基于AHP-熵權(quán)法下企業(yè)盈利能力評價(jià)體系分析
——以南方黑芝麻集團(tuán)為例

許 陽，張懌洵，張小有通信作者

(1.江西農(nóng)業(yè)大學(xué)，江西 南昌 330045；2.江西科技師范大學(xué)，江西 南昌 330038)

0 引言

企業(yè)的盈利能力是指通過對現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)資源的充分利用，爭取獲得最大利潤的能力。如何真實(shí)地反映企業(yè)的盈利能力狀況，其核心在于財(cái)務(wù)指標(biāo)與方法的選擇。而對于采取何種方法，使用哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)去分析企業(yè)整體盈利能力狀況，學(xué)者們也進(jìn)行了諸多探索。李艷娟[1]根據(jù)杜邦分析法，從凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)等方面分析企業(yè)的盈利能力狀況；童媛媛[2]根據(jù)層次分析法，從經(jīng)營盈利能力、資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、收益質(zhì)量4個方面，共選取11個財(cái)務(wù)指標(biāo)對企業(yè)盈利能力進(jìn)行研究；孫海英等[3]在使用AHP-熵權(quán)法分析企業(yè)績效評價(jià)體系過程中，選取營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率等6個財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析企業(yè)盈利能力；張勇等[4]基于動態(tài)財(cái)務(wù)分析方法，通過選取財(cái)險(xiǎn)業(yè)年凈利潤、年凈利潤的變異系數(shù)、可盈利概率、可持續(xù)增長概率和某些變量對年凈利潤貢獻(xiàn)度這5個指標(biāo)來研究財(cái)險(xiǎn)業(yè)盈利能力狀況。

然而，現(xiàn)有文獻(xiàn)研究對于企業(yè)整體盈利能力狀況分析存在選取的評價(jià)指標(biāo)較少、評價(jià)體系權(quán)重的確定具有一定的主觀性等不足之處，而且綜合權(quán)重更多的是應(yīng)用于其他領(lǐng)域，鮮有文獻(xiàn)將綜合權(quán)重應(yīng)用于企業(yè)盈利能力指標(biāo)分析中。因此，本文通過AHP-熵權(quán)法將主、客觀賦權(quán)方式所結(jié)合得出的綜合權(quán)重應(yīng)用于企業(yè)的盈利能力指標(biāo)體系分析中，能夠?yàn)閷W(xué)者們在對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)績效評價(jià)時提供一定的參考價(jià)值，也能更加科學(xué)客觀地反映企業(yè)的整體盈利能力狀況。

1 企業(yè)盈利能力指標(biāo)評價(jià)體系模型的構(gòu)建

1.1 評價(jià)指標(biāo)體系的選取

在參考以往文獻(xiàn)研究和專家調(diào)查的基礎(chǔ)上，本著保障企業(yè)盈利能力評價(jià)指標(biāo)體系的客觀性和全面性的原則，本文按照總目標(biāo)層—子目標(biāo)層—指標(biāo)層的基本框架，從經(jīng)營盈利能力、資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和收益質(zhì)量4個方面出發(fā)，共選取4個大類、12個小類指標(biāo)構(gòu)建企業(yè)盈利能力評價(jià)體系。在該體系中，總目標(biāo)層A為企業(yè)盈利能力評級體系，子目標(biāo)層為經(jīng)營盈利能力、資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和收益質(zhì)量，并分別以B1、B2、B3、B4來表示。其中，經(jīng)營盈利能力指標(biāo)可細(xì)分為經(jīng)營毛利率、經(jīng)營凈利率、成本費(fèi)用利潤率和營業(yè)利潤率，資本盈利能力指標(biāo)可細(xì)分為凈資產(chǎn)收益率、資本收益率和每股收益，資產(chǎn)盈利能力指標(biāo)可細(xì)分為總資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和總資產(chǎn)凈利率，收益質(zhì)量指標(biāo)可細(xì)分為盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)和資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，以上指標(biāo)分別以C11～C12來表示。

