中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)金融支持效率及影響因素研究*

馬競(jìng)宇

（青海民族大學(xué)，青海 西寧 810007）

1 研究背景

隨著“東部率先發(fā)展、西部大開發(fā)”等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，中部地區(qū)逐漸得到重視，自2004年提出“中部地區(qū)崛起”概念以來，中部地區(qū)加快實(shí)施促進(jìn)發(fā)展的政策和措施，其經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著增強(qiáng)，取得了舉世矚目的成績(jī)。2021年7月《中共中央 國務(wù)院關(guān)于新時(shí)代推動(dòng)中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的意見》發(fā)布，更明確展示出中部地區(qū)的快速發(fā)展對(duì)于社會(huì)主義現(xiàn)代化國家建設(shè)的重要性。

中部地區(qū)在快速發(fā)展過程中實(shí)時(shí)響應(yīng)國家政策，積極參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)建設(shè)，其中新能源汽車產(chǎn)業(yè)為中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來機(jī)遇。中部地區(qū)一直將汽車作為支柱產(chǎn)業(yè)打造，在全國六大汽車集群中有舉足輕重的地位。中部地區(qū)傳統(tǒng)的汽車產(chǎn)業(yè)為新能源汽車發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，能夠加快汽車產(chǎn)業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型、加速新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。而新能源汽車產(chǎn)業(yè)作為新時(shí)代戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，具有較強(qiáng)的科技屬性，投資周期較長，需要大量的資金支持，金融資源的支撐作用逐漸凸顯。因此本文對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)金融支持效率和影響因素進(jìn)行分析具有必要性，望有助于促進(jìn)中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，助力中部地區(qū)快速崛起。

2 文獻(xiàn)綜述

方成巖[1]認(rèn)為汽車尾氣排放是中國增長最快的碳源，商業(yè)銀行應(yīng)該支持新能源汽車行業(yè)、助力低碳經(jīng)濟(jì)。余春霞和王婧[2]分析了我國新能源汽車微觀、中觀、宏觀三方面特征，根據(jù)生命周期特點(diǎn)提出了不同階段融資策略。郭少蓉[3]研究了新能源汽車企業(yè)的財(cái)政扶持政策和金融扶持政策，并為財(cái)政金融提供了一個(gè)新的制定和調(diào)整思路。張瑞[4]通過分析湖北省十堰市新能源汽車產(chǎn)業(yè)，建議加強(qiáng)銀行信貸投放、創(chuàng)新金融服務(wù)、加快征信系統(tǒng)建設(shè)。李素梅等[5]通過DEA-Logit模型實(shí)證分析，得到我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)融資效率未達(dá)到有效，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和企業(yè)股權(quán)融資成正相關(guān)，債券融資成負(fù)相關(guān)。伊群勇[6]基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼退坡探討其金融支持模式，研究發(fā)現(xiàn)補(bǔ)貼起到正面作用，供給端成為主要受益者，補(bǔ)貼發(fā)放不及時(shí)會(huì)給車企造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。彭勇[7]認(rèn)為處于起步階段的新能源汽車需要政府補(bǔ)貼扶持，同時(shí)應(yīng)完善資本市場(chǎng)為新能源汽車產(chǎn)業(yè)提供更多融資渠道，企業(yè)自身可選擇投貸聯(lián)動(dòng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資、開展汽車金融服務(wù)等。鄭有利和王子恒[8]認(rèn)為在新能源汽車行業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼下降的情況下，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該極力為新能源汽車產(chǎn)業(yè)提供金融支持，如加大支持新能源汽車“供給端”的力度、優(yōu)化“需求端”的金融服務(wù)、完善相應(yīng)擔(dān)保體系、拓寬直接融資渠道等。黃穎[9]從企業(yè)、政府和金融市場(chǎng)三方面出發(fā)，研究新能源汽車產(chǎn)業(yè)金融支持效率的影響因素，并將金融研究路徑分為股權(quán)支持、政策性金融支持和債務(wù)支持。徐小晶和徐小林[10]認(rèn)為新能源汽車行業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼退坡沖擊了企業(yè)的商業(yè)應(yīng)用融資效果。

3 實(shí)證研究設(shè)計(jì)

