數(shù)字人民幣促進普惠小微信貸創(chuàng)新發(fā)展

黃國平

中小微企業(yè)（Micro,Small and Medium-sized Enterprises，MSMEs）是推動經(jīng)濟增長、拉動社會就業(yè)和促進發(fā)展創(chuàng)新的重要驅動力。黨中央、國務院一直重視我國中小微企業(yè)，在制度和政策上不斷改革和創(chuàng)新，推動中小微企業(yè)發(fā)展壯大。當前，全球經(jīng)濟面臨衰退風險，中國也可能在“后疫情”的較長時期內面臨變幻莫測的國際環(huán)境和挑戰(zhàn)，中小微企業(yè)已成為我國“惠民生、保就業(yè)、穩(wěn)增長、擴內需”的重要抓手。但“融資難”和“融資貴”仍是困擾中小微企業(yè)發(fā)展壯大的世界性難題。

中小微企業(yè)融資的“難”和“貴”既有自身經(jīng)營發(fā)展中的內在因素約束，亦有制度和技術方面成因。中小微企業(yè)經(jīng)營風險高、銀企之間信息不對稱、抵押品不足等自身方面的天然不足是導致中小微企業(yè)“融資難”的主要內部因素。中小微企業(yè)規(guī)模小、信息不透明等不足和缺陷可能使得交易成本上升，信息不對稱加重，從而導致中小微企業(yè)的融資約束。因信息不透明，金融部門難以評估中小微企業(yè)的償還能力和償還意愿，削弱了金融機構資金供給。由于存在信息不對稱，在不恰當?shù)募瞽h(huán)境下，中小微企業(yè)也可能受利益驅使而傳遞虛假信息，導致逆向選擇和道德風險。

在制度和政策方面，優(yōu)化金融結構、改進銀行抵押要求及完善中小微企業(yè)金融支持政策是改善中小微企業(yè)融資約束的重要政策和環(huán)境變量。政府不僅要完善金融體系結構，加強金融生態(tài)環(huán)境整體建設，同時要重視對中小微企業(yè)的金融支持政策與制度環(huán)境優(yōu)化。中小微企業(yè)融資涉及風險和交易成本問題，政府應建立規(guī)范、完善的契約和信息管理體系，采取諸如發(fā)揮競爭機制、完善相應監(jiān)管框架、改進信用信息管理體系、鼓勵金融機構間信息共享等措施為中小微企業(yè)建立聲譽抵押機制，緩解擔保不足的問題。

技術方面的約束也一直是制約中小微企業(yè)融資服務發(fā)展的重要因素。選擇并采取高效和實用的技術手段，有效應對信息不對稱問題及其所引致的道德風險和逆向選擇問題是破解中小微企業(yè)融資困境的重要前提。相對于大型企業(yè)而言，中小微企業(yè)的經(jīng)營和財務信息一般是難以量化和傳遞的軟信息（Soft Information），在技術方面難以對其風險進行度量、定價和管控。數(shù)字技術和金融科技發(fā)展為提升中小企業(yè)金融服務效率、改善融資活動信息不對稱，甚至重構中小微企業(yè)金融支持和服務體系提供了新的視角和手段。

中小微企業(yè)在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中的作用，無論如何強調都不為過。數(shù)字人民幣作為我國法定數(shù)字貨幣和核心數(shù)字金融基礎設施，立足我國國情和金融發(fā)展現(xiàn)狀，兼顧實物貨幣和電子支付工具優(yōu)勢，兼容現(xiàn)有技術和管理體制，為數(shù)字化時代我國中小微企業(yè)金融服務體系的重塑和完善提供了技術和政策工具手段。

