政府引導(dǎo)基金帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)制研究
——以上海為具體案例的分析

程聰慧

（湖南大學(xué)，長(zhǎng)沙 410082）

內(nèi)容提要：政府引導(dǎo)基金帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的影響機(jī)制是正熵與負(fù)熵共同作用的復(fù)雜系統(tǒng)，本文基于系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法對(duì)該影響機(jī)制進(jìn)行系統(tǒng)建模與動(dòng)態(tài)仿真。根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)能力要素構(gòu)成，將影響機(jī)制系統(tǒng)劃分為財(cái)務(wù)融資能力、技術(shù)創(chuàng)新能力、組織管理能力和市場(chǎng)占有能力四個(gè)子系統(tǒng)。在構(gòu)建系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型并建立變量間函數(shù)關(guān)系后，選取上海市作為具體案例，模擬不同場(chǎng)景下創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。結(jié)果表明，政府支持力度變量在引導(dǎo)基金帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中產(chǎn)生的影響最顯著，引導(dǎo)基金收益讓渡變量對(duì)該系統(tǒng)過(guò)程產(chǎn)生的影響較顯著，合作機(jī)構(gòu)投機(jī)行為與引導(dǎo)基金運(yùn)作方式變量變動(dòng)產(chǎn)生的影響依次降低，而其余變量變動(dòng)產(chǎn)生的影響很小。研究結(jié)果揭示政府引導(dǎo)基金帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)理，并提出了相關(guān)政策的優(yōu)化建議。

一、引言

通過(guò)向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本支持和管理服務(wù)，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的引擎作用日益顯著。在培育和發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的過(guò)程中，適當(dāng)?shù)恼深A(yù)對(duì)解決創(chuàng)業(yè)投資資本供給不足、初創(chuàng)期創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難等市場(chǎng)失靈問(wèn)題尤為必要。與政府以主體身份直接為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資相比，作為間接手段的政府引導(dǎo)基金具有運(yùn)作市場(chǎng)化、資金杠桿化等優(yōu)勢(shì)，已在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)源地的歐美國(guó)家得到重點(diǎn)采納。中國(guó)的相關(guān)實(shí)踐始于2002年“中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金”的設(shè)立，并隨著行業(yè)的迅速成長(zhǎng)和政策的日臻完善在近年經(jīng)歷井噴式發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年，我國(guó)共累計(jì)設(shè)立1988支政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模約12．45萬(wàn)億元。

政府引導(dǎo)基金實(shí)踐被寄望于吸引創(chuàng)業(yè)投資社會(huì)資本、扶持創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和改善初創(chuàng)期創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)環(huán)境，并引發(fā)學(xué)術(shù)界對(duì)相關(guān)問(wèn)題的廣泛研究。已有研究在內(nèi)容上分層次分析了引導(dǎo)基金在不同時(shí)期、不同行業(yè)和不同國(guó)家或地區(qū)間發(fā)揮的作用及其對(duì)社會(huì)資本、私人創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響，所得到的結(jié)論存在差異性?；诤暧^視角，國(guó)外既有觀點(diǎn)認(rèn)為政府干預(yù)可以發(fā)出創(chuàng)業(yè)投資長(zhǎng)期許諾的信號(hào)，非但不會(huì)擠出私人資本[1]，而且可以通過(guò)吸引外部風(fēng)險(xiǎn)投資提高創(chuàng)業(yè)資本總量[2－3]；也有觀點(diǎn)認(rèn)為政府引導(dǎo)基金仍難以解決信息不對(duì)稱等問(wèn)題，且可能導(dǎo)致投資策略扭曲，并產(chǎn)生對(duì)私人資本的擠出效應(yīng)。[4－5]國(guó)內(nèi)學(xué)者基于對(duì)中國(guó)的研究亦發(fā)現(xiàn)政府引導(dǎo)基金對(duì)社會(huì)資本既可能存在擠出效應(yīng)，也可能存在擠入效應(yīng)[6－8]?；谖⒂^視角，許多研究關(guān)注政府引導(dǎo)基金如何篩選并影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，雖然跨國(guó)研究證據(jù)顯示引導(dǎo)基金普遍可以提升受支持企業(yè)的績(jī)效表現(xiàn)[9]，但有些學(xué)者對(duì)特定國(guó)家的具體研究則呈現(xiàn)差異化結(jié)論。以美國(guó)小企業(yè)創(chuàng)新研究計(jì)劃（SBIR）為研究對(duì)象，有學(xué)者認(rèn)為獲得資助是對(duì)企業(yè)質(zhì)量的背書(shū)，能使其更易吸引外部風(fēng)險(xiǎn)投資[2]；且進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)參與該計(jì)劃的企業(yè)在商業(yè)化進(jìn)程上明顯優(yōu)于未參與的企業(yè)。[10]而一項(xiàng)基于歐洲數(shù)據(jù)的研究則顯示引導(dǎo)基金對(duì)企業(yè)銷(xiāo)售與雇傭等業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的作用無(wú)足輕重[11]，對(duì)比利時(shí)的實(shí)證研究甚至發(fā)現(xiàn)，受政府引導(dǎo)基金支持企業(yè)的績(jī)效表現(xiàn)比受私人風(fēng)險(xiǎn)資本支持或未受任何風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)的更差。[12]來(lái)自中國(guó)的實(shí)證檢驗(yàn)表明引導(dǎo)基金參股能引導(dǎo)非國(guó)有背景的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投向早期企業(yè)[13]，且受引導(dǎo)基金支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)比未受引導(dǎo)基金支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)有更多創(chuàng)新產(chǎn)出，但創(chuàng)新產(chǎn)出與引導(dǎo)基金累計(jì)保障年限間存在正U型關(guān)系。[14]

