中國經濟的現(xiàn)狀與未來，不同人群怎么看？

劉建中　陳汐

我們經常用各類經濟數(shù)據(jù)評估經濟現(xiàn)狀、預測經濟未來。但國內生產總值（GDP）、物價指數(shù)（CPI）、就業(yè)率等重要數(shù)據(jù)的搜集整理相對復雜，所以這類數(shù)據(jù)比較滯后。

調查問卷是了解經濟的另一種方法。每月的采購經理指數(shù)（PMI）發(fā)布時間一般不晚于下個月的1號。而從歷史數(shù)據(jù)看，制造業(yè)PMI與工業(yè)經濟相關指標表現(xiàn)出很強的相關性。

詢問一個群體對經濟現(xiàn)狀的感知、對未來的預期，這樣的調查結果可以給企業(yè)家、投資者、研究者提供洞見。

制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）

制造業(yè)PMI反映了企業(yè)原料采購負責人對經濟的看法。

制造業(yè)PMI的調查對象為制造業(yè)企業(yè)中主管采購活動的副總經理或負責原料采購的部門經理。指數(shù)的景氣臨界點為50%，即指數(shù)大于50%，表明制造業(yè)擴張。

如果在一段時間內，指數(shù)不斷增大，表明經濟景氣度不斷提升；如果指數(shù)不僅不斷增大，而且增大幅度還不斷提升，則表明經濟十分強勢。PMI具體調查和編制方法見尾注1。

圖1是2018年以來中國制造業(yè)PMI的走勢。從2021年以來，該指數(shù)幾乎不斷下降。

圖1：2018年-2022年中國制造業(yè)PMI指數(shù)（%）

資料來源：Wind。制圖：顏

2022年10月-12月，此數(shù)值一直小于50%，中國制造業(yè)處于持續(xù)收縮狀態(tài)。

PMI指數(shù)還有多種應用方式，比如新訂單指數(shù)可以用來判斷行業(yè)增長是否會持續(xù)，而PMI從業(yè)人員指數(shù)可以反映勞動力資源緊缺程度。

表1顯示，2022年9月以來新訂單、從業(yè)人員指數(shù)不斷下降。9月-10月，分別下降1.7%、0.7%；10月-11月，分別下降1.7%、0.9%；11月-12月，分別下降2.5%、2.6%。

表1：制造業(yè)PMI、PMI新訂單、PMI從業(yè)人員

這兩個指標的下降幅度不斷擴大，表明不景氣程度加速惡化。如果外部環(huán)境不改變，則經濟前景不容樂觀。

制造業(yè)PMI指數(shù)，可以分為大中小企業(yè)三種指數(shù)。從圖2可以看出，在經濟收縮階段，小型企業(yè)的收縮更加明顯。

圖2：大中小型制造業(yè)企業(yè)PMI

資料來源：Wind

制造業(yè)PMI指數(shù)，還可以分為多個子行業(yè)指數(shù)。各制造業(yè)子行業(yè)數(shù)據(jù)并未全部公布，從萬得數(shù)據(jù)庫有數(shù)據(jù)的行業(yè)看，各行業(yè)差異明顯。

高技術制造業(yè)、消費品、林業(yè)的表現(xiàn)相對較好，而鋼鐵、紡織、基礎原材料行業(yè)較差（每月的子行業(yè)數(shù)據(jù)也產生于下月1日之前，但公布時間較晚，所以表2中數(shù)據(jù)只更新到11月）。

表2：制造業(yè)子行業(yè)PMI指數(shù)

資料來源：Wind

各個國家的制造業(yè)PMI編制方式類似，可以做橫向比較。

從表3看出，2022年11月-12月世界主要國家中，只有印度、俄羅斯、印度尼西亞處于擴張狀態(tài)。世界經濟整體不容樂觀，這必然會影響中國的出口行業(yè)。

表3：2022年12月全球主要國家和地區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)（%）

資料來源：中國物流信息中心

非制造業(yè)商務活動指數(shù)

非制造業(yè)商業(yè)活動指數(shù)，又被稱為非制造業(yè)PMI。編制方法類似于制造業(yè)PMI。具體細節(jié)見尾注2。

非制造業(yè)PMI指數(shù)不是分項指數(shù)的綜合，而是分項中的商務活動指數(shù)。非制造業(yè)PMI可以分成不同行業(yè)。

圖3顯示，2022年下半年以來，非制造業(yè)PMI與服務業(yè)PMI都低于50%，并且持續(xù)快速下滑。其中服務業(yè)PMI在2022年12月僅有40%，這表明服務業(yè)顯著萎縮。

