“中特估”的十個(gè)選股思路

張啟堯

今年，“中特估”概念成為了資本市場的焦點(diǎn)。結(jié)合《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》及中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議內(nèi)容，我們特此梳理出2023年國央企的十大選股思路及部分優(yōu)選標(biāo)的，供投資者參考。

一、數(shù)字經(jīng)濟(jì)

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策密集落地的背景下，我們選取申萬行業(yè)中數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)方向央國企，以研發(fā)支出總額占營收比例作為研發(fā)強(qiáng)度考察標(biāo)準(zhǔn)，甄選出研發(fā)強(qiáng)度排名靠前的個(gè)股。

圖一：數(shù)字經(jīng)濟(jì)的優(yōu)選央國企（截至2022年三季度末）

二、國家安全

“二十大”重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)國家安全的大背景下，我們選取糧食安全、能源安全、信息安全和國防軍工相關(guān)方向的央國企，對(duì)其ESG得分進(jìn)行排名，甄選出其中排名靠前的個(gè)股。

圖二：國家安全方向的優(yōu)選央國企（截至2022/12/31）

三、“一帶一路”

國資委強(qiáng)調(diào)央國企要“高質(zhì)量參建‘一帶一路”，基于此，我們選取Wind一帶一路概念指數(shù)成分股中的央國企，按照“一利五率”綜合得分進(jìn)行排名，甄選出排名靠前的個(gè)股。

圖三：“一帶一路”的優(yōu)選央國企（截至2022年三季度

四、高股息

《方案》要求通過分紅優(yōu)化股東回報(bào)，基于此，我們選取總市值不小于50億、上年分紅且ROE大于0的次新股，剔除風(fēng)險(xiǎn)警示板、去年日均成交額及股息率后20%的個(gè)股，按照上年股息率排名與ROE排名進(jìn)行篩選，甄選出排名靠前的個(gè)股。

圖四：高股息的優(yōu)選央國企（截至2021年四季度）

五、分紅潛力高

《方案》要求制定合理利潤分配政策，通過分紅優(yōu)化股東回報(bào)。相對(duì)而言，現(xiàn)金分紅占未分配利潤較低的個(gè)股未來或有分紅增長的潛力，我們剔除上年的累計(jì)凈利潤或留存收益為負(fù)、未分紅的個(gè)股，按照上年的現(xiàn)金分紅占未分配利潤比例進(jìn)行排名，甄選出排名靠前的個(gè)股。

圖五：分紅潛力高的優(yōu)選央國企（截至2021四季度）

圖六、股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的優(yōu)選央國企（截至2022/12/31）

六、股權(quán)激勵(lì)

《中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)工作指引》促使國央企股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不斷健全，基于此，我們選取半年內(nèi)發(fā)起股權(quán)激勵(lì)的央國企，并剔除上市未滿一年的股票，按照激勵(lì)總數(shù)占股權(quán)激勵(lì)草案公告時(shí)總股本比例大小進(jìn)行排名，甄選出排名靠前的個(gè)股。

圖七、股票回購相關(guān)的優(yōu)選央國企（截至2022三季度）

七、股票回購

《方案》指出，“適時(shí)運(yùn)用上市公司回購等手段，引導(dǎo)上市公司價(jià)值合理回歸”，基于此，我們選取當(dāng)期發(fā)生股票回購的央國企，剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于行業(yè)平均水平的公司，并對(duì)其余上市公司按照中信一級(jí)行業(yè)分組，計(jì)算公司資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)內(nèi)的百分位排名，甄選其中排名靠前的個(gè)股。

圖八：優(yōu)選央國企行業(yè)龍頭（截至2022 三季度）

八、優(yōu)選央國企行業(yè)龍頭

國資委啟動(dòng)國有企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)，重視龍頭央國企發(fā)展，基于此，我們選取所有中信二級(jí)行業(yè)中，每個(gè)行業(yè)市值排名前五的央國企，并結(jié)合“一利五率”考核指標(biāo)綜合得分進(jìn)行排名，甄選其中排名靠前的個(gè)股。

圖九：ROE 強(qiáng)者恒強(qiáng)的優(yōu)選央國企（截至2022三季度）

九、ROE強(qiáng)者恒強(qiáng)與持續(xù)改善的央國企

“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，用ROE替換凈利潤指標(biāo)，加強(qiáng)了對(duì)央國企效率及盈利能力的考核，基于此，我們選出了近三期ROE相對(duì)排名均靠前的央國企個(gè)股、近三期ROE絕對(duì)值、相對(duì)排名均持續(xù)提升的央國企個(gè)股。

圖十：營業(yè)現(xiàn)金比率穩(wěn)健的優(yōu)選央國企（截至2022三季度）

十、營業(yè)現(xiàn)金比率穩(wěn)健的央國企

“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，用營業(yè)現(xiàn)金比率替換營業(yè)收入利潤率，基于此，我們選取近三期營業(yè)現(xiàn)金比率持續(xù)為正的個(gè)股，并選取這三個(gè)報(bào)告期內(nèi)營業(yè)現(xiàn)金比率標(biāo)準(zhǔn)差較小的央國企個(gè)股作為可選標(biāo)的。