企業(yè)并購重組的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)研究

李 惠 遼寧宏威信息科技有限公司

在企業(yè)發(fā)展過程中，兩個(gè)以上的企業(yè)并行合并重組稱為企業(yè)并購。受市場機(jī)制影響，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易控制其他企業(yè)，以此改善自身經(jīng)營狀況，并購、重組具備較強(qiáng)的可行性。并購重組能夠幫助企業(yè)提升規(guī)模效應(yīng)，通過兼并重組對自有資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充以及調(diào)整，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模，減少企業(yè)的生產(chǎn)成本。并購交易能夠幫助企業(yè)保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升自身專業(yè)化水平，解決企業(yè)內(nèi)部管理問題。通過并購，企業(yè)針對不同顧客進(jìn)行專業(yè)服務(wù)，能夠及時(shí)滿足顧客需求，集中經(jīng)費(fèi)研究、改善產(chǎn)品生產(chǎn)工藝，提升企業(yè)融資能力。當(dāng)前，并購重組是企業(yè)擴(kuò)張的重要方式，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)利用，提升自身經(jīng)營效益。

一、企業(yè)并購重組中財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的意義

(一)保障內(nèi)部充足的現(xiàn)金流

在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中，可以通過并購重組的方式不斷擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展規(guī)模，增加企業(yè)內(nèi)部資金。對于被并購企業(yè)來說，其可以獲得更多的資金支持，在企業(yè)內(nèi)部項(xiàng)目中加強(qiáng)投入，促使內(nèi)部經(jīng)濟(jì)效益得到提升，獲取更加豐厚的投資回報(bào)。其可以在項(xiàng)目推進(jìn)中壯大規(guī)模，尋找回報(bào)更高的投資項(xiàng)目。對于并購企業(yè)而言，通過投資獲取相應(yīng)的回報(bào)要高于閑置資金帶來的收益，對于混合型企業(yè)更有利于實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同。此外，在不同的企業(yè)類型中具備不同的發(fā)展特點(diǎn)，影響企業(yè)的投資發(fā)展周期、產(chǎn)生回報(bào)速度。企業(yè)通過加強(qiáng)完善財(cái)務(wù)管理機(jī)制，保障內(nèi)部現(xiàn)金流穩(wěn)定，內(nèi)部資源配置更加高效，資金使用效率穩(wěn)步提升[1]。

(二)有效降低企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)有序進(jìn)行并購重組能夠?qū)崿F(xiàn)提升經(jīng)濟(jì)效益的目標(biāo)，在完成并購后，由于行業(yè)類型不同，也會顯現(xiàn)出不同的特征，要遵循企業(yè)的發(fā)展規(guī)律、周期。并購重組工作的穩(wěn)步推進(jìn)使得企業(yè)自身的資金發(fā)展更加多元化，也能有效提升投資回報(bào)率。同時(shí)，選擇更加多樣化的投資項(xiàng)目、方式，有效分散、降低企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，避免由于一項(xiàng)投資失誤，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加劇，危及經(jīng)營安全。

二、影響財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的因素

(一)并購前公司的盈利能力

在企業(yè)并購活動(dòng)中，其在并購前的盈利能力是企業(yè)選擇并購戰(zhàn)略的重要影響因素。若其經(jīng)營績效極差，在并購壓力下，企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流會受到影響，對企業(yè)進(jìn)行資源整合，推動(dòng)后續(xù)持續(xù)發(fā)展影響較大，導(dǎo)致企業(yè)難以產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。若企業(yè)經(jīng)營績效較好，也能有效提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力，整合資源也會更加順利，有利于推進(jìn)財(cái)務(wù)協(xié)同[2]。

(二)企業(yè)制度與文化差異

企業(yè)并購重組后，在制度、企業(yè)文化、組織以及內(nèi)部利益方面會產(chǎn)生相應(yīng)的沖突，根源在于并購前，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略不同，若不重視后續(xù)的整合工作，會導(dǎo)致在財(cái)務(wù)制度、運(yùn)行等方面產(chǎn)生沖突和問題，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營成本增加，內(nèi)部協(xié)同性不足。在文化未能有效融合的情況下，企業(yè)僅在物理層面完成了相應(yīng)的并購活動(dòng)，簡單地疊加生產(chǎn)要素，這會導(dǎo)致企業(yè)管理成本增加，但經(jīng)營效益不一定增加。對此，企業(yè)要在事前制定相應(yīng)的文化融合方案，對各個(gè)階段的目標(biāo)、任務(wù)進(jìn)行明確，選擇正確的文化融合方式，建立內(nèi)部合作機(jī)制，做好內(nèi)部摩擦與沖突緩解工作，增強(qiáng)雙方的文化認(rèn)同感[3]。