圖3：2019年以來的非制造業(yè)PMI與服務業(yè)PMI

資料來源：Wind

從圖3還看出，2020年4月之后，非制造業(yè)PMI持續(xù)高于服務業(yè)PMI。這說明在各種非制造業(yè)中，新冠疫情對服務業(yè)的影響更加明顯。

國家統(tǒng)計局在PMI解讀中還說，PMI數(shù)據(jù)顯示，在服務業(yè)中疫情對餐飲、住宿、零售以及旅游等接觸型服務業(yè)的影響，大于對批發(fā)業(yè)和金融業(yè)等生產性服務業(yè)的影響。

表4的新訂單指數(shù)非常低，表明疫情對服務業(yè)的“需求沖擊”很明顯。2022年12月，服務業(yè)新訂單指數(shù)為37.4%，較上月下降4個百分點，創(chuàng)下半年新低。

表4：2019年以來的非制造業(yè)新訂單指數(shù)與服務業(yè)新訂單指數(shù)

資料來源：Wind

調查顯示，當期市場需求不足的服務業(yè)企業(yè)比重，刷新了2013年有此項調查以來的歷史紀錄。

但是，接觸型消費有望探底回升。隨著疫情防控政策的逐步優(yōu)化，社會面流動性將逐步改善，餐飲、住宿、文體娛樂以及旅游需求未來大概率會探底回升。2022年12月，航空運輸業(yè)已經出現(xiàn)回升跡象。航空運輸業(yè)的PMI指數(shù)升至60%以上，新訂單指數(shù)升至53%以上。

央行城鎮(zhèn)儲戶問卷調查

城鎮(zhèn)儲戶問卷調查反映了普通儲戶對經濟的感知。央行每季度在全國50個大、中、小調查城市中的400個銀行網點，各隨機抽取50名儲戶。每次的調查對象為2萬名儲戶。

調查內容包括儲戶對經濟運行的總體判斷、儲蓄及負債情況、消費情況、儲戶基本情況等四個方面。所有指數(shù)取值范圍在0%-100%之間。指數(shù)在50%以上，反映該項指標處于向好或擴張狀態(tài)；低于50%，反映該項指標處于變差或收縮狀態(tài)。

央行城鎮(zhèn)儲戶問卷調查可以分為兩類：當期感受和未來預期。

圖4是被調查對象收入和就業(yè)的當期感受。

圖4：央行調查儲戶對當期收入與就業(yè)的感知指數(shù)

資料來源：Wind

2022年一季度之后，收入與就業(yè)的感知指數(shù)都小于50%，表明情況在不斷變差。而且，在普通儲戶感知中，就業(yè)情況在加速收縮。

圖5是普通儲戶對于未來收入的預期?？梢钥吹剑?022年底的預期指數(shù)創(chuàng)下2001年以來的20多年新低。

圖5：央行調查儲戶的未來收入預期指數(shù)

資料來源：Wind

央行此問卷同時調查了未來想要更多儲蓄、更多消費、更多投資人數(shù)的占比。從圖6看，2018年以來，表示會更多儲蓄的人越來越多，而想要更多投資的人越來越少。

圖6：未來會更多消費、更多儲蓄、更多投資的三種人占比

資料來源：Wind

問卷還詢問了一個問題，未來三個月儲戶會不會在以下幾個方面增加支出。表5是愿意增加支出的人數(shù)占比。

從表5可以看出，2017年-2019年大多數(shù)指標的占比基本保持穩(wěn)定。但與2019年末相比，目前準備在旅游、購房、大額商品三方面加大支出的人數(shù)占比大幅下降；在文化娛樂、教育、保險三方面的占比保持穩(wěn)定；而在醫(yī)療保健方面大幅上升。

表5：未來三個月會在七個方面增加支出的人數(shù)占比

資料來源：Wind

表6：央行企業(yè)家問卷調查中的經濟景氣、出口訂單、國內訂單指數(shù)

