PDBC：最大的商品型ETF

石偉

Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF成立于2014年11月7日，同日在納斯達克交易所開始進行交易，代碼為PDBC，截至2022年6月17日的規(guī)模為94億美元，在同期全美ETF行業(yè)中位居第124位，而根據(jù)www.etfchannel.com的最新數(shù)據(jù)，截至2023年3月29日，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF的規(guī)模僅為56.10億美元，相比9個月之前大幅縮水37.90億美元，縮水幅度超過40%。

值得注意的是，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF是一只商品型ETF。雖然在整個ETF行業(yè)寂寂無名，但在商品型ETF這個細分領(lǐng)域，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF可謂一支獨大，因為其規(guī)模遙遙領(lǐng)先于排名第二的商品型ETF——SPDR Gold MiniShares（GLDM），后者截至2022年6月17日的規(guī)模為51億美元，僅為Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF同期規(guī)模的一半左右。

最大的商品型ETF

需要說明的是，雖然一些以黃金/金礦、白銀為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ETF規(guī)模大于Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF，例如道富環(huán)球旗下的SPDR Gold Shares（GLD）、全球最大資管貝萊德集團旗下的iShares Gold Trust（IAU）、Grayscale 公司所發(fā)行的Grayscale Bitcoin Investment Trust（GBTC）、貝萊德集團發(fā)行的另外一只Grayscale Bitcoin Investment Trust（GBTC），這四只ETF截至2022年6月17日的規(guī)模分別為637億美元、304億美元、131億美元和119億美元，但Wind資訊卻是將其歸類為“另類投資基金”，而不是商品型基金。

其中，SPDR Gold Shares（GLD）和iShares Gold Trust（IAU）跟蹤的是黃金或者金礦公司，是全美同期位列第一和第二的黃金ETF；Grayscale Bitcoin Investment Trust（GBTC）跟蹤的是新興的數(shù)字貨幣比特幣，是全球同期最大的比特幣ETF；而Grayscale Bitcoin Investment Trust（GBTC）的基礎(chǔ)資產(chǎn)是實物白銀，該ETF僅持有實物白銀一類資產(chǎn)，是全球最大的白銀ETF。

那么，Wind資訊為什么要將Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF單獨歸類為“商品型基金”呢，這只ETF有什么特別之處呢？

根據(jù)www.aastocks.com的信息，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF跟蹤的指數(shù)為DBIQ Optimum Yield Dividend Commodity（DBIQ最優(yōu)收益多元商品指數(shù)），該指數(shù)涵蓋了能源、貴金屬、工業(yè)金屬、農(nóng)產(chǎn)品等14個品種。

不但過去9個月規(guī)模銳減，即使在過往收益方面，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF恐怕也不能令持有人滿意。根據(jù)www.aastocks.com的信息，截至2023年3月29日的過去1個月、2個月、3個月、1年，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF的收益率分別為-1.62%、-6.04%、-4.31%和-20.63%，可謂“全軍覆沒”，四個考察期沒有一個錄得正收益；即便拉長時間來看，其表現(xiàn)也只能用“差強人意”來解釋，截至2023年3月29日的過去3年和5年，該基金的收益率分別為17.15%和-21.22%，如果是一名奉“價值投資”為圭臬的投資人并堅持持有5年之久，則其不但毫無進益，反而會虧掉20%以上的本金，這種體驗只能用糟糕頭頂來形容。

更為夸張的是，雖然是一只“商品型基金”，但截至2023年3月28日，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF的資產(chǎn)中有80.69%是現(xiàn)金，“其他”頭寸占比19.31%。也就是說，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF僅僅進行了最低限度的投資，基本上是“現(xiàn)金為王”，考慮到目前動蕩的美國資本市場，基金經(jīng)理此舉是在“擇機而動”？此外也有一種可能，作為全球重要的石油和天然氣出口國，俄羅斯在與烏克蘭爆發(fā)沖突之后一直受到以美國為首的西方社會打壓，其石油出口價格被設(shè)置了上限，而俄羅斯也相應(yīng)削減了石油和天然氣產(chǎn)量，導(dǎo)致全球石油和天然氣處于緊平衡狀態(tài)，國際油價波動較大，相關(guān)企業(yè)及衍生品也隨之波動，或許Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF的基金經(jīng)理認為這種狀況下不適合進行投資，何況在接連加息之后美國目前的利率已經(jīng)高達5%左右，與其冒著較大風(fēng)險進行投資還不如持有現(xiàn)金坐吃利息。