數(shù)字人民幣改善結構性政策效果，推動中小微企業(yè)發(fā)展

結構性貨幣政策旨在平滑和對沖傳統(tǒng)貨幣政策因市場不完全、信息不對稱、競爭非正當?shù)仁袌鍪ъ`因素所導致的結構性效應（包括產(chǎn)業(yè)結構效用、區(qū)域結構效應、消費結構效應及金融結構效應），致使總量貨幣政策傳導機制梗阻和基礎貨幣投放渠道不足而采取的工具和手段。2013年以來，面對中國經(jīng)濟進入增速換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期三期疊加的新常態(tài)，中國人民銀行決定調整再貸款分類，增加信貸政策支持再貸款，包括支農(nóng)再貸款和支小再貸款，以更好地發(fā)揮央行資金引導信貸資金流向、促進信貸結構調整的功能，強化央行“支農(nóng)支小”的信貸導向作用。此后，中國人民銀行不斷開展貨幣政策工具創(chuàng)新，抵押補充貸款（PSL）、中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）等各類具有中國特色的結構性貨幣政策工具均被創(chuàng)設出來，配合差別準備金動態(tài)調整機制和宏觀審慎評估體系（MPA），對于引導金融機構信貸結構優(yōu)化、支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)、服務經(jīng)濟結構調整和轉型升級發(fā)揮了重大作用。新冠疫情期間，中國人民銀行創(chuàng)設普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，對于中小微企業(yè)給予定向扶持，通過精準滴灌，有力支持了“穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)”，促進了宏觀經(jīng)濟大盤穩(wěn)定。

結構性貨幣政策十分重視政策的精準性與直達性，這是結構性貨幣政策最顯著的兩個特征，也是其賴以實現(xiàn)“精準滴灌”的渠道與方式。然而，結構性貨幣政策工具的間接性和事后性導致其存在被動性，也導致政策的實施效果存在不確定性，數(shù)字人民幣則為結構性貨幣政策的精準實施提供了技術和工具支持。

數(shù)字人民幣作為可編程的智能貨幣，中國人民銀行可以通過數(shù)字人民幣預先設定生效條件，有效控制結構性貨幣政策資金的投放方向、投放對象、投放時間、投放進度和投放成本等各項因素，金融機構根據(jù)市場機制篩選客戶，一旦目標客戶符合政策條件，政策資金可自動發(fā)放至合格客戶的數(shù)字人民幣錢包中，實現(xiàn)政策資金精準投放，真正直達實體經(jīng)濟，確保政策分解執(zhí)行不走樣、不變形，同時提升政策執(zhí)行效率。鏈式可追溯機制可實現(xiàn)政策資金的全流程監(jiān)控，資金流轉的來龍去脈均可按照時間順序通過單一來源實現(xiàn)“向上可追溯、向下可追蹤”，準確掌控資金的來源、使用及去向，實現(xiàn)對金融機構及政策受益人的實時動態(tài)監(jiān)督，防控政策執(zhí)行過程中的道德風險，暢通貨幣政策傳導機制。這使得中國人民銀行能夠掌握有關結構性貨幣政策資金流轉的實時準確信息，不僅僅是孤立的單筆交易信息，而是隨著時間形成的資金流動的完整圖譜，從而得以精準地掌握政策執(zhí)行的情況和進度?；诖?，中國人民銀行可以在政策執(zhí)行的過程中及時進行指導和調整，提升政策的精準度，優(yōu)化政策調控效果。

