瑞士信貸的困境與警示

張昭達(dá)

習(xí)近平總書記指出，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融工作的根本性任務(wù)。2022年三季度，瑞士信貸集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“瑞信”）虧損40.3億瑞士法郎（約300億元人民幣），遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。作為全球系統(tǒng)重要性銀行，瑞信信貸巨虧導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂情緒明顯升溫，5年期信用違約互換（CDS）攀升至2008年金融危機(jī)以來新高。本文主要分析了瑞信面臨的困境及其背后原因，以期為國(guó)內(nèi)銀行信貸業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防控提供借鑒。

瑞士信貸三重困境

瑞信成立于1856年，總部設(shè)在瑞士蘇黎世，是瑞士第二大銀行。瑞信資產(chǎn)規(guī)模大、復(fù)雜性高、與其他金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，2021年11月被納入30家全球系統(tǒng)重要性銀行，對(duì)整個(gè)金融體系的平穩(wěn)高效運(yùn)行有著重要影響。2008年金融危機(jī)以來，瑞信進(jìn)行了三次業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，業(yè)務(wù)范圍涉及財(cái)富管理、股票、債券、基金、衍生品等多個(gè)領(lǐng)域，形成以投資銀行、瑞士銀行、財(cái)富管理、資產(chǎn)管理為業(yè)務(wù)主體（見表1），外加一個(gè)業(yè)務(wù)中心的架構(gòu)體系，四大業(yè)務(wù)板塊資產(chǎn)占比分別為35%、30%、28%和0.5%（剩余6.5%為業(yè)務(wù)中心資產(chǎn)）。受負(fù)面事件纏身和自身風(fēng)險(xiǎn)管理影響，瑞士信貸近期表現(xiàn)低迷，面臨以下三個(gè)關(guān)鍵問題。

表1 瑞士信貸四大板塊主營(yíng)業(yè)務(wù)

收入和利潤(rùn)持續(xù)承壓，投行業(yè)務(wù)拖累嚴(yán)重

集團(tuán)層面，截至2022年9月末，瑞信表內(nèi)總資產(chǎn)約7004億瑞士法郎（以下簡(jiǎn)稱“瑞郎”），營(yíng)業(yè)收入約118.6億瑞郎，歸母凈利潤(rùn)-59.09億瑞郎。資產(chǎn)方面，表內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)一步萎縮，從2011年的1.04萬(wàn)億瑞郎下降到2022年三季度的7004億瑞郎，縮水約32.66%。其中，資產(chǎn)以貸款及租賃類資產(chǎn)為主（40.2%），交易資產(chǎn)下降明顯。營(yíng)收和利潤(rùn)方面，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)波動(dòng)下降，2020年以后加速下滑。2022年9月，營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比下滑34.52%和1401.54%，下滑幅度為金融危機(jī)以來新高。其中，凈利潤(rùn)連續(xù)四個(gè)季度虧損，虧損金額突破2016年階段性底部（見圖1、圖2）。

圖1 2011—2022年瑞信總資產(chǎn)

圖2 2011—2022年瑞信凈資產(chǎn)收益率

業(yè)務(wù)板塊層面，資產(chǎn)規(guī)?？s水主要是業(yè)務(wù)中心資產(chǎn)大幅下降，四大業(yè)務(wù)板塊資產(chǎn)規(guī)模上半年基本持平。營(yíng)收和利潤(rùn)受投行業(yè)務(wù)拖累嚴(yán)重。瑞信投行業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比重最高，達(dá)到37.8%，其營(yíng)收下滑幅度占總營(yíng)收下滑的58%，凈利潤(rùn)虧損約占總虧損的62%。財(cái)富管理對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)的影響其次，瑞士銀行和資產(chǎn)管理表現(xiàn)較為穩(wěn)定（見圖3）。

圖3 2011—2022年瑞信營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)

