蜂巢IPO，需要理由嗎？

文 AO記者 李琳

SVOLT

今年上半年，動(dòng)力電池企業(yè)已經(jīng)掀起一波上市熱潮，LG新能源、中創(chuàng)新航都先后完成了IPO。在全球前十動(dòng)力電池企業(yè)中，蜂巢能源這個(gè)唯一未上市的公司在資本市場(chǎng)有了新動(dòng)作。近日，蜂巢能源在科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目獲得上交所受理，招股書(shū)顯示，蜂巢能源本次發(fā)行股數(shù)不超過(guò)約10.81億股，擬募集資金150億元，此次IPO標(biāo)志著蜂巢能源開(kāi)始正式進(jìn)軍資本市場(chǎng)。

快速成長(zhǎng)的獨(dú)角獸

看似年輕的蜂巢能源，實(shí)際已有10年成長(zhǎng)史。2012年，長(zhǎng)城汽車組建了動(dòng)力電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)，2018年，蜂巢能源脫離長(zhǎng)城汽車開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。四年時(shí)間，蜂巢能源完成了從國(guó)內(nèi)十名開(kāi)外的選手到全球前十動(dòng)力電池企業(yè)的轉(zhuǎn)變。根據(jù)韓國(guó)鋰電池市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research統(tǒng)計(jì)，蜂巢能源2021年度及2022年1-6月份動(dòng)力電池裝機(jī)量世界排名第十。

在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)，蜂巢能源也成為冉冉升起的新星。中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月份，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量為224.2GWh，同比增長(zhǎng)108.7%。其中蜂巢能源裝車量為5.05GWh，市場(chǎng)份額占比2.25%，在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車量中排名第七。

作為深耕動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)達(dá)10年的老玩家，蜂巢能源的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，對(duì)車企提供的解決方案較為靈活。招股書(shū)顯示，蜂巢能源的主要產(chǎn)品包括電芯、模組、電池包及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)，并可根據(jù)客戶需求為其提供動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)品整體解決方案。換句話說(shuō)，蜂巢能源既可以向車企提供完整電池包，也可以根據(jù)用戶需求，提供電芯、模組。

從客戶結(jié)構(gòu)上看，蜂巢能源前五大客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)占比呈現(xiàn)出逐年遞減的趨勢(shì)。從2020年到2022年上半年，長(zhǎng)城汽車及下屬公司業(yè)務(wù)占比分別為98.7%、86.4%、56.95%，這意味著蜂巢能源正在擴(kuò)充長(zhǎng)城汽車以外的客戶。2022年，合眾、零跑和吉利系主機(jī)廠的業(yè)務(wù)占比已增至24.27%。

截至目前，蜂巢能源形成了多層次的客戶體系，其中既包括傳統(tǒng)車企也包括造車新勢(shì)力品牌。長(zhǎng)城汽車、吉利汽車、零跑汽車、東風(fēng)汽車、嵐圖汽車、小鵬汽車、理想汽車、光束汽車、賽力斯汽車、合眾新能源汽車、牛創(chuàng)新能源汽車等整車企業(yè)都出現(xiàn)在蜂巢能源的合作名單中。

為技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)能蓄力

招股書(shū)顯示，2019-2021年之間，蜂巢能源營(yíng)業(yè)收入分別為9.29億元、17.36億元以及44.74億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)119.42%。在營(yíng)收逐年增長(zhǎng)的同時(shí)，蜂巢能源卻一直處于虧損狀態(tài)。從2019年到2022年上半年，蜂巢能源的歸母凈利潤(rùn)分別為-3.26億元、-7.01億元、-11.54億元及-8.97億元。

增收不增利，主要源于蜂巢能源的擴(kuò)產(chǎn)需求以及研發(fā)投入。企查查APP顯示，蜂巢能源自2020年以來(lái)獲得了六輪投資，已披露的累計(jì)融資金額超210億元。不過(guò)，要滿足產(chǎn)能需求和研發(fā)投入所用的資金，210億元還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