然而，實際上，最近兩年石油和天然氣價格一直處于上升趨勢，尤其是2021年年初以來，并在美聯(lián)儲于2022年3月開啟加息之后的一個月觸及了歷史紀錄高點，這一方面也是受了地緣政治和能源市場不確定性上升的推動。

Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF不僅提供能源大宗商品的投資敞口，也提供金屬和農(nóng)產(chǎn)品的風(fēng)險暴露，其主要投資于與大宗商品有關(guān)的期貨，因此其交易價格也從2020年年末的8.747美元一路上漲，并在2022年6月9日一度觸及18.303美元的歷史最高點，期間漲幅最高達到109.25%；但此后卻長期處于下跌過程，鮮有反彈，2023年3月29日，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF收于14美元，已經(jīng)較高點跌去了23.51%。

根據(jù)www.etfchannel.com的數(shù)據(jù)，截至2023年3月29日，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF共持有22個頭寸，但考慮到該ETF僅有19.31%的資產(chǎn)投資于非現(xiàn)金，可投資的資金只有10億美元左右，因此每個頭寸的規(guī)模都不大。

此外，根據(jù)納斯達克官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF基本上按照每年一次的節(jié)奏進行分紅，自2014年成立以來，該ETF在2016-2022年連續(xù)分紅8次，而且每次都是在12月份分紅，其中2021年分紅兩次，分別在當(dāng)年的12月3日和12月20日；分紅金額從每份0.00128美元至5.39美元不等，可見其分紅力度的波動相當(dāng)大，其最近的一次分紅是在2022年12月19日，每份分紅1.9283美元。

實力雄厚的發(fā)行人

根據(jù)東方財富Choice金融終端，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF的發(fā)行人為Invesco Actively Managed Exhange-Traded Commodity Fund Trust，這是景順集團（Invesco）旗下專門負責(zé)“主動管理型交易所交易大宗商品”業(yè)務(wù)的子公司，而景順集團成立于1935年12月，是一家全球領(lǐng)先的獨立投資管理機構(gòu)，在超過25個國家經(jīng)營業(yè)務(wù)，為全球各地的個人、機構(gòu)及私人財富管理客戶提供全面的投資產(chǎn)品，在紐約證券交易所上市，代碼為IVZ，截至2023年3月底的市值在73億美元左右。

東方財富Choice金融終端顯示，2022年，景順集團實現(xiàn)營業(yè)收入60.49億美元，相比2021年的68.95億美元減少8.46億美元，降幅12.27%；持續(xù)經(jīng)營凈利潤為9.26億美元，相比2021年的19.69億美元更是大幅減少10.43億美元，降幅高達52.97%。營業(yè)收入同比微降、凈利潤腰斬不止，這就導(dǎo)致景順集團2022年的凈利潤率從2021年的28.56%大幅下降至15.31%，也基本上接近腰斬。那么，2022年，景順集團的經(jīng)營真的出現(xiàn)問題了嗎？實際上，如果剔除業(yè)績大爆發(fā)的2021年，景順集團2022年的表現(xiàn)實屬正常。東方財富Choice金融終端顯示，2018-2020年，景順集團的營業(yè)收入分別為53.14億美元、61.17億美元和61.46億美元，持續(xù)經(jīng)營凈利潤分別為8.83億美元、7.38億美元和8.08億美元。通過數(shù)據(jù)對比不難發(fā)現(xiàn)，景順集團2022年的營業(yè)收入60.49億美元與2018-2020年間并無太大反差，而持續(xù)經(jīng)營凈利潤9.26億美元更是高于2018-2020年間的任何一年?？紤]到美聯(lián)儲自2022年3月開始持續(xù)“暴力”加息，以資產(chǎn)管理為基本業(yè)務(wù)的華爾街各大投行和商業(yè)銀行都深受其害，2023年3月甚至接連出現(xiàn)硅谷銀行、第一共和銀行和瑞士信貸等全美乃至全球性大型金融機構(gòu)不斷爆雷的事件，景順集團在2022年取得的成績更顯得難能可貴。

景順集團1962年開始就已經(jīng)進入亞洲市場，在中國香港地區(qū)也已經(jīng)展業(yè)30年，目前在中國香港、中國內(nèi)地、新加坡、日本、中國臺灣及澳大利亞都設(shè)有辦事處，提供包括股票、債券、均衡型及貨幣市場類投資產(chǎn)品，其在中國大陸最著名的存在應(yīng)該是景順長城基金管理公司，該基金公司成立于2003年6月12日，為國內(nèi)第一家中美合資的基金管理公司，總部設(shè)在深圳，注冊資本1.3億元人民幣，景順集團和長城證券各持有49%的股份。