本文無(wú)意介入關(guān)于政府引導(dǎo)基金在宏微觀層面產(chǎn)生何種實(shí)際效果的爭(zhēng)鳴，而是回歸設(shè)立引導(dǎo)基金的一個(gè)重要初衷——營(yíng)造良好融資環(huán)境、支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)。由于不同影響因素對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)可能產(chǎn)生的作用不盡相同，那么，引導(dǎo)基金何以帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)？回答這一問(wèn)題，對(duì)于探索引導(dǎo)基金如何從根本上進(jìn)行優(yōu)化是至關(guān)重要的，這也恰與Colombo et al．（2016）所提出的研究展望不謀而合。[15]為此，將從學(xué)理角度分析引導(dǎo)基金帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)制，發(fā)掘更好地實(shí)現(xiàn)其支持目的的改進(jìn)路徑。由于引導(dǎo)基金在中國(guó)的興起較晚、發(fā)展時(shí)間較短，各地眾多引導(dǎo)基金實(shí)踐尚未經(jīng)歷一個(gè)完整周期，股權(quán)退出案例較少，且實(shí)現(xiàn)IPO上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)也不多見(jiàn)，導(dǎo)致實(shí)證數(shù)據(jù)可獲得性不佳。而系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法可解決參數(shù)難估計(jì)與數(shù)據(jù)難獲取問(wèn)題，其研究基礎(chǔ)是反饋循環(huán)，多重反饋使得模型的運(yùn)行由模型結(jié)構(gòu)而非具體參數(shù)大小決定，能為認(rèn)識(shí)系統(tǒng)問(wèn)題并做出科學(xué)決策提供可靠依據(jù)。因而，將使用該方法進(jìn)行系統(tǒng)建模及動(dòng)態(tài)仿真，分析政府引導(dǎo)基金帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)與動(dòng)態(tài)過(guò)程。

與既有研究相比，本文深入機(jī)制層面，對(duì)引導(dǎo)基金帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)理開(kāi)展系統(tǒng)性探索，其理論價(jià)值與實(shí)踐意義在于：（1）揭示了在引導(dǎo)基金作用下創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)是眾多因素共同作用的結(jié)果，不同影響因素在不同時(shí)間、不同情境條件下對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生不同的影響作用，在一定程度上豐富了對(duì)引導(dǎo)基金影響機(jī)制的認(rèn)知。（2）證實(shí)了引導(dǎo)基金運(yùn)作過(guò)程中，政府支持力度、合作機(jī)構(gòu)投機(jī)行為、引導(dǎo)基金運(yùn)作方式等因素對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響顯著性不盡相同，研究結(jié)論對(duì)于更好地挖掘?qū)崿F(xiàn)引導(dǎo)基金支持目的的改進(jìn)路徑，優(yōu)化引導(dǎo)基金政策實(shí)踐具有借鑒意義。（3）創(chuàng)新性地采用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型和計(jì)算機(jī)仿真技術(shù)進(jìn)行數(shù)據(jù)模擬分析，這是復(fù)雜性理論和計(jì)算機(jī)仿真在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的應(yīng)用探索，通過(guò)直觀展示變量間的相互作用關(guān)系、模擬相關(guān)變量對(duì)系統(tǒng)行為的不同影響作用，拓展了模型的應(yīng)用場(chǎng)景。

二、政府引導(dǎo)基金帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的影響機(jī)制系統(tǒng)分析

（一）創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)影響機(jī)制系統(tǒng)結(jié)構(gòu)

