基于企業(yè)戰(zhàn)略視角的財(cái)務(wù)報(bào)表分析
——以碧桂園為例

許曼麗

（作者單位：重慶工商大學(xué)）

一、基于戰(zhàn)略視角的財(cái)務(wù)報(bào)表分析優(yōu)勢(shì)

企業(yè)戰(zhàn)略是以可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，從企業(yè)全局角度出發(fā)，結(jié)合內(nèi)外部影響因素制定的適宜企業(yè)自身情況的發(fā)展策略，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理工作的重要工作之一，具有全面性以及系統(tǒng)性優(yōu)勢(shì)。企業(yè)通過(guò)相關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)逐步實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，因此財(cái)務(wù)報(bào)表與戰(zhàn)略目標(biāo)也存在一定的聯(lián)系，企業(yè)會(huì)根據(jù)戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行資源調(diào)配以調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，其戰(zhàn)略定位會(huì)影響企業(yè)利潤(rùn)的確認(rèn)時(shí)間，從而影響利潤(rùn)周轉(zhuǎn)期限的長(zhǎng)短等。

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法一般來(lái)說(shuō)只是對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行簡(jiǎn)單計(jì)算，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略視角深入探究數(shù)據(jù)背后的邏輯，突破歷史數(shù)據(jù)的局限性去預(yù)測(cè)未來(lái)，為企業(yè)管理者決策提供更全面分析的方法。結(jié)合戰(zhàn)略視角，選取不同指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，更能了解到企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)視角下過(guò)于看重歷史數(shù)據(jù)的不足，并增加更多因素進(jìn)行全面分析研究。

二、碧桂園集團(tuán)簡(jiǎn)介及戰(zhàn)略分析

（一）碧桂園集團(tuán)簡(jiǎn)介

碧桂園控股有限公司成立于1992年，于2007年在香港聯(lián)交所掛牌上市，是我國(guó)最大的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)之一。自創(chuàng)立之初，其業(yè)務(wù)圍繞著地產(chǎn)行業(yè)拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈及衍生周邊行業(yè)，注重多元化投資發(fā)展，自2019年起，擴(kuò)張現(xiàn)代農(nóng)業(yè)以及機(jī)器人等新業(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)內(nèi)容發(fā)展至今涵蓋酒店開(kāi)發(fā)管理、物業(yè)、建安、裝修、農(nóng)業(yè)、機(jī)器人等領(lǐng)域，基本形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局。其發(fā)展路徑是以一、二線城市為中心，向周邊三、四線城市輻射，打造不同檔次住房，滿足各階層客戶的需求，擁有聯(lián)體住宅、洋房、別墅、配套商鋪、酒店等產(chǎn)品。一路走來(lái)，碧桂園不斷推陳出新，2017年排名《財(cái)富》世界500強(qiáng)第467位，在2020年時(shí)升至第147位，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。

（二）碧桂園戰(zhàn)略選擇分析

近年來(lái)，國(guó)家宏觀調(diào)控政策相繼出臺(tái)，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行分級(jí)管理，面向房地產(chǎn)行業(yè)的金融投資驟然收緊，各地房地產(chǎn)企業(yè)紛紛放緩發(fā)展勢(shì)頭，去存量、降負(fù)債，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)由野蠻生長(zhǎng)時(shí)代邁入存量時(shí)代。存量時(shí)代房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的利潤(rùn)空間、成長(zhǎng)空間都受到極大影響。隨著“房住不炒”政策的推進(jìn)，房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道受限，企業(yè)利潤(rùn)空間進(jìn)一步被壓縮。企業(yè)需要探索其他發(fā)展途徑，拓展自身業(yè)務(wù)范圍，將產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延伸去促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需關(guān)系的平衡。新房開(kāi)發(fā)的勢(shì)頭將會(huì)不斷回落，業(yè)態(tài)創(chuàng)新成為行業(yè)發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)。綜合來(lái)看，目前房地產(chǎn)行業(yè)處于經(jīng)濟(jì)下行狀態(tài)，需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

碧桂園集團(tuán)在其戰(zhàn)略布局中形成了地產(chǎn)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、機(jī)器人為基本業(yè)態(tài)的“三駕馬車”業(yè)務(wù)架構(gòu)。多元化發(fā)展戰(zhàn)略使碧桂園未來(lái)發(fā)展?jié)摿Σ豢尚∮U，房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)向下趨勢(shì)時(shí)，正在受到國(guó)家大力扶持的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)將會(huì)為碧桂園的前行保駕護(hù)航。頭部房企深度突破、由大到強(qiáng)的進(jìn)階之路上，科技帶動(dòng)下的多元業(yè)務(wù)協(xié)同并進(jìn)，成為推高碧桂園天花板的最大動(dòng)力之一，持續(xù)增強(qiáng)著碧桂園的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

三、碧桂園財(cái)務(wù)分析

（一）傳統(tǒng)方法下碧桂園財(cái)務(wù)報(bào)表的初步分析

1.盈利能力分析。根據(jù)表1數(shù)據(jù)顯示，2017——2021年的銷售凈利率呈現(xiàn)不斷下降的情況，從2018年的12.74%下降至2021年的7.82%，公司銷售收入所創(chuàng)造的能力呈整體下降趨勢(shì)。該公司的凈資產(chǎn)收益從2018年的32.20%下降至2021年的14.34%，凈資產(chǎn)收益率的大幅度下降，導(dǎo)致股東權(quán)益利潤(rùn)創(chuàng)造能力也隨之下降。公司4年間的每股收益處于波動(dòng)狀態(tài)，2019年時(shí)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，之后持續(xù)下降，盈利能力較為不穩(wěn)定。總之，碧桂園2018——2021年各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)呈現(xiàn)出的下降趨勢(shì)，標(biāo)志著公司盈利能力的減弱，公司所面臨的盈利風(fēng)險(xiǎn)逐年增加。與同行業(yè)企業(yè)相比，其盈利數(shù)據(jù)相對(duì)不低。整個(gè)房地產(chǎn)環(huán)境處于低迷狀態(tài)，相較而言，碧桂園其自有資本獲取收益的能力相對(duì)較強(qiáng)。

