任澤平：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的十大規(guī)律

編者按：改革開放45年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的偉大成就，創(chuàng)造了前所未有的“中國(guó)奇跡”。系統(tǒng)梳理中國(guó)以往所取得的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成就并有效應(yīng)對(duì)新時(shí)代高質(zhì)量發(fā)展所面臨的國(guó)內(nèi)外挑戰(zhàn)，迫切需要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律進(jìn)行深刻揭示和系統(tǒng)總結(jié)，并在此基礎(chǔ)上提煉關(guān)鍵科學(xué)問題，開展多學(xué)科、大交叉、新范式的研究，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有效的、基于科學(xué)理性分析的堅(jiān)實(shí)支撐。本文為現(xiàn)任中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)任澤平結(jié)合長(zhǎng)期以來的觀察、實(shí)踐以及國(guó)內(nèi)外研究成果，概括出來的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的十大規(guī)律。

一

第一大規(guī)律，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型取決于資本、勞動(dòng)和技術(shù)三大要素。中國(guó)經(jīng)濟(jì)過去高速增長(zhǎng)受益于三大紅利：改革開放紅利、全球化紅利和人口紅利。全球化帶來了資本和技術(shù)，1962—1976年嬰兒潮帶來了勞動(dòng)力，改革開放則通過制度變革將這三大要素、兩大紅利結(jié)合起來，釋放了14億人創(chuàng)造財(cái)富的巨大潛力?，F(xiàn)在這三大要素和三大紅利的內(nèi)涵均已發(fā)生變化，政策和戰(zhàn)略正在作出調(diào)整，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

二

第二大規(guī)律，地方GDP錦標(biāo)賽引發(fā)縣域競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)了政府和企業(yè)的激勵(lì)相容，各地區(qū)呈萬馬奔騰、你追我趕的勢(shì)頭。GDP增長(zhǎng)快的地區(qū)，地方干部升遷的也快，因此地方政府大力招商引資，改善營(yíng)商環(huán)境，積極為企業(yè)服務(wù)，政府和企業(yè)心往一塊想，勁往一起使。這是國(guó)際學(xué)術(shù)領(lǐng)域總結(jié)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的一大秘密。

三

第三大規(guī)律，中國(guó)是超前大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的受益者，展現(xiàn)了舉國(guó)體制的優(yōu)勢(shì)?；A(chǔ)設(shè)施是典型的公共產(chǎn)品，具有強(qiáng)外部性，容易由于“搭便車”和“公地悲劇”現(xiàn)象導(dǎo)致供給不足進(jìn)而制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此當(dāng)期由政府提供，長(zhǎng)期再通過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和稅收增長(zhǎng)受益。過去40年，公路、橋梁、高鐵、機(jī)場(chǎng)等大規(guī)模超前建設(shè)，大幅降低了企業(yè)物流成本，提升了物流效率，是中國(guó)快速崛起成為“世界工廠”“世界制造中心”的法寶。3G、4G的超前建設(shè)，帶來了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)爆發(fā)式增長(zhǎng)，移動(dòng)支付、新零售、共享經(jīng)濟(jì)等蓬勃興起，中美引領(lǐng)了過去20年全球互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展?，F(xiàn)在中國(guó)正在新能源、5G、充電樁、數(shù)據(jù)中心、人工智能、特高壓等新基建領(lǐng)域進(jìn)行超前布局，培育新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)。

四

第四大規(guī)律，企業(yè)家精神是最重要的生產(chǎn)要素之一，企業(yè)家承擔(dān)了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)不斷推動(dòng)資本、勞動(dòng)、土地、數(shù)據(jù)信息、技術(shù)等要素市場(chǎng)化，并加大產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，企業(yè)家將上述生產(chǎn)要素組合起來參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)涌現(xiàn)出一批具有“企業(yè)家精神”的企業(yè)家，成為時(shí)代的弄潮兒。

五

第五大規(guī)律，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)帶來了巨大的財(cái)富機(jī)會(huì)，成為全球創(chuàng)造財(cái)富最好的沃土。中國(guó)擁有14億人口的全球最大統(tǒng)一市場(chǎng)，過去40年以年均9%以上的實(shí)際GDP增長(zhǎng)，名義經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到12%，這就是宏觀上的投資回報(bào)率，遠(yuǎn)超世界上同期任何國(guó)家。40年前，中國(guó)人給世界留下的印象是一窮二白，40年后，中國(guó)成為全球奢侈品消費(fèi)的第一大國(guó)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)雖然有幾百個(gè)行業(yè)，幾千家上市公司，但是化繁為簡(jiǎn)，可以分為三大類：辛苦不賺錢、賺辛苦錢、賺錢不辛苦，從投資的角度，選擇優(yōu)于努力，賺錢不辛苦的行業(yè)經(jīng)常誕生大牛股。

