重慶鋼鐵的“翻身仗”

《法人》全媒體記者 李韻石

編者按：

在推進全面依法治國不斷深入的大背景下，企業(yè)法治建設(shè)持續(xù)發(fā)展。對關(guān)鍵領(lǐng)域和核心技術(shù)的知識產(chǎn)權(quán)保護不斷加強，對有再生希望的企業(yè)進行破產(chǎn)重組，為推動依法合規(guī)治企提供指導(dǎo)和借鑒。本刊邀請法學(xué)專家、法律學(xué)者、專業(yè)律師等，針對一些典型案例進行解析，以期對企業(yè)法治建設(shè)與合規(guī)管理、風(fēng)險防控、健康有序高質(zhì)量發(fā)展提供參考。

破產(chǎn)重整制度設(shè)置的初衷是保護債權(quán)人和債務(wù)人的合法權(quán)益。重慶鋼鐵破產(chǎn)重整案是一個以“市場化、法治化”方式，促進國有企業(yè)脫困、化解過剩產(chǎn)能、服務(wù)供給側(cè)改革的創(chuàng)新案例。本案充分發(fā)揮金融債權(quán)人的積極作用，改變了破產(chǎn)重整案件中債權(quán)人經(jīng)常與地方政府、破產(chǎn)企業(yè)利益沖突的緊張局勢，形成了各方合力推進重整的新局面。

重慶鋼鐵股份有限公司（下稱“重慶鋼鐵”）前身是1890 年清朝湖廣總督張之洞創(chuàng)辦的漢陽鐵廠，是近代民族工業(yè)的搖籃，曾支持抗戰(zhàn)和新中國建設(shè)。重慶鋼鐵是重慶市的鋼鐵龍頭企業(yè)，注冊資本44 億元，實際控制人是重慶市國資委。該企業(yè)為A+H 股上市公司，約有中小股民17 萬，員工8000 余名。

重慶鋼鐵自2010 年起經(jīng)營困難，之后又受鋼鐵市場低迷、產(chǎn)能過剩以及重慶鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與目標市場需求錯配等不利因素影響，出現(xiàn)經(jīng)營和債務(wù)危機。2015 年至2016 年累計虧損238 億元，還有潛在資產(chǎn)損失約100 億元，資產(chǎn)負債率114.6%，實際凈資產(chǎn)負153 億元，嚴重資不抵債，被上交所以連續(xù)兩年虧損為由處以“退市風(fēng)險警示”。2017 年7 月3 日，重慶鋼鐵進入司法重整程序；11 月20 日，重慶一中院裁定批準重整計劃并終止重整程序；12 月29 日，裁定確認重整計劃執(zhí)行完畢。據(jù)2017 年年度報告顯示，通過成功實施重整計劃，其2017 年度獲得歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.2 億元，已實現(xiàn)扭虧為盈。

重慶鋼鐵分六步實現(xiàn)重整目標：第一步，四源合基金和重慶戰(zhàn)略新興基金共同出資設(shè)立重慶長壽鋼鐵有限公司作為重組方參與重整，四源合基金出資30億元，戰(zhàn)略新興基金出資10 億元；第二步，長壽鋼鐵以40 億元購買重慶鋼鐵資產(chǎn)，有條件受讓重鋼集團持有的重慶鋼鐵21 億股股票，成為持股23.5%的第一大股東；第三步，重鋼集團以30 億元購買重慶鋼鐵的低效和無效資產(chǎn)；第四步，最大債權(quán)人國家開發(fā)銀行提供35 億元貸款支持；第五步，重慶鋼鐵獲得105 億元，支付有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)、職工債權(quán)、小額債權(quán)和稅費等有限債權(quán)；第六步，每個普通債權(quán)人超過50 萬元的債權(quán)部分，以每100 元分得約16 股重慶鋼鐵A 股股票（資本公積轉(zhuǎn)增），股票價格按3.68 元/股計算。最終在重整后，平臺公司重慶長壽鋼鐵持有重慶鋼鐵23.5%的股權(quán)，成為實際控制人。

