2023年國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)前瞻

陳佳睿

（中國(guó)國(guó)際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司）

2022年，國(guó)際原油價(jià)格高位劇烈波動(dòng)。2022年2月24日，烏克蘭危機(jī)爆發(fā)，在地緣風(fēng)險(xiǎn)的催化下，國(guó)際油價(jià)快速上行，3月7日，布倫特（Brent）原油價(jià)格盤中最高觸及139.13美元/桶，站上2008年以來的新高，隨后整個(gè)二季度，布倫特油價(jià)維持在100～120美元/桶的區(qū)間高位震蕩。2022年6月以來，由于美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂急劇升溫，疊加美國(guó)釋放大規(guī)模戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，石油供應(yīng)緊張局勢(shì)得到一定緩解，國(guó)際油價(jià)震蕩下行。至本文截稿日，布倫特原油已經(jīng)跌破86美元/桶的重要關(guān)口，回吐烏克蘭危機(jī)以來全部漲幅。年初至今，布倫特原油均價(jià)為101美元/桶，同比漲幅達(dá)到45%。

原油價(jià)格是很多企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的重要影響因素，2023年國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)是大家關(guān)注的重點(diǎn)。筆者綜合近些年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的歷史規(guī)律，當(dāng)前及未來影響原油價(jià)格的宏觀面和供需基本面情況，以及石油市場(chǎng)技術(shù)層面等因素，擬對(duì)油價(jià)進(jìn)行分析和預(yù)判，以期為中國(guó)企業(yè)把握原油進(jìn)口時(shí)機(jī)提供參考。

1 100美元/桶的油價(jià)處于歷史絕對(duì)高位

歷史上布倫特油價(jià)曾兩次“破百”。第一次發(fā)生在2008年3月，歷時(shí)7個(gè)月。美國(guó)次貸危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)為救市大幅降息并注入大量流動(dòng)性，同時(shí)以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體快速發(fā)展，拉動(dòng)石油需求猛增，原油價(jià)格在2008年7月11日觸及147美元/桶的歷史高位。隨后，全球金融危機(jī)不斷發(fā)酵，經(jīng)濟(jì)和需求大幅走弱，油價(jià)發(fā)生斷崖式下跌，在9月跌破100美元/桶。第二次布倫特油價(jià)“破百”發(fā)生在2011年。金融危機(jī)后全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行量化寬松政策，疊加地緣政治動(dòng)蕩，“阿拉伯之春”席卷北非和西亞，重要產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)不穩(wěn)定，2011年1月油價(jià)上漲突破100美元/桶，在之后3年半保持在100美元/桶以上的高位。2014年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮，歐佩克增產(chǎn)與美國(guó)頁巖油爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，供需格局扭轉(zhuǎn)，油價(jià)進(jìn)入快速下跌的通道。

2022年2月布倫特油價(jià)“破百”（見圖1）與前兩次相比有一定共性：一是全球都處于流動(dòng)性寬松環(huán)境；二是烏克蘭危機(jī)引發(fā)重要產(chǎn)油國(guó)出現(xiàn)斷供風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入2022年下半年以來，隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐步回落，歐美進(jìn)入緊縮周期，衰退預(yù)期增強(qiáng)，油價(jià)承壓下行，布倫特油價(jià)跌破100美元/桶大關(guān)，整體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。

圖1 2004－2022年布倫特油價(jià)走勢(shì)

通過比較歷史上油價(jià)3次突破100美元/桶的情形可以看出，使高油價(jià)轉(zhuǎn)跌的因素中，需求萎縮的影響更直接，供給擴(kuò)張的破局更加緩慢。2008年金融危機(jī)使得全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，需求的崩塌使得油價(jià)在半年之內(nèi)就“由盛轉(zhuǎn)衰”。2011年之后全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，需求持續(xù)增長(zhǎng)，在美國(guó)頁巖油的沖擊下主要產(chǎn)油國(guó)逐步增加產(chǎn)出，油價(jià)在100美元/桶上方持續(xù)了3年有余才轉(zhuǎn)為趨勢(shì)性下跌。展望2023年，美國(guó)加息周期結(jié)束，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和需求改善，供給端增量不足，筆者認(rèn)為，本輪油價(jià)見頂后不會(huì)出現(xiàn)2008年時(shí)的深跌，而是與2011年類似，進(jìn)入相對(duì)高位震蕩的局面。