六

第六大規(guī)律，經(jīng)濟(jì)周期是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的客觀存在和規(guī)律，由庫(kù)存調(diào)整、產(chǎn)能調(diào)整、創(chuàng)新集聚發(fā)生及其退潮、人性等因素嵌套而成，經(jīng)濟(jì)總是從復(fù)蘇、過熱、滯漲、衰退再到復(fù)蘇周而復(fù)始。宏觀調(diào)控時(shí)松時(shí)緊進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，目的是防止經(jīng)濟(jì)大起大落。中國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期的庫(kù)存周期3—4年一輪，中周期的產(chǎn)能周期7—10年一輪，長(zhǎng)周期的創(chuàng)新周期40—50年一輪。

七

第七大規(guī)律，投資時(shí)鐘是國(guó)際上基于經(jīng)濟(jì)周期的從上到下的主流大類資產(chǎn)配置框架，在美國(guó)、中國(guó)等基本適用。以產(chǎn)出缺口和通脹兩個(gè)指標(biāo)，可以將經(jīng)濟(jì)周期劃分為衰退、復(fù)蘇、過熱和滯脹四個(gè)階段，資產(chǎn)類別劃分為債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金四類。在經(jīng)濟(jì)周期依次沿“衰退—復(fù)蘇—過熱—滯脹”循環(huán)輪轉(zhuǎn)時(shí)，債市、股市、大宗商品、現(xiàn)金的收益依次領(lǐng)跑大勢(shì)。投資者可以通過識(shí)別基本面和貨幣政策的重要拐點(diǎn)，在周期階段變換中把握趨勢(shì)獲利。

八

第八大規(guī)律，股市是貨幣的晴雨表。教科書上經(jīng)常講“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，但是在現(xiàn)實(shí)中的大部分時(shí)期并不適用，根據(jù)我們長(zhǎng)期的實(shí)證檢驗(yàn)，股市與貨幣具有強(qiáng)正相關(guān)性，因此我們提出了“股市是貨幣的晴雨表”，在業(yè)內(nèi)流傳廣泛。簡(jiǎn)單講，在經(jīng)濟(jì)衰退末期復(fù)蘇初期、貨幣處于寬松狀態(tài)的時(shí)候，股市往往有比較好的收益表現(xiàn)；在經(jīng)濟(jì)過熱、貨幣收緊的時(shí)候，反而股市表現(xiàn)較差。這種現(xiàn)象可以根據(jù)DDM模型進(jìn)行解釋，股價(jià)是企業(yè)盈利除以無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

九

第九大規(guī)律，房地產(chǎn)長(zhǎng)期看人口、中期看土地、短期看金融。人口是需求，土地是供給，金融是杠桿。人口流入、土地供給不足的地區(qū)，如果趕上金融寬松，往往容易出現(xiàn)房?jī)r(jià)上漲，反之則下跌。跟著人口流動(dòng)去買房，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，人口在長(zhǎng)期往都市圈城市群和區(qū)域中心城市集聚，房地產(chǎn)市場(chǎng)將變得日益分化。2021年中國(guó)城鎮(zhèn)化率已經(jīng)達(dá)到64.7%，未來70%似上城市的房子可能存在過剩風(fēng)險(xiǎn)，大約只有20%～30%的城市房子存在投資價(jià)值。

十

第十大規(guī)律，房地產(chǎn)是周期之母。房地產(chǎn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)第一大支柱行業(yè)，帶動(dòng)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈特別長(zhǎng)，高達(dá)50多個(gè)行業(yè)，通過上下游影響企業(yè)投資。地方政府依賴土地財(cái)政，房地產(chǎn)通過土地財(cái)政影響政府投資。房地產(chǎn)是居民最主要的資產(chǎn)配置，通過財(cái)富效應(yīng)影響居民消費(fèi)和信心。房地產(chǎn)穩(wěn)，則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。十次危機(jī)九次地產(chǎn)，全球歷次大的金融危機(jī)大部分都是由于房地產(chǎn)泡沫崩盤所致，其他資產(chǎn)難以產(chǎn)生如此巨大的沖擊。根據(jù)美國(guó)、日本、德國(guó)、新加坡等國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，房地產(chǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制是城市群戰(zhàn)略、人地掛鉤、金融穩(wěn)定和房地產(chǎn)稅。還有最后十年時(shí)間窗口。

摘自微信公眾號(hào)“澤平宏觀”