金融素養(yǎng)對其金融投資選擇傾向的影響

王濤 張三寶 謝瑜

摘要：根據(jù)央行發(fā)布的《2019年消費者金融素養(yǎng)調(diào)查簡要報告》的顯示結(jié)果，我國消費者整體上金融素養(yǎng)水平略有提高，但金融素養(yǎng)水平不足的問題依然存在。大學生是未來中國家庭成員的重要成員，其金融素養(yǎng)的高低對整個家庭的金融投資選擇傾向會產(chǎn)生重要的影響。因此，本文以銅陵學院在校大學生為調(diào)查對象，共收集205份金融素養(yǎng)調(diào)查問卷，以調(diào)查數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進行多元線性回歸和邏輯回歸。實證結(jié)果顯示：大學生整體金融素養(yǎng)還有待提高，尤其是投資信心引起的主觀金融素養(yǎng)不足的問題，這是本文關(guān)注的焦點，最后根據(jù)金融素養(yǎng)存在的問題提出一些建議措施。

關(guān)鍵詞：大學生；金融素養(yǎng)；金融投資

中圖分類號：F23文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2022.23.056

0引言

近些年來，隨著經(jīng)濟和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速發(fā)展，金融已經(jīng)滲透到我們國民經(jīng)濟的各個領(lǐng)域。由此產(chǎn)生了大數(shù)據(jù)金融、人工智能金融等數(shù)字金融業(yè)態(tài)，為人們提供更經(jīng)濟、便捷、高效的金融服務體驗，但數(shù)字金融也催生出諸多風險。因此，我們可以通過提升民眾金融素養(yǎng)來防范金融風險，這不僅有利于引導人們?nèi)罕姌淞⒄_的理財觀念，也有助于建設良好的數(shù)字金融環(huán)境。2017年經(jīng)合組織發(fā)布了《關(guān)于數(shù)字時代的金融教育和金融消費者保護的報告》。文章總結(jié)了當前世界各地開展數(shù)字網(wǎng)絡金融服務的總體發(fā)展現(xiàn)狀，指出了目前世界各地民眾普遍存在的數(shù)字金融服務知識缺乏的現(xiàn)象。另外，根據(jù)《2019年消費者金融素養(yǎng)調(diào)查簡要報告》，我國消費者的金融素養(yǎng)與2017年相比整體上稍有提升，其中教育與消費者金融素養(yǎng)得分的相關(guān)性更大。因此，加強對國民基本金融專業(yè)素養(yǎng)的培育，顯得很有必要。

隨著我國金融服務和工具的創(chuàng)新，并且不斷優(yōu)化呈現(xiàn)日益復雜化的發(fā)展趨勢，金融素養(yǎng)的重要性日益凸顯。大學生作為消費者群體中的重要一員，也是中國未來家庭的重要組成部分。在金融的滲透下，他們未來將會面對越來越多的新型金融工具和更加復雜的金融市場。因此，我們需要更加注重在校大學生的金融素養(yǎng)。近幾年來，我國學者不僅開始關(guān)注消費者的金融素養(yǎng)，也開始將目光聚焦在大學生的金融素養(yǎng)上（張文娟，2020）（李杰鋒，2020等。這同時也向我們傳遞出了一個好的信號，大學生越來越被社會所關(guān)注，他們合理的金融投資決策的作用也越來越大。本文將根據(jù)銅陵學院部分在校大學生的統(tǒng)計調(diào)查結(jié)果，嘗試分析影響大學生金融素養(yǎng)的因素以及金融素養(yǎng)對于大學生金融投資選擇傾向的影響，希望能夠?qū)鹑谒仞B(yǎng)的專業(yè)教育提供一定的指引。

1文獻綜述

金融素養(yǎng)在不同的文獻中有不同的定義，但是目前被廣泛接受認可的一種定義是由經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）在2011年提出來的。所謂金融素養(yǎng)，是指人們做出合理金融決策并最終實現(xiàn)個人金融福利的意識、知識、技術(shù)、態(tài)度和行為的有機結(jié)合。

研究證實金融素養(yǎng)與金融投資行為密切相關(guān)。目前，很多研究（吳衛(wèi)星等，2018）都顯示，世界各國居民家庭對于金融素養(yǎng)教育水平都比較低，缺乏基本的金融投資常識;而且大量的研究也顯示（胡振等，2017）金融素養(yǎng)對家庭金融資產(chǎn)規(guī)模具有顯著的正向影響，即金融素養(yǎng)水平會顯著增加家庭金融資產(chǎn)規(guī)模。（吳衛(wèi)星等，2018）研究表示金融素養(yǎng)會影響居民家庭的金融投資行為。尹志超等（2014）則發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)水平越高的家庭參與到金融市場中來，他們投資于股票市場的可能性越大。Fedorova等（2015）根據(jù)俄羅斯居民家庭數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)更高的居民能夠更活躍地參與金融市場。通過對國內(nèi)外的相關(guān)文獻梳理可以發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)的高低會對人們在金融市場上的投資行為產(chǎn)生影響。因此，當代的大學生作為中國未來家庭成員的重要組成部分，他們的金融素養(yǎng)的水平是否也對投資股票產(chǎn)生影響。基于此，本文提出假設H1。