表1 2018——2021年碧桂園盈利能力指標(biāo)

2.償債能力分析。從碧桂園的年報(bào)中可以看出，2018——2021年，碧桂園資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，表明企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，長(zhǎng)期償債能力整體變?nèi)?。流?dòng)比率雖然增速緩慢，但整體屬于上升趨勢(shì)，短期償債能力增強(qiáng)?？偟膩?lái)說(shuō)，碧桂園公司的流動(dòng)比率五年內(nèi)全部低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的2.0的安全數(shù)值，速動(dòng)比率也在0.5左右徘徊，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債安全水平處于行業(yè)低位。對(duì)比同是房產(chǎn)巨頭的保利和萬(wàn)科，三家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)數(shù)值差別不大，且碧桂園該數(shù)值最高，說(shuō)明長(zhǎng)期償債能力相對(duì)較強(qiáng)；企業(yè)的流動(dòng)比率與償債能力呈正向變動(dòng)關(guān)系，與另外兩個(gè)房地產(chǎn)巨頭相比，碧桂園流動(dòng)比率與速動(dòng)比率相近，說(shuō)明碧桂園的償債能力變?nèi)?，并不是個(gè)體現(xiàn)象，具有代表性的其他房地產(chǎn)企業(yè)也出現(xiàn)了類似狀況，是由于行業(yè)環(huán)境低迷原因而不是企業(yè)本身運(yùn)營(yíng)存在問(wèn)題，屬于正常變動(dòng)情況。

3.營(yíng)運(yùn)能力分析。從表2可以看出，碧桂園2018——2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升，表明固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度穩(wěn)定，整體向好，對(duì)固定資產(chǎn)的利用效率較好。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于波動(dòng)狀態(tài)，在2020年下降至最低水平0.24，但整體變動(dòng)幅度不大。存貨周轉(zhuǎn)率處于下行狀態(tài)，但在2021年開(kāi)始上升。綜合來(lái)說(shuō)，碧桂園2018——2021年的資產(chǎn)管理效果較好。其運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)是采用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的存貨型號(hào)，科學(xué)的流程設(shè)計(jì)在緊湊的建設(shè)周期內(nèi)節(jié)省了大量時(shí)間，從而促使企業(yè)擁有良性擴(kuò)張的發(fā)展循環(huán)。

表2 2018——2021年碧桂園營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)表

（二）碧桂園集團(tuán)戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的影響

企業(yè)制定的戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)存在間接關(guān)系，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析時(shí)，可結(jié)合企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略的情況，將分析結(jié)果對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析結(jié)果進(jìn)行補(bǔ)充。

近年來(lái)，受國(guó)家政策影響，房地產(chǎn)企業(yè)拿地成本上升，在一定程度上壓縮了企業(yè)盈利空間。一般來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)企業(yè)會(huì)投入大量資金用于廣告營(yíng)銷，但碧桂園采用的是集指引、預(yù)警、監(jiān)控于一體的營(yíng)銷全流程標(biāo)準(zhǔn)化管控體系，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化流程實(shí)現(xiàn)快速高效執(zhí)行節(jié)約成本，從而達(dá)到擴(kuò)大盈利空間的效果。此外，碧桂園的下沉三、四線城市戰(zhàn)略，使得管理難度增大，但管理費(fèi)用率卻持續(xù)走低，是源于碧桂園多次進(jìn)行組織變革，對(duì)各區(qū)域進(jìn)行整合，集合資源提升效能，既提升了管理效率，又提升了組織活力和周期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)持續(xù)提高經(jīng)營(yíng)水平和資金使用效率，保持穩(wěn)健的債務(wù)結(jié)構(gòu)，取得較高的信用評(píng)級(jí)，可以降低融資成本，從而有效降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

整體來(lái)說(shuō)，碧桂園的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可觀，營(yíng)收和回款指標(biāo)可觀，但是權(quán)益銷售額和毛利率處于下降態(tài)勢(shì)?？v觀全局，房地產(chǎn)行業(yè)在當(dāng)下處于低迷狀態(tài)，此時(shí)推進(jìn)其他業(yè)務(wù)有利于房地產(chǎn)企業(yè)更快走出低谷，碧桂園采用的多元化戰(zhàn)略會(huì)使企業(yè)在未來(lái)發(fā)展中占據(jù)先機(jī)。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)對(duì)碧桂園的財(cái)務(wù)報(bào)表分析發(fā)現(xiàn)，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略對(duì)其進(jìn)行分析，比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析更全面，結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，更能發(fā)掘出企業(yè)數(shù)據(jù)背后的真相。企業(yè)管理層結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更有利于做出合理的長(zhǎng)期決策，實(shí)現(xiàn)未來(lái)發(fā)展價(jià)值最大化。對(duì)于當(dāng)代管理者而言，僅根據(jù)過(guò)去的發(fā)展情況判斷未來(lái)已不能及時(shí)把握當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，需要結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)知識(shí)來(lái)分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后的公司發(fā)展意圖，結(jié)合戰(zhàn)略視角，做出有助于企業(yè)利益最大化的經(jīng)濟(jì)決策。