伴隨著新能源車滲透率的不斷提升，動(dòng)力電池市場(chǎng)也越發(fā)火熱。高工鋰電測(cè)算，2025年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量將會(huì)超過(guò)500GWh。從全球市場(chǎng)來(lái)看，未來(lái)海外的需求將會(huì)加速釋放，預(yù)計(jì)2025年全球需求將會(huì)達(dá)到約1500GWh，與2022年相比增長(zhǎng)近200%，而2030年更是將達(dá)到3 000GWh。

電池制造商如何爭(zhēng)奪更多的市場(chǎng)份額？擴(kuò)產(chǎn)成為必然選擇。以蜂巢能源為例，本次IPO募集的資金，蜂巢能源將投入到9個(gè)項(xiàng)目，其中包括常州、湖州、遂寧的鋰電池項(xiàng)目；無(wú)錫研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目；三元高能量密度電池及系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。擴(kuò)充產(chǎn)能需要大量資金支撐，這成為蜂巢能源登陸資本市場(chǎng)儲(chǔ)備資金的原因之一。

另一方面，動(dòng)力電池屬于技術(shù)密集型企業(yè)，需要不斷的資金投入來(lái)鞏固自身優(yōu)勢(shì)。本次IPO資金，蜂巢能源將投入到三元高能量密度電池及系統(tǒng)和無(wú)鈷電池、“短刀”電池、新型電池的開(kāi)發(fā)。

招股書(shū)顯示，蜂巢能源2021年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到7.24億元，同比增長(zhǎng)90.43%，占營(yíng)業(yè)收入的16.18%。據(jù)了解，蜂巢能源自主研發(fā)的無(wú)鈷正極材料技術(shù)、超高速疊片工藝技術(shù)、“蜂云平臺(tái)”監(jiān)控系統(tǒng)等核心技術(shù)水平處于行業(yè)前列。

當(dāng)前，動(dòng)力電池技術(shù)變革朝著高能量密度方向演進(jìn)，疊片技術(shù)+短刀電池成為蜂巢能源技術(shù)變革的成果之一。2021年10月，蜂巢能源第一款L600磷酸鐵鋰短刀電池在金壇工廠量產(chǎn)下線，這也是短刀電池和疊片技術(shù)首次搭檔。疊片工藝的加持讓短刀電池安全性更高、壽命更長(zhǎng)。從第一代0.6s/片到第二代0.45s/片，蜂巢能源疊片技術(shù)在不斷完成進(jìn)化。目前，疊片3.0已規(guī)劃在蜂巢能源量產(chǎn)線中，隨著新基地陸續(xù)投產(chǎn)，短刀電池產(chǎn)能將迅速釋放。

此外，蜂巢能源積極開(kāi)展鈉電池、高比能鋰金屬電池、全固態(tài)鋰電池等新興技術(shù)的儲(chǔ)備性研發(fā)。蜂巢能源官方表示，2023年將推出第二代層狀無(wú)鈷材料電池，預(yù)計(jì)成本與磷酸鐵鋰接近，續(xù)航里程可達(dá)到800Km。

伴隨著研發(fā)的高投入，截至2022年9月30日，蜂巢能源共計(jì)擁有境內(nèi)授權(quán)專利2 979項(xiàng)，其中發(fā)明專利468項(xiàng)。根據(jù)中汽中心全球汽車專利大數(shù)據(jù)平臺(tái)公開(kāi)信息，2020年到2022年1-6月份，蜂巢能源動(dòng)力電池專利公開(kāi)量分別為586項(xiàng)、878項(xiàng)及568項(xiàng)，分別位列中國(guó)動(dòng)力電池專利公開(kāi)量創(chuàng)新主體排行榜單第一、第一及第二。

如果此次上市順利，蜂巢能源就可以借助資本市場(chǎng)的力量，進(jìn)一步強(qiáng)化自身創(chuàng)新能力，持續(xù)開(kāi)拓客戶，全方位提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。