3.1 模型和變量的選取

在研究金融支持效率時(shí)，學(xué)者運(yùn)用較多的方法為數(shù)據(jù)包絡(luò)模型，因此選擇DEA-BCC模型進(jìn)行金融支持效率值的測(cè)度，DEA模型投入指標(biāo)參考熊正德和林雪[11]的選取方法，選取資產(chǎn)負(fù)債率、已流通股占總股本比率，產(chǎn)出指標(biāo)參考劉霞等[12]的選取方法，選取凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率、基本每股收益增長率。由于金融支持效率取值的特殊性，在分析金融支持效率影響因素時(shí)選擇Tobit模型進(jìn)行回歸，參考戈午[13]和陳菊艷[14]對(duì)解釋變量的選取，宏觀方面選取金融市場(chǎng)運(yùn)行和政府補(bǔ)助，微觀方面選取銀行信貸、內(nèi)部資金和股權(quán)融資。綜上，效率測(cè)算和影響因素指標(biāo)歸納見表1。

表1 模型指標(biāo)選取

3.2 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

參考大量文獻(xiàn)后考慮到數(shù)據(jù)可得性和完整性，選取A股市場(chǎng)中部地區(qū)新能源汽車上市公司，剔除ST股票和數(shù)據(jù)缺失樣本后剩余38家新能源汽車上市公司，包含了整車、零部件、原材料、電池和充電樁等，對(duì)2011—2020年樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。相關(guān)數(shù)據(jù)來自深圳證券交易所、上海證券交易所、國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫以及上市公司年報(bào)等公開信息，運(yùn)用DEAP2.1軟件、STATA14.0軟件和Excel完成實(shí)證。

4 實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 DEA-BCC模型運(yùn)行結(jié)果及分析

DEA模型一階段運(yùn)行結(jié)果顯示技術(shù)效率（TE）、純技術(shù)效率（PTE）和規(guī)模效率（SE）三者的關(guān)系為技術(shù)效率=純技術(shù)效率×規(guī)模效率，技術(shù)效率也叫綜合效率，其值等于1時(shí)說明決策單元達(dá)到了DEA有效，該值越小則說明決策單元的有效性越低。本章測(cè)算了我國中部地區(qū)38家新能源汽車上市公司的金融支持效率，并對(duì)各年度平均值進(jìn)行效率分析，測(cè)算結(jié)果見表2。

表2 DEA模型運(yùn)行結(jié)果

1）技術(shù)效率分析。A股中部地區(qū)新能源汽車上市公司的技術(shù)效率在2011—2020年總體呈現(xiàn)逐漸上升趨勢(shì)，到2020年達(dá)到0.793，從2011年的0.445上升了0.348，其中技術(shù)效率在2015年和2016年略有下降，原因是2015年股市的影響使新能源汽車上市公司陷入暫時(shí)的融資困難，2016年國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行放緩，加之新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的諸多問題開始出現(xiàn)，使新能源汽車產(chǎn)業(yè)金融支持效率下降。2017年技術(shù)效率逐漸恢復(fù)上升，并在此后幾年中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)效率持續(xù)上升，到2020年達(dá)到最高值0.793。此變化說明中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)越來越重視技術(shù)效率對(duì)其促進(jìn)作用。此外，在實(shí)證過程中發(fā)現(xiàn)38家公司的技術(shù)效率平均值中只有一家企業(yè)的技術(shù)效率一直有效，企業(yè)的純技術(shù)效率和規(guī)模效率均達(dá)到有效，其他大部分上市公司的技術(shù)效率都未達(dá)到相對(duì)有效狀態(tài)，說明中部新能源汽車產(chǎn)業(yè)的金融支持效率還有巨大的提升空間。

2）純技術(shù)效率分析。從表2中可以看出新能源汽車上市公司的純技術(shù)效率從2011年的0.616到2020年的0.835，增長了0.219，中間出現(xiàn)小幅下降，總體在0.7左右浮動(dòng)，2019年突破了0.8，但是仍未達(dá)到相對(duì)有效，說明這幾年中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)資源管理和技術(shù)水平還有待提升。實(shí)證過程中發(fā)現(xiàn)各公司技術(shù)效率平均值中只有一家新能源汽車上市公司純技術(shù)效率有效，該企業(yè)的資產(chǎn)管理和技術(shù)水平較高，另外還有一家上市公司達(dá)到純技術(shù)效率相對(duì)有效，說明該企業(yè)注重資產(chǎn)管理技術(shù)水平，此外的大多數(shù)新能源汽車上市公司均未達(dá)到相對(duì)有效，并且有19家公司的純技術(shù)效率值低于平均水平，說明中部地區(qū)新能源汽車企業(yè)不夠重視純技術(shù)效率，拉低了整體的金融支持效率。

