新產(chǎn)品、新產(chǎn)能左右公司發(fā)展方向

苗中杰

匯宇制藥2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14.93億元，同比下降18.12%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.49億元，同比下降44.15%（扣非后凈利潤(rùn)同比下降51.66%）。公司凈利潤(rùn)大幅下滑的原因是什么，是否還有提升的可能？

匯宇制藥的主導(dǎo)產(chǎn)品為培美曲塞二鈉，2022年該項(xiàng)產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入由上年的14.47億元下滑至8.73億元，下降幅度為39.66%，同時(shí)該項(xiàng)產(chǎn)品的銷(xiāo)量同比也大幅下滑了31.09%。培美曲塞二鈉銷(xiāo)售收入大幅下滑的同時(shí)，公司另一主要產(chǎn)品多西他賽注射液的銷(xiāo)售收入也由上年的1.51億元下滑至0.51億元，下滑幅度高達(dá)66.28%%。上述兩大主要產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的大幅下滑，導(dǎo)致了公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙雙下滑，而2022年匯宇制藥財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期降低4194.31萬(wàn)元，銷(xiāo)售費(fèi)用較上年同期減少1.62億元，公司投資收益較上年同期增加了3004.88萬(wàn)元，若非如此公司凈利潤(rùn)的下滑幅度將會(huì)更大。

公司年報(bào)顯示，目前匯宇制藥在國(guó)內(nèi)上市的腫瘤領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)仿制化藥11個(gè)，其他領(lǐng)域2個(gè)，公司在境外已有18個(gè)品種獲批上市，但2022年除了注射用培美曲塞二鈉、多西他賽注射液、注射用阿扎胞苷、奧沙利鉑注射液和紫杉醇注射液這5個(gè)品種外，公司其他藥物銷(xiāo)售收入合計(jì)僅占公司營(yíng)業(yè)收入的4%左右，可見(jiàn)公司上市品種雖不少，但能夠產(chǎn)生利潤(rùn)的品種并不多。

2022年匯宇制藥的研發(fā)費(fèi)用較上年同期增加了1.08億元，但從公司的研發(fā)項(xiàng)目來(lái)看，雖然在研項(xiàng)目高達(dá)69個(gè)，但其中預(yù)算總投資規(guī)模過(guò)億的13個(gè)單個(gè)項(xiàng)目均處于實(shí)驗(yàn)室研究、臨床前研究等前期階段，短期內(nèi)公司無(wú)重磅產(chǎn)品上市的可能，因此公司業(yè)績(jī)提升的可能性不大。

美騰科技2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.89億元，較上年同期增長(zhǎng)27.57%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.25億元，較上年同期增長(zhǎng)45.03%，目前公司市盈率約30倍左右，是否合理？

煤炭智能干選設(shè)備是美騰科技的主要利潤(rùn)來(lái)源之一，在煤炭生產(chǎn)加工過(guò)程中，直接從礦井中開(kāi)采出來(lái)的不經(jīng)任何加工處理的煤稱(chēng)之為原煤，將煤和矸石進(jìn)行分離是煤炭加工過(guò)程中不可缺少的一步，目前國(guó)內(nèi)原煤入洗率不足80%。煤矸分選的方法以分選介質(zhì)來(lái)分類(lèi)主要包括濕選與干選，濕法選煤是我國(guó)選煤裝備主要依賴(lài)的技術(shù)工藝方法，總占比約為96%，濕法選煤會(huì)受到水資源的嚴(yán)重制約，在應(yīng)用中產(chǎn)生大量煤泥水，煤泥水中夾雜的細(xì)粒黏土、泥砂和煤會(huì)對(duì)環(huán)境造成污染，同時(shí)也使我國(guó)煤炭的利用率與許多發(fā)達(dá)國(guó)家形成較大差距。

干法選煤總占比目前僅為4%左右，美騰科技的智能光電選技術(shù)不耗水、不產(chǎn)生煤泥、不用介質(zhì)，節(jié)能環(huán)保、并可自主智能運(yùn)行，在動(dòng)力塊煤分選方面無(wú)論是從單位產(chǎn)能投入比、生產(chǎn)成本、分選效率等方面有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在保證提高煤炭的分選精度的條件下，干選技術(shù)也能緩解對(duì)環(huán)境的影響。推行干選技術(shù)是選煤業(yè)的重大趨勢(shì)，截至2022年美騰科技在手訂單6.92億元，同比增長(zhǎng)24.16%；2022年公司新簽訂單7.09億元，同比增長(zhǎng)53.52%，為后續(xù)業(yè)績(jī)發(fā)展提供有力支撐。

華業(yè)香料2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.55億元，同比增長(zhǎng)3.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2078.35萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.41%，如何看公司的年報(bào)？

丙位內(nèi)酯占華業(yè)香料營(yíng)業(yè)收入的80%以上，與2019年時(shí)相比華業(yè)香料的營(yíng)業(yè)收入僅從2.15億元增至2.55億元，凈利潤(rùn)則從4576.19萬(wàn)元下滑至2078.35萬(wàn)元。之所以拿公司2022年的數(shù)據(jù)與2019年的數(shù)據(jù)相比，是因?yàn)?020年公司募投項(xiàng)目“3000噸丙位內(nèi)酯項(xiàng)目”一期1800噸生產(chǎn)線(xiàn)于2020年投產(chǎn)（該項(xiàng)目利用自籌資金先行實(shí)施），該項(xiàng)目投產(chǎn)后公司的丙位內(nèi)酯產(chǎn)能由3700噸增至5500噸，增長(zhǎng)48.64%。

2022年年報(bào)顯示，公司當(dāng)期的產(chǎn)能為5620噸，而公司的產(chǎn)量為4374.92噸，產(chǎn)能利用率為77.85%。而2018年時(shí)公司的丙位內(nèi)酯產(chǎn)能還達(dá)3857.78噸，僅比2022年時(shí)少517.14噸，相差僅12%左右。上述數(shù)據(jù)不難看出，公司在2020年1800噸生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)后，公司無(wú)論從營(yíng)業(yè)收入還是產(chǎn)量方面，都沒(méi)有明顯的提升，同時(shí)凈利潤(rùn)還出現(xiàn)了明顯下滑。公司在招股說(shuō)明書(shū)中稱(chēng)，募集資金投入的“3000噸丙位內(nèi)酯項(xiàng)目”二期1200噸生產(chǎn)線(xiàn)預(yù)計(jì)2021年底試生產(chǎn)，2022年4月正式投產(chǎn)，而公司2022年年報(bào)顯示，該項(xiàng)目延遲至2023年7月31日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，而從公司目前的產(chǎn)能利用率來(lái)看，即使該項(xiàng)目投產(chǎn)，也很難提升公司的盈利空間。（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）