中西方綠色金融發(fā)展對(duì)比及啟示

文/張明生 編輯/韓英彤

中西方綠色金融發(fā)展各具特點(diǎn)，中國(guó)結(jié)合自身國(guó)情、時(shí)代背景和金融環(huán)境特點(diǎn)，采取以政府為主導(dǎo)的“自上而下”的綠色金融發(fā)展模式，在較短的時(shí)間內(nèi)取得了舉世矚目的成就，為其他發(fā)展中國(guó)家乃至全球綠色金融的發(fā)展提供了有益借鑒。

綠色金融政策體系對(duì)比

制定主體不同

西方主流的綠色金融政策和規(guī)則主要是由金融機(jī)構(gòu)自發(fā)制定，采取“自下而上”的原則，以市場(chǎng)機(jī)制為紐帶，通過(guò)市場(chǎng)主體間的利益?zhèn)鲗?dǎo)拓展推進(jìn)。在貸款方面，2003年，花旗集團(tuán)、巴克萊銀行和荷蘭銀行等西方主流金融機(jī)構(gòu)參照世界銀行下屬國(guó)際金融公司的可持續(xù)發(fā)展政策與指南建立了一套信貸準(zhǔn)則——《赤道原則》，迅速吸引了全球眾多商業(yè)銀行積極加入，大幅擴(kuò)大了綠色信貸規(guī)則所覆蓋的范圍。在債券方面，綠色債券原則執(zhí)行委員會(huì)與國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)合作推出的《綠色債券原則》，氣候債券倡議組織（CBI）制定了《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》，這兩個(gè)準(zhǔn)則相互補(bǔ)充，已經(jīng)成為綠色債券的國(guó)際主流標(biāo)準(zhǔn)。

中國(guó)綠色金融的相關(guān)政策和規(guī)則是由政府主管機(jī)構(gòu)制定，采取政府引導(dǎo)和市場(chǎng)化運(yùn)作相結(jié)合的模式，體現(xiàn)出較為明顯的“頂層設(shè)計(jì)”和“自上而下”的特征。綠色金融市場(chǎng)由監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)相應(yīng)規(guī)范或標(biāo)準(zhǔn)，有關(guān)部門(mén)各自發(fā)揮職能作用，成立專業(yè)委員會(huì)，對(duì)綠色金融行業(yè)進(jìn)行自律監(jiān)督，各級(jí)政府部門(mén)對(duì)綠色金融的大力倡導(dǎo)和協(xié)同推進(jìn)，引導(dǎo)綠色金融市場(chǎng)實(shí)踐有序開(kāi)展。

綠色標(biāo)準(zhǔn)不同

西方綠色金融相關(guān)原則所規(guī)定的綠色項(xiàng)目范圍比較寬泛。以《綠色債券原則》為例，從四個(gè)方面列舉了所支持的項(xiàng)目類別，包括綠色能源（可再生能源、能源利用效率、水資源的可持續(xù)管理）、環(huán)保（污染的預(yù)防與控制、生活自然資源的可持續(xù)利用、陸地與水生生物多樣性的保護(hù)、應(yīng)對(duì)氣候變化）、綠色交通、綠色生產(chǎn)（生產(chǎn)技術(shù)以及工藝的生態(tài)效率）等領(lǐng)域，并明確規(guī)定綠色債券所支持的項(xiàng)目包括但不局限于上述項(xiàng)目類別。

我國(guó)綠色金融所支持的項(xiàng)目范圍主要集中在環(huán)保、綠色節(jié)能等領(lǐng)域，所支持的項(xiàng)目范圍相對(duì)較小。2016年,中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、發(fā)展改革委、環(huán)境保護(hù)部、證監(jiān)會(huì)等七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了我國(guó)綠色金融所支持的是環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目。

審查要求不同

西方綠色金融監(jiān)管側(cè)重事中審查。以《赤道原則》為例，對(duì)項(xiàng)目的事前審批要求相對(duì)較低，但要求金融機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目運(yùn)行階段嚴(yán)格履行對(duì)項(xiàng)目的審查義務(wù)，只有在項(xiàng)目發(fā)起人能夠證明項(xiàng)目在運(yùn)行中對(duì)社會(huì)和環(huán)境的影響符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)并遵守《赤道原則》的情況下，金融機(jī)構(gòu)才能對(duì)項(xiàng)目繼續(xù)提供融資。

中國(guó)綠色金融監(jiān)管既重視事前審批，也重視事中監(jiān)管?！蛾P(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確規(guī)定綠色金融服務(wù)事前需確保項(xiàng)目屬于綠色環(huán)保行業(yè)，并要求政府部門(mén)要加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目的后續(xù)管理，確保項(xiàng)目運(yùn)行中符合排放標(biāo)準(zhǔn)。