資料來源：Wind

央行企業(yè)家問卷調查

央行企業(yè)家問卷的調查對象為全國范圍內（除西藏外）的5000多戶工業(yè)企業(yè)主。調查內容主要包括企業(yè)總體生產狀況、生產要素狀況、市場需求狀況、資金狀況、成本效益狀況、投資狀況等方面。

企業(yè)家問卷調查報告中所有指數(shù)取值范圍在0%-100%之間。指數(shù)在50%以上，反映該項指標處于向好或擴張狀態(tài)；低于50%，反映該項指標處于變差或收縮狀態(tài)。

我們重點看看經營景氣指數(shù)，以及國內訂單和出口訂單。

企業(yè)家是一群相對樂觀的人，風險偏好高。2017年-2021年，經營景氣指數(shù)只有2020年上半年疫情嚴重時低于50%。但是，2022年最后三個季度，此數(shù)值持續(xù)低于50%，且數(shù)值越來越低。這群樂觀的人悲觀了，中國的經濟則不容樂觀。

而且，2022年以來，國內訂單和國外訂單兩個指數(shù)都大幅低于50%。這表明未來一段時間內，經濟仍會保持收縮態(tài)勢。

圖7：1991年之后的消費者信心指數(shù)和預期指數(shù)

資料來源：Wind

圖8：2017年后，消費者的收入與就業(yè)預期指數(shù)

資料來源：Wind

消費者信心指數(shù)

消費者信心指數(shù)，由國家統(tǒng)計局中國經濟景氣監(jiān)測中心對城市消費者進行問卷調查。以1997年底為基期，基期數(shù)值為100。指數(shù)變化反映消費者信心的變化，指數(shù)數(shù)值越高，表明消費者信心越強。

從1991年開始，消費者信心指數(shù)和預期指數(shù)都很少低于100。目前兩個數(shù)值都創(chuàng)下30多年的歷史新低。目前消費信心很弱，而且對于未來預期不佳。

在2022年以前，就業(yè)預期持續(xù)高于收入預期。然而現(xiàn)在反過來，就業(yè)預期下降到收入預期之下，這反映消費者對失業(yè)擔憂的大幅上升。

從五個人群的調查數(shù)據(jù)看，當前經濟不樂觀，經濟條件需要改變。目前，疫情正在好轉，各種政策正在支持實體經濟。中國經濟應該可以企穩(wěn)回升，重回擴張。

尾注1：制造業(yè)PMI調查方法

制造業(yè)采購經理調查問卷涉及生產量、新訂單、出口訂貨、現(xiàn)有訂貨、產成品庫存、采購量、進口、購進價格、原材料庫存、從業(yè)人員、供應商配送時間、生產經營活動預期共12個問題。對每個問題分別計算擴散指數(shù)，即正向回答的企業(yè)個數(shù)百分比加上回答不變的百分比的一半。

此外還有三個開放問題：（1）在本月購進的主要原材料中，價格上升或下降的有哪些？（2）在企業(yè)主要原材料中，本月出現(xiàn)供應短缺的有哪些？（3）貴企業(yè)目前在原材料采購中遇到的主要問題或困難是什么？您有何評價或建議？

PMI是一個綜合指數(shù)，由五個分類指數(shù)加權計算而成。五個分類指數(shù)及其權數(shù)是依據(jù)其對經濟的先行影響程度確定的。新訂單指數(shù)，權數(shù)為30%；生產指數(shù)，權數(shù)為25%；從業(yè)人員指數(shù)，權數(shù)為20%；供應商配送時間指數(shù)，權數(shù)為15%；原材料庫存指數(shù)，權數(shù)為10%。其中，供應商配送時間指數(shù)為逆指數(shù)，在合成PMI綜合指數(shù)時進行反向運算。

尾注2：非制造業(yè)PMI調查編制方法

中國非制造業(yè)PMI指標體系，由商務活動指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、在手訂單指數(shù)、存貨指數(shù)、中間投入價格指數(shù)、收費價格指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應商配送時間指數(shù)、業(yè)務活動預期指數(shù)等十個分類指數(shù)構成。

因為不存在合成的非制造業(yè)綜合PMI指數(shù)，國際上通常用商務活動指數(shù)反映非制造業(yè)經濟發(fā)展的總體變化情況。以50%作為經濟強弱的分界點，商務活動指數(shù)高于50%時，反映非制造業(yè)經濟擴張；低于50%，則反映非制造業(yè)經濟收縮。