推動(dòng)建立“一帶一路”REITs機(jī)制加快綠色“一帶一路”建設(shè)

崔成　譚琦璐

目前碳達(dá)峰、碳中和已成為全球熱點(diǎn)，再加上西方主要經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對(duì)疫情而采取的超大規(guī)模量化寬松和財(cái)政刺激政策，以及俄烏沖突背景下，全球能源價(jià)格持續(xù)高位影響，全球能源轉(zhuǎn)型速度進(jìn)一步加快，這也對(duì)“一帶一路”綠色發(fā)展提出了新的更高的要求。2020年我國(guó)“一帶一路”可再生能源投資首次超過(guò)煤電，2021年底我國(guó)承諾停建海外燃煤電廠，2022年3月16日，國(guó)家發(fā)改委等四部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)共建“一帶一路”綠色發(fā)展的意見(jiàn)》，對(duì)“一帶一路”綠色發(fā)展提出了具體要求，如何通過(guò)金融創(chuàng)新促進(jìn)我國(guó)海外能源投資轉(zhuǎn)型發(fā)展已成為亟待解決的一個(gè)重大問(wèn)題。不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）或可成為有效支撐綠色“一帶一路”建設(shè)、創(chuàng)新投融資機(jī)制的重要金融機(jī)制。

一、我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施REITs方面取得重大進(jìn)展

2014年開(kāi)始，我國(guó)正式探索REITs產(chǎn)品和機(jī)制，以債務(wù)性融資、私募發(fā)行的類REITs產(chǎn)品為主。2020年4月，證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》。隨后在8月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》，進(jìn)一步明確基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)的具體安排，標(biāo)志著我國(guó)正式進(jìn)入權(quán)益融資屬性的公募REITs產(chǎn)品的機(jī)制制度的推進(jìn)進(jìn)程。同世界其他國(guó)家或地區(qū)不同，我國(guó)的REITs聚焦在倉(cāng)儲(chǔ)物流、交通設(shè)施、市政設(shè)施、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、新型網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。作為“基建狂人”的中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施體量巨大，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前擁有的基礎(chǔ)設(shè)施總量超過(guò)了78萬(wàn)億元。而據(jù)財(cái)政部的估計(jì)，這其中有9.6%的比例都是在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中需要使用者付費(fèi)的，換言之，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)規(guī)模約為7.5萬(wàn)億元，均可作為潛在的基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行對(duì)象，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs的市場(chǎng)前景相當(dāng)廣闊。與此同時(shí)，REITs作為一種成熟、標(biāo)準(zhǔn)化的權(quán)益性直接融資手段，被證明具有在短期內(nèi)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿、廣泛籌集項(xiàng)目資金，長(zhǎng)期看有利于優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)等行業(yè)結(jié)構(gòu)、提升基礎(chǔ)設(shè)施類運(yùn)營(yíng)效率、完善儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資機(jī)制、提供社會(huì)類資本新供給的作用，對(duì)我國(guó)構(gòu)建國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)具有重要意義。

2021年為我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的元年，我國(guó)在相關(guān)公募REITs的試點(diǎn)范圍、支持領(lǐng)域、機(jī)制規(guī)則設(shè)計(jì)、市場(chǎng)規(guī)模等方面都取得了重大進(jìn)展。2021年6月29日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)工作的通知》，明確提出要對(duì)公募REITs進(jìn)行擴(kuò)容，把REITs試點(diǎn)區(qū)域從重點(diǎn)區(qū)域擴(kuò)大到全國(guó)，行業(yè)領(lǐng)域增加了清潔能源、保障性租賃住房和旅游基礎(chǔ)設(shè)施。2021年12月29日，國(guó)家發(fā)展改革委又發(fā)布了《關(guān)于加快推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）有關(guān)工作的通知》，為加快推進(jìn)國(guó)內(nèi)開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)工作，提供了更為明確的導(dǎo)向和要求。為推動(dòng)公募REITs落地實(shí)施，2021年1月，上交所和深交所分別發(fā)布了《上海證券交易所公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）業(yè)務(wù)辦法（試行）》《深圳證券交易所公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）業(yè)務(wù)辦法（施行）》，并配套出臺(tái)了相關(guān)的規(guī)則適用指引和指南，明確了業(yè)務(wù)流程、審查標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)售流程，為推動(dòng)公募REITs的發(fā)行實(shí)踐創(chuàng)造了良好示范作用。據(jù)估計(jì)，截至2021年底，全國(guó)總共發(fā)行11支公募REITs產(chǎn)品，總規(guī)模達(dá)300多億元人民幣，開(kāi)局良好。

二、清潔能源行業(yè)是我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的“藍(lán)?！?/p>