本文將創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)影響機(jī)制系統(tǒng)（如圖1所示）解構(gòu)為由政府、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行等系統(tǒng)要素及其賴以生存的政策環(huán)境、法律環(huán)境、金融環(huán)境和文化環(huán)境等系統(tǒng)環(huán)境所組成的有機(jī)整體。具體地，政府是系統(tǒng)的主體要素，承擔(dān)著引導(dǎo)基金規(guī)范運(yùn)作的管理和決策工作，致力于構(gòu)建有利于創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展和投資機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的制度基礎(chǔ)及創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境；創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)是政府與企業(yè)的紐帶，既負(fù)責(zé)根據(jù)母基金投資要求篩選出特定行業(yè)內(nèi)處于特定發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資，又要參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理決策，為其提供包括資本運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)管理、人脈拓展等在內(nèi)的增值服務(wù)；創(chuàng)業(yè)企業(yè)是系統(tǒng)的客體要素，接受引導(dǎo)基金和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資，獲得機(jī)構(gòu)增值服務(wù)；商業(yè)銀行是資本市場(chǎng)體系的組成部分，通過(guò)引導(dǎo)基金的融資擔(dān)保形式參與系統(tǒng)過(guò)程，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供投融資服務(wù)。

圖1 創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)影響機(jī)制的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)圖

資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)取決于其擁有的資源及對(duì)資源的運(yùn)用能力。[16]另?yè)?jù)資源配置理論，不同企業(yè)的資源稟賦存在由資源配置所致的異質(zhì)性，表現(xiàn)為資源在企業(yè)間的不均勻分布與不完全流動(dòng)。綜合這兩種理論觀點(diǎn)，來(lái)自引導(dǎo)基金的支持既是企業(yè)成長(zhǎng)所需的一種稀缺資源，也對(duì)其資源獲取具有影響。基于企業(yè)成長(zhǎng)理論，創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)既包括市場(chǎng)占有率擴(kuò)大、經(jīng)營(yíng)資源增加、員工人數(shù)增加等量的成長(zhǎng)[17]，又包括商業(yè)模式創(chuàng)新、生產(chǎn)技術(shù)更新、組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化等質(zhì)的成長(zhǎng)[18]，故將衡量創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的維度概括為財(cái)務(wù)融資、技術(shù)創(chuàng)新、組織管理和市場(chǎng)占有等四個(gè)方面。具體地，在引導(dǎo)基金介入后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行之間的關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變，一是有引導(dǎo)基金投資背景的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，向市場(chǎng)傳遞出積極信息，為企業(yè)貼上“優(yōu)質(zhì)”的標(biāo)簽，有助于降低企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；二是引導(dǎo)基金為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資擔(dān)保，能幫助企業(yè)獲得商業(yè)銀行貸款，進(jìn)而解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，提升企業(yè)融資能力；三是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)因引導(dǎo)基金參股而得以提供更優(yōu)質(zhì)的增值服務(wù)，幫助改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等提升企業(yè)運(yùn)用資源的組織管理能力，促使企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值并提升市場(chǎng)占有能力而實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。由于系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型并非要窮盡影響系統(tǒng)運(yùn)行的全部因素，而是基于某一研究視角提煉出影響系統(tǒng)行為的關(guān)鍵要素和主要變量。[19]因此，本文認(rèn)為引導(dǎo)基金對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)影響機(jī)制的動(dòng)態(tài)過(guò)程經(jīng)由系統(tǒng)要素間互動(dòng)而成，其場(chǎng)域具體落在財(cái)務(wù)融資能力、技術(shù)創(chuàng)新能力、組織管理能力和市場(chǎng)占有能力等四個(gè)功能各異且相互聯(lián)系的子系統(tǒng)。

（二）創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)影響機(jī)制系統(tǒng)因果關(guān)系

根據(jù)耗散結(jié)構(gòu)的熵增原理[20]，引導(dǎo)基金通過(guò)采取特定的運(yùn)作模式，從外界引入負(fù)熵，即幫助企業(yè)拓寬融資渠道，引導(dǎo)社會(huì)資本投入，抑制創(chuàng)業(yè)企業(yè)因融資約束導(dǎo)致發(fā)展瓶頸的正熵增加，促使系統(tǒng)達(dá)到有序狀態(tài)。運(yùn)用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)分析系統(tǒng)熵變的原理是從分析因果關(guān)系入手，將正負(fù)熵整合于同一回路中，分析該反饋回路及熵流規(guī)律，據(jù)此采集系統(tǒng)狀態(tài)信息，繼而根據(jù)相關(guān)信息明確系統(tǒng)內(nèi)外部因素間的相互作用，為有效決策提供支持。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)影響機(jī)制系統(tǒng)是復(fù)雜非線性動(dòng)態(tài)反饋系統(tǒng)，該系統(tǒng)結(jié)構(gòu)可以增強(qiáng)回路與調(diào)節(jié)回路的連接來(lái)表示。圍繞引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)總熵，基于引導(dǎo)基金帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)機(jī)理與系統(tǒng)熵流分析，創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)總熵是由系統(tǒng)負(fù)熵與正熵共同作用的結(jié)果。由此，建立如圖2至圖5所示的子系統(tǒng)因果關(guān)系回路，相應(yīng)的邏輯詳述如下：

