數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)創(chuàng)新投入
——基于政府補(bǔ)助的中介效應(yīng)

張 帥 李季剛

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué),新疆 烏魯木齊 830012)

一、引言

創(chuàng)新是提高經(jīng)濟(jì)效率、引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力,也是企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持核心競(jìng)爭(zhēng)力、保證企業(yè)向價(jià)值鏈上游邁進(jìn)的關(guān)鍵。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)科技創(chuàng)新發(fā)展體系建設(shè)、提高國(guó)家創(chuàng)新整體效能的重要性。其中企業(yè)作為科技研發(fā)的微觀主體和重要力量,既涵蓋實(shí)力雄厚的大型企業(yè),也包括大量創(chuàng)新活躍的中小企業(yè)。但由于創(chuàng)新項(xiàng)目投資高、風(fēng)險(xiǎn)大、可變性高、時(shí)間周期長(zhǎng),內(nèi)源融資往往無(wú)法滿足中小企業(yè)自主創(chuàng)新需求,此時(shí)外部資金支持便成為中小企業(yè)融資的主要支撐力量。除此之外,還有種種因素在很大程度上抑制了中小企業(yè)創(chuàng)新活力,如何破解中小企業(yè)創(chuàng)新融資困境成為當(dāng)前急需研究和解決的重要問(wèn)題。

近年來(lái),大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等前沿技術(shù)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì),以信息技術(shù)為依托的數(shù)字普惠金融打破時(shí)間、空間限制,降低信息不對(duì)稱,為中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展拓展了新的融資渠道,提供了資金支持,增強(qiáng)了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

當(dāng)然,數(shù)字普惠金融發(fā)展離不開(kāi)相關(guān)部門的支持,怎樣加強(qiáng)政策扶持,有目的性地開(kāi)展政府補(bǔ)助,鼓勵(lì)科研機(jī)構(gòu)和企業(yè)增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力依舊是現(xiàn)階段政府部門工作的重中之重。因此,探究數(shù)字普惠金融、政府補(bǔ)助與中小企業(yè)創(chuàng)新投入三者之間的關(guān)系不僅有利于解決中小企業(yè)融資貴、融資難這一實(shí)際問(wèn)題,進(jìn)而推動(dòng)金融業(yè)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),還拓展了政府補(bǔ)助發(fā)揮作用的臨界條件,為政府今后健全補(bǔ)助政策提供參考。

二、文獻(xiàn)綜述

在金融體系中,傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性的綜合考慮發(fā)放貸款,對(duì)于信譽(yù)等級(jí)低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小企業(yè)來(lái)說(shuō),其科技創(chuàng)新活動(dòng)自始至終面臨資金短缺、融資貴的窘境。全新的金融服務(wù)模式來(lái)源于金融業(yè)與數(shù)字化科技的結(jié)合,對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有明顯激勵(lì)作用(李春濤等,2020)。其中,與傳統(tǒng)金融不同的是,數(shù)字普惠金融憑借其數(shù)字化、信息化優(yōu)勢(shì),打破傳統(tǒng)金融服務(wù)的壁壘,降低資金使用成本,為個(gè)人和企業(yè)提供更多樣化的產(chǎn)品和服務(wù),使金融資源得到合理的利用。同時(shí),憑借其共享、便捷、低成本、低門檻等特性,對(duì)金融服務(wù)實(shí)體企業(yè)中存在的資源錯(cuò)配等問(wèn)題起到了補(bǔ)充糾正作用,提供成本可負(fù)擔(dān)且正規(guī)的金融支持(唐松等,2020)。具體而言,首先,隨著數(shù)字普惠金融的發(fā)展,中小企業(yè)的融資約束得到了有效緩解,金融服務(wù)范圍更加廣泛,金融服務(wù)門檻進(jìn)一步降低,中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平得到了顯著提升(喻平和豆俊霞,2020)。其次,數(shù)字普惠金融可以降低中小企業(yè)融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn),加快融資審批流程,從而降低中小企業(yè)的資金使用成本,為企業(yè)提供創(chuàng)新空間(文紅星,2021)。再次,金融機(jī)構(gòu)目前更愿意為大型企業(yè)提供融資,導(dǎo)致金融資源錯(cuò)配問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重,從而抑制中小企業(yè)創(chuàng)新,數(shù)字普惠金融的興起為尾部群體帶來(lái)更便捷的金融支持,緩解了傳統(tǒng)金融難以下沉的窘境,可以有效改善這一問(wèn)題(王敏和李兆偉,2023)。最后,數(shù)字化普惠金融還能夠幫助中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的精細(xì)化和自動(dòng)化,提高企業(yè)的財(cái)務(wù)透明度和管理效率。這將有助于企業(yè)更好地掌握經(jīng)營(yíng)狀況,及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略,保持良好的盈利和發(fā)展態(tài)勢(shì),進(jìn)一步培養(yǎng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才,為進(jìn)一步創(chuàng)新打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)(江濤濤和王文華,2021)。綜上所述,數(shù)字化的普惠金融對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用,有助于提高中小企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