2 宏觀層面為油價(jià)帶來頂部壓力

2022年11月，在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議（FOMC）上，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，至3.75%～4.00%區(qū)間，這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第6次加息，也是其首次連續(xù)在4次會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)，2022年已累計(jì)加息375個(gè)基點(diǎn)。會(huì)后的紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息步伐，但利率將在更高水平保持較長(zhǎng)時(shí)間。芝加哥商品交易所（CME）利率觀察顯示，美聯(lián)儲(chǔ)未來的加息路徑為12月上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，2023年2月上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)和3月上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率將達(dá)到4.75%～5.00%的峰值。對(duì)于降息，市場(chǎng)觀點(diǎn)存在分歧。美國(guó)銀行認(rèn)為，根據(jù)歷史規(guī)律，美聯(lián)儲(chǔ)將在達(dá)到終端利率6個(gè)月之后降息，即2023年9月前降息；摩根士丹利預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于2023年12月進(jìn)行首次降息，并于2024年結(jié)束縮表。

2023年，美聯(lián)儲(chǔ)加息效果顯現(xiàn)，通貨膨脹率將加速下行。高盛公司預(yù)計(jì)美國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI指數(shù)）將在2023年上半年逐漸回落，在下半年降至3%以下的較低水平。

2.1 商品市場(chǎng)實(shí)際利率將走高

根據(jù)費(fèi)雪方程，名義利率＝實(shí)際利率＋通貨膨脹率。金融市場(chǎng)的名義利率一般指長(zhǎng)期美債收益率。從商品屬性看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際利率可以用美國(guó)聯(lián)邦基金利率減去美國(guó)CPI指數(shù)來衡量。從圖2可以看出，聯(lián)邦利率低于CPI指數(shù)時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值，會(huì)推升資產(chǎn)價(jià)格走高。2020－2022年，全球商品價(jià)格受到新冠病毒疫情和供應(yīng)鏈的干擾大幅走高，CPI指數(shù)不斷創(chuàng)新高，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松貨幣政策，聯(lián)邦基金利率保持較低水平，導(dǎo)致實(shí)際利率大幅走低，最低在2022年3月達(dá)到-8.3%，在抑制邊際儲(chǔ)蓄傾向的同時(shí)，大幅提升了邊際消費(fèi)傾向，大宗商品價(jià)格大幅走高。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的推進(jìn)，2022年11月，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金有效利率升至3.83%，套用10月CPI指數(shù)7.7%，實(shí)際利率回升至-3.87%的水平。

圖2 布倫特油價(jià)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際利率

展望2023年，目前市場(chǎng)上利率互換合約的交易顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2023年利率峰值在5%，高盛公司預(yù)計(jì)美國(guó)CPI指數(shù)將在2023年年中之后跌到3%，這意味著到2023年下半年，實(shí)際利率可能升至2%左右，相當(dāng)于2008年的實(shí)際利率水平。實(shí)際利率的轉(zhuǎn)正將使得消費(fèi)者儲(chǔ)蓄傾向大幅反彈，消費(fèi)傾向回落，從而打壓商品資產(chǎn)價(jià)格。筆者估算，2023年上半年，布倫特油價(jià)將在通貨膨脹率回落、實(shí)際利率上升的預(yù)期下，下跌至70美元/桶左右。

2.2 美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程加快

美聯(lián)儲(chǔ)于2022年6月開啟縮表，6－8月每月的縮表上限為475億美元（300億美元國(guó)債＋175億美元抵押貸款支持債券），9月開始上限提高至950億美元（600億美元國(guó)債＋350億美元抵押貸款支持債券）。數(shù)據(jù)顯示，9月份美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？s減了305億美元，10月繼續(xù)縮表725億美元，相比于6－8月294億美元的平均縮債量，美聯(lián)儲(chǔ)加快了量化緊縮的速度與力度。2022年11月美聯(lián)儲(chǔ)縮表規(guī)模進(jìn)一步加快，僅11月16日當(dāng)周就縮減了533億美元的資產(chǎn)（見圖3）。