圖2 財(cái)務(wù)融資能力子系統(tǒng)因果關(guān)系圖

圖3 技術(shù)創(chuàng)新能力子系統(tǒng)因果關(guān)系圖

圖4 組織管理能力子系統(tǒng)因果關(guān)系

圖5 市場(chǎng)占有能力子系統(tǒng)因果關(guān)系

1．財(cái)務(wù)融資能力子系統(tǒng)能滿足企業(yè)成長(zhǎng)的資金條件。在引導(dǎo)基金有效引導(dǎo)下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲得的融資渠道包括創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資與商業(yè)銀行貸款，前者主要由引導(dǎo)基金以跟進(jìn)投資和階段參股方式參與合作，并在引導(dǎo)基金管理時(shí)向機(jī)構(gòu)讓渡收益；后者主要由引導(dǎo)基金以融資擔(dān)保方式為企業(yè)向商業(yè)銀行提供擔(dān)保，輔之以金融政策支持。引導(dǎo)基金通過(guò)扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)，機(jī)構(gòu)為獲得政治關(guān)聯(lián)所帶來(lái)的隱形福利而申請(qǐng)合作并做出投資承諾，創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得機(jī)構(gòu)投資與商業(yè)貸款。但引導(dǎo)基金也可能擠出社會(huì)資本[5]或因其公共性使機(jī)構(gòu)產(chǎn)生國(guó)有資產(chǎn)的保值增值壓力，并為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而謹(jǐn)慎投資，導(dǎo)致企業(yè)融資能力下降。

2．技術(shù)創(chuàng)新能力子系統(tǒng)是企業(yè)發(fā)揮創(chuàng)新主體作用的基礎(chǔ)。引導(dǎo)基金一方面通過(guò)政策規(guī)定引導(dǎo)機(jī)構(gòu)向特定產(chǎn)業(yè)投資并形成產(chǎn)業(yè)集聚，以及通過(guò)投資保障形式直接帶動(dòng)了企業(yè)創(chuàng)新的積極性；另一方面通過(guò)增加財(cái)政投入或政府補(bǔ)貼激勵(lì)企業(yè)提高科技研發(fā)投入。[21]但是，如果市場(chǎng)整體的科技進(jìn)步率高于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，或因引導(dǎo)基金引導(dǎo)不當(dāng)而擠出企業(yè)科技投入，則可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)淘汰。

3．組織管理能力子系統(tǒng)是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供增值服務(wù)的結(jié)果，是企業(yè)提升技術(shù)創(chuàng)新能力與市場(chǎng)占有能力的基石。機(jī)構(gòu)在與引導(dǎo)基金合作后，能因政治關(guān)聯(lián)而獲得更多資源，其自身提供增值服務(wù)的能力得以增強(qiáng)；創(chuàng)業(yè)企業(yè)因受引導(dǎo)基金投資而獲得政治資源，產(chǎn)生更大市場(chǎng)收益而愿意在管理創(chuàng)新上投入更多。但若引導(dǎo)基金對(duì)機(jī)構(gòu)引導(dǎo)無(wú)效，或其管理能力的提升低于自然衰減率，則可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)組織管理能力降低。

4．市場(chǎng)占有能力子系統(tǒng)是企業(yè)成長(zhǎng)的外在表現(xiàn)。參與引導(dǎo)基金合作的機(jī)構(gòu)通過(guò)增值服務(wù)幫助企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)需求，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模；企業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)、利潤(rùn)增加，使投資資本獲得增值，亦能強(qiáng)化機(jī)構(gòu)的增值服務(wù)，且企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力與組織管理能力提升亦有利于增強(qiáng)其市場(chǎng)占有能力。但是，若機(jī)構(gòu)為迎合當(dāng)?shù)卣a(chǎn)生投機(jī)行為，可能導(dǎo)致市場(chǎng)投資生態(tài)失衡；企業(yè)市場(chǎng)占有能力提升不及市場(chǎng)波動(dòng)或能力衰退產(chǎn)生的阻礙作用，則企業(yè)市場(chǎng)占有能力受損。