提高中小企業(yè)的創(chuàng)新投入水平,離不開(kāi)大量資金與資源的持續(xù)投入,而政府作為其中的重要參與者之一,可以通過(guò)政策手段來(lái)影響企業(yè)外部融資環(huán)境,促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新力度的提升(葉祥松和劉敬,2018)。除此之外,政府還可以運(yùn)用財(cái)政補(bǔ)助等手段,改善企業(yè)所面臨的研發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)的困境,加大企業(yè)創(chuàng)新投入的活力。尤其對(duì)于大部分中小企業(yè)而言,要想開(kāi)展企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng),必須依靠外部資金的支持,才能保障創(chuàng)新活動(dòng)的有序推進(jìn)。首先,政府補(bǔ)助可以降低企業(yè)所面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)新研發(fā)所需資金多,耗時(shí)階段長(zhǎng),面臨風(fēng)險(xiǎn)大,中小企業(yè)自身難以開(kāi)展研發(fā)活動(dòng),需要政府補(bǔ)助這樣的外部資金支持來(lái)助力研發(fā),保證企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力(申香華,2014)。其次,由于市場(chǎng)中普遍存在信息不對(duì)稱情況,投資者往往并不了解企業(yè)真實(shí)的研發(fā)創(chuàng)新水平,此時(shí)那些得到政府補(bǔ)助的企業(yè),更容易散發(fā)出積極的信號(hào)吸引投資者的目光,使其創(chuàng)新水平更上一層樓。因此,政府補(bǔ)助無(wú)疑降低了企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題(郭玥,2018)。最后,政府補(bǔ)助能夠緩解創(chuàng)新活動(dòng)的融資約束。與其他融資方式相比,政府的資金補(bǔ)助不僅可以讓企業(yè)以更低的成本進(jìn)行科研投資,也可以緩解企業(yè)在自主研發(fā)階段所面臨的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)壓力,有助于打破企業(yè)融資困難的窘境,增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力(池仁勇等,2021)。

通過(guò)現(xiàn)有研究結(jié)果可以看出,國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究大多集中于數(shù)字普惠金融和政府補(bǔ)助緩解中小企業(yè)融資約束方面,但很少有學(xué)者探究其能否改善中小企業(yè)創(chuàng)新投入與創(chuàng)新環(huán)境,提升經(jīng)濟(jì)主體的福利。且鮮有文獻(xiàn)綜合考慮政府補(bǔ)助這一外在因素在其中所發(fā)揮的作用,由于政府補(bǔ)助受外在多重因素影響,面臨較大不確定性,現(xiàn)有文獻(xiàn)中對(duì)政府補(bǔ)助這一重要特征分析不足。因此,本文在參考以往文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,聚焦政府補(bǔ)助視角,研究其在數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)創(chuàng)新投入中發(fā)揮的作用,進(jìn)而為深化中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展及實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)提供一定的理論依據(jù)。

三、理論分析與研究假設(shè)