(三)并購后的資源整合

在企業(yè)完成并購、重組后，要重視對內(nèi)部資源進(jìn)行整合，創(chuàng)新業(yè)務(wù)，做好企業(yè)布局，提升自身業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，這是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同目標(biāo)的關(guān)鍵因素，在內(nèi)部運(yùn)營良好的情況下，企業(yè)運(yùn)營成本能夠得到有效控制，運(yùn)營能力穩(wěn)步提升，經(jīng)營管理效率也會不斷提升。

三、企業(yè)并購重組中財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)方式

以H公司為例，其主要從事家電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等，在發(fā)展過程中與美國通用家電公司進(jìn)行并購，擴(kuò)張自身規(guī)模。在業(yè)務(wù)方面H公司廚房產(chǎn)品短板較多，但通用家電廚房、家庭護(hù)理等家電業(yè)務(wù)較強(qiáng)，通過并購，H公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)線會更加多元化。此外，也能有效提升H公司的品牌影響力，利于迅速擴(kuò)張海外市場，提高自身競爭力。H公司在并購過程中也面對著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，一方面是融資風(fēng)險(xiǎn)，其在并購過程中需要大量的資金，通過內(nèi)外部融資相結(jié)合的方式進(jìn)行籌集資金，借助銀行貸款，以擔(dān)保、信用、質(zhì)押、抵押的方式向銀行申請短期借款，銀行借款的資金要占據(jù)交易額的一半以上，H公司需要承擔(dān)的利息數(shù)額巨大，財(cái)務(wù)成本以及債務(wù)負(fù)擔(dān)成為企業(yè)并購中的重要問題，企業(yè)面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。另一方面是支付風(fēng)險(xiǎn)，在并購過程中，H公司通過現(xiàn)金方式完成支付，導(dǎo)致在并購后期，內(nèi)部現(xiàn)金流量大幅下降，在年末的投資活動(dòng)中，現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)新低，導(dǎo)致H公司對環(huán)境的反應(yīng)能力減弱，會在一定程度上影響企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)與財(cái)務(wù)能力，形成相應(yīng)的支付風(fēng)險(xiǎn)。此外，內(nèi)部整合方面也存在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在財(cái)務(wù)管理、人員、業(yè)務(wù)擴(kuò)張、渠道等多方面要進(jìn)行整合。由于H公司的員工都是中國人，通用家電是外國人，在文化與認(rèn)知方面存在較多差異，在并購后，雙方在共同利益的基礎(chǔ)上對自身戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，但在管理過程中，其模式、績效考評、激勵(lì)等多方面的差異也會增加企業(yè)的整合風(fēng)險(xiǎn)。

H公司的并購與重組過程啟示我們：首先，要對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，擴(kuò)展融資渠道，有效結(jié)合各種融資方式，避免內(nèi)部出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)象，在自有資金不足，需要進(jìn)行銀行貸款時(shí)，企業(yè)要了解各個(gè)銀行的貸款手續(xù)、還款方式，審視自身的財(cái)務(wù)狀況以及承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。但也要重視避免對銀行貸款產(chǎn)生依賴，采用股權(quán)融資、杠桿融資、發(fā)行債券的方式做好規(guī)避內(nèi)部融資風(fēng)險(xiǎn)。其次，要靈活選擇支付方式，意識到現(xiàn)金支付存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)，可以簽訂相應(yīng)的貨幣保值條款，做好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，保障雙方可以共同承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)損失。在并購前也要對自身的資金周轉(zhuǎn)能力進(jìn)行評估，靈活制定相應(yīng)的混合支付計(jì)劃，避免單一支付方式給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。最后，企業(yè)要加強(qiáng)并購后期的整合，對內(nèi)部人員、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、考核、管理與文化等多方面，加強(qiáng)整合，可設(shè)置相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)方式，對人員進(jìn)行激勵(lì)。也要意識到財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)是整合中的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，要加強(qiáng)分析成本，控制潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做好內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、分析并解決內(nèi)部管理問題，保障企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)展。在H公司的并購活動(dòng)中，可以看出企業(yè)通過并購活動(dòng)能夠有效提升企業(yè)競爭力，但面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較多，尤其是對財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)要加強(qiáng)重視，保障企業(yè)擁有足夠的流轉(zhuǎn)資金。在企業(yè)并購過程中為實(shí)現(xiàn)有效的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，可以從以下幾個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行考量：