1.2 基于層次分析法確定指標(biāo)權(quán)重

層次分析法是一種主觀賦權(quán)方法，它是美國運(yùn)籌學(xué)家T.L.Saaty于20世紀(jì)70年代提出的一種將定性和定量相結(jié)合的多準(zhǔn)則決策分析方法，其特點(diǎn)在于通過構(gòu)建層次分析模型并進(jìn)行定量分析，將受多因素影響的復(fù)雜決策問題變得更加簡易實(shí)用[5]，其具體步驟如下：首先根據(jù)1～9比例標(biāo)度法對各層級指標(biāo)進(jìn)行打分賦值，并將各個指標(biāo)構(gòu)建成兩兩判斷矩陣，矩陣A-B為一級判斷矩陣，B1-C、B2-C、B3-C、B4-C為二級判斷矩陣；其次利用一致性指標(biāo)CI和隨機(jī)一致性指標(biāo)CR進(jìn)行一致性檢驗(yàn)；最終得出權(quán)重結(jié)果。

Wi=(0.117 1，0.284 6，0.077 9，0.062 7，0.151 2，0.028 5，0.053 6，0.015 3，0.081 2，0.043 2，0.028 2，0.056 4)

1.3 基于熵權(quán)法確定指標(biāo)權(quán)重

表1 熵權(quán)法計(jì)算權(quán)重結(jié)果匯總

1.4 基于層次分析法和熵權(quán)法組合構(gòu)建評價(jià)模型

2 案例分析

2.1 企業(yè)簡介

南方黑芝麻集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱南方黑芝麻)創(chuàng)始于1984年，是一家以黑芝麻產(chǎn)業(yè)為主業(yè)，集健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)。企業(yè)的主產(chǎn)品“南方黑芝麻”暢銷多年，品牌深入人心，是中國糊類產(chǎn)品第一品牌。但是由于受產(chǎn)品銷售渠道變革的沖擊及消費(fèi)升級的持續(xù)影響，消費(fèi)者日漸重視健康飲食，對個性化產(chǎn)品興趣濃厚，以用戶為中心進(jìn)行研發(fā)的新一代食品飲料正在興起，諸多品牌如伊利、娃哈哈等紛紛進(jìn)行年輕化創(chuàng)新，通過不斷推出新的產(chǎn)品、開展新的營銷方式等措施不斷拉近品牌與消費(fèi)者的距離。面對日益激烈的行業(yè)競爭，南方黑芝麻的支柱產(chǎn)品即糊類產(chǎn)品銷售量近年來呈現(xiàn)出不斷下降趨勢，從2015年的900.67萬件下降至2019年的664.95萬件。對此，企業(yè)近年來不斷進(jìn)行多元化投資，企業(yè)的營業(yè)總收入雖從2015年的18.88億元增長至2019年的44.76億元，但凈利潤卻從2015年的1.49億元下降至0.14億元，企業(yè)陷入“增收不增利”的財(cái)務(wù)困境。因此，如何早日脫離財(cái)務(wù)困境，實(shí)現(xiàn)盈利能力增長成為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。

2.2 模型評價(jià)結(jié)果分析

通過Wind數(shù)據(jù)庫獲取南方黑芝麻集團(tuán)2015—2019年原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并結(jié)合本文所構(gòu)建的模型評價(jià)結(jié)果(見表2)可知，影響企業(yè)盈利能力評價(jià)體系因素所占權(quán)重最大的主要是經(jīng)營凈利率、成本費(fèi)用利潤率和凈資產(chǎn)收益率，南方黑芝麻在2015—2019年盈利能力綜合得分分別為0.142 0、-0.000 3、0.096 7、0.087 1和0.147 7。由此可知，企業(yè)盈利能力在2016年達(dá)到最低位后又有回升，之后又處于下降趨勢，企業(yè)整體盈利能力并不強(qiáng)。