H1：大學生的金融素養(yǎng)與其投資股票的傾向呈正向相關(guān)關(guān)系。

目前，業(yè)界有兩種關(guān)于度量金融素養(yǎng)水平指標的方法：分別是客觀金融素養(yǎng)指標和主觀金融素養(yǎng)指標。以客觀金融素養(yǎng)指標為例，在這方面的研究上已取得較多研究成果。研究者將通過分析客觀金融素養(yǎng)的指標并分析出其對金融行為造成的影響。但是，從目前已掌握的文獻來看，研究者對主觀金融素養(yǎng)的看法存在爭議。亦有文獻表示人們主觀認為的金融素養(yǎng)與實際具備的金融素養(yǎng)之間的相關(guān)性較弱，且受個人特征的影響。也有部分學者對此觀點持不同的意見，以下是一些有關(guān)金融素養(yǎng)與金融投資行為的相關(guān)研究成果。如Bannie和Neubert（2016）指出人們的主觀金融素養(yǎng)與其所做的關(guān)于對諸如對沖基金之類的復雜資產(chǎn)的投資決定密切相關(guān)。Allgood和Walstad（2016）指出，人們主觀的金融素養(yǎng)對于人們在投資等金融行為方面的價值與人們實際具備的金融素養(yǎng)同樣重要。Anthony等（2018）指出主觀金融素養(yǎng)高的投資者更傾向于持有投資基金等。吳衛(wèi)星等（2015）指出，家庭投資組合的有效性會受到投資者的性別、婚姻狀況、學歷水平的影響，而且影響作用是顯著的，而人們的主觀金融素養(yǎng)受到這些因素的影響。根據(jù)資產(chǎn)組合定價理論，股票的風險與基金呈正相關(guān)關(guān)系，與債券呈反向相關(guān)關(guān)系?；诖?，同上段所述，本文分別提出假設H2和H3。

H2：大學生的主觀金融素養(yǎng)與其投資基金的傾向呈正向相關(guān)關(guān)系。

H3：大學生的主觀金融素養(yǎng)與其投資債券的傾向呈反向相關(guān)關(guān)系。

1理論框架

在我國現(xiàn)代社會中，金融素養(yǎng)是一種重要的人力資源。對于培養(yǎng)人們學習管理金融資源的基本知識和能力起著重要作用，同時也對大學生的金融投資行為產(chǎn)生重要影響。本文首先介紹金融素養(yǎng)的定義，根據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）關(guān)于金融素養(yǎng)的定義來設置金融素養(yǎng)指標，具體包括主觀金融素養(yǎng)（SFL）、客觀金融素養(yǎng)（OFL）?？陀^金融素養(yǎng)是具體詢問受訪者對其有關(guān)股票等金融產(chǎn)品的了解程度來進行測度；而主觀金融素養(yǎng)則更強調(diào)受訪者的金融基本知識與專業(yè)技能的主觀方面，本文對主觀金融素養(yǎng)水平的評估主要通過調(diào)查問卷中的投資信心部分來表示。然后對“大學生金融素養(yǎng)調(diào)查問卷”的答案進行賦值，運用描述性統(tǒng)計的方法，對問卷中相關(guān)控制變量進行分組統(tǒng)計，包括受訪者性別、專業(yè)、年級、風險偏好、投資信心等因素，進而得到許多量化的大學生金融素養(yǎng)指標。接下來運用相關(guān)關(guān)系分析、建立回歸模型進行實證分析；探究大學生主觀金融素養(yǎng)水平對其金融投資行為的影響，同時分析主觀金融素養(yǎng)對金融投資行為的影響是否顯著。最后將根據(jù)相關(guān)實證分析結(jié)果，從學校、大學生自身以及國家相關(guān)教育政策出發(fā)，提出關(guān)于著力提升在校大學生金融素養(yǎng)水平、促進在校大學生合理參與各類金融產(chǎn)品投資行為的積極性建議。