圖3 2022年美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模

美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃用2～2.5年時(shí)間完成縮表，即最遲至2024年底結(jié)束量化緊縮，期間可縮減資產(chǎn)規(guī)模約2.3萬億～2.8萬億美元，資產(chǎn)負(fù)債表的余額到時(shí)約為6.2萬億～6.7萬億美元。因此，盡管2023年加息幅度放緩，縮表也將導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步降低，長(zhǎng)期國(guó)債收益率提升，美元升值，令油價(jià)承壓。

3 基本面為油價(jià)設(shè)下底部支撐

3.1 全球石油庫存仍處于歷史低位

2022年，全球石油庫存絕對(duì)值仍偏低，庫存量上升節(jié)奏偏慢。據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)Kayrros公司和費(fèi)氏全球能源咨詢公司（FGE）數(shù)據(jù)，截至2022年11月初，全球原油庫存為29.67億桶，較年初增加9860萬桶，接近5年均值水平（見圖4）；全球成品油庫存為5.47億桶，較年初減少6452萬桶，比5年均值5.98億桶低了5100萬桶。1－10月，全球石油庫存累計(jì)增加3408萬桶，平均漲庫速度僅為12萬桶/日，其中一季度庫存基本持平，二季度漲庫110萬桶/日，三季度降庫45萬桶/日，四季度受到溫和天氣的影響，預(yù)計(jì)將小幅漲庫。

圖4 全球陸上原油庫存

展望2023年，石油市場(chǎng)緊平衡狀態(tài)不會(huì)發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，奠定了未來油價(jià)高位運(yùn)行的基本面。從各機(jī)構(gòu)供需平衡表來看，高盛公司和花旗銀行（CITI）認(rèn)為2023年石油市場(chǎng)將出現(xiàn)約100萬桶/日的供應(yīng)過剩；國(guó)際能源署（IEA）、美國(guó)能源信息署（EIA）、摩根士丹利（Morgan Stanley）公司和Energy Aspect公司則認(rèn)為2023年市場(chǎng)供不應(yīng)求，其中國(guó)際能源署預(yù)計(jì)2023年供需缺口為70萬桶/日，美國(guó)能源信息署預(yù)計(jì)短缺30萬桶/日，摩根士丹利預(yù)計(jì)短缺60萬桶/日，Energy Aspect預(yù)計(jì)短缺50萬桶/日（見圖5）。筆者認(rèn)為，2023年石油庫存發(fā)生大規(guī)模上漲的概率不大，預(yù)計(jì)將維持小幅去庫態(tài)勢(shì)。2023年上半年西方對(duì)俄石油“限價(jià)令”和中國(guó)疫情仍將影響市場(chǎng)，供需面臨雙弱格局，下半年中國(guó)需求復(fù)蘇，供應(yīng)也逐漸恢復(fù)。但需持續(xù)關(guān)注美歐對(duì)俄能源制裁、“歐佩克+”產(chǎn)量政策和伊核談判等事件的超預(yù)期變化，供應(yīng)端的沖擊可能令油價(jià)大幅波動(dòng)，同時(shí)警惕需求端宏觀層面大幅衰退風(fēng)險(xiǎn)。

圖5 主要機(jī)構(gòu)對(duì)2023年石油市場(chǎng)供需平衡預(yù)測(cè)

3.2 主要產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)意愿明顯，2023年石油供應(yīng)趨緊

鑒于全球經(jīng)濟(jì)和石油市場(chǎng)前景的不確定性，以及油價(jià)走低趨勢(shì)，“歐佩克+”宣布，自2022年11月起將原油總產(chǎn)量在8月的基準(zhǔn)上下調(diào)200萬桶/日，減產(chǎn)計(jì)劃將持續(xù)到2023年底。由于許多成員國(guó)原油產(chǎn)量已低于配額目標(biāo)，筆者推算，此次實(shí)際減產(chǎn)幅度應(yīng)該在80萬桶/日左右。根據(jù)截至2022年11月中旬的油輪跟蹤數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，2022年11月“歐佩克+”的石油總產(chǎn)量能夠減少約100萬桶/日，顯示出該組織減產(chǎn)挺價(jià)的決心（見表1）。隨著減產(chǎn)進(jìn)程的推進(jìn)，歐佩克閑置產(chǎn)能上升至260萬桶/日，其中沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和尼日利亞的剩余產(chǎn)能較大，分別為130萬桶/日、70萬桶/日和30萬桶/日。伊朗剩余產(chǎn)能也達(dá)到130萬桶/日，但其產(chǎn)量及出口一直受美國(guó)制裁的影響。2022年上半年美國(guó)與伊朗多次談判均未取得進(jìn)展，目前幾乎處于停滯狀態(tài)，預(yù)計(jì)2023年達(dá)成協(xié)議的可能性仍不大。假設(shè)歐佩克按照當(dāng)前產(chǎn)量計(jì)劃執(zhí)行，預(yù)計(jì)2023年歐佩克總產(chǎn)量將比2022年增加30萬桶/日，至2920萬桶/日。