表2 南方黑芝麻盈利能力模型評價(jià)結(jié)果

從企業(yè)經(jīng)營盈利能力來看，南方黑芝麻2015—2019年間營業(yè)收入和營業(yè)成本同步大幅上漲，經(jīng)營毛利率也從35.29%大幅下降至19.19%，企業(yè)盈利持續(xù)性不強(qiáng)。在南方黑芝麻近5年成本費(fèi)用上漲的同時，企業(yè)利潤總額也從15 259.46萬元下降至4 910.80萬元，成本費(fèi)用利潤率也從8.46%下降至0.32%，企業(yè)成本費(fèi)用控制效果較差。企業(yè)近5年?duì)I業(yè)利潤從14 783.94萬元下降至3 151.00萬元，營業(yè)利潤率也從7.83%下降至0.70%，其中在2016年間由于企業(yè)營業(yè)利潤為-1 335.03萬元，因而當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤率也隨著下跌至-0.58%。因此，通過4個指標(biāo)的分析可知，南方黑芝麻在2016—2019年間經(jīng)營盈利能力呈明顯下降趨勢。

從企業(yè)資本盈利能力來看，南方黑芝麻在2015—2019年間凈資產(chǎn)收益率較2017年有所上升，但整體上從8.41%下滑至1.23%，企業(yè)利潤創(chuàng)造能力有所下滑；企業(yè)自2016年開始大量發(fā)行新股，但利潤并未得到快速增長，因而企業(yè)近5年的資本收益率也從46.80%大幅下降至1.87%，每股收益也從0.477下降至0.045，企業(yè)資產(chǎn)增值能力不斷下降。因此，通過對3個指標(biāo)的分析可知，南方黑芝麻資本盈利能力除2017年略有提升外，近5年都處于下降狀態(tài)。

從企業(yè)資產(chǎn)盈利能力來看，南方黑芝麻自2015年始進(jìn)行了大量的投資，企業(yè)資產(chǎn)從282 475萬元大幅增加至529 903萬元，但除2017年略有回升外，總企業(yè)資產(chǎn)利潤率從5.31%下降至0.26%，總資產(chǎn)報(bào)酬率從5.41%下降至2.79%，總資產(chǎn)凈利率從5.79%下降至0.26%，企業(yè)的投資效果并不好，資產(chǎn)運(yùn)營能力較差。由此可知，企業(yè)資產(chǎn)盈利能力除2017年略有提升外，近5年都在不斷下滑。

從企業(yè)收益質(zhì)量來看，企業(yè)2015—2019年間經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為16 120萬元、-6 854萬元、38 183萬元、17 270萬元、21 338萬元，企業(yè)5年間的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)分別0.081 2、-2.723 5、3.644 5、7.133 4、15.307 0，從時間上看企業(yè)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)整體逐步增長，但這是由于企業(yè)近年來凈利潤浮動過大且連年下降導(dǎo)致的，這一指標(biāo)的過高反而反映了企業(yè)資產(chǎn)利用并不充分。南方黑芝麻的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率從6.26%下滑至3.99%，企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力較差。因此，通過2個指標(biāo)的分析可知，南方黑芝麻收益質(zhì)量整體偏弱。

2.3 南方黑芝麻“增收不增利”原因

2.3.1 行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品市場小眾

一方面，南方黑芝麻近年來的品牌形象逐漸走向“老化”，目前企業(yè)的產(chǎn)品特征決定了其主要消費(fèi)人群為中老年人，難以吸引年輕消費(fèi)者群體，產(chǎn)品營收天花板顯而易見；另一方面，盡管南方黑芝麻近幾年推出了多種飲料產(chǎn)品，但目前除了黑芝麻糊在市場中尚占有一席之地，企業(yè)的其他產(chǎn)品競爭力遠(yuǎn)不及同行業(yè)的其他企業(yè)。

2.3.2 產(chǎn)品研發(fā)能力不足，核心競爭力不夠

受企業(yè)多元化投資戰(zhàn)略的影響，南方黑芝麻近年來的研發(fā)支出處于不斷下降趨勢，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫顯示，在同行業(yè)平均專利數(shù)為102的背景下，南方黑芝麻專利數(shù)只有72，其中大部分是包裝盒的專利。即使拿專利數(shù)為73的伊利股份進(jìn)行對比，但伊利股份的專利大部分是產(chǎn)品專利，且TOP5專利價(jià)值在683.64萬元，反觀南方黑芝麻TOP5專利價(jià)值僅為220.82萬元。由此可見，在產(chǎn)品競爭力不足的情況下，企業(yè)自身研發(fā)能力不足進(jìn)一步制約了企業(yè)的盈利能力。