資本充足率低于歐洲銀行平均水平，盈利能力快速下滑

2 0 2 2 年三季度瑞信核心一級(jí)資本充足率（C E T 1）為12.6%。橫向看，CET1雖然高于監(jiān)管要求10.5%的標(biāo)準(zhǔn)，但是低于年初設(shè)定的目標(biāo)值14%和歐洲銀行業(yè)平均水平14.96%，且低于市場(chǎng)關(guān)注的關(guān)鍵水平13%，在系統(tǒng)重要性銀行排名下滑。縱向看，CET1連續(xù)四個(gè)季度下降，低于二季度的13.5%和2021年同期的14.4%，2022年以來已經(jīng)下滑1.8個(gè)百分點(diǎn)，單季度下跌0.9個(gè)百分點(diǎn)。2022年以來，凈資產(chǎn)收益率（ROE）下降近10個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到-13.53%，創(chuàng)2008年以來新低，遠(yuǎn)低于歐洲銀行業(yè)平均水平7.62%。瑞信雖然目前處于健康水平，但是CET1持續(xù)低于預(yù)期、盈利能力快速下滑，反映了瑞信在補(bǔ)充資本方面受到困擾。

風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，瑞信聲譽(yù)受到重創(chuàng)

銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，聲譽(yù)是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)與其他類風(fēng)險(xiǎn)有著緊密的關(guān)系。瑞信歷史上曾多次發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)事件，尤其是2021年Archegos爆倉(cāng)事件和Greensill Capital破產(chǎn)事件，不僅造成嚴(yán)重虧損還重創(chuàng)了瑞信的聲譽(yù)。瑞信也因洗錢事件成為瑞士歷史上第一家在刑事案件中被判定有罪的大型銀行（見表2）。

表2 瑞信負(fù)面事件匯總

指標(biāo)健康水平下滑反映出社會(huì)對(duì)瑞信的信任降低。信用違約互換（CDS）方面，2022年12月1日瑞信CDS攀升至444個(gè)基點(diǎn)，高于年初價(jià)格206個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)高于2008年金融危機(jī)瑞信最高價(jià)格和2016年德意志銀行危機(jī)水平，距離雷曼兄弟破產(chǎn)時(shí)CDS還差166個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)擔(dān)心瑞信違約風(fēng)險(xiǎn)急劇增加。評(píng)級(jí)方面，穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均下調(diào)了瑞士信貸的評(píng)級(jí)。以標(biāo)普為例，2022年11月2日，標(biāo)普將瑞信的評(píng)級(jí)由BBB級(jí)下調(diào)到BBB-級(jí)，達(dá)到投資級(jí)和投機(jī)級(jí)的分界線，意味著其市場(chǎng)信心下降和融資成本上升。Wind輿情指數(shù)方面，瑞信輿情風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為6.2（100分制），瑞信所處輿情環(huán)境惡劣，社會(huì)輿論、投資者對(duì)其負(fù)面評(píng)價(jià)較多。

瑞士信貸危機(jī)原因分析

瑞信危機(jī)的導(dǎo)火索是2021年以來的連續(xù)風(fēng)險(xiǎn)事件虧損，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其流動(dòng)性情況和補(bǔ)充資本能力的擔(dān)憂。進(jìn)一步分析來看，經(jīng)營(yíng)環(huán)境不確定性增強(qiáng)、激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、欠完備的風(fēng)險(xiǎn)管理等因素導(dǎo)致瑞信陷入危機(jī)。

外在原因：經(jīng)濟(jì)下行降低銀行資產(chǎn)質(zhì)量

2022年三季度歐洲GDP環(huán)比增長(zhǎng)約0.2%，幾乎陷入停滯。當(dāng)前，歐洲主要面臨新冠疫情、俄烏沖突政治危機(jī)、高通脹等問題，疊加主要央行緊縮、貿(mào)易需求回落、避險(xiǎn)情緒等因素，加大了資產(chǎn)波動(dòng)和脆弱性。瑞信2019年以來貸款損失準(zhǔn)備急劇增加，平均增速高達(dá)260%。從企業(yè)端看，在嚴(yán)峻的宏觀形勢(shì)下，與瑞信合作的部分企業(yè)，尤其是高杠桿、高業(yè)務(wù)集中度企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化、償債能力下滑、資金周轉(zhuǎn)困難等問題，伴隨企業(yè)抵押品價(jià)值和變現(xiàn)效率下降，瑞信所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)上升，違約概率和違約損失率提高。例如，俄烏沖突使瑞信面臨俄羅斯2.44億瑞郎風(fēng)險(xiǎn)敞口，疫情沖擊供應(yīng)鏈造成Greensill破產(chǎn)。從銀行端看，瑞信在股票市場(chǎng)、對(duì)沖基金、私募股權(quán)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域持有大量交易和投資頭寸，市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)影響資產(chǎn)的公允價(jià)值。同時(shí)，銀行是順周期行業(yè)，宏觀因素會(huì)影響客戶的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和產(chǎn)品需求，造成業(yè)務(wù)受阻或中斷。