(一)數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)創(chuàng)新投入

研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的推進(jìn)離不開(kāi)金融業(yè)的支持。在以間接融資為主導(dǎo)的傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中,由于征信體制不健全,中小企業(yè)難以獲得投資人的關(guān)注,融資約束和難度大大加劇。新興的數(shù)字普惠金融憑借其云計(jì)算技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析等優(yōu)勢(shì),不僅可以吸納社會(huì)上的閑置資金,提高資金供給規(guī)模,還可以降低信息不對(duì)稱程度,促進(jìn)投資人與企業(yè)信息共享,優(yōu)化信貸流程,從而有效降低交易成本和金融服務(wù)門檻,為中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展注入新動(dòng)力。除此之外,數(shù)字普惠金融依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),為直接融資開(kāi)辟新道路,使資金供需雙方直接接觸,擴(kuò)大融資渠道和覆蓋范圍。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用為被忽視的中小企業(yè)打破金融服務(wù)的壁壘,提供更為便捷、靈活和透明的服務(wù)模式,讓他們也能夠獲得相應(yīng)的金融支持。數(shù)字普惠金融還能夠帶動(dòng)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新,進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展。據(jù)此,本文提出第一個(gè)假設(shè)。

H1:數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠有效促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新投入。

(二)數(shù)字普惠金融、政府補(bǔ)助與中小企業(yè)創(chuàng)新投入

作為一種資金配置方式,政府補(bǔ)助可以改善資金錯(cuò)配狀況,緩解中小企業(yè)融資約束壓力,降低融資成本,并向資本市場(chǎng)散發(fā)積極信號(hào),引導(dǎo)廣大投資者向企業(yè)注入資金,激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新投入活力。同時(shí),政府補(bǔ)助也可能帶來(lái)尋租行為,扭曲市場(chǎng)機(jī)制,削弱政府補(bǔ)助對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。另外,政府對(duì)企業(yè)補(bǔ)助過(guò)度,會(huì)導(dǎo)致政府占據(jù)主導(dǎo)地位,加重政府財(cái)政負(fù)擔(dān),不符合中小企業(yè)創(chuàng)新的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。而數(shù)字普惠金融的引入,使政府可以充分利用數(shù)字普惠金融的優(yōu)勢(shì),通過(guò)大數(shù)據(jù)信息共享技術(shù),實(shí)現(xiàn)數(shù)字化項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè),避免企業(yè)尋租行為的發(fā)生,同時(shí)提高信息處理效率,縮短政府補(bǔ)助的審查時(shí)間,加快中小企業(yè)創(chuàng)新步伐。據(jù)此,本文提出第二個(gè)假設(shè)。

H2:數(shù)字普惠金融可以通過(guò)政府補(bǔ)助來(lái)促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新投入的發(fā)展。

四、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本說(shuō)明與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文數(shù)據(jù)選取2011—2021年在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè),并將與之對(duì)應(yīng)的地級(jí)市層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)作為研究對(duì)象。企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù),數(shù)字普惠金融指數(shù)來(lái)自北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)研究中心編制的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》。本文對(duì)初始樣本作以下篩選處理:第一,剔除金融行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè);第二,剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的企業(yè);第三,剔除財(cái)務(wù)狀況異常的企業(yè)。同時(shí),為防止極端值的影響,對(duì)主要連續(xù)變量1%以下和99%以上的數(shù)據(jù)進(jìn)行縮尾處理。最終,本文收集1 255家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)共6 080個(gè)觀測(cè)值。

(二)變量選取

1.被解釋變量:中小企業(yè)創(chuàng)新投入(RD)。數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新的直接表現(xiàn)形式為研發(fā)投入的增加,故本文參考聶秀華(2020)的做法,創(chuàng)新投入采用研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重作為代理變量。

2.解釋變量:數(shù)字普惠金融指數(shù)(Lnindex)。本文借鑒郭峰等(2020)對(duì)于數(shù)字普惠金融的度量,采用北京大學(xué)數(shù)字互聯(lián)網(wǎng)研究中心推出的數(shù)字普惠金融指數(shù)作為代理變量,并將數(shù)字普惠金融的三個(gè)子指標(biāo)即覆蓋廣度(Lncoverage)、使用深度(Lnusage)和數(shù)字化程度(Lndigital)納入模型。

3.中介變量:政府補(bǔ)助(Sub)。政府補(bǔ)助是政府向企業(yè)無(wú)償撥付的貨幣性或非貨幣性資產(chǎn)的一種資助行為,且政府作為投資者向企業(yè)投入的資本是不包含在內(nèi)的。對(duì)于規(guī)模不同的公司,相同數(shù)額的政府補(bǔ)助會(huì)產(chǎn)生完全不同的效果。因此本文借鑒陳濤和趙婧君(2020)的度量方法,采用各個(gè)企業(yè)每年收到政府補(bǔ)助額的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量。