2.3.3 多元投資不合理，資金壓力過大

2015—2019年間企業(yè)無論是營業(yè)凈利率、成本費(fèi)用率還是凈資產(chǎn)收益率，除2017年外整體都在下降，而在這背后實(shí)則是企業(yè)近年來多元化投資戰(zhàn)略的不合理。企業(yè)從2016年開始，先后投資了富硒米、麥片、農(nóng)產(chǎn)品、鋰電池等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，但這并沒有給企業(yè)的盈利能力增長注射“強(qiáng)心劑”，此外，企業(yè)于2017年收購了上海禮多多電子商務(wù)有限公司100%股權(quán)，該業(yè)務(wù)在2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入大漲，高達(dá)17.1億元，同比增長899.89%。雖然南方黑芝麻在電商領(lǐng)域發(fā)展風(fēng)生水起，但是其電商業(yè)務(wù)的營運(yùn)成本卻也在不斷攀升，僅2018年間企業(yè)營運(yùn)成本就高達(dá)31.5億元。此外，在2017年南方黑芝麻對天臣能源有限公司投資了2.1億元，但該業(yè)務(wù)并未帶來利潤反而產(chǎn)生虧損。同時該年，企業(yè)聘請某明星擔(dān)任黑黑輕脂飲品的形象代言人，然而該明星卻卷入了“陰陽合同”事件，從而導(dǎo)致該產(chǎn)品遠(yuǎn)未能達(dá)到年度經(jīng)營目標(biāo)，產(chǎn)生較大虧損?？傮w來看，多元投資化戰(zhàn)略的不合理反而給企業(yè)帶來了巨大的資金壓力，從而導(dǎo)致企業(yè)盈利能力連年下降。

3 對策建議

3.1 拓寬宣傳渠道，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

“南方黑芝麻”品牌家喻戶曉，是企業(yè)的核心競爭力，企業(yè)應(yīng)以此為中心，做大做強(qiáng)糊類產(chǎn)品。首先在宣傳方式上黑芝麻應(yīng)打破傳統(tǒng)的宣傳觀念，不局限于傳統(tǒng)媒體的宣傳方式，而是利用互聯(lián)網(wǎng)提供的多樣化、多元化的信息渠道進(jìn)行多渠道多方位的品牌宣傳，打造企業(yè)高端品牌形象；其次，在品牌定位上，企業(yè)不應(yīng)僅將黑芝麻糊定位于營養(yǎng)保健品，更應(yīng)該契合當(dāng)前消費(fèi)者追求健康飲食的消費(fèi)需求，將黑芝麻糊定位于“健康營養(yǎng)飲品”，推出以黑芝麻糊為主的健康養(yǎng)生品牌產(chǎn)品，從而吸引更多的年輕消費(fèi)者群體；最后，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，企業(yè)不應(yīng)局限于低端產(chǎn)品市場，應(yīng)著眼于優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出符合中高端產(chǎn)品市場的糊類產(chǎn)品。

3.2 加大研發(fā)支出，提高核心競爭力

南方黑芝麻應(yīng)加大對新產(chǎn)品的研發(fā)支出，不應(yīng)僅停留于口味、包裝創(chuàng)新上，更應(yīng)該深挖糊類產(chǎn)品的營養(yǎng)價(jià)值和保健功效，加大對糊類產(chǎn)品的升級創(chuàng)新，同時針對不同消費(fèi)者的消費(fèi)需求，推出不同種類的糊類產(chǎn)品。

3.3 優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，合理利用資金

企業(yè)應(yīng)該制定合理的投資策略，適當(dāng)放緩?fù)顿Y進(jìn)程。一方面應(yīng)著重投資與黑芝麻產(chǎn)業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)運(yùn)營成本，從而在健康飲食行業(yè)中加強(qiáng)自身的產(chǎn)品競爭力；另一方面要適當(dāng)放棄盈利能力不強(qiáng)且不相關(guān)的業(yè)務(wù)，從而集中企業(yè)資源，將更多的資金用于產(chǎn)品研發(fā)和品牌建設(shè)上，以此提高企業(yè)的整體核心競爭力。