信息披露要求不同

西方綠色金融對(duì)信息披露的重視程度較高，相關(guān)披露標(biāo)準(zhǔn)和體系較為健全。歐盟、美國(guó)等西方國(guó)家均建立了企業(yè)環(huán)境信息披露制度，從實(shí)施效果來(lái)看，強(qiáng)化了企業(yè)環(huán)境意識(shí)，推進(jìn)了綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，增強(qiáng)了溫室氣體和污染物減排的自主性和積極性。2022年末，歐洲議會(huì)通過(guò)了《公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》，要求所有大型企業(yè)和上市公司（約50000家）按照歐盟可持續(xù)發(fā)展報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)披露環(huán)境、社會(huì)、公司治理（ESG）信息，并要求取得外部鑒證。2023年6月26日，國(guó)際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）正式發(fā)布《可持續(xù)信息披露準(zhǔn)則》最終稿，在拓寬披露邊界、強(qiáng)化披露性質(zhì)、突出氣候風(fēng)險(xiǎn)管理方法、明確披露要求和提升信息披露質(zhì)量等方面作出詳細(xì)規(guī)定?！犊沙掷m(xù)信息披露準(zhǔn)則》是把可持續(xù)發(fā)展報(bào)告納入更廣泛的財(cái)務(wù)報(bào)告流程的重要一步，將于 2024年1月1日正式生效，將成為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的基礎(chǔ)，屆時(shí)歐盟、英國(guó)和美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)將采納該準(zhǔn)則。

2017年，原環(huán)境保護(hù)部與證監(jiān)會(huì)簽署了《關(guān)于共同開(kāi)展上市公司環(huán)境信息披露工作的合作協(xié)議》；2021年，國(guó)家生態(tài)環(huán)保部發(fā)布了最新的《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》，為國(guó)內(nèi)企業(yè)在“雙碳”背景下的環(huán)境信息披露提供了制度依據(jù)。但從整體來(lái)看，我國(guó)對(duì)于綠色金融相關(guān)信息披露標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)起步相對(duì)較晚，在強(qiáng)制披露主體范圍、披露標(biāo)準(zhǔn)、報(bào)告質(zhì)量、信息共享及相關(guān)獎(jiǎng)懲機(jī)制等方面尚存在一定差距。

監(jiān)督主體不同

西方綠色金融對(duì)項(xiàng)目運(yùn)行中的監(jiān)督和管理主要依賴第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行。例如《赤道原則》要求對(duì)環(huán)境造成較大影響項(xiàng)目在申請(qǐng)綠色信貸時(shí)需要提交一份由客戶、顧問(wèn)或外部專家任何一方制定的環(huán)境和社會(huì)影響評(píng)估報(bào)告，該報(bào)告將由另一名與項(xiàng)目申請(qǐng)人無(wú)直接聯(lián)系的環(huán)境和社會(huì)顧問(wèn)完成一次獨(dú)立審查。金融機(jī)構(gòu)依據(jù)項(xiàng)目申請(qǐng)人所提交的第三方評(píng)估報(bào)告和第三方做出的審查結(jié)果，做出是否給予融資的決定。

中國(guó)綠色金融項(xiàng)目運(yùn)行中的監(jiān)控和管理主要由監(jiān)管部門(mén)指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展。中國(guó)綠色信貸項(xiàng)目在運(yùn)行中實(shí)行的是金融機(jī)構(gòu)管理和政府部門(mén)監(jiān)督相結(jié)合的管理方式。綠色債券主要是由中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)等政府監(jiān)管部門(mén)指導(dǎo)交易商協(xié)會(huì)、證券交易所和相關(guān)主承銷商開(kāi)展綠色債券相關(guān)項(xiàng)目運(yùn)行中的管理工作。雖然大多數(shù)國(guó)內(nèi)綠色債券都引入了外部意見(jiàn)，但各認(rèn)證機(jī)構(gòu)在資質(zhì)、評(píng)估認(rèn)證流程及報(bào)告內(nèi)容和形式等方面存在一定差異，報(bào)告質(zhì)量良莠不齊，部分機(jī)構(gòu)還存在無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的情況，難以保證評(píng)估認(rèn)證的權(quán)威性和公信力。

綠色金融產(chǎn)品對(duì)比

整體而言，西方國(guó)際綠色金融產(chǎn)品體系發(fā)端時(shí)間較早，產(chǎn)品豐富度和成熟水平較高，產(chǎn)品體系涵蓋綠色貸款、綠色債券、綠色保險(xiǎn)、綠色基金、綠色信托、碳金融等各類金融產(chǎn)品。近年來(lái)，我國(guó)發(fā)展綠色金融業(yè)取得了顯著成效，已初步形成等多層次綠色金融產(chǎn)品和市場(chǎng)體系，并在綠色貸款、綠色債券的余額規(guī)模上位居全球領(lǐng)先地位。