數(shù)字人民幣提供了實時動態(tài)信息生成與共享機制，通過將各級財政職能部門納入系統(tǒng)節(jié)點，財政部門可以實時跟蹤以政策資金流轉形式體現(xiàn)的結構性貨幣政策的執(zhí)行信息，進而匹配相應的財政手段，有效滿足政策調控群體和金融機構在財政扶持方面的需求?；跀?shù)字人民幣的共享信息，在商業(yè)銀行篩選并發(fā)放政策性小微企業(yè)貸款時，當?shù)刎斦块T可及時跟進，在尊重市場規(guī)律的同時，通過提供風險分擔金與稅費優(yōu)惠等方式充分調動商業(yè)銀行積極性；通過給予利息補貼和信用擔保等方式降低企業(yè)融資成本，并通過減稅降費等方式構建良好生態(tài)，呵護、扶持中小微企業(yè)的長期經(jīng)營發(fā)展。同時，基于數(shù)字人民幣，貨幣與財政部門可追蹤企業(yè)的經(jīng)營收支信息，分析企業(yè)發(fā)展動態(tài)、監(jiān)測政策執(zhí)行效果，以便及時對政策進行預調、微調，更好地發(fā)揮貨幣政策與財政政策的合力。此外，基于區(qū)塊鏈技術，貨幣和財政部門可建設協(xié)同工作平臺，結合合理的職能分工和定位，可形成兩部門、兩體系間統(tǒng)籌兼顧的有效協(xié)同工作機制。

數(shù)字人民幣推動中小微信貸重塑與升級

中小微客戶本身數(shù)量龐大、良莠不齊，且單筆業(yè)務授信規(guī)模及收益遠小于大型機構客戶，銀行自身信貸及審貸資源有限，銀行在中小微客戶中投入的大量人力、物力與其收益規(guī)模難以匹配。同時，中小微客戶自身經(jīng)營體量小，在行業(yè)中、競爭中處于天然弱勢地位，宏觀經(jīng)濟及行業(yè)波動風險抵抗力弱，形成不良信貸的可能性更大，對于銀行來說信用風險更高。此外，中小微客戶經(jīng)常存在財務數(shù)據(jù)不透明、管理不規(guī)范等各種情況，進一步加大了銀行開展業(yè)務的難度。

數(shù)字人民幣作為核心數(shù)字金融基礎設施，為中小微金融服務的發(fā)展與重塑提供了重要的技術和手段支持。從宏觀層面看，通過采取可控匿名機制，政府和監(jiān)管當局利用數(shù)字人民幣的信息流、資金流和業(yè)務流“三流合一”信息，分析交易數(shù)據(jù)和資金流向，提高對資金流動的監(jiān)管能力，從而有效防范系統(tǒng)性金融風險，維護金融穩(wěn)定。從微觀層面看，數(shù)字人民幣錢包和賬戶的松耦合機制提高了電子支付的效率和普及度，有助于客觀準確評估信貸風險，提高服務效率，降低融資成本。

數(shù)字人民幣提高中小微信貸風險評估能力，改善信用評測機制。金融活動的本質就是經(jīng)營風險，利用數(shù)字人民幣的鏈式賬本技術，可保證中小微企業(yè)的信貸和融資活動中的交易信息都被完整、準確記錄，且長期保存，不可篡改，有效幫助銀行等金融機構判斷企業(yè)的風險水平、經(jīng)營狀況和償還能力。基于數(shù)字人民幣開展中小微信貸，資金交易記錄數(shù)據(jù)將有據(jù)可循，信息公開透明，并可為投資者和債權人所獲取，從而有助于投資者和債權人建立和完善信用評測機制，快速進行信用分級評測。如果數(shù)字人民幣代替現(xiàn)金廣泛使用，中小微客戶廣泛存在及零散的難以追蹤核實的零售交易信息，將變成可實時更新和共享的真實數(shù)字化信息，從而使商業(yè)銀行能快速掌握中小微企業(yè)真實的經(jīng)營資金收支情況，由此將大幅降低商業(yè)銀行盡職調查的難度和工作量。進一步而言，借助大數(shù)據(jù)技術、云計算等現(xiàn)代化信息技術輔助，以及更廣泛的中介機構參與，商業(yè)銀行可以整合不同外部機構的認證資料和記錄（在取得客戶許可的前提下），綜合市場和行業(yè)平均數(shù)據(jù)比對，實現(xiàn)對中小微客戶的系統(tǒng)性分析和評分，配合智能合約進行編程還可實現(xiàn)自動放款。在提高客戶盡職調查精細程度的同時降低人工審貸成本，提升工作效率。