(一)重視分配現(xiàn)金流，促進(jìn)企業(yè)資金利用效率提升

在部分發(fā)展企業(yè)中，能夠產(chǎn)生盈利的投資機(jī)會有很多，但由于內(nèi)部資金短缺，企業(yè)不得不喪失投資機(jī)會。在企業(yè)完成并購活動(dòng)后，其內(nèi)部現(xiàn)金流更加充足，可以進(jìn)行科學(xué)、合理地分配，保障資金高效運(yùn)用，提升內(nèi)部資金運(yùn)用效率。重新分配現(xiàn)金是企業(yè)重要的資源配置方式，并通過多元化的投資方式減少組合投資的風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)相互抵消的情況下有效推進(jìn)財(cái)務(wù)協(xié)同。

(二)加強(qiáng)資產(chǎn)、負(fù)債重組

第一，要加強(qiáng)管理固定資產(chǎn)，做好固定資產(chǎn)整合準(zhǔn)備，探索資金收入與效益，關(guān)注優(yōu)質(zhì)資源，并及時(shí)進(jìn)行吸收、做好內(nèi)部整合。要及時(shí)剝離不達(dá)標(biāo)、質(zhì)量不符合要求的資產(chǎn)，做好并購方案制定，對資產(chǎn)剝離與吸收進(jìn)行規(guī)范，做好工作流程簡化工作，促進(jìn)內(nèi)部資金利用效率穩(wěn)步提升。第二，要重視加強(qiáng)貨幣重組，不同的資產(chǎn)會通過價(jià)格差異體現(xiàn)其價(jià)值。因此，資金是保障企業(yè)并購活動(dòng)穩(wěn)定開展的重要因素。企業(yè)要重視應(yīng)用貨幣資金財(cái)務(wù)系統(tǒng)，獲取更多資金，依據(jù)自身經(jīng)營管理發(fā)展方向，對資金進(jìn)行合理規(guī)劃、科學(xué)使用，幫助企業(yè)提升自身競爭優(yōu)勢，不斷擴(kuò)大內(nèi)部市場份額，幫助企業(yè)高效擴(kuò)張。第三，加強(qiáng)應(yīng)收賬款重組，保障應(yīng)收賬款穩(wěn)定回收，若出現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)移的情況，企業(yè)應(yīng)對應(yīng)收賬款進(jìn)行出售，合理分配內(nèi)部資金，提升資金應(yīng)用價(jià)值[4]。

企業(yè)并購和負(fù)債重組要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)，即做好經(jīng)營管理損失承擔(dān)、盤活內(nèi)部資產(chǎn)，在資產(chǎn)盤活的情況下，企業(yè)回旋發(fā)展的機(jī)會更多。通常情況下，由于企業(yè)存在較多不良資產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營困難、資金虧損，嚴(yán)重影響企業(yè)利益，甚至產(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)營損失。企業(yè)根據(jù)不同的損失制定相應(yīng)的負(fù)債重組模式。采用內(nèi)部重組的模式，操作企業(yè)自身償還的債務(wù)，通過外部重組模式，依靠企業(yè)股東、政府力量進(jìn)行債務(wù)重組，在企業(yè)負(fù)債財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)中，要保障企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)債務(wù)重組目標(biāo)，提升經(jīng)濟(jì)效益。部分企業(yè)經(jīng)營發(fā)展較為困難，采用債務(wù)重組方式，企業(yè)能夠更快走出經(jīng)營管理困境，提高財(cái)務(wù)管理工作活力，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)，保障資金周轉(zhuǎn)良好。但企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)應(yīng)該做好資產(chǎn)出售、重組股權(quán)、負(fù)債等工作，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)良好發(fā)展與高效價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)。也要意識到財(cái)務(wù)管理的滯后性，要做好負(fù)債重組，提升債務(wù)、債權(quán)人經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)有效的雙贏，保障內(nèi)部資金合理使用。