【專家點評】

劉曦雨

有一種力量叫“重整程序”北京策略律師事務(wù)所合伙人，中國法學(xué)會會員

根據(jù)企業(yè)破產(chǎn)法規(guī)定，不同類別的債權(quán)人分別討論表決通過重組草案。重慶鋼鐵正是針對不同的債權(quán)人依法制定重整草案，并在39 天內(nèi)執(zhí)行完畢，大大提高了債務(wù)清償率，并實現(xiàn)了扭虧轉(zhuǎn)盈。重慶鋼鐵為解決債務(wù)危機，順利完成重組。其一，通過出售資產(chǎn)與轉(zhuǎn)讓股份的方式引入長壽鋼鐵，重慶鋼鐵的大股東由重鋼集團變?yōu)殚L壽鋼鐵，并獲取40 億元的資金支持，新的管理團隊與巨額資金為重慶鋼鐵注入了新的活力。其二，根據(jù)公司法規(guī)定，公司的公積金可用于彌補公司的虧損、擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)為增加公司資本。重慶鋼鐵將資本公積金轉(zhuǎn)增股份后，再通過債轉(zhuǎn)股的方式清償普通債權(quán)人，緩解債務(wù)壓力。其三，重慶鋼鐵通過出售資產(chǎn)或是貸款等方式獲取現(xiàn)金主要用于清償職工債權(quán)，保障職工權(quán)益，維護了企業(yè)與社會的穩(wěn)定。

破產(chǎn)重整中金融債權(quán)保護重要性

重慶鋼鐵重整案是以市場化、法治化方式化解企業(yè)債務(wù)危機，從根本上實現(xiàn)企業(yè)提質(zhì)增效的典型案例。該案因系目前全國涉及資產(chǎn)及債務(wù)規(guī)模最大的國有控股上市公司重整、首例股票同時在上交所和聯(lián)交所掛牌交易的“A+H”股上市公司重整、首家鋼鐵行業(yè)上市公司重整，而被認為屬于“特別重大且無先例”。該案中，人民法院發(fā)揮重整程序的拯救作用，找準企業(yè)“病因”并“對癥下藥”，以市場化方式成功剝離企業(yè)低效無效資產(chǎn)，引入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，利用資本市場配合企業(yè)重組，實現(xiàn)了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、工藝流程、管理制度等的全面優(yōu)化。另外，人民法院在準確把握破產(chǎn)法精神實質(zhì)的基礎(chǔ)上積極作為，協(xié)同創(chuàng)新，促成了重整程序中上交所首次調(diào)整資本公積金轉(zhuǎn)增除權(quán)參考價格計算公式、聯(lián)交所首次對召開類別股東大會進行豁免、第三方擔(dān)保問題成功并案解決，既維護了社會和諧穩(wěn)定，又實現(xiàn)了各方利益共贏，為上市公司重整提供了可復(fù)制的范例。

破產(chǎn)重整制度自2007 年被寫入《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》（下稱“企業(yè)破產(chǎn)法”）以來，即成為處置“僵尸企業(yè)”、化解過剩產(chǎn)能的重要法律制度，在優(yōu)化市場資源配置、推動結(jié)構(gòu)性改革和保護債權(quán)人利益、實現(xiàn)債務(wù)人重生等方面，發(fā)揮了不可或缺的重要作用。破產(chǎn)重整制度不僅具有經(jīng)濟價值，還具有很強的社會價值，對金融債權(quán)人利益加強保護具有重要意義。

金融債權(quán)人對于財務(wù)困難企業(yè)來說居于重要地位。債權(quán)人與股東都是企業(yè)經(jīng)營資金的提供者，而對于很多大型上市企業(yè)，金融債權(quán)人提供了比其他單一股東更多的資金。企業(yè)正常經(jīng)營或盈利狀況良好時，股東可以通過分紅獲得超額利潤，而對金融債權(quán)人來說，無論企業(yè)利潤如何巨大，也僅能按時收回本金利息；而當企業(yè)陷入財務(wù)困境時，債權(quán)人成為事實上的最大受害人，因此理應(yīng)成為事實上的剩余索取者，參與對企業(yè)的最終支配權(quán)和控制權(quán)。

對金融債權(quán)人來說，破產(chǎn)重整的成本可能遠遠高于破產(chǎn)清算中受償?shù)慕痤~。因此，金融債權(quán)人在破產(chǎn)重整中承擔(dān)著巨大的風(fēng)險。保護金融債權(quán)人利益不僅對破產(chǎn)重整的成功具有重要意義，還體現(xiàn)了法律公平保護利益相關(guān)方的原則。

如何避免企業(yè)逃廢債

破產(chǎn)重整制度設(shè)置的初衷，正如企業(yè)破產(chǎn)法第一條開宗明義所規(guī)定的，是為了“公平清理債權(quán)債務(wù)，保護債權(quán)人和債務(wù)人的合法權(quán)益”。然而，在實踐過程中，部分企業(yè)卻利用破產(chǎn)重整計劃的推行借機逃避債務(wù)，甚至其破產(chǎn)重整的根本目的就是趁機轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，拖延破產(chǎn)清算。這嚴重影響了破產(chǎn)重整程序的實施，對債權(quán)人的合法權(quán)益造成極大損害。