4.控制變量。本文借鑒梁榜和張建華(2019)、謝雪燕和朱曉陽(yáng)(2021)的方法,選取企業(yè)年齡(Age)、企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)成長(zhǎng)性(Growth)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率(ROA)、獨(dú)立董事占比(Indratio)、兩職合一(To)、第一大股東持股比(Large)等8個(gè)影響因素作為控制變量。

本文主要變量說(shuō)明如表1所示。

表1 主要變量說(shuō)明

(三)模型構(gòu)建

首先,采用控制行業(yè)和年份的雙向固定效應(yīng)模型,構(gòu)建本文基本回歸模型。

RDit=α0+α1Lnindexit+∑α2Xit+∑Ind+∑Year+εit

(1)

其中:i代表企業(yè)個(gè)體;t代表年份日期;RDit代表中小企業(yè)創(chuàng)新投入; Lnindexit代表數(shù)字普惠金融指數(shù);Xit代表控制變量;本文還采用了控制行業(yè)和年份影響的雙固定效應(yīng),分別表示為∑Ind、∑Year;εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

其次,本文借鑒溫忠麟和葉寶娟(2014)的分析方法,在模型(1)的基礎(chǔ)上,構(gòu)建政府補(bǔ)助的中介效應(yīng)模型。

Subit=β0+β1Lnindexit+∑β2Xit+∑Ind+∑Year+εit

(2)

RDit=γ0+γ1Lnindexit+γ2Subit+∑γ3Xit+∑Ind+∑Year+εit

(3)

五、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

如表2所示,報(bào)告內(nèi)容包括樣本量、平均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值、中位數(shù)和最大值。從表2可以看出,中小企業(yè)創(chuàng)新投入指標(biāo)數(shù)據(jù)波動(dòng)性較大,說(shuō)明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)創(chuàng)新水平高低不一。數(shù)字普惠金融指標(biāo)也體現(xiàn)一定差距,其中數(shù)字化程度最小值是3.315,最大值是5.819,波動(dòng)最大,表明整體上數(shù)字普惠金融在中國(guó)蓬勃發(fā)展,但地域之間仍存在一定的差別,特別是全國(guó)各地區(qū)之間數(shù)字化程度經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

(二)基準(zhǔn)回歸分析

數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)創(chuàng)新基準(zhǔn)回歸分析如表3所示。表3列(1)報(bào)告了數(shù)字普惠金融總指數(shù)對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新的影響,中小企業(yè)創(chuàng)新投入在1%水平上顯著為正,說(shuō)明數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新具有正向作用,假設(shè)H1得以驗(yàn)證。表3列(2)、(3)、(4)報(bào)告了數(shù)字普惠金融子指標(biāo)對(duì)被解釋變量中小企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸結(jié)果。其中,覆蓋廣度在1%水平上顯著水平為正,系數(shù)為0.437;使用深度和數(shù)字化程度在5%水平上顯著水平為正,系數(shù)分別為0.207和0.114,顯著提升中小企業(yè)的創(chuàng)新水平,再次驗(yàn)證了假設(shè)H1。

表3 數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)創(chuàng)新基準(zhǔn)回歸分析

(三)內(nèi)生性問(wèn)題及穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.引入滯后變量。為了盡可能避免數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)創(chuàng)新投入之間出現(xiàn)內(nèi)生性問(wèn)題,本文對(duì)解釋變量進(jìn)行滯后一期處理,回歸結(jié)果如表4所示。由表4列(1)-(4)可以看出,解釋變量數(shù)字普惠金融總指數(shù)及覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個(gè)子指標(biāo)仍均在1%水平下顯著為正,影響系數(shù)分別為1.044、0.808、0.513、0.727。因此,在充分考慮內(nèi)生性偏差之后,檢驗(yàn)結(jié)論與上文基本一致,即數(shù)字普惠金融能夠促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新這一結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表4 內(nèi)生性檢驗(yàn)

