基于因子分析法的中國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)績效評價

□楊天琪，徐 江

（長春工業(yè)大學(xué)，吉林 長春 130012）

黨中央多次強調(diào)要做好“三農(nóng)”工作，農(nóng)業(yè)上市公司作為整個農(nóng)業(yè)行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)和領(lǐng)頭羊，是農(nóng)業(yè)能否穩(wěn)步發(fā)展的重中之重。

中國農(nóng)業(yè)的財務(wù)績效一直都是研究熱點。徐禮志等（2022）[1]通過因子分析得出農(nóng)業(yè)上市公司在公司個體、二級行業(yè)和地區(qū)間的財務(wù)績效均有較大的差距。郭思玥（2022）[2]運用因子分析發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)企業(yè)整體財務(wù)績效水平較差。畢艷杰等（2021）[3]研究表明，農(nóng)業(yè)企業(yè)盈利能力普遍偏低。周啟林等（2021）[4]采用因子分析和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析研究農(nóng)業(yè)公司財務(wù)績效，得出行業(yè)內(nèi)的財務(wù)績效經(jīng)營狀況。蘆笛和王冠華（2019）[5]采用因子分析先構(gòu)建出農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)預(yù)警模型，再進一步用聚類分析對現(xiàn)有農(nóng)業(yè)公司進行分類，得到財務(wù)狀況堪憂的結(jié)論。文章在認真研究了多位學(xué)者的成果之后，延續(xù)了常用的因子分析工具對農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)狀況進行研究，簡化了財務(wù)績效評價指標(biāo)體系的研究維度，并在此基礎(chǔ)上進行分析與評價，總結(jié)出農(nóng)業(yè)公司普遍適用的一般性結(jié)論，并提出一定的可行性建議。

1 財務(wù)績效評價指標(biāo)體系的構(gòu)建與數(shù)據(jù)來源

1.1 中國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)績效評價指標(biāo)體系的構(gòu)建

根據(jù)實際情況斟酌選擇了10 個財務(wù)績效評價指標(biāo)，來構(gòu)建中國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)績效評價指標(biāo)體系，見表1。

表1 中國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)績效評價指標(biāo)體系

1.2 樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

樣本選取的是在滬深A(yù) 股市場中，剔除ST 企業(yè)后的20 家中國農(nóng)業(yè)上市公司（證監(jiān)會行業(yè)類（新）中農(nóng)林牧漁一級行業(yè)下的農(nóng)業(yè)二級行業(yè)）的2021 年財務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來源于新浪財經(jīng)。

2 實證分析

2.1 研究方法

采用因子分析法對選取樣本財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析研究，可以在盡可能不損失或者少損失信息的情況下，對指標(biāo)體系內(nèi)有重疊信息、關(guān)聯(lián)強的原始指標(biāo)進行降維，并將其整合成幾個能夠代替全部原始變量的公因子，再通過因子旋轉(zhuǎn)的結(jié)果來解釋公因子的實際意義、賦予其名字，最后加權(quán)計算得出財務(wù)狀況綜合得分，便于后續(xù)進行中國農(nóng)業(yè)上市公司排名情況的比較分析。

2.2 相關(guān)性檢驗

進行因子分析前，必須先經(jīng)過變量間的相關(guān)性檢驗。由表2 可得，KMO 檢驗結(jié)果大于0.5，說明各變量間的信息重疊程度達標(biāo)。巴特利特球形檢驗的顯著性為0，拒絕了變量間的獨立性假設(shè)，表明這些財務(wù)指標(biāo)之間存在較強的相關(guān)性。綜上，各原始變量適用于因子分析。

表2 KMO 和巴特利特的球形度檢驗結(jié)果

2.3 提取公因子

一般按照特征值大于1 提取公因子。由表3 可知，前4 項財務(wù)指標(biāo)特征值高于1，且累計方差貢獻率達到了84%左右，表明前4 項因子是可以代表原來指標(biāo)體系所包含的超80%的信息。因此，確認提取前4 個財務(wù)指標(biāo)作為公因子。

表3 前5 項因子的方差解釋

2.4 因子的旋轉(zhuǎn)及命名

因子旋轉(zhuǎn)是利用坐標(biāo)變換使每個原始變量在盡可能少的因子之間有較大的相關(guān)性，這樣可以更容易地解釋公因子所包含的具體意義，見表4。設(shè)置了系數(shù)絕對值0.5 以上顯示，清晰易讀、便于分析。

表4 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的載荷結(jié)果，為4 個公因子賦予具有實際意義的名字：第一個公因子在速動比率、流動比率和資產(chǎn)負債率上有較大絕對值的載荷，因此命名為償債能力因子；第二個公因子在營業(yè)增長率和總資產(chǎn)增長率上的載荷較大，命名為發(fā)展能力因子；第三個公因子在凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上的載荷較大，該因子體現(xiàn)了短期盈利與長期運營情況，可命名為盈利運營能力因子；第四個公因子在存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)報酬率上的載荷較大，該因子體現(xiàn)了存貨周轉(zhuǎn)速度和資產(chǎn)效益情況，可命名為資產(chǎn)運營能力因子。

2.5 因子的綜合得分與排名

根據(jù)表5，可以寫出4 個公因子的加權(quán)得分，分別用F1、F2、F3和F4來表示，用ZXn表示標(biāo)準(zhǔn)化后的變量（軟件會自動對原始變量標(biāo)準(zhǔn)化），并用F 代表綜合得分。