如前所述，2021年6月，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)文對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行了擴(kuò)圍，進(jìn)一步細(xì)化并明確了風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源行業(yè)作為公募REITs發(fā)行的重要對(duì)象。2022年以來(lái)，為保障新能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有充足的資金來(lái)源，國(guó)家層面陸續(xù)出臺(tái)政策文件，將新能源基建納入專項(xiàng)債、REITs等支持范疇。

自2021年相關(guān)政策出臺(tái)至今，我國(guó)共有4支清潔能源相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs獲批，涵蓋生物質(zhì)、天然氣發(fā)電、光伏發(fā)電、風(fēng)電等領(lǐng)域。

（一）生物質(zhì)

2021年6月，中航首鋼生物質(zhì)REIT作為我國(guó)首單生物質(zhì)清潔能源和固廢處理類試點(diǎn)項(xiàng)目成功上市，原始權(quán)益人為首鋼環(huán)境產(chǎn)業(yè)有限公司，基金管理人為中航基金管理有限公司。中航首鋼生物質(zhì)REIT的底層資產(chǎn)為首鋼魯家山生物質(zhì)能源項(xiàng)目，該項(xiàng)目位于北京市門頭溝區(qū)，是北京市實(shí)現(xiàn)垃圾“資源化、減量化、無(wú)害化”利用的重要基礎(chǔ)設(shè)施工程，共包括北京首鋼生物質(zhì)能源項(xiàng)目、北京首鋼餐廚垃圾收運(yùn)處一體化項(xiàng)目、北京首鋼魯家山殘?jiān)鼤捍鎴?chǎng)項(xiàng)目3個(gè)子項(xiàng)目。

（二）天然氣發(fā)電

2022年7月26日，鵬華深圳能源清潔能源REIT正式在深交所上市交易，是國(guó)家對(duì)REITs試點(diǎn)行業(yè)范圍正式明確擴(kuò)容以來(lái)的首單清潔能源REITs。鵬華深圳能源清潔能源REIT的底層資產(chǎn)為深圳能源東部電廠（一期）項(xiàng)目，是目前深圳市已投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的裝機(jī)容量最大、設(shè)備最先進(jìn)、效率最高的集中式天然氣發(fā)電廠之一，主要采用燃?xì)庹羝?lián)合循環(huán)發(fā)電技術(shù)，是業(yè)內(nèi)供熱的現(xiàn)代環(huán)保型電廠，項(xiàng)目裝機(jī)容量達(dá)1170MW。鵬華深圳能源REIT基金份額為6億份，募集規(guī)模為35.376億元。上市兩周后，鵬華深圳能源REIT溢價(jià)已超過(guò)30%，激起了市場(chǎng)對(duì)清潔能源REITs的極大熱情。

（三）光伏發(fā)電

2022年12月，全國(guó)首單光伏發(fā)電類公募REITs“中航京能光伏REIT”成功發(fā)行上市。項(xiàng)目原始權(quán)益人為京能國(guó)際能源發(fā)展（北京）有限公司和聯(lián)合光伏（常州）投資集團(tuán)有限公司，基金托管人為中航基金管理有限公司，底層資產(chǎn)為位于陜西榆林300MW、湖北隨州100MW的集中式光伏發(fā)電站。

（四）風(fēng)力發(fā)電

同樣在2022年12月，中信建投國(guó)家電投新能源REIT也已經(jīng)獲得上交所受理，標(biāo)志著以五大發(fā)電集團(tuán)為代表的我國(guó)能源行業(yè)龍頭企業(yè)正式進(jìn)軍公募REITs市場(chǎng)。其底層資產(chǎn)為位于江蘇省鹽城市的濱海北H1、H2海上風(fēng)電和配套運(yùn)維驛站項(xiàng)目，合計(jì)裝機(jī)規(guī)模500MW。此外，該項(xiàng)目也將在“建、管、融、退”的新能源項(xiàng)目全周期運(yùn)營(yíng)機(jī)制方面實(shí)現(xiàn)突破創(chuàng)新。

越來(lái)越多的清潔能源REITs的成功獲批起到了良好的先行引導(dǎo)作用。目前，新特能源、上海電力、金風(fēng)科技、特變電工、華電國(guó)際、中國(guó)電建等更多能源企業(yè)也宣布將發(fā)力布局清潔能源發(fā)電項(xiàng)目公募REITs。由于我國(guó)清潔能源投資項(xiàng)目具有重資產(chǎn)、流動(dòng)性低、回報(bào)率低、社會(huì)參與投資意愿不足的特點(diǎn)，而公募REITs機(jī)制能夠通過(guò)證券化的方式將具有持續(xù)、穩(wěn)定收益的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較強(qiáng)的上市證券，確保資產(chǎn)負(fù)債率水平適中;通過(guò)盤活存量基建項(xiàng)目、拓寬社會(huì)資本渠道，直接提高融資比重;通過(guò)存量資產(chǎn)項(xiàng)目帶動(dòng)新投資項(xiàng)目建設(shè)，形成“投資—融資—再投資”的良性循環(huán)，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。并且，在碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)要求下，我國(guó)對(duì)清潔能源項(xiàng)目需求將呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)，清潔能源類REITs的擴(kuò)容增量潛力不容小覷。