現(xiàn)行企業(yè)破產(chǎn)法雖然完善了法律責(zé)任體系，但對于可撤銷破產(chǎn)行為與無效破產(chǎn)行為，只是列舉性地規(guī)定了范圍，并沒有概括規(guī)定兩種行為的構(gòu)成要件，相關(guān)司法解釋也不足，在實踐中缺乏可借鑒的認定標準。商業(yè)銀行法、《貸款通則》等金融法律法規(guī)的內(nèi)容僅僅立足于約束銀行方面的行為，而沒有同時約束與銀行發(fā)生法律關(guān)系的其他主體。

事實上，金融業(yè)作為經(jīng)營信用和風(fēng)險的主體，涉及當今經(jīng)濟生活的各個領(lǐng)域，金融法律法規(guī)在約束金融企業(yè)自身的同時，必須對與金融業(yè)往來的客戶進行有效約束。目前，反逃廢債的法律法規(guī)體系尚不完善，對金融債權(quán)人保護力度不大。一些法律法規(guī)對嚴懲逃廢債責(zé)任人、保全金融債權(quán)、維護金融企業(yè)利益方面還存在諸多欠缺。企業(yè)破產(chǎn)法原本立法目的在于對債權(quán)人難以通過通常方式實現(xiàn)的債權(quán)，以債務(wù)人破產(chǎn)的方式消滅債務(wù)。但從我國實施企業(yè)破產(chǎn)法的情況來看，結(jié)果不容樂觀。企業(yè)破產(chǎn)法對破產(chǎn)還債過程中違法犯罪行為如何進行懲處沒有規(guī)定具體處罰標準，往往被破產(chǎn)企業(yè)人員鉆了空子。企業(yè)破產(chǎn)法也未對清算組的監(jiān)督制約作出明確規(guī)定，往往造成清算組權(quán)力過大，從而對債權(quán)人產(chǎn)生不利影響。另外，對破產(chǎn)企業(yè)未履行的合同予以解除的規(guī)定也存在不妥之處，實踐中銀行作為債權(quán)人的權(quán)利容易受損。

銀行等金融機構(gòu)作為大型企業(yè)的主要資金提供方，在上市公司破產(chǎn)重整程序中常常是債權(quán)數(shù)額最大的債權(quán)人。破產(chǎn)重整程序直接關(guān)系到金融債權(quán)人的保護，進而影響到金融秩序的穩(wěn)定和市場經(jīng)濟的健康發(fā)展。因此，應(yīng)注重確認、保護以及規(guī)范金融債權(quán)人在破產(chǎn)重整中的權(quán)益。

企業(yè)需具備重整能力

司法重整不是萬金油，并不能使每一個困難企業(yè)恢復(fù)生機。重慶鋼鐵之所以能通過司法重整實現(xiàn)“鳳凰涅槃”，關(guān)鍵在于企業(yè)本身的重整價值。

首先，重慶鋼鐵擁有獨特的區(qū)位和市場優(yōu)勢。雖然全國鋼鐵行業(yè)整體上產(chǎn)能過剩，但重慶及西南地區(qū)是鋼鐵凈流入地區(qū)，而且流入量較大。2016 年，西南地區(qū)鋼鐵凈缺口約5000 萬噸，其中重慶地區(qū)鋼鐵凈缺口約1308 萬噸，市場需求旺盛，重整具有市場前景。其次，重慶鋼鐵有悠久的歷史沉淀與營運價值。作為一家百年老企業(yè)，它不僅擁有一支高素質(zhì)的員工隊伍，而且在國家推進鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的大背景下，重慶鋼鐵擁有800萬噸產(chǎn)能指標，成為有價值的重要資源，企業(yè)具有重整的營運價值。另外，由于我國具有較為嚴格的上市審批制度，上市公司具有不可替代的殼價值。重慶鋼鐵作為一家“A+H”股上市公司，其這一殼資源對于戰(zhàn)略投資人極具吸引力。本案中，債權(quán)人申請對重慶鋼鐵進行重整后，人民法院對其是否具有重整價值進行了審查與研究，分析了重慶鋼鐵陷入資不抵債的原因，作出了通過重整實現(xiàn)公司重生的正確判斷。