綠色信貸

在國(guó)內(nèi)外構(gòu)建綠色金融體系的發(fā)展中，綠色信貸均起到了引領(lǐng)作用,西方發(fā)達(dá)國(guó)家綠色信貸的發(fā)展早于我國(guó)。美國(guó)于20 世紀(jì)90年代末首次提出了綠色信貸的概念，也是首個(gè)從立法高度來(lái)促進(jìn)綠色信貸發(fā)展的國(guó)家。目前國(guó)際最具代表性、應(yīng)用較為廣泛的是《赤道原則》。此外，國(guó)際上還形成了《綠色信貸原則》和《可持續(xù)發(fā)展關(guān)聯(lián)貸款原則》等，作為發(fā)展綠色信貸產(chǎn)品和項(xiàng)目的重要標(biāo)準(zhǔn)。

2005年，我國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的決定》，規(guī)定各級(jí)銀行不得向環(huán)保未達(dá)標(biāo)企業(yè)貸款，是我國(guó)首個(gè)綠色信貸政策，標(biāo)志著我國(guó)綠色金融的開(kāi)始。2012年和2014年原中國(guó)銀監(jiān)會(huì)又連續(xù)出臺(tái)了《綠色信貸指引》和《綠色信貸實(shí)施情況關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)》兩個(gè)綱領(lǐng)性文件，進(jìn)一步細(xì)化了綠色信貸操作規(guī)范。截至2023年上半年末，全國(guó)本外幣綠色貸款余額27.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38.4%。

綠色債券

早在2007年歐洲投資銀行發(fā)行了世界第一只綠色債券，隨著《綠色債券原則》的推出以及氣候債券組織的活躍，國(guó)際綠色債券市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，發(fā)行主體從最初的政策性金融機(jī)構(gòu)逐步擴(kuò)展到市政機(jī)構(gòu)、地方政府、商業(yè)銀行和企業(yè)，綠色債券創(chuàng)新品種不斷問(wèn)世。據(jù)氣候債券倡議組織統(tǒng)計(jì)，2022年，綠色、社會(huì)和可持續(xù)發(fā)展債券共發(fā)行金額8585億美元，其中，綠色債券4871億美元，占比58%。

我國(guó)綠色債券市場(chǎng)自2015年底起步以來(lái)，發(fā)行規(guī)模始終位居全球前列，目前與全球綠色債券市場(chǎng)發(fā)展已基本同步，處于快速成長(zhǎng)階段。2021年2月，中國(guó)人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，統(tǒng)一綠色債券支持項(xiàng)目的范圍，旨在逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外綠色債券標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范的趨同。根據(jù)氣候債券倡議組織發(fā)布的《2022年中國(guó)可持續(xù)債務(wù)市場(chǎng)報(bào)告》，中國(guó)為2022年世界上最大的綠色債券發(fā)行市場(chǎng)，2022年被納入CBI綠色債券數(shù)據(jù)庫(kù)的中國(guó)綠色債券達(dá)854億美元；截至2022年末，境內(nèi)外綠色貼標(biāo)債券發(fā)行規(guī)模累計(jì)達(dá)到了4890億美元。

綠色基金

最早的綠色投資基金Calvert Balanced Portfolio A于1982年在美國(guó)誕生，隨后在英國(guó)、法國(guó)、澳大利亞等國(guó)出現(xiàn)了不同綠色投資基金?？傮w來(lái)看，西方國(guó)家綠色基金主要遵循以ESG為主要內(nèi)容的社會(huì)責(zé)任投資原則，發(fā)行主體則以機(jī)構(gòu)投資者為主。其特點(diǎn)是一是注重推動(dòng)基金法律法規(guī)建設(shè)，以美國(guó)為例，先后出臺(tái)的《1933年證券法》《1940年投資公司法》《1940年投資顧問(wèn)法》《1934年證券交易法》《1996年全國(guó)性證券市場(chǎng)促進(jìn)法》等相關(guān)法律法規(guī)，引導(dǎo)綠色基金有序發(fā)展并推動(dòng)投資者保護(hù)。二是注重發(fā)揮政府扶持監(jiān)管作用。從政策引導(dǎo)、監(jiān)管和擔(dān)保入手，采取成立政府性基金、發(fā)放財(cái)政補(bǔ)貼、減免稅收、加強(qiáng)政府采購(gòu)支持綠色項(xiàng)目以及加強(qiáng)監(jiān)管引導(dǎo)等方式和途徑，促進(jìn)綠色基金高效運(yùn)行，降低投資者資本利得成本和風(fēng)險(xiǎn)，以便更好地吸引社會(huì)資金參與。三是注重推動(dòng)基金評(píng)價(jià)機(jī)制建設(shè)。大力推廣ESG投資原則，推動(dòng)“強(qiáng)制+自愿”的環(huán)境信息披露模式，加強(qiáng)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，提高綠色投資透明度，助力綠色投資長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