數(shù)字人民幣有助于強化中小微信貸的貸前、貸中和貸后管理，提升信貸效率，降低資金成本。利用數(shù)字人民幣開展中小微信貸，商業(yè)銀行可以將發(fā)放信貸資金轉變?yōu)榘l(fā)放信貸額度，實現(xiàn)信貸資金按需支付，提高風險管理能力，實現(xiàn)信貸資金的精細化管理，減少不良貸款的發(fā)生，保證資金的正常周轉，從而降低銀行資金使用成本。同時，采用數(shù)字人民幣系統(tǒng)對企業(yè)資信情況和后期貸款使用情況全程監(jiān)督，傳統(tǒng)業(yè)務中諸如擔保費、風險金、評估費等融資費用也有所減免，提高了中小微企業(yè)實際獲取的貸款金額比例，降低了融資成本。例如，對于項目貸款，以及流動資金貸款中定期支付款項（如工資、物業(yè)等），由商業(yè)銀行直接向收款方支付，甚至借助數(shù)字人民幣智能合約可以預先設置按進度支付規(guī)則，通過原材料或服務的提供進度實現(xiàn)款項自動分批支付。再如，對于中小微企業(yè)申請的經(jīng)營性貸款，商業(yè)銀行借助數(shù)字人民幣動態(tài)收集的資金收支信息，結合大數(shù)據(jù)分析，可以更好地掌握中小微借款人的經(jīng)營與流動性情況，一旦發(fā)現(xiàn)異常，可以及時采取措施，降低信貸業(yè)務損失。

推進供應鏈數(shù)字金融發(fā)展，重塑和創(chuàng)新中小微金融服務。數(shù)字人民幣與大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能等數(shù)字技術結合，可以促進中小微金融服務方式的創(chuàng)新和重塑，推動供應鏈金融數(shù)字化發(fā)展提速。供應鏈金融利用供應鏈核心企業(yè)信用增信上下游中小微企業(yè)信用，實現(xiàn)供應鏈上的中小微企業(yè)的資金融通需求。數(shù)字人民幣的信息流、業(yè)務流和資金流“三流合一”的鏈式賬本保證了借貸合約與企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)的真實性，降低了資金成本。數(shù)字人民幣加速推動供應鏈金融數(shù)字化轉型，直擊中小微企業(yè)融資痛點，促進普惠金融更好地服務于中小微企業(yè)發(fā)展。

存在的問題與挑戰(zhàn)

數(shù)字人民幣的發(fā)展不僅將改善現(xiàn)有的金融支付基礎設施，助力金融體系更好地服務實體經(jīng)濟，同時也將深刻影響我國的貨幣結構、金融市場及金融普惠性發(fā)展。數(shù)字人民幣等央行數(shù)字貨幣有利于促進銀行業(yè)等金融機構數(shù)字化轉型，也給這些機構當前業(yè)務的發(fā)展和運營模式帶來了巨大挑戰(zhàn)。

數(shù)字人民幣發(fā)展可能導致金融脫媒和狹義銀行效應，對當前的金融體系和銀行業(yè)等金融機構的發(fā)展和競爭格局帶來巨大挑戰(zhàn)。例如，數(shù)字人民幣貸款業(yè)務，數(shù)字化貸款以現(xiàn)金形式直接發(fā)送到借款人（或者債權人）的數(shù)字錢包中，貸款不能像傳統(tǒng)信貸業(yè)務那樣即刻轉化為銀行存款，這勢必會影響銀行的信用創(chuàng)造能力，阻礙商業(yè)銀行業(yè)務發(fā)展。數(shù)字人民幣在技術上實施雙層運營結構的一個重要原因就是，盡量避免狹義銀行和金融脫媒對當前金融和銀行體系穩(wěn)定造成沖擊，從而削弱商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造和貸款投放能力，增加社會融資成本，損害實體經(jīng)濟，妨礙貨幣和金融體系穩(wěn)定運行。