3）規(guī)模效率分析。從表2中可以看出中部地區(qū)新能源汽車上市公司的規(guī)模效率值總體呈上升趨勢(shì)，從2011年到2020年提高了0.188，并在2015年就達(dá)到相對(duì)有效，2016年和2017年規(guī)模效率值略微下降，2019年又重新回到了0.9以上，并在接下來的3年都達(dá)到相對(duì)有效，說明中部新能源汽車上市公司注重規(guī)模效率。實(shí)證過程中各公司規(guī)模效率平均值達(dá)到有效的企業(yè)只有一家，達(dá)到規(guī)模效率相對(duì)有效的企業(yè)有12家，剩余公司的規(guī)模效率值多數(shù)在0.8以上，說明中部地區(qū)新能源汽車上市公司普遍相對(duì)重視規(guī)模效應(yīng)。

4）結(jié)合技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率的分析可知，中部地區(qū)的新能源汽車上市公司一般較重視金融資源的規(guī)模效應(yīng)，相對(duì)忽視了資源管理技術(shù)水平，因此若想要達(dá)到金融支持效率有效性，必須要在支持規(guī)模效率的同時(shí)，重視純技術(shù)效率。

4.2 Tobit模型回歸結(jié)果與分析

Tobit回歸分析結(jié)果見表3。

表3 Tobit模型回歸結(jié)構(gòu)

1）金融市場(chǎng)運(yùn)行（JR）的估計(jì)系數(shù)為正，通過10%的顯著水平檢驗(yàn)。選取金融業(yè)增加值增長率作為金融市場(chǎng)運(yùn)行的變量指標(biāo)，該變量系數(shù)為正說明金融業(yè)增加值增長率對(duì)中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)金融支持效率產(chǎn)生正向影響，系數(shù)較小說明該項(xiàng)的影響作用還不大。通常金融業(yè)增加值增長率反映金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，金融業(yè)增加值增長率越高則表示金融市場(chǎng)越完善，新能源汽車產(chǎn)業(yè)在金融市場(chǎng)中融資就越方便。

2）政府補(bǔ)助（GS）的估計(jì)系數(shù)為正，不通過顯著性檢驗(yàn)。選取政府補(bǔ)助作為政府扶持變量的指標(biāo)，該變量系數(shù)為正說明政府補(bǔ)助對(duì)中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)金融支持效率產(chǎn)生正向影響，政府對(duì)于中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的資金扶持起到了緩解融資困境、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用，但是該變量結(jié)果顯示我國政府補(bǔ)助對(duì)中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的金融支持效率影響并不顯著。

3）銀行信貸（BC）的估計(jì)系數(shù)為負(fù)，通過10%的顯著水平檢驗(yàn)。選取長期借款和短期借款之和作為銀行信貸的變量指標(biāo)，該變量系數(shù)為負(fù)說明銀行信貸對(duì)中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)金融支持效率產(chǎn)生負(fù)向影響。新能源汽車作為新興戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)之一，具有資金需求量較大、投資回收期較長的特點(diǎn)，加之前幾年新能源汽車行業(yè)的“騙?！毙袨椋沟眯履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)的信用度不高，在銀行的籌資成本也較高。此外銀行信貸支持越多，新能源汽車行業(yè)的到期還貸壓力就越大，金融支持效率也會(huì)越低。

4）內(nèi)部資金（IF）的估計(jì)系數(shù)為負(fù)，通過5%的顯著水平檢驗(yàn)。選取盈余公積和未分配利潤之和作為內(nèi)部資金支持的變量指標(biāo)，該變量系數(shù)為負(fù)說明內(nèi)部資金對(duì)中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)金融支持效率產(chǎn)生負(fù)向影響。新能源汽車產(chǎn)業(yè)內(nèi)部資金得不到合理的利用，不能通過內(nèi)部資金的配置來吸引到外部籌資，使中部地區(qū)新能源汽車行業(yè)內(nèi)部資金對(duì)金融支持效率呈現(xiàn)負(fù)面影響。