盡管起步較晚，我國(guó)正逐漸成為世界上綠色基金發(fā)展最快的國(guó)家。2016年8月，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求加強(qiáng)綠色發(fā)展基金設(shè)立，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作。根據(jù)萬(wàn)得統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，我國(guó)聚焦綠色發(fā)展的泛ESG主題概念基金共有約140只，基金資產(chǎn)凈值總規(guī)模約2117億元，自2010年以來(lái)，我國(guó)ESG投資基金每年近10%的復(fù)合增速快速增長(zhǎng)。從各類資產(chǎn)配置情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)ESG基金多配置權(quán)益市場(chǎng)，2005年以來(lái)，ESG基金的股票持有市值占其總凈值比重始終在80%左右。從行業(yè)配置來(lái)看，電力設(shè)備、電子、交通運(yùn)輸?shù)仁菄?guó)內(nèi)ESG基金的主要重倉(cāng)行業(yè)。從收益率水平看，國(guó)內(nèi)泛ESG基金的收益率一般比市場(chǎng)基準(zhǔn)偏股基金和大盤(pán)的收益率更高，而且隨著時(shí)間推移，泛ESG基金產(chǎn)品的收益與市場(chǎng)偏股基金產(chǎn)品和大盤(pán)的收益差距有放大趨勢(shì)。

發(fā)展思考

全球各國(guó)綠色發(fā)展的措施既包括行政手段，也包括市場(chǎng)化手段，后者通過(guò)對(duì)社會(huì)資源的合理集中和調(diào)配，促進(jìn)生產(chǎn)要素向綠色發(fā)展相關(guān)產(chǎn)行業(yè)聚集，促進(jìn)全社會(huì)綠色發(fā)展水平的提升。在市場(chǎng)化手段中，綠色金融是推動(dòng)綠色發(fā)展最重要的手段之一，健全的綠色金融體系能夠合理引導(dǎo)金融資源，規(guī)范企業(yè)行為、約束企業(yè)節(jié)能減排，從而有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)全社會(huì)可持續(xù)發(fā)展能力。

在綠色金融發(fā)展過(guò)程中，中西方政府、金融機(jī)構(gòu)和各類市場(chǎng)主體結(jié)合自身所處國(guó)情和市場(chǎng)情況，開(kāi)辟出各具特點(diǎn)的發(fā)展道路。整體上看，西方國(guó)家環(huán)境保護(hù)法律較為健全，環(huán)保理念深入人心，私人部門(mén)在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)治理和綠色金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方面的主觀能動(dòng)性較強(qiáng)，綠色金融市場(chǎng)發(fā)展水平較高，綠色金融呈現(xiàn)出“自下而上”的發(fā)展特點(diǎn)。

中國(guó)結(jié)合中國(guó)國(guó)情、時(shí)代背景和金融環(huán)境特點(diǎn)，采取以政府為主導(dǎo)的“自上而下”的綠色金融發(fā)展模式，在較短的時(shí)間內(nèi)取得了舉世矚目的成就，為其他發(fā)展中國(guó)家乃至全球綠色金融的發(fā)展提供了有益借鑒。但相較而言，我國(guó)環(huán)保法律法規(guī)體系尚不十分健全，社會(huì)大眾對(duì)環(huán)境問(wèn)題的理性認(rèn)知尚不充分，市場(chǎng)主體推行綠色金融發(fā)展的動(dòng)力較為欠缺；同時(shí)，我國(guó)綠色金融起步較晚，具有公信力的第三方評(píng)估市場(chǎng)尚未完全建立，金融機(jī)構(gòu)和投資者的能力建設(shè)還有待加強(qiáng)。下一步，可借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)加強(qiáng)市場(chǎng)引導(dǎo)，從法律法規(guī)、環(huán)保理念傳播、第三方機(jī)構(gòu)和投資者培育、綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新推廣等方面著手，一方面對(duì)企業(yè)的污染排放實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管，加大處罰力度，降低污染的外部性；另一方面逐步完善激勵(lì)機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)發(fā)展綠色金融的積極性，使我國(guó)綠色金融的發(fā)展逐步由行政推動(dòng)為主轉(zhuǎn)變?yōu)樾姓褪袌?chǎng)共同推動(dòng)，鼓勵(lì)市場(chǎng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)自覺(jué)履行社會(huì)責(zé)任，促進(jìn)全社會(huì)綠色和可持續(xù)發(fā)展。