表5 因子得分系數(shù)矩陣

由于以上4 個公因子是對財務(wù)狀況的不同方面進行反映，因此還需要計算出綜合得分，才能全面地對整體財務(wù)績效作出評價。綜合得分的權(quán)重是表3 中旋轉(zhuǎn)后的各因子方差貢獻率占4 個公因子的總方差貢獻率的比重。所以，綜合得分為F=0.343F1+0.257F2+0.226F3+0.173F4。

利用SPSS 可以直接計算出綜合得分，通過整理得到20 家中國農(nóng)業(yè)上市公司的4 個公因子得分和綜合得分排名表，如表6 所示。

2.6 實證結(jié)果分析與評價

對綜合因子得分及排名的分析：在表6 所分析的20 家農(nóng)業(yè)上市公司中，有12 家公司的綜合因子為正數(shù)，占60%，可以反映出有6 成的中國農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)狀況達到行業(yè)平均水平之上，但綜合得分普遍偏低，并不十分理想，且綜合排名第一的北大荒得分不高，為0.81，與排名第二十的新賽股相差了2.20，行業(yè)內(nèi)部財務(wù)績效差距較大，財務(wù)發(fā)展不均衡，因此可以推測整個中國農(nóng)業(yè)行業(yè)的財務(wù)狀況有待提高。

表6 20 家中國農(nóng)業(yè)上市公司公因子和綜合因子得分及排名表

具體看公因子得分，作出績效評價。

償債能力因子的方差貢獻率最大，所以對財務(wù)績效的影響程度是4 個公因子中最高的。表中償債能力得分為正的有7 家公司，占比35%，整個農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力偏弱。其中，華綠生物排名第一較高，為2.25；金健米業(yè)排名墊底，分數(shù)為-1.65，差距較大。

發(fā)展能力得分為正的有6 家公司，占比為30%，所以農(nóng)業(yè)上市公司的整體發(fā)展能力較差。其中香梨股份發(fā)展能力得分最高4.05，表現(xiàn)突出，與排名第二的荃銀高科0.42 差距較大，新賽股份得分最低-0.73。這里需要注意的是，香梨股份在整個行業(yè)中的發(fā)展能力不容小覷，但其償債能力、盈利運營能力和資產(chǎn)運營能力卻并不樂觀。

盈利運營能力得分為正的有10 家公司，占比為50%，最差的是新賽股份，僅為-2.77，最高的是荃銀高科的1.86。

資產(chǎn)運營能力對財務(wù)績效的影響最小。資產(chǎn)運營能力得分為正的僅有8 家公司，占比為40%，所以農(nóng)業(yè)上市公司的整體資產(chǎn)運營能力較弱。其中北大荒最高2.87，隆平高科最低-1.04。其中財務(wù)績效綜合排名第一的北大荒，資產(chǎn)運營能力也排名第一，償債能力和發(fā)展能力都在均值之上且表現(xiàn)良好，但其盈利運營能力較差，需要重點提高。

由以上分析得出，盡管有的公司某項公因子得分排名較高，但是其他公因子不能保證齊頭并進，所以整體優(yōu)勢并不明顯，這也反映出在整個農(nóng)業(yè)行業(yè)上市公司中，企業(yè)財務(wù)狀況或多或少都存在發(fā)展不全面、不均衡問題。

3 結(jié)論與建議

經(jīng)過上述基于因子分析法對中國農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)績效評價，可得到結(jié)論：一是從總體情況來看，2021 年有60%的農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)狀況可以達到行業(yè)平均水平以上，但財務(wù)績效結(jié)果偏低，且行業(yè)內(nèi)部差距較大，財務(wù)發(fā)展不全面、不均衡，個別優(yōu)勢不能很好表現(xiàn)；二是分別來看，農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)績效指標(biāo)體系降維出的4 個公因子中表現(xiàn)最差的是發(fā)展能力因子，其次是償債能力因子和資產(chǎn)運營能力因子，而盈利運營因子的表現(xiàn)則中規(guī)中矩。

為了改善上述財務(wù)問題，結(jié)合對農(nóng)業(yè)相關(guān)政策的理解提出如下建議。一是加強現(xiàn)代農(nóng)業(yè)科技推廣和技術(shù)培訓(xùn)，科技是第一生產(chǎn)力，要想提高農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展能力和盈利能力，就必須要強化科技手段，從根本上提高農(nóng)業(yè)效益，讓農(nóng)業(yè)增質(zhì)增量；二是調(diào)整優(yōu)化農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)，打造多元化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，立足農(nóng)業(yè)資源與市場需求的生產(chǎn)可以激發(fā)農(nóng)民生產(chǎn)積極性，從而提升償債能力與運營能力；三是農(nóng)業(yè)公司間加強互相學(xué)習(xí)和交流，形成一對一或一對多的幫扶模式，資源共享，努力縮小行業(yè)內(nèi)部差距，共同促進行業(yè)進步；四是加強現(xiàn)代化、系統(tǒng)化農(nóng)業(yè)人才建設(shè)，大力引進和培養(yǎng)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)人才，保證農(nóng)業(yè)發(fā)展的不斷壯大和創(chuàng)新活力。