表1 “歐佩克+”實(shí)際減產(chǎn)力度預(yù)測(cè)

地緣政治沖突也將沖擊石油供應(yīng)。歐美對(duì)俄羅斯石油限價(jià)于2022年12月5日生效，歐盟還從當(dāng)天起暫停從俄購買海運(yùn)原油。從2023年2月5日起，歐盟對(duì)俄羅斯成品油進(jìn)口禁令生效，后續(xù)俄羅斯石油產(chǎn)量和出口勢(shì)必受到?jīng)_擊。2021年歐盟進(jìn)口俄羅斯原油250萬桶/日，其中2/3通過海運(yùn)進(jìn)口。但2022年4月以來，印度進(jìn)口俄油增量達(dá)到90萬桶/日，中國(guó)進(jìn)口量從70萬桶/日增加至100萬桶/日，亞洲地區(qū)進(jìn)口增加完全抵消了歐洲地區(qū)對(duì)俄羅斯原油進(jìn)口的下降。2022年12月5日，歐盟和七國(guó)集團(tuán)終于決定落實(shí)對(duì)俄羅斯石油限價(jià)60美元/桶的措施，顯示出以美國(guó)為代表的七國(guó)集團(tuán)更希望確保削減俄羅斯收入的同時(shí)保持俄羅斯石油繼續(xù)流動(dòng)。筆者認(rèn)為，限價(jià)方案形式大于實(shí)際，但制裁開始后歐美停止進(jìn)口俄羅斯石油，俄羅斯石油貿(mào)易流向重構(gòu)將對(duì)石油市場(chǎng)造成沖擊，同時(shí)考慮到后續(xù)的成品油禁令以及制裁落實(shí)后能夠運(yùn)輸俄羅斯石油的油輪運(yùn)力有限，預(yù)計(jì)2023年俄羅斯石油產(chǎn)量將比2022年減少100萬～150萬桶/日。

2022年美國(guó)頁巖油產(chǎn)量增幅不及預(yù)期。受到環(huán)保政策的影響，石油公司控制資本支出，提高新能源領(lǐng)域投資，開采動(dòng)能降低，未完井?dāng)?shù)降至歷史低位（見圖6）。高通貨膨脹率、勞動(dòng)力短缺等因素也限制了美國(guó)石油供應(yīng)增長(zhǎng)。據(jù)美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)，2022年美國(guó)原油產(chǎn)量為1182萬桶/日，同比增加58萬桶/日，預(yù)計(jì)2023年原油產(chǎn)量為1231萬桶/日，比上年增加49萬桶/日，增速較2022年進(jìn)一步放緩。2022年美國(guó)恰逢中期選舉，為應(yīng)對(duì)高油價(jià)，美國(guó)大幅釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。截至2022年12月1日美國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫存為3.89億桶，為1984年3月以來的最低值，美國(guó)持續(xù)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的方式并不可持續(xù)，且中期選舉后繼續(xù)釋放儲(chǔ)備的政治訴求降低。美國(guó)還多次表示將在70美元/桶油價(jià)時(shí)尋求回補(bǔ)戰(zhàn)略儲(chǔ)備，向市場(chǎng)釋放了托底油價(jià)的明確信號(hào)。

圖6 美國(guó)頁巖油未完井?dāng)?shù)與美國(guó)原油產(chǎn)量

綜合看，全球石油產(chǎn)量已經(jīng)基本恢復(fù)到疫情前的水平，2023年全球石油供應(yīng)增速將放緩。國(guó)際能源署預(yù)計(jì)，2022年全球石油產(chǎn)量為9990萬桶/日，比2021年增加460萬桶/日，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)量?jī)H比2022年小幅增加74萬桶/日，至10070萬桶/日。