數(shù)字人民幣衍生的新的業(yè)務、產(chǎn)品和機構可能在短期內對現(xiàn)行金融體系形成一定程度的沖擊，造成競爭失序。數(shù)字人民幣作為不計息的M0替代物，在通常情況下，可能會對銀行存款形成的競爭影響較小。但在低利率環(huán)境下，數(shù)字人民幣在流動性競爭上會明顯優(yōu)于銀行存款，從而影響商業(yè)銀行資金的來源、構成與成本，減少公眾對銀行存款的需求，抬升銀行存款成本，增加負債成本，惡化銀行資產(chǎn)負債表，降低銀行經(jīng)營收益。

央行數(shù)字貨幣的數(shù)字化屬性在提高金融服務和發(fā)展效率的同時，也增加了貨幣政策調控的復雜性和難度。央行數(shù)字貨幣降低了不同金融資產(chǎn)的轉換成本，提高了金融體系的市場競爭力，這固然有助于金融體系為包括中小微企業(yè)在內的各類經(jīng)濟實體提供更高效的金融服務，但也可能會增加市場對政策調控的敏感性和不確定性，從而會放大政策偏差，造成不可預知的經(jīng)濟和金融風險。這實質上對各類結構性貨幣政策的實施和執(zhí)行提出了更高要求。

人民幣數(shù)字化可能導致金融產(chǎn)品和服務的方式、行為、習慣，以及資金運營與管理規(guī)則均發(fā)生重大變化，沖擊現(xiàn)行經(jīng)營范式。銀行利用數(shù)字人民幣可方便地開展點對點的小額信貸業(yè)務，為個體商戶或初創(chuàng)企業(yè)提供信貸支持，擴大金融普惠性。建立基于數(shù)字人民幣的新在線銀行可實現(xiàn)數(shù)字貨幣與銀行賬戶的有機結合，降低銀行經(jīng)營成本。當然，隨著銀行業(yè)等金融機構的業(yè)務服務不斷創(chuàng)新發(fā)展，其運營的風險類型也發(fā)生了變化，需要風控的體制、機制也進行相應革新。

結論與啟示

其一，依托數(shù)字人民幣資金流、信息流和業(yè)務流“三流合一”的優(yōu)勢，貨幣、財政和金融市場、金融機構各部門在中小微金融支持中分工協(xié)作，重構和完善現(xiàn)有貨幣與財政數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)的功能與角色定位，增強貨幣、財政與金融監(jiān)管、金融機構和金融市場的政策協(xié)調配合能力，提高結構性貨幣政策對中小微金融支持的效率和精準性。

其二，充分利用數(shù)字人民幣兼有價值和賬戶的特性和技術上具有資金追蹤功能的優(yōu)勢，提升中小微金融支持政策在操作規(guī)程和資金運用上的規(guī)范水平，尤其是提升定向性的再貸款、再貼現(xiàn)及普惠小微信貸支持工具等結構性政策工具的精準性與直達性。

其三，利用數(shù)字人民幣作為結構性政策工具的實施和落地載體，精準捕獲金融市場各參與主體的微觀響應效果，提升政策的執(zhí)行和落地效率。充分發(fā)揮各類便利工具及抵押再貸款等結構性支持政策工具，通過將優(yōu)質中小微企業(yè)貸款納入合格擔保品范圍，定向增加與中小微企業(yè)業(yè)務關聯(lián)度較高的中小金融機構的流動性，施行利率優(yōu)惠和財政補貼，鼓勵和引導金融機構將信貸資源向中小微企業(yè)傾斜。

其四，遵循公平、效率原則，合理通過再貸款、再貼現(xiàn)等方式向商業(yè)銀行分配資金，并嚴格將相關干預限制在結構性貨幣政策調控的范圍中。