三、REITs將成為支撐共建“一帶一路”綠色發(fā)展能源領(lǐng)域的重要金融機(jī)制

（一）對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的能源投資向清潔、可再生能源轉(zhuǎn)型成為必然

我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的煤炭項(xiàng)目自2015年達(dá)到峰值后一直呈平穩(wěn)下降趨勢(shì)，并于2021年正式清零。與此同時(shí)，我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家持續(xù)加強(qiáng)清潔能源項(xiàng)目合作，據(jù)世界資源研究所發(fā)布的報(bào)告顯示，2000年至2021年間，中國(guó)在81個(gè)“一帶一路”國(guó)家投資了524項(xiàng)能源基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，其中有364座清潔能源電廠。可再生能源投資占“一帶一路”能源總投資額的比例不斷上升，由2017年的35%提升至2020年的56%，2020年可再生能源項(xiàng)目的投資首次超過(guò)傳統(tǒng)化石能源。其中，水電、太陽(yáng)能和風(fēng)能項(xiàng)目所獲投資在全部能源投資中的占比都有所提高，僅2021年我國(guó)企業(yè)在海外投資和承建風(fēng)電項(xiàng)目61個(gè)，光伏項(xiàng)目125個(gè)，總投資額57.1億美元。去年，國(guó)家發(fā)展改革委、外交部等四部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)共建“一帶一路”綠色發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），再次強(qiáng)調(diào)了能源領(lǐng)域合作方面的“鼓勵(lì)太陽(yáng)能發(fā)電、風(fēng)電等企業(yè)‘ 走出去”“重點(diǎn)圍繞高效低成本可再生能源發(fā)電、先進(jìn)核電、智能電網(wǎng)、氫能、儲(chǔ)能、二氧化碳捕集利用與封存等開(kāi)展聯(lián)合研究及交流培訓(xùn)”“全面停止新建境外煤電項(xiàng)目，穩(wěn)慎推進(jìn)在建境外煤電項(xiàng)目”等政策要求與導(dǎo)向，對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的能源領(lǐng)域投資轉(zhuǎn)型成為必然趨勢(shì)。

（二）綠色、低碳發(fā)展成為大勢(shì)，“一帶一路”沿線國(guó)家的可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施投資需求巨大

低碳化、清潔化也是“一帶一路”電力發(fā)展的方向，大部分沿線國(guó)家制定了發(fā)電低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)政策。全球提出可再生能源2030目標(biāo)的國(guó)家和公司已承諾在未來(lái)十年間增加約826GW的全新非水電可再生能源發(fā)電能力，投資約為1萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)至2040年“一帶一路”沿線新增可再生能源發(fā)電投資將明顯超出化石能源發(fā)電投資。尤其是南亞和東南亞地區(qū)，據(jù)Eco-business的數(shù)據(jù)，該區(qū)域2021年是世界上能源需求增長(zhǎng)最快的地區(qū)之一，增長(zhǎng)率約為6%，僅次于中國(guó)。能源和電力供應(yīng)成為該地區(qū)急迫解決的問(wèn)題，而在本地區(qū)綠色低碳轉(zhuǎn)型要求下，對(duì)清潔能源的需求也將快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)潛力巨大。在最近的中國(guó)與沿線國(guó)家的能源開(kāi)發(fā)計(jì)劃中，中國(guó)與哈薩克斯坦、俄羅斯、伊朗等國(guó)均確立了以光伏為主的新能源產(chǎn)業(yè)的能源開(kāi)發(fā)交流重點(diǎn)。

（三）REITs能夠彌補(bǔ)我國(guó)清潔能源投融資模式單一的不足

至今為止，我國(guó)充分發(fā)揮了清潔能源技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和成本優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)、設(shè)備和項(xiàng)目建設(shè)方面為“一帶一路”沿線國(guó)家提供了支持與服務(wù)，但是仍存在著投融資模式單一、缺乏靈活性等掣肘。同時(shí)，與傳統(tǒng)煤電項(xiàng)目相比，可再生能源項(xiàng)目不僅在投融資規(guī)模、方式，還是所在國(guó)標(biāo)準(zhǔn)與政策，乃至保險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等方面均存在較大差異，而通過(guò)對(duì)接?xùn)|道國(guó)和國(guó)內(nèi)投資者之間的需求，探索更靈活多樣的可再生能源投資商業(yè)模式，吸引更多的社會(huì)資金和參與者，也是當(dāng)前面臨的較為急迫的議題。而REITs作為一項(xiàng)在全球廣泛實(shí)踐的融資手段，可以較好彌補(bǔ)我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線可再生能源投資模式的不足，能夠有效吸引更多優(yōu)良的社會(huì)資本參與到“一帶一路”清潔能源項(xiàng)目建設(shè)中來(lái)。