(三)加強(qiáng)合理避稅，提升稅收收益

企業(yè)在并購重組過程中要意識到稅法的重要性，其影響著制定經(jīng)營管理決策，包含國家的稅收優(yōu)惠，也包括探索合理的避稅方式。首先，虧損遞延，企業(yè)若經(jīng)營虧損，所得稅可以減免，虧損可以向后遞延，通過固定年限的稅前利潤進(jìn)行彌補(bǔ)，在剩余利潤的基礎(chǔ)上繳納相應(yīng)的所得稅。在經(jīng)營效益良好的企業(yè)中其并購虧損較大的企業(yè)可以獲得較大的稅收收益。因此，企業(yè)可以并購虧損嚴(yán)重的企業(yè)，對稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行研究，發(fā)揮納稅優(yōu)勢，幫助企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。其次，相關(guān)政策背景下，企業(yè)可以獲取資金優(yōu)惠，降低貸款利率、利息，在相關(guān)政策中提出，經(jīng)營狀況良好的企業(yè)并購貸款逾期兩年甚至更久的企業(yè)，銀行要做好資產(chǎn)負(fù)債情況審查，免除被并購企業(yè)原貸款利息，并于計(jì)劃還款期，銀行停息掛賬原貸款本金。再次，由于國家在股息、營業(yè)收入以及資本利得幾個(gè)方面的使用稅率差別巨大，并購企業(yè)可以依據(jù)相關(guān)法律政策，利用財(cái)務(wù)會計(jì)的方式，合理規(guī)避稅收，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理工作的協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，企業(yè)也可以利用利息稅前扣除的特點(diǎn)，通過發(fā)放債券，適當(dāng)時(shí)期轉(zhuǎn)為股票，也可以通過杠桿收購，有效節(jié)稅、合理避稅。最后，企業(yè)可以對支付方式進(jìn)行合理選擇，被并購企業(yè)的股價(jià)高估，可通過股票交換的方式降低企業(yè)成本。企業(yè)采用現(xiàn)金購買的方式要繳納相應(yīng)的稅務(wù)，但股票交換的方式可以免稅。此外，企業(yè)通過分享利得，避免在并購失敗的情況下出售方受到損失。通過合理避稅，在企業(yè)并購過程中提升稅收收益，實(shí)現(xiàn)有效的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)[5]。

(四)做好成本管控

企業(yè)在兼并后通過有效整合財(cái)務(wù)工作能夠全面降低內(nèi)部生產(chǎn)成本，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)也能夠分?jǐn)偣潭ǔ杀?，?shí)現(xiàn)成本控制。在對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行協(xié)調(diào)計(jì)劃時(shí)，企業(yè)的技術(shù)成本能夠有效轉(zhuǎn)移，經(jīng)營、技術(shù)成本也能夠?qū)崿F(xiàn)高效控制。通過合理配置企業(yè)資源，做好成本控制，內(nèi)部重視意識逐步增強(qiáng)，在實(shí)踐中建立完善的成本管控機(jī)制，內(nèi)部員工的工作流程更加標(biāo)準(zhǔn)，幫助企業(yè)在激烈的市場競爭中快速發(fā)展。

(五)做好企業(yè)并購與重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

一方面，并購過程中，收購方在定價(jià)方面存在風(fēng)險(xiǎn)，在收購定價(jià)過高的情況下，超過了其能帶來的利益，對并購企業(yè)是不利的。由于并購、被并購方信息不對等、缺乏完善的資產(chǎn)價(jià)值評估方式。這要求企業(yè)在進(jìn)行并購前要對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營情況進(jìn)行充分調(diào)查，保障信息精準(zhǔn)且具備時(shí)效性，企業(yè)可以建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評估體系，全面考量目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值，制定綜合的評估方案。另一方面，在企業(yè)并購過程中，融資環(huán)節(jié)也存在重要的風(fēng)險(xiǎn)隱患，若出現(xiàn)融資時(shí)間、金額方面的問題，并購企業(yè)的資金壓力更大。并購方的融資風(fēng)險(xiǎn)常來源于融資資金結(jié)構(gòu)規(guī)劃不合理，在企業(yè)并購中多采用現(xiàn)金進(jìn)行支付，也會采取銀行借款的方式，這部分資金占比過大，企業(yè)面臨巨大的利息壓力。針對這一情況企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)重視，制定合理的融資資金結(jié)構(gòu)，選擇合理的支付方式，做好事前風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工作。

四、結(jié)語

綜上所述，在現(xiàn)代企業(yè)改革過程中，并購與重組是一種重要的改革模式，并購重組活動(dòng)的開展要依據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢，分析企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，從而做好重組形式的選擇，有效激活企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)，增強(qiáng)內(nèi)部發(fā)展的持續(xù)性。企業(yè)要重視加強(qiáng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購重組中的財(cái)務(wù)協(xié)同性，重視分配現(xiàn)金流，提升資金使用效率，在科學(xué)的分配方式下，使得企業(yè)資金使用更加有價(jià)值；要做好資產(chǎn)與債務(wù)重組，管理好固定資產(chǎn)、現(xiàn)金以及應(yīng)收賬款，避免資產(chǎn)流失；在了解國家政策的基礎(chǔ)上科學(xué)、合理地避稅，幫助企業(yè)節(jié)約成本，創(chuàng)造更多價(jià)值；要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，做好成本管控工作，避免在并購重組過程中產(chǎn)生浪費(fèi)；做好并購重組過程中的風(fēng)險(xiǎn)防范和資產(chǎn)價(jià)值評估工作，建立完善的融資規(guī)劃，及時(shí)做好事前風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。企業(yè)要緊握并購重組的機(jī)遇，提升經(jīng)營優(yōu)勢，持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。