5）股權(quán)融資（EF）的估計(jì)系數(shù)為正，通過1%的顯著水平檢驗(yàn)。選取股本和資本公積之和作為股權(quán)投資支持的變量指標(biāo)，該變量系數(shù)為正說明股權(quán)融資對(duì)中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)金融支持效率產(chǎn)生正向影響。新能源汽車產(chǎn)業(yè)資金需求量較大，股權(quán)融資為產(chǎn)業(yè)提供了資金便利，使新能源汽車的發(fā)展多了股權(quán)資金支持，即股權(quán)融資提高了中部地區(qū)新能源汽車行業(yè)的金融支持效率。

5 對(duì)策建議

5.1 加速健全金融市場(chǎng)體系

健康完善的金融市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境能提升中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)融資效率，因此要加速健全金融市場(chǎng)體系，通過加快部署基礎(chǔ)金融設(shè)施、強(qiáng)化市場(chǎng)有效監(jiān)管、開發(fā)新型專項(xiàng)金融服務(wù)等為中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)提供高效的融資空間。

5.2 政府補(bǔ)貼應(yīng)個(gè)性化精準(zhǔn)投放

中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的政府補(bǔ)助沒有完全達(dá)到支持的目的，政府應(yīng)該采取個(gè)性化、針對(duì)性的補(bǔ)貼方案，針對(duì)中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)上下游間不同領(lǐng)域，采用不同的補(bǔ)貼措施；加強(qiáng)引導(dǎo)作用，針對(duì)新能源汽車高科技研發(fā)、電池、電機(jī)、電控系統(tǒng)以及充電樁基礎(chǔ)建設(shè)等項(xiàng)目，應(yīng)引導(dǎo)資金精準(zhǔn)投入，在政府補(bǔ)貼發(fā)放后要發(fā)揮好后續(xù)的追蹤監(jiān)督作用，防止政府補(bǔ)貼資金落實(shí)不到位，使該地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)走向不良發(fā)展方向。

5.3 增加銀行信貸支持力度

由于新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資回收期長、風(fēng)險(xiǎn)高，以及實(shí)證分析顯示商業(yè)銀行對(duì)于中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的信貸支持呈現(xiàn)消極作用，而在政府補(bǔ)助退坡后銀行將會(huì)成為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的重要融資渠道之一，因此商業(yè)銀行應(yīng)該積極投入到中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的金融支持隊(duì)伍中，貸前做好充分調(diào)查，貸后時(shí)刻追蹤貸款流向，避免貸款流入低技術(shù)含量和低門檻領(lǐng)域，同時(shí)擴(kuò)大中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)貸款力度，降低貸款門檻，提高中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的金融支持效率。

5.4 合理配置內(nèi)部資金

優(yōu)序融資理論顯示企業(yè)成本最低的金融支持方式就是內(nèi)部融資，即通過自有資金支持企業(yè)發(fā)展運(yùn)行，但是中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)內(nèi)部資金使用效率較低。為提高內(nèi)部資金對(duì)外部資金的吸引能力，新能源汽車公司應(yīng)該科學(xué)合理地使用內(nèi)部資金，如合理配置投資比例和各階段內(nèi)部資金使用額度，對(duì)于內(nèi)部資金的使用應(yīng)制定合格的審批制度和科學(xué)的財(cái)務(wù)記錄，制定嚴(yán)格的事后資金流向報(bào)告機(jī)制，通過合理配置內(nèi)部資源來吸引外部投資，進(jìn)而提升中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)金融支持效率。

5.5 放大股權(quán)融資效應(yīng)

股權(quán)融資是新能源汽車產(chǎn)業(yè)重要的融資途徑。新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)期長，貸款到期償債壓力大，一般都選擇股權(quán)融資的方式，實(shí)證結(jié)果也顯示出中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的股權(quán)融資對(duì)金融支持效率呈正向影響，說明股權(quán)融資能夠促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，因此要繼續(xù)放大股權(quán)融資的正效應(yīng)，保持主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板對(duì)于中部地區(qū)新能源汽車企業(yè)的上市作用，同時(shí)鼓勵(lì)該地區(qū)新能源汽車企業(yè)上市融資，擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模，提升中部地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的金融支持效率。