2.替換被解釋變量。本文參考胡騫文等(2022)的做法,將被解釋變量用研發(fā)支出占總資產(chǎn)比重(RD-a)替換研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入比重(RD),回歸結(jié)果如表5所示。由表5可以看出,數(shù)字普惠金融總指數(shù)和三個(gè)子指標(biāo)均在1%的水平上顯著為正,與基準(zhǔn)回歸基本保持一致,大大增加了結(jié)果的穩(wěn)健性。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn):替換被解釋變量

(四)異質(zhì)性分析

1.企業(yè)所有權(quán)。根據(jù)企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的差異,本文把中小企業(yè)劃分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)兩種,探究數(shù)字普惠金融對(duì)不同所有權(quán)性質(zhì)中小企業(yè)創(chuàng)新能力的影響,回歸結(jié)果如表6所示。列(1)顯示在國(guó)有企業(yè)組數(shù)字普惠金融指數(shù)并不顯著,列(2)顯示在非國(guó)有企業(yè)組數(shù)字普惠金融指數(shù)在1%水平上顯著為正。出現(xiàn)此結(jié)果可能是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱,是經(jīng)濟(jì)循環(huán)通暢的重要保障,所以國(guó)家在資源配置、融資方面更傾向于國(guó)有企業(yè)。與之相比,非國(guó)有企業(yè)不僅自身存在信息不對(duì)稱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等問(wèn)題,還不具有“天然優(yōu)勢(shì)”,從而導(dǎo)致其融資門檻高,故數(shù)字普惠金融的發(fā)展能給非國(guó)有中小企業(yè)帶來(lái)更多的便利。

表6 異質(zhì)性分析:企業(yè)所有權(quán)、行業(yè)異質(zhì)性

2.行業(yè)異質(zhì)性。本文參考黎文靖和鄭曼妮(2016)的方法,把樣本分成高新技術(shù)行業(yè)與非高新技術(shù)行業(yè)兩大類回歸結(jié)果如表6所示。由表6列(3)、(4)可以看出,在非高新技術(shù)企業(yè)中,數(shù)字普惠金融的回歸系數(shù)顯著大于高新技術(shù)企業(yè),基于傳統(tǒng)行業(yè)的特征,非高新技術(shù)行業(yè)的企業(yè)更容易利用數(shù)字化信息技術(shù),破解企業(yè)發(fā)展中的難題,推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部核心技術(shù)的突破,發(fā)揮數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的積極效應(yīng)。

六、政府補(bǔ)助的中介效應(yīng)分析

政府補(bǔ)助的中介效應(yīng)回歸結(jié)果如表7所示。由表7列(1)、(3)可知,數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新投入的總系數(shù)和直接系數(shù)分別為0.995和0.976,均在1%水平上顯著為正。同時(shí)由列(2)可知,間接系數(shù)的乘積為0.019,也在1%水平上顯著為正。由于直接系數(shù)與間接系數(shù)同號(hào),且直接系數(shù)小于總系數(shù),說(shuō)明政府補(bǔ)助在數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)創(chuàng)新投入之間起到部分中介效應(yīng),中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比值為1.948%,即數(shù)字普惠金融可以通過(guò)政府補(bǔ)助促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新投入的發(fā)展。綜上所述,假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

表7 中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

政府補(bǔ)助的高低是否在其中發(fā)揮不同的作用?本文借鑒陳銀飛和苗麗(2021)的做法,進(jìn)行進(jìn)一步的中介效應(yīng)檢驗(yàn)。本文將政府補(bǔ)助按從大到小順序進(jìn)行排列,取后1/2的樣本為低額度政府補(bǔ)助組,其余樣本作為高額度政府補(bǔ)助組,分別進(jìn)行中介效應(yīng)回歸,回歸結(jié)果如表8所示。當(dāng)企業(yè)獲得低額度政府補(bǔ)助時(shí),總系數(shù)為0.919,間接系數(shù)乘積負(fù)向顯著,為-0.012,直接指數(shù)為0.931,由于直接與間接的系數(shù)符號(hào)方向相反,且直接系數(shù)的絕對(duì)值比總系數(shù)絕對(duì)值更大,說(shuō)明數(shù)字普惠金融直接影響中小企業(yè)創(chuàng)新投入的正面效應(yīng),會(huì)被數(shù)字普惠金融通過(guò)低額度政府補(bǔ)助進(jìn)而間接影響中小企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)面效應(yīng)所遮掩,即低額度政府補(bǔ)助發(fā)揮遮掩效應(yīng)。相反,高額度補(bǔ)助組的直接和間接系數(shù)符號(hào)方向一致,均通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn),表明高額度政府補(bǔ)助仍發(fā)揮部分中介效應(yīng)。即當(dāng)政府補(bǔ)助力度不足時(shí),中小企業(yè)外部資金流入受限,不利于中小企業(yè)自身創(chuàng)新和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