3.3 經(jīng)濟(jì)衰退抑制需求，中國(guó)成為需求增長(zhǎng)的關(guān)鍵變量

烏克蘭危機(jī)帶來的供給側(cè)沖擊使得石油供應(yīng)快速趨緊，石油價(jià)格快速攀升，對(duì)需求形成直接的負(fù)反饋影響。能源價(jià)格高企加重了歐美地區(qū)的通貨膨脹壓力，主要央行開啟緊縮政策，隨之而來的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期也為石油需求前景帶來負(fù)面影響。截至2022年10月，歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）已連續(xù)4個(gè)月位于收縮區(qū)間，10月僅錄得46.4，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）制造業(yè)PMI在10月下行至50.2，接近榮枯線水平。從先行指標(biāo)判斷，歐洲經(jīng)濟(jì)將在2022年四季度陷入衰退，持續(xù)到2023年上半年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行趨勢(shì)或使柴油等工業(yè)用油需求下降。預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也將在2023年出現(xiàn)小規(guī)模衰退，但石油需求或因通貨膨脹率如期在緊縮周期內(nèi)回落而相對(duì)好于歐洲。

主要機(jī)構(gòu)對(duì)2023年石油需求環(huán)比增長(zhǎng)預(yù)測(cè)見圖7。國(guó)際能源署數(shù)據(jù)顯示，2022年全球石油需求為9980萬桶/日，比上年增長(zhǎng)210萬桶/日，預(yù)計(jì)2023年全球石油需求將達(dá)到10140萬桶/日，比上年增長(zhǎng)160萬桶/日，增量全部集中在亞洲地區(qū)，其中中國(guó)需求將比上年增長(zhǎng)70萬桶/日。從品種看，航空煤油和“氣轉(zhuǎn)油”帶來的燃料油需求為主要增量。目前中國(guó)疫情多發(fā)，多地疫情防控措施放開，預(yù)計(jì)2022年四季度至2023年一季度，中國(guó)仍將處于疫情高發(fā)期，短期需求將繼續(xù)承壓。隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，居民出行意愿增強(qiáng)以及各類刺激經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)，2023年二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來復(fù)蘇，帶來石油消費(fèi)的報(bào)復(fù)性反彈，預(yù)計(jì)中國(guó)石油需求將在2023年下半年正式回歸，高盛公司預(yù)計(jì)2023年中國(guó)石油需求將比上年增加90萬桶/日。

圖7 主要機(jī)構(gòu)對(duì)2023年石油需求環(huán)比增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

4 其他影響石油市場(chǎng)的因素

4.1 原油期貨技術(shù)層面進(jìn)入小幅度波動(dòng)或下跌期

技術(shù)分析是以預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格變化的未來趨勢(shì)為目的，利用市場(chǎng)交易資料及相關(guān)信息（市場(chǎng)過去及現(xiàn)在的交易行為），以圖形和各項(xiàng)指標(biāo)為主要手段對(duì)市場(chǎng)行為進(jìn)行研究的分析方法。從技術(shù)面看，布倫特原油期貨價(jià)格自2022年6月開始進(jìn)入了一個(gè)下行通道，跌破2020年4月以來形成的上升通道。從月線圖看，隨著布倫特油價(jià)連續(xù)下跌，指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線（MACD）中的快速移動(dòng)平均線（DIFF）向下突破慢速移動(dòng)平均線（DEA），指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線指標(biāo)在10月出現(xiàn)死叉（死叉指快速移動(dòng)平均線由上向下突破慢速移動(dòng)平均線，為賣出信號(hào)）（見圖8）。從歷史看，一旦指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線出現(xiàn)死叉，油價(jià)至少會(huì)出現(xiàn)6個(gè)月的小幅度波動(dòng)或下跌（不會(huì)出現(xiàn)上漲行情），因此從技術(shù)角度看，油價(jià)大概率至2023年上半年都將處于空頭行情中。