（四）REITs有望成為“一帶一路”綠色金融合作領(lǐng)域的亮點(diǎn)

綠色金融是“一帶一路”綠色發(fā)展的重要保障，能夠?qū)印耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家相應(yīng)的資金需求，撬動(dòng)社會(huì)資本，穩(wěn)妥有序引導(dǎo)更多金融經(jīng)濟(jì)資源流向綠色投資項(xiàng)目。近幾年，在多邊合作深化的背景下，“一帶一路”國(guó)家也在陸續(xù)出臺(tái)綠色金融戰(zhàn)略框架、路線圖等政策。然而，總體上，“一帶一路”國(guó)家綠色金融市場(chǎng)發(fā)展不成熟，表現(xiàn)為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏國(guó)家層面的支持、自身能力不足且政策實(shí)施力度有限，綠色金融發(fā)展水平低與綠色投資規(guī)模大形成了鮮明矛盾，綠色金融領(lǐng)域合作的深化與創(chuàng)新極為迫切。國(guó)家發(fā)展改革委等四部門出臺(tái)的《意見(jiàn)》中，明確提出要“加強(qiáng)綠色金融合作，促進(jìn)金融領(lǐng)域能力建設(shè)，用好國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款，撬動(dòng)民間綠色投資”。隨著我國(guó)在公募REITs方面的試點(diǎn)不斷深入，相關(guān)機(jī)制制度的不斷健全完善，以及國(guó)內(nèi)清潔能源REITs項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的不斷積累，REITs將成為“一帶一路”金融合作的亮點(diǎn)。

四、推動(dòng)建立“一帶一路”REITs的政策建議

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域REITs相關(guān)試點(diǎn)示范工作已經(jīng)取得了一定的成效，相關(guān)機(jī)制也在逐步建立和完善之中。同時(shí)，國(guó)家已承諾停建海外煤電項(xiàng)目，全面轉(zhuǎn)向可再生能源領(lǐng)域，相關(guān)政策及投融資模式均發(fā)生明顯改變，如何借此良機(jī)，推動(dòng)“一帶一路”REITs機(jī)制建立和實(shí)施，加快海外項(xiàng)目資金循環(huán)，有效降低海外項(xiàng)目金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)推動(dòng)綠色“一帶一路”建設(shè)具有重大意義，為此特提出如下政策建議：

一是做好頂層設(shè)計(jì)。研究制定相關(guān)政策，為在“一帶一路”沿線國(guó)家實(shí)施基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)提供必要的政策支持。

二是開(kāi)展平臺(tái)建設(shè)。以香港證券交易所為載體，對(duì)地產(chǎn)領(lǐng)域公募REITs開(kāi)展擴(kuò)圍，將基礎(chǔ)設(shè)施特別是可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施納入交易范圍，并開(kāi)展相關(guān)交易試點(diǎn)示范。

三是繼續(xù)加大國(guó)內(nèi)可再生能源領(lǐng)域公募REITs發(fā)行力度。以進(jìn)一步完善相關(guān)制度體系，為相關(guān)機(jī)制拓展至“一帶一路”沿線國(guó)家積累經(jīng)驗(yàn)和降低風(fēng)險(xiǎn)。

四是豐富創(chuàng)新REITs應(yīng)用。結(jié)合國(guó)內(nèi)先前開(kāi)展的Pre-REITs、類REITs和當(dāng)前的公募REITs實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)多樣化的項(xiàng)目管理、資金管理需求，融合運(yùn)用一種或多種REITs產(chǎn)品。Pre-REITs以搭建清潔能源投資平臺(tái)、拓寬資金來(lái)源、降低權(quán)益資金成本為主，實(shí)現(xiàn)“筑巢引鳳”。類REITs以盤活存量能源自產(chǎn)，為清潔能源投資釋放資本金和舉債空間為主，實(shí)現(xiàn)“騰籠換鳥(niǎo)”。公募REITs以依托擴(kuò)募機(jī)制，助力清潔能源自產(chǎn)規(guī)模和管理規(guī)模達(dá)成質(zhì)的提升為主，實(shí)現(xiàn)“鳳凰涅槃”。

五是組織開(kāi)展相應(yīng)的宣傳及培訓(xùn)活動(dòng)。提高“一帶一路”沿線國(guó)家相關(guān)政府和企業(yè)對(duì)公募REITs的認(rèn)識(shí)和理解，為開(kāi)展相應(yīng)的試點(diǎn)示范創(chuàng)造必要的條件。

（作者單位：國(guó)家發(fā)展改革委能源所）