三、系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型構(gòu)建

（一）系統(tǒng)流圖

創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)影響機(jī)制的因果關(guān)系圖表達(dá)了各系統(tǒng)要素之間的相關(guān)關(guān)系和反饋過(guò)程，但無(wú)法表達(dá)不同性質(zhì)變量的區(qū)別。為此，運(yùn)用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)Vensim軟件繪制系統(tǒng)流圖（如圖6所示），將因果關(guān)系回路圖轉(zhuǎn)化為計(jì)算機(jī)可識(shí)別的形式，刻畫(huà)形成引導(dǎo)基金對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)影響機(jī)制的動(dòng)態(tài)運(yùn)行過(guò)程。各變量間的數(shù)學(xué)關(guān)系反映作用機(jī)制系統(tǒng)的正負(fù)反饋回路，涉及流、狀態(tài)變量、輔助變量、速率等內(nèi)容，利用流圖中狀態(tài)變量構(gòu)建定量仿真分析平臺(tái)，通過(guò)變量間的函數(shù)關(guān)系式定量計(jì)算。

圖6 創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)影響機(jī)制系統(tǒng)流圖

（二）案例選取與參數(shù)設(shè)置

系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型在模擬仿真過(guò)程中主要取決于模型結(jié)構(gòu)，對(duì)相關(guān)變量取值敏感度并不高，參數(shù)取值無(wú)論基于一手?jǐn)?shù)據(jù)還是二手?jǐn)?shù)據(jù)，只要參數(shù)在一定寬容范圍內(nèi)，模型的運(yùn)行模式便會(huì)趨同[22]。本文選取上海市為研究案例模擬仿真。由于上海市作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融中心，是創(chuàng)業(yè)投資最活躍、發(fā)展最迅速、數(shù)據(jù)最開(kāi)放的地區(qū)之一。從1999年8月出資6億元批準(zhǔn)成立上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司開(kāi)始，上海市政府即重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)發(fā)展及政府發(fā)揮的引導(dǎo)作用。2010年3月上海市政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，首批金額30億元，帶動(dòng)社會(huì)資本120億元。從引導(dǎo)基金運(yùn)行成效來(lái)看，截至2017年底，基金募集規(guī)模已達(dá)534億元，參股子基金累計(jì)投資創(chuàng)新型企業(yè)近700家，超90%的企業(yè)為早中期科技型企業(yè)，資金放大6．02倍。①上海市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金獲“2018 年度中國(guó)最佳政府引導(dǎo)基金 TOP20”[EB／OL]．http：／／www．sohu．com／a／237972269_752343

本文研究引導(dǎo)基金支持對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響，故剔除企業(yè)本身行為因素所可能造成的影響，只考慮引導(dǎo)基金相關(guān)變量。為闡釋變量間的具體關(guān)系，根據(jù)Vensim軟件的DYNAMO語(yǔ)言規(guī)則，運(yùn)用數(shù)學(xué)函數(shù)擬合系統(tǒng)函數(shù)關(guān)系，對(duì)系統(tǒng)流圖公式化處理，設(shè)置財(cái)務(wù)融資能力、技術(shù)創(chuàng)新能力、組織管理能力、市場(chǎng)占有能力和系統(tǒng)總熵等5個(gè)狀態(tài)變量，包括能力提升1、能力損耗、能力提升2、能力淘汰等在內(nèi)的10個(gè)速率變量，及若干輔助變量與初始變量。模型模擬的起始時(shí)間設(shè)置為2010年，終止時(shí)間為2018年，時(shí)間間隔為1年。

模型中的變量及參數(shù)眾多，因而采用不同方法予以確定。變量計(jì)算所使用的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于統(tǒng)計(jì)資料，其中，財(cái)政支出、財(cái)政科技支出、地區(qū)生產(chǎn)總值、財(cái)政支出占GDP的比重等數(shù)據(jù)來(lái)自上海市歷年《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》及《上海科技統(tǒng)計(jì)年鑒》。財(cái)政支出、財(cái)政科技支出等變量取值如表1所示。其中，財(cái)政支出比例=財(cái)政支出／GDP；政府支持力度=財(cái)政科技支出／GDP；政府出資由政府支持力度與財(cái)政支出共同決定，故政府出資使用政府支持力度*財(cái)政支出近似計(jì)算。其他參數(shù)的設(shè)定主要通過(guò)以下幾種方式：①對(duì)模型中無(wú)量綱的因素，通過(guò)函數(shù)形式表達(dá)變量間的相互關(guān)系；②對(duì)模型中較為專(zhuān)業(yè)的因素判斷，運(yùn)用專(zhuān)家評(píng)議法參數(shù)設(shè)定，并進(jìn)行敏感性分析以確定參數(shù)；③對(duì)一些難以確定的參數(shù)，基于歷史和現(xiàn)實(shí)初步賦值后，依據(jù)模型運(yùn)行情況進(jìn)行反復(fù)調(diào)試，直至模型基本穩(wěn)定。