2問卷設計

本文在參考大量金融素養(yǎng)測量文獻資料的基礎(chǔ)上設計了調(diào)查問卷，調(diào)查對象為銅陵學院在校大學生。這份問卷主體共分為兩個部分：第一部分是關(guān)于受訪者的個人信息部分，包含了性別、年級、專業(yè)以及投資行為傾向。第二部分從主觀和客觀兩個方面調(diào)查被訪者的金融素養(yǎng)，主要考察大學生的基本金融知識和數(shù)學能力。第一部分參考了李克特的五等量法，根據(jù)回答情況對每個問題分別賦值1-5?；卮饛牟弧⒑苌?、有時、經(jīng)常、始終，分別賦值1、2、3、4、5，數(shù)值越大表示金融態(tài)度越健康。數(shù)學技能與金融知識部分主要從金融產(chǎn)品的相關(guān)知識及風險角度設置了一些題目。計算題的分值將根據(jù)答案的正誤賦分，正確答案賦值5分，答錯選項不得分。其他風險偏好部分，將根據(jù)不同程度的回答分別賦值若干分數(shù)。

3設計模型

本文首先使用多元線性回歸模型考察金融素養(yǎng)對大學生金融投資行為的影響，模型設定如下：

Y=α+β1X+β2Control+μ

在模型中，Y代表大學生的金融投資行為。本文選擇了2個金融素養(yǎng)變量指標，分別是主觀金融素養(yǎng)和客觀金融素養(yǎng)。X表示主觀金融素養(yǎng)，Control表示包括客觀金融素養(yǎng)在內(nèi)的一系列控制變量。其中包括受調(diào)查者的性別、年級、專業(yè)等特征；μ為隨機誤差項。然后采用Probit回歸模型考察主觀金融素養(yǎng)對大學生金融投資行為的影響，模型設定如下：

Y1=1（β3Ｓ+β4γ+ε）

其中，Y1為0-1型虛擬變量，Y=1表示金融投資選擇傾向影響強烈，相反Y=0表示金融投資選擇傾向影響較弱；Ｓ表示主觀金融素養(yǎng)（投資信心）；γ為控制變量，包括股票、基金、債券、期貨和其他金融衍生品；ε為隨機誤差項。變量說明與描述性統(tǒng)計：

（1）金融投資選擇行傾向。本文所研究的金融投資行為包括投資股票、債券、基金及其他金融衍生品。

（2）金融素養(yǎng)。本文將基本金融素養(yǎng)定義為投資者對基本經(jīng)濟概念的理解；于是我們設計出關(guān)于大學生基礎(chǔ)金融知識水平的一系列題目進行測算。本文將基本金融素養(yǎng)定義為受訪者在證券市場投資時所具備的基本金融知識。本文會根據(jù)金融素養(yǎng)的客觀題進行測算，投資者對金融知識的掌握情況會根據(jù)金融素養(yǎng)指標的最終得分體現(xiàn)出來。

（3）主觀金融素養(yǎng)。本文所研究的主觀金融素養(yǎng)實際上是投資信心，包括數(shù)學能力、財務管理能力、財務管理期望三個方面。

表1給出了本文實證研究涉及的金融素養(yǎng)與金融投資選擇傾向的描述性統(tǒng)計結(jié)果，從中可以看出：（1）受訪者性別的平均值為1.59，更接近于2，說明受訪者女性更多。受訪者年級的平均值為1.81，更接近于2，說明受訪者中大二學生更多；（2）受訪者的主觀金融素養(yǎng)水平均值為3.43，客觀金融素養(yǎng)均值為3.33；主觀金融素養(yǎng)略高于客觀金融素養(yǎng)，這體現(xiàn)出受訪者的金融投資信心高于自身所具備的基本金融知識。（3）受訪者的主觀金融素養(yǎng)標準差為0.72，大于客觀金融素養(yǎng)的標準差0.52。這表明受訪者的金融素養(yǎng)群體差異度較大。（4）金融素養(yǎng)水平最大值為4.60，最小值為2.07，平均值為3.38，標準差為0.51；這說明樣本中的受訪者整體金融素養(yǎng)水平良好。（5）在投資選擇傾向上，有53%的受訪者選擇了債券，51%的選擇了基金，45%的選擇了股票，而選擇期貨和其他金融衍生品的分別只有26%和25%，這表明受訪者的更傾向于投資股票、債券和基金。表2報告的是大學生金融素養(yǎng)與投資選擇傾向線性回歸模型結(jié)果。

從中可以看出金融素養(yǎng)水平的高低會對我校大學生的投資選擇傾向產(chǎn)生一定的影響?；诒疚乃占降臄?shù)據(jù)來看，投資者的選擇傾向更容易受到客觀金融素養(yǎng)的影響。當客觀金融素養(yǎng)提高時，大學生對投資債券的傾向?qū)⒃黾樱疫@一影響是顯著的，在性別、年級和專業(yè)這三個控制變量的影響下均表示出了較強的相關(guān)關(guān)系。相反，主觀金融素養(yǎng)對大學生投資債券的傾向并不顯著，在三個控制變量的影響下只有模型4呈現(xiàn)了一定的負相關(guān)關(guān)系，說明高年級的大學生主觀金融素養(yǎng)水平的提高相應的會減少對債券的投資選擇傾向。這與本文前面的假設并不相符，由此做出如下解釋：由于數(shù)據(jù)所收集到的高年級學生的問卷數(shù)量有限，可能部分受訪者的答案會直接影響數(shù)據(jù)結(jié)果。