內(nèi)在原因：激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)管理失當(dāng)

瑞信作為擁有較為先進(jìn)的業(yè)務(wù)架構(gòu)、較為健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，但激進(jìn)的業(yè)務(wù)偏好與風(fēng)險(xiǎn)管理能力不匹配，未能及時(shí)有效處理風(fēng)險(xiǎn)防范和業(yè)務(wù)拓展之間的關(guān)聯(lián)。

一是為追逐短期利潤(rùn)過度依賴高風(fēng)險(xiǎn)投行業(yè)務(wù)，收益和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)失衡。瑞信前風(fēng)險(xiǎn)首席官不斷強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)部門“商業(yè)化”“與前臺(tái)保持一致”，進(jìn)而形成追逐短期利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)文化。業(yè)務(wù)選擇方面，專注短期利潤(rùn)化。瑞信全球擴(kuò)張戰(zhàn)略較為激進(jìn)，且主要集中在美國(guó)市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)較高的領(lǐng)域，比如抵押貸款債券（CDO）和承銷杠桿收購(gòu)貸款等，其投行業(yè)務(wù)平均凈收入占比長(zhǎng)期保持在40%以上。橫向比較來看，摩根士丹利、高盛等投資銀行的投行業(yè)務(wù)營(yíng)收占比長(zhǎng)期保持在25%以下，大幅低于瑞信的占比?？蛻暨x擇方面，瑞信存在高風(fēng)險(xiǎn)低收益的問題。瑞信在未能完全對(duì)沖交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的情況下，與高杠桿、高信用風(fēng)險(xiǎn)、高業(yè)務(wù)集中度客戶開展合作，且為維護(hù)客戶關(guān)系不斷滿足客戶需求降低保證金，致使不斷突破風(fēng)險(xiǎn)敞口限額。

二是風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性不足、監(jiān)測(cè)和報(bào)告機(jī)制不健全，致使風(fēng)險(xiǎn)信息傳導(dǎo)受阻。風(fēng)險(xiǎn)部門應(yīng)當(dāng)與業(yè)務(wù)條線保持相對(duì)獨(dú)立，具有形成相互制衡的運(yùn)行機(jī)制，而瑞信風(fēng)險(xiǎn)部門獨(dú)立性不足。一方面，業(yè)務(wù)開展不獨(dú)立。風(fēng)險(xiǎn)管理存在“合作”“妥協(xié)”“造假”現(xiàn)象，為配合業(yè)務(wù)開展降低業(yè)務(wù)門檻、放低管理要求和容忍度。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)部門資源配置不足，人員數(shù)量少、專業(yè)度不夠高，和前臺(tái)部門相比處于相對(duì)弱勢(shì)地位，導(dǎo)致“風(fēng)控聽業(yè)務(wù)指揮”，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警失效。

監(jiān)測(cè)和報(bào)告機(jī)制不健全。全面風(fēng)險(xiǎn)管理是風(fēng)險(xiǎn)管理演進(jìn)的新階段，包括風(fēng)險(xiǎn)治理、文化建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、信息溝通報(bào)告制度等多個(gè)環(huán)節(jié)，而瑞信在監(jiān)測(cè)和報(bào)告機(jī)制中存在明顯短板。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)方面，未堅(jiān)守及時(shí)性和有效性原則。數(shù)據(jù)系統(tǒng)建設(shè)滯后，部分?jǐn)?shù)據(jù)依賴業(yè)務(wù)部門手工報(bào)送，瑞信風(fēng)險(xiǎn)部門面臨數(shù)據(jù)分散、質(zhì)量不高、更新滯后的問題，難以滿足風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)及時(shí)性。同時(shí)，對(duì)壓力測(cè)試結(jié)果存在脫離客戶實(shí)際、人為調(diào)整情景、尾部風(fēng)險(xiǎn)情景失效等問題，難以滿足風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)有效性。報(bào)告機(jī)制方面，風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任和匯報(bào)路徑不夠清晰，缺乏有效風(fēng)險(xiǎn)信息傳導(dǎo)渠道，存在部分類型風(fēng)險(xiǎn)向前臺(tái)技術(shù)部門負(fù)責(zé)人匯報(bào)的現(xiàn)象，信息時(shí)滯進(jìn)一步擴(kuò)大損失程度。如在Archegos事件上，董事會(huì)在危機(jī)發(fā)生前從未聽過相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)匯報(bào)。