表1 部分變量取值情況

模型中各主要變量及其函數(shù)關(guān)系方程式見(jiàn)表2。需要說(shuō)明的是，根據(jù)《上海市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法》（滬府發(fā)〔2017〕81號(hào)），對(duì)比國(guó)家相關(guān)政策規(guī)定，將跟進(jìn)投資模式占引導(dǎo)基金的比例設(shè)置為0．3，其余階段參股、融資擔(dān)保、投資保障的規(guī)模比例分別設(shè)置為 0．5、0．1 和 0．1。另，由于財(cái)政支出比例的變動(dòng)是政府發(fā)揮資源配置作用的表現(xiàn)形式，而利率是市場(chǎng)信號(hào)的反映，可以傳遞到金融市場(chǎng)與金融產(chǎn)品價(jià)格上，且引導(dǎo)基金的投資約束力同樣產(chǎn)生作用，故使用三者間的函數(shù)關(guān)系表征資本市場(chǎng)環(huán)境，即資本市場(chǎng)環(huán)境=（財(cái)政支出比例－利率）*0．8+（－投資約束力）*0．2。與四種能力提升相對(duì)應(yīng)地，能力淘汰=技術(shù)創(chuàng)新能力*市場(chǎng)技術(shù)進(jìn)步率；能力衰減=組織管理能力*企業(yè)自然衰減率；能力損失=市場(chǎng)占有能力*（市場(chǎng)投資生態(tài)失衡+市場(chǎng)波動(dòng)）；能力損耗=機(jī)構(gòu)引導(dǎo)無(wú)效+社會(huì)資本被擠出，其余變量根據(jù)軟件調(diào)整設(shè)置。

表2 變量及其方程

關(guān)于常量參數(shù)，根據(jù)上海市發(fā)展?fàn)顩r，結(jié)合專(zhuān)家評(píng)議結(jié)果與模型測(cè)試情況予以確定。上海市政府引導(dǎo)基金在選擇合作的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)時(shí)，要求機(jī)構(gòu)出具詳細(xì)的材料清單且篩選程序公平公開(kāi)（需經(jīng)過(guò)“公開(kāi)征集—盡職調(diào)查—專(zhuān)家評(píng)審—媒體公示—最終決策”過(guò)程），說(shuō)明上海市政府對(duì)機(jī)構(gòu)自身實(shí)際條件非常重視；對(duì)照各年度參股的機(jī)構(gòu)名錄逐一查詢機(jī)構(gòu)背景，發(fā)現(xiàn)具有國(guó)有背景的機(jī)構(gòu)數(shù)量極少，因此，定義“引導(dǎo)基金選擇國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作”變量的參數(shù)為0．05。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)引導(dǎo)基金管理中的國(guó)有資產(chǎn)保值增值壓力隨所在地政府要求、政策規(guī)定及創(chuàng)業(yè)環(huán)境等實(shí)際情況而異，確定該變量參數(shù)值為0．1；另將市場(chǎng)技術(shù)進(jìn)步率設(shè)為 0．1，企業(yè)自然衰減率為 0．2；盡管引導(dǎo)基金對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資投向地域和領(lǐng)域均有要求，但考慮到上海市產(chǎn)業(yè)發(fā)展本身的投資吸引力，將投資約束力確定為0．4。在投資領(lǐng)域方面，結(jié)合國(guó)家科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金支持且在新三板上市的上海市創(chuàng)業(yè)企業(yè)所屬行業(yè)，發(fā)現(xiàn)上海市產(chǎn)業(yè)集聚程度較高，集中于科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)與軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，定義該變量參數(shù)為0．8。