表8 中介效應(yīng)檢驗(yàn):低額度政府補(bǔ)助、高額度政府補(bǔ)助

七、研究結(jié)論與政策啟示

本文基于2011—2021年中國(guó)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的面板數(shù)據(jù),運(yùn)用雙固定效應(yīng)模型和中介效應(yīng)模型,旨在闡明數(shù)字普惠金融如何影響中小企業(yè)創(chuàng)新投入以及政府補(bǔ)助在其中所發(fā)揮的作用,并將企業(yè)按所有權(quán)和行業(yè)異質(zhì)性劃分進(jìn)行異質(zhì)性分析。最終得出如下結(jié)論:第一,數(shù)字普惠金融會(huì)對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生正向影響,即我國(guó)數(shù)字普惠金融的發(fā)展會(huì)促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新水平的發(fā)展;第二,政府補(bǔ)助在數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)創(chuàng)新投入之間發(fā)揮部分中介效應(yīng),尤其對(duì)高額度政府資金補(bǔ)助的企業(yè)更明顯;第三,數(shù)字普惠金融發(fā)展更能顯著激發(fā)非國(guó)有中小企業(yè)和非高新技術(shù)行業(yè)的創(chuàng)新水平。

根據(jù)以上結(jié)論,本文提出相關(guān)建議。

1.中小企業(yè)應(yīng)高度重視科技發(fā)展作用,充分認(rèn)識(shí)到研發(fā)投入不足這一問(wèn)題。科技創(chuàng)新是企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心動(dòng)力,不僅可以提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和創(chuàng)新質(zhì)量,更好地滿足市場(chǎng)需求,還能帶來(lái)更多的利潤(rùn)和回報(bào),為中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有力的保障。尤其針對(duì)非國(guó)有企業(yè)和非高新技術(shù)行業(yè),非國(guó)有企業(yè)能夠提高政府補(bǔ)助的利用效率,大力開(kāi)展創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng),提升自身實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新產(chǎn)出,非高新技術(shù)企業(yè)能夠打破傳統(tǒng)思維束縛,建立良好創(chuàng)新文化,全面提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2.正確發(fā)揮政府補(bǔ)助的引導(dǎo)作用,制定補(bǔ)助政策時(shí)要考慮針對(duì)性和特殊性,避免“一刀切”。中小企業(yè)因其規(guī)模的特殊性,各自所面臨的問(wèn)題并不相同,政府應(yīng)該根據(jù)不同企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行針對(duì)性的補(bǔ)助政策,避免把所有企業(yè)都放在同一起跑線上,導(dǎo)致對(duì)某些企業(yè)“過(guò)度照顧”,對(duì)某些企業(yè)“忽視不計(jì)”,這可能會(huì)導(dǎo)致公平性的缺失。政府的補(bǔ)助政策還應(yīng)該強(qiáng)調(diào)政策的引導(dǎo)作用,要有針對(duì)性,不能一味地縱容企業(yè),而是應(yīng)該引導(dǎo)企業(yè)走好發(fā)展之路,積極推動(dòng)中小企業(yè)之間的合作發(fā)展,在貿(mào)易、金融、技術(shù)等方面提供全面的支持和指導(dǎo),從而提高中小企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

3.完善數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),加強(qiáng)數(shù)字金融支持力度。雖然我國(guó)數(shù)字金融總體上發(fā)展迅速,但地區(qū)之間的發(fā)展還存在較大的差異,這些差異的存在不僅導(dǎo)致地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡,還可能加劇城鄉(xiāng)數(shù)字鴻溝的差距。因此,要不斷完善各地區(qū)數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),加強(qiáng)對(duì)數(shù)字金融創(chuàng)新和發(fā)展的支持和引導(dǎo),促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展,提升地區(qū)之間數(shù)字化程度的均衡性,共同推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展,更好地發(fā)揮數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新投入的支持作用。