選擇比盤面更強(qiáng)的方向

沐恩

本周指數(shù)感覺分歧較大，該如何應(yīng)對？

近期指數(shù)觀點比較明確，處在正常的調(diào)整結(jié)構(gòu)中，僅從技術(shù)上看調(diào)整空間不大，需要用時間完成調(diào)整結(jié)構(gòu)和震蕩。調(diào)整的第一目標(biāo)位在3190點缺口附近，有不可控因素也會去第二個缺口，這要結(jié)合內(nèi)外因共同跟蹤，具體要看盤面。

當(dāng)然，調(diào)整是正常的，不是直接跌下去，期間也會有反彈，區(qū)別在于反彈的有效性，重點看反彈時的盤面氛圍，如果小幅放量且漲停家數(shù)增多（50只以上），短線有機(jī)會，否則繼續(xù)觀察?？傊@個位置指數(shù)還會反復(fù)，有能力根據(jù)盤面氛圍做差價，選擇上升趨勢、有龍頭帶動的方向，主要集中在中字頭、數(shù)字中國、半導(dǎo)體中，不要選下跌趨勢、資金力度弱的，這是短期需要注意的。

下一階段的重點會是什么？

上周說過政策支持比較明確的方向集中在消費、數(shù)字中國、新能源、制造業(yè)等，短期看肯定是科技這條線最強(qiáng)，數(shù)字中國、半導(dǎo)體中多數(shù)都是上升趨勢，如果這類在指數(shù)震蕩過程中更強(qiáng)，也就意味著資金力度更強(qiáng)，但短期不要追高。目前就是存量資金為主，過萬億比較難，這種結(jié)構(gòu)下分化會比較嚴(yán)重，短期可以根據(jù)盤面在主要方向中做輪動更合理。

相對來說，消費近期催化劑不足，且面臨一季報的驗證窗口期，之后的邏輯是從前期的預(yù)期復(fù)蘇向真實復(fù)蘇轉(zhuǎn)移，這會是一場淘汰賽，哪些方向可以超預(yù)期會是之后消費中的重點。新能源短期最弱，主要是資金特點決定的，短期不是重點，但中期邏輯沒有變化的賽道，在這種多殺多后通常都會有錯殺，這也是接下來需要跟蹤的。

本周半導(dǎo)體有所表現(xiàn)，會持續(xù)走強(qiáng)嗎？

對半導(dǎo)體的催化劑不用擔(dān)心，正向的別管是小作文還是真的后續(xù)都還會有，但也要考慮相反的消息出現(xiàn)，這類的同樣也不會少，所以“渣男”屬性短期不會改變，或者說短期不追高，尋找調(diào)整后的機(jī)會。

從近期行業(yè)調(diào)研看，中芯、長存、長鑫等一線廠商資本開支好于預(yù)期，至少比之前悲觀的預(yù)期要好。今年中芯國際的資本開支和去年持平，維持60多億。合肥長鑫第二代17nn產(chǎn)品實際落在18～19nn，落在限制之外，今年還有5萬片產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)，大致在50億美元。長存中低階的光刻機(jī)并未被卡死，對國產(chǎn)設(shè)備的份額提升仍有可能，只是擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏相對會放緩。

目前看產(chǎn)業(yè)情況比之前要好一些，注意這個尺度，是相較悲觀預(yù)期好一些，具體這個預(yù)期還會波動，后面消息面仍存不確定性?？傊?，先進(jìn)制程被限制懸念不大，成熟制程不限制也是可以接受的，或者說成熟制程在不被制裁的情況下是相對明顯的增量機(jī)會。

從產(chǎn)業(yè)鏈看，哪些環(huán)節(jié)是增量？

半導(dǎo)體流程按照先后順序可以分為設(shè)計、制造和封測。難度最低的且占優(yōu)的是封測，另外兩個環(huán)節(jié)不占優(yōu)勢且難突破。如設(shè)計環(huán)節(jié)中的數(shù)字芯片要看EDA軟件和IP核，模擬芯片靠的是工程師經(jīng)驗，這兩方面A股能涉及的只有幾家公司，與主流差距較大。

晶圓制造環(huán)節(jié)的核心工藝包括光刻、刻蝕和薄膜沉積等，這三大工藝的核心設(shè)備中，除了刻蝕機(jī)國產(chǎn)市占率超過兩成外，另兩個國產(chǎn)設(shè)備市占率都不足5%，光刻只有1.2%。此外，光刻工藝中的耗材有掩模版、光刻膠、化學(xué)氣體、涂膠顯影劑等；刻蝕介質(zhì)和薄膜沉積材料有氣體、化學(xué)溶劑和靶材等。

在當(dāng)前預(yù)期下，對設(shè)備、零部件、材料端都會有提振。最直接受益的當(dāng)屬設(shè)備，設(shè)備需求增加勢必會帶來零部件的增長，材料端的邏輯類似，這是一個由上向下傳導(dǎo)的過程。接下來先看晶圓廠訂單增加情況，這決定產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度，具體方向在“滾雪球”中有分析。

從技術(shù)形態(tài)上看更直觀，雖然短期半導(dǎo)體直接復(fù)制數(shù)字中國的走勢有難度，但后面仍有想象空間。本周總龍頭大漲，持續(xù)有難度，但有一定風(fēng)向標(biāo)意義。此外，多數(shù)細(xì)分龍頭都在上升趨勢中，通常只要不破上升趨勢或者前期的平臺支撐位，都可以按照上升趨勢的策略應(yīng)對，相反跌破短期是要按照紀(jì)律執(zhí)行的。中期安全邊際更高的機(jī)會要有一個相對充分的調(diào)整會更好。