根據(jù)以上設(shè)置，對(duì)模型進(jìn)行適用性與一致性檢驗(yàn)和極值檢驗(yàn)。檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，模型運(yùn)行狀態(tài)良好，變量的函數(shù)方程合理有效，財(cái)務(wù)融資能力、技術(shù)創(chuàng)新能力、組織管理能力與市場(chǎng)占有能力四個(gè)子系統(tǒng)均呈遞增趨勢(shì)，系統(tǒng)負(fù)熵量與系統(tǒng)正熵量遞增，系統(tǒng)總熵整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)作用機(jī)制系統(tǒng)呈明顯的耗散結(jié)構(gòu)。當(dāng)調(diào)節(jié)系統(tǒng)變量參數(shù)時(shí)，模型中其他相關(guān)變量會(huì)按照函數(shù)關(guān)系而產(chǎn)生變化，系統(tǒng)靈敏性強(qiáng)。當(dāng)改變系統(tǒng)參數(shù)為極值時(shí)，如市場(chǎng)技術(shù)進(jìn)步率與企業(yè)自然衰減率設(shè)定為0和1，技術(shù)創(chuàng)新能力和組織管理能力分別呈現(xiàn)直線上升和水平不變狀態(tài)，模型運(yùn)行檢驗(yàn)通過(guò)。

四、模型仿真與結(jié)果分析

通過(guò)考察不同參數(shù)的變動(dòng)，可以判斷各維度因素對(duì)系統(tǒng)產(chǎn)生影響的趨勢(shì)。系統(tǒng)熵值變動(dòng)程度越大，說(shuō)明其對(duì)某一維度因素的靈敏度越高，該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)系統(tǒng)的影響越大；反之，則說(shuō)明該項(xiàng)指標(biāo)在系統(tǒng)中發(fā)揮的作用較小。由此，運(yùn)用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法進(jìn)行情境模擬實(shí)驗(yàn)，了解系統(tǒng)行為動(dòng)態(tài)變化的結(jié)構(gòu)性原因，找出政府引導(dǎo)基金影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵性因素。具體通過(guò)改變不同情境下模型中相關(guān)變量的參數(shù)取值，比較模型運(yùn)行結(jié)果，確定變量對(duì)系統(tǒng)總熵的影響作用。研究發(fā)現(xiàn)政府支持力度、引導(dǎo)基金收益讓渡系數(shù)、引導(dǎo)基金運(yùn)作方式、合作機(jī)構(gòu)投機(jī)行為等變量的強(qiáng)度變化能產(chǎn)生較大影響且其作用存在強(qiáng)弱之分①通過(guò)對(duì)所涉變量進(jìn)行模擬，發(fā)現(xiàn)除此四個(gè)變量變動(dòng)產(chǎn)生的影響較大外，其余變量變動(dòng)產(chǎn)生的影響微弱。，具體闡述如下：

1．引導(dǎo)基金規(guī)模由政府支持力度決定，會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生直接影響。將政府支持力度分別上調(diào)和下調(diào)20%，結(jié)果如圖7所示。當(dāng)政府支持力度降低時(shí)，引導(dǎo)基金規(guī)模隨之下降，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)有效投資下降，商業(yè)銀行貸款增加量減少，創(chuàng)業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)融資能力隨之減弱，技術(shù)創(chuàng)新能力亦隨之有輕微減弱。反之，模型運(yùn)行結(jié)果相反。系統(tǒng)負(fù)熵量隨政府支持力度加大而增加，系統(tǒng)總熵亦隨之降低而達(dá)到耗散結(jié)構(gòu)的速度加快。

圖7 政府支持力度變化情況

2．為吸引社會(huì)資本和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與風(fēng)險(xiǎn)投資，政府在管理引導(dǎo)基金過(guò)程中會(huì)讓渡部分投資收益。將收益讓渡系數(shù)分別下調(diào)20%和40%，結(jié)果如圖8所示。當(dāng)引導(dǎo)基金收益讓渡下調(diào)20%時(shí)，引導(dǎo)基金對(duì)社會(huì)資本杠桿效應(yīng)隨之降低，社會(huì)資本投資下降、機(jī)構(gòu)有效投資下降，企業(yè)融資能力受到影響。若進(jìn)一步下調(diào)40%，企業(yè)融資能力更進(jìn)一步降低。系統(tǒng)負(fù)熵量隨企業(yè)能力提升增量的減小而減小，同時(shí)，系統(tǒng)總熵下降速度放緩，達(dá)到耗散狀態(tài)的速度亦放緩。

3．與引導(dǎo)基金合作的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可能產(chǎn)生投機(jī)行為，如利用政治關(guān)聯(lián)尋求政策傾斜或迎合當(dāng)?shù)卣?，?dǎo)致當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)生態(tài)失衡。結(jié)合系統(tǒng)靈敏性分析，將合作機(jī)構(gòu)發(fā)生投機(jī)行為的概率上調(diào)至0．2和0．3，結(jié)果如圖9所示。當(dāng)合作機(jī)構(gòu)投機(jī)行為增多時(shí)，市場(chǎng)投資生態(tài)失衡更加嚴(yán)重，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)市場(chǎng)占有能力因能力損失而下降，此時(shí)系統(tǒng)正熵量增加，系統(tǒng)總熵亦隨之增加，引導(dǎo)基金對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)揮引導(dǎo)作用受阻。

