遠的市場競爭力（見圖3）。

一方面，為大眾養(yǎng)老客戶提供標準化服務，擴大養(yǎng)老資產配置服務覆蓋面。大眾客養(yǎng)老戶的資產配置服務可分為增量資金和存量資金兩部分：針對增量養(yǎng)老資金，商業(yè)銀行可根據客戶生命周期階段、風險收益偏好、流動性偏好等綜合數(shù)據，在線上渠道自動提供適配的養(yǎng)老產品組合；針對存量養(yǎng)老資金，數(shù)字化養(yǎng)老資產配置可進行個性化診斷，針對客戶養(yǎng)老資產給出優(yōu)化建議，提示客戶應該增持與減持的養(yǎng)老產品及相應金額，讓客戶理解資產配置邏輯并可以在線上渠道便捷交易。

另一方面，為中高端養(yǎng)老客戶提供差異化服務，達成線上線下融合的個性化服務體驗。在商業(yè)銀行財富金融業(yè)務中，中高端客戶創(chuàng)造了絕大部分利潤，是各商業(yè)銀行搶奪的重點，因此提供更優(yōu)質、更人性化的財富管理服務是商業(yè)銀行的必然選擇。線上層面，通過數(shù)字化方式識別商業(yè)銀行內中高端客戶，在養(yǎng)老資產配置服務方案中，初步提供針對中高端客戶的專屬產品配置；線下層面，專屬理財經理可根據對客戶的了解，直接進行個性化的修正，形成更適合客戶的、千人千面的資產配置方案；最后，達成線上線下的高度融合，中高端客戶可在線上直接聯(lián)系到線下的理財經理進行咨詢，線下的客戶經理可在線下主動聯(lián)系客戶，了解客戶需求后再為客戶修訂養(yǎng)老資產配置方案，這種方式將給予中高端客戶更個性、更專業(yè)的養(yǎng)老資產配置服務體驗。

【參考文獻】

1.中信銀行股份有限公司、華夏基金管理有限公司：《中國居民養(yǎng)老財富管理發(fā)展報告（2022）》.

2.王文婧.智能投顧助力商業(yè)銀行財富管理數(shù)字化轉型[J].國際金融，2020（12）：35-39.

3.王文婧.智能投顧：商業(yè)銀行財富金融新風口[J].銀行家.2019（6）：86-89.

（本文僅代表作者個人觀點，與所在單位無關）

（作者單位：中國銀行總行）

責任編輯：楊生恒