圖8 洲際交易所布倫特原油期貨首行價(jià)格月K線

4.2 天然氣價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)猶存

烏克蘭危機(jī)持續(xù)，西方對(duì)于俄羅斯能源方面的制裁不斷加碼，相比石油，歐洲對(duì)俄羅斯天然氣的依賴程度更大，天然氣的短缺可能會(huì)令2023年的能源價(jià)格再次經(jīng)歷更大動(dòng)蕩，參考2022年炒作的油氣轉(zhuǎn)化替代（見圖9），“氣轉(zhuǎn)油”需求可能會(huì)再度收緊原油供應(yīng)端，能源共振的影響周而復(fù)始。

圖9 近期歐洲能源按熱值轉(zhuǎn)換價(jià)格

4.3 新能源投資對(duì)石油供需基本面預(yù)期帶來長(zhǎng)期影響

隨著碳達(dá)峰、碳中和政策的加強(qiáng)，在較為困難的融資環(huán)境下，油氣公司業(yè)務(wù)面臨被新能源替代的風(fēng)險(xiǎn)，公司戰(zhàn)略方向發(fā)生改變，上游勘探資本開支下降甚至處于低位，石油公司開采能力的下降或?qū)κ凸┙o帶來長(zhǎng)期影響。包括美國(guó)在內(nèi)的部分非歐佩克國(guó)家原油產(chǎn)業(yè)相關(guān)資本開支逐年下降，雖然各國(guó)對(duì)原油的需求不會(huì)很快消失，但會(huì)逐漸轉(zhuǎn)化為其他形式的能源，例如氫能、光伏發(fā)電和風(fēng)電等。新興市場(chǎng)將繼續(xù)依靠原油支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并將取代傳統(tǒng)需求大國(guó)，成為未來數(shù)十年原油消費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑｎA(yù)計(jì)未來5～10年全球或迎來石油需求邊際上升、供給邊際收縮的局面。

4.4 烏克蘭危機(jī)的后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注

烏克蘭危機(jī)的緩和或惡化也會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。烏克蘭危機(jī)已持續(xù)近一年時(shí)間，雙方難以走向談判桌，有長(zhǎng)期化的趨勢(shì)，如果局勢(shì)升級(jí)，演變成俄羅斯與以美國(guó)為首的北約更廣泛的對(duì)抗，俄羅斯主動(dòng)斷供石油和天然氣，將可能導(dǎo)致市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩，此前北溪天然氣管道遇襲事件和波蘭導(dǎo)彈事件均提醒市場(chǎng)沖突升級(jí)的巨大威脅仍存。

5 結(jié)論

展望2023年，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，石油需求增速進(jìn)一步走弱，供應(yīng)端上游資本開支不足以及部分產(chǎn)油國(guó)供給的不確定性將導(dǎo)致增產(chǎn)速度緩慢，石油庫存難以大幅增加，預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)維持緊平衡格局。結(jié)合近期油價(jià)走勢(shì)，筆者對(duì)于2023年國(guó)際原油價(jià)格的主要判斷是：2022年底到2023年一季度，市場(chǎng)逐步消化美歐對(duì)俄羅斯制裁的影響，疊加冬季天氣溫和，中國(guó)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，預(yù)計(jì)油價(jià)將在90美元/桶下方震蕩調(diào)整，底部支撐在65～70美元/桶；二季度美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息，歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期兌現(xiàn)，歐佩克維持減產(chǎn)政策，油價(jià)有望企穩(wěn)，預(yù)計(jì)在2023年上半年看到年內(nèi)低點(diǎn)。下半年，夏季出行旺季疊加中國(guó)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)釋放需求，歐洲入冬前加快天然氣補(bǔ)庫進(jìn)度，提升氣轉(zhuǎn)油需求，全球通貨膨脹率逐步回落，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，油價(jià)將觸底回升。預(yù)計(jì)2023年布倫特油價(jià)波動(dòng)區(qū)間在70～100美元/桶，均價(jià)為90美元/桶，下半年均價(jià)高于上半年，波動(dòng)中樞較2022年有所回落。

綜上分析，2 0 2 3年的石油市場(chǎng)供需基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)面多空因素交織，疊加地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張，石油價(jià)格將面臨高度不確定性。油氣企業(yè)需要繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)石油市場(chǎng)的分析和預(yù)判，統(tǒng)籌規(guī)劃，提前布局，可適當(dāng)利用衍生品工具對(duì)沖實(shí)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，助力企業(yè)降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，提升經(jīng)濟(jì)效益。