圖9 合作機(jī)構(gòu)投機(jī)行為變化情況

4．目前上海市對(duì)引導(dǎo)基金的運(yùn)作主要采取參股與跟進(jìn)投資方式，為分析改變此種運(yùn)作方式后可能對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生的引導(dǎo)作用，結(jié)合系統(tǒng)靈敏性分析，將融資擔(dān)保占比提高至0．4和0．7，結(jié)果如圖10所示。盡管創(chuàng)業(yè)企業(yè)可獲得的商業(yè)銀行貸款增加額隨之增加，但參股創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)基金量降低，創(chuàng)業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)融資能力反而有所下降。因此，相較于占比0．4或0．7，系統(tǒng)負(fù)熵量在融資擔(dān)保占比0．1時(shí)更大，系統(tǒng)達(dá)到耗散結(jié)構(gòu)的速度也更快，這也是對(duì)目前中央和各地方政府引導(dǎo)基金所采取的運(yùn)作方式的肯定。

圖10 引導(dǎo)基金運(yùn)作方式變化情況

五、結(jié)論與討論

本文使用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法對(duì)政府引導(dǎo)基金帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的影響機(jī)制進(jìn)行建模和仿真。首先將系統(tǒng)分為財(cái)務(wù)融資能力、技術(shù)創(chuàng)新能力、組織管理能力和市場(chǎng)占有能力等四個(gè)子系統(tǒng)，政府引導(dǎo)基金通過(guò)拓寬企業(yè)融資渠道、激勵(lì)機(jī)構(gòu)有效投資并提供增值服務(wù)向系統(tǒng)輸入負(fù)熵，通過(guò)擠出社會(huì)資本、機(jī)構(gòu)引導(dǎo)無(wú)效及市場(chǎng)生態(tài)失衡向系統(tǒng)輸入正熵；然后構(gòu)建創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)影響機(jī)制系統(tǒng)模型，運(yùn)用函數(shù)關(guān)系式擬合系統(tǒng)要素間關(guān)系；最后選取上海市為研究案例，運(yùn)用Vensim軟件，根據(jù)所設(shè)置的不同場(chǎng)景模擬仿真。從系統(tǒng)總熵的變化情況來(lái)看，政府支持力度變量在引導(dǎo)基金帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中產(chǎn)生的影響最顯著，引導(dǎo)基金收益讓渡變量對(duì)該系統(tǒng)過(guò)程產(chǎn)生的影響較顯著，合作機(jī)構(gòu)投機(jī)行為與引導(dǎo)基金運(yùn)作方式變量變動(dòng)產(chǎn)生的影響依次降低，而其余變量變動(dòng)產(chǎn)生的影響很小。

基于上述分析，本文認(rèn)為在保持現(xiàn)有參股模式為主、融資擔(dān)保次之、其他方式為輔的運(yùn)作模式下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)支持機(jī)制系統(tǒng)的優(yōu)化需從以下四個(gè)方面入手：（1）在提高政府資金利用效率的同時(shí)，加大政府支持力度，吸引包括個(gè)人存款、保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金、商業(yè)銀行資金、大型企業(yè)資金、海外資本等在內(nèi)的社會(huì)資本投入，與具備相應(yīng)管理能力的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、資本增值及基金的循環(huán)投資。（2）適當(dāng)加大收益讓渡系數(shù)，引導(dǎo)基金可將投資收益分配讓利于民或提升對(duì)投資虧損比例的容忍度，使用杠桿工具放大資金投入力度，吸引更多社會(huì)資本投資于本地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)。（3）適當(dāng)緩解基金投資約束，以風(fēng)險(xiǎn)固定條件下追求投資收益最大化或收益固定條件下追求投資風(fēng)險(xiǎn)最小化為目標(biāo)，在設(shè)計(jì)投資組合或其他相關(guān)策略時(shí)，結(jié)合引導(dǎo)基金實(shí)際情況，適當(dāng)突破地域、行業(yè)和階段限制，更加注重營(yíng)造優(yōu)質(zhì)資本生態(tài)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境。（4）強(qiáng)化資本市場(chǎng)內(nèi)控機(jī)制，建立權(quán)責(zé)明晰、內(nèi)控完備、分工明確、流程規(guī)范的管理機(jī)制，對(duì)基金篩選、談判、監(jiān)測(cè)以及投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等流程實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。