總體來看，瑞信發(fā)生危機(jī)主要受外部經(jīng)濟(jì)沖擊、高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)偏好和弱化風(fēng)險(xiǎn)管理文化影響，且虧損多發(fā)生在跨境投行業(yè)務(wù)。目前，瑞信的償付能力和損失吸收能力走弱但仍高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，正在通過調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)擺脫風(fēng)險(xiǎn)。

幾點(diǎn)啟示

黨的二十大報(bào)告要求“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線”。金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的根本性任務(wù)。目前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，商業(yè)銀行應(yīng)處理好“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“穩(wěn)質(zhì)量”的關(guān)系，持續(xù)加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)經(jīng)營(yíng)，做到風(fēng)險(xiǎn)分析前瞻化、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)化、風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)字化和智能化。

一是風(fēng)險(xiǎn)分析前瞻化，加強(qiáng)宏觀形勢(shì)研判，提前應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。全球宏觀經(jīng)濟(jì)面臨疫情反復(fù)、通脹高企、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整等不確定性因素，對(duì)包括我國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響。商業(yè)銀行應(yīng)前瞻主動(dòng)防控風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)置與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平相匹配的風(fēng)險(xiǎn)偏好。一方面，商業(yè)銀行應(yīng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)研判，積極應(yīng)對(duì)國(guó)際發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整、政治事件等外溢影響，以及國(guó)內(nèi)貨幣和財(cái)政政策調(diào)整，不斷優(yōu)化銀行風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，確保與自身發(fā)展、管理水平和市場(chǎng)環(huán)境相適應(yīng)。另一方面，商業(yè)銀行應(yīng)把握產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整方向，優(yōu)化信貸行業(yè)結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)，加大對(duì)物流交通、糧食安全、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持，減少政策風(fēng)險(xiǎn)。

二是風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)化，跟蹤關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)。瑞信危機(jī)的原因之一是風(fēng)險(xiǎn)控制失效，前臺(tái)部門背景調(diào)查流于形式，風(fēng)險(xiǎn)部門壓力測(cè)試結(jié)果存在人為篡改行為。商業(yè)銀行應(yīng)該將風(fēng)險(xiǎn)管理的前瞻性、全局性、主動(dòng)性融入經(jīng)營(yíng)管理各個(gè)環(huán)節(jié)，在事前、事中、事后切實(shí)履行風(fēng)險(xiǎn)防控責(zé)任。一方面，商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行貸前審核和貸后管理，對(duì)存量客戶經(jīng)營(yíng)狀況及時(shí)跟進(jìn)分析，充分掌握客戶財(cái)務(wù)狀況。另一方面，商業(yè)銀行應(yīng)積極開展壓力測(cè)試，提高壓力測(cè)試的計(jì)量方法和場(chǎng)景覆蓋面。主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)敞口，對(duì)于周期長(zhǎng)、敏感度強(qiáng)、集中度高的行業(yè)加強(qiáng)限額管理，對(duì)超限額情形及時(shí)響應(yīng)，明晰責(zé)任主體和匯報(bào)路徑。此外，商業(yè)銀行還應(yīng)建立健全聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，建議將聲譽(yù)事件納入考核范圍。

三是風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)字化和智能化，提高風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)能力。瑞信數(shù)據(jù)治理和預(yù)警機(jī)制滯后是導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)慢、風(fēng)險(xiǎn)損失大的重要原因。數(shù)字化層面，建議多維度、多層次整合內(nèi)部和外部數(shù)據(jù)，提高底層風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化和數(shù)據(jù)加總自動(dòng)化水平，打破信息孤島和數(shù)據(jù)壁壘，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部信息共享。積極建設(shè)數(shù)據(jù)中臺(tái)，提升大數(shù)據(jù)分析能力，強(qiáng)化數(shù)據(jù)賦能。智能化層面，探索大數(shù)據(jù)建模、人工智能等新興技術(shù)在風(fēng)險(xiǎn)防控中的運(yùn)用，構(gòu)建人機(jī)結(jié)合智慧風(fēng)控平臺(tái)。完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警平臺(tái)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控平臺(tái)功能，強(qiáng)化智能風(fēng)控由事后管理向事前管理、線下管理向線上管理、靜態(tài)管理向動(dòng)態(tài)管理轉(zhuǎn)變。