根據(jù)模型1的數(shù)據(jù)顯示，隨著男性受訪者的金融素養(yǎng)的提高，會增加對股票的投資傾向；根據(jù)模型3的數(shù)據(jù)顯示，在低年級學生中，當他們金融素養(yǎng)提高時，會增加對股票的投資傾向。模型6的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟、管理專業(yè)的學生中，隨著他們金融素養(yǎng)水平的提高也會增加對股票的投資傾向。說明性別、年級和專業(yè)這些控制變量對投資股票影響較強。模型6還顯示對于經(jīng)濟和管理專業(yè)的學生來說當主觀金融素養(yǎng)水平提高時，會增加對期貨的投資傾向。

基于線性回歸模型得出結(jié)論：客觀金融素養(yǎng)在性別、年級和專業(yè)這些控制變量的影響下對投資債券和股票的傾向影響顯著。表3報告的是金融素養(yǎng)與金融投資選擇傾向Probit模型結(jié)果。

根據(jù)Probit回歸模型結(jié)果可以看出金融素養(yǎng)對大學生投資基金的選擇傾向影響顯著，并且呈正向相關(guān)關(guān)系，主要表現(xiàn)在年級上。說明隨著大學生年級的增加，學習到的金融相關(guān)的專業(yè)知識逐漸增多，金融素養(yǎng)水平慢慢提高，投資基金的傾向會增加。這與前文的假設是一致的。數(shù)據(jù)顯示主客觀金融素養(yǎng)以及整體金融素養(yǎng)都會對大學生投資基金影響顯著，而且這種相關(guān)關(guān)系影響較強，說明了大學生隨著年級的增加，對于基金的偏好格外強烈。傳統(tǒng)意義上基金的風險和收益是介于股票和債券之間。

從表中也可以看出，金融素養(yǎng)對大學生投資期貨的選擇上也十分的顯著，尤其在專業(yè)這一變量的影響下，不同專業(yè)對待投資期貨的態(tài)度不盡相同?；诒疚难芯康臄?shù)據(jù)，我們的受訪者中金融專業(yè)的學生占據(jù)多數(shù)，說明隨著他們金融素養(yǎng)的提高，會增加對期貨的投資選擇。在金融資產(chǎn)中，期貨是屬于高風險、高收益的理財產(chǎn)品，這對投資者的專業(yè)能力提出了較高的要求。這說明金融專業(yè)的學生具備了這樣的能力，隨著他們金融素養(yǎng)的提高，他們會利用自己的專業(yè)知識進行期貨投資。

4結(jié)論和建議

本研究運用了銅陵學院在校大學生金融素養(yǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，研究了金融素養(yǎng)與金融投資選擇傾向之間的關(guān)系。

研究結(jié)論：從變量的描述性統(tǒng)計中我們發(fā)現(xiàn)，我校在校大學生的整體金融素養(yǎng)不高，其中，主觀金融素養(yǎng)得分略高于客觀金融素養(yǎng)。根據(jù)多元線性回歸模型的分析來看，大學生的金融素養(yǎng)的確會對金融投資選擇傾向產(chǎn)生影響。其中，客觀金融素養(yǎng)對投資債券和股票影響顯著，對基金也有微弱的影響，都表現(xiàn)出正向相關(guān)關(guān)系。根據(jù)Probit回歸模型我們發(fā)現(xiàn)：主觀金融素養(yǎng)和客觀金融素養(yǎng)都會對大學生投資基金和期貨的選擇傾向上產(chǎn)生較大影響，主要表現(xiàn)在兩個方面：一是隨著大學生年級的增加，金融知識水平提高，更傾向于投資基金；二是金融專業(yè)的學生，隨著金融素養(yǎng)水平的提高，更傾向于投資期貨。結(jié)合以上三種方法的分析結(jié)果，基于主觀金融素養(yǎng)的重要性來說，由于投資信心不足的問題導致了主觀金融素養(yǎng)對金融投資選擇傾向的影響沒有客觀金融素養(yǎng)反映的更直接，因此，這也是我們目前迫切需要解決的問題。

基于上述的研究發(fā)現(xiàn)，在此提出如下幾點建議：（1）首先，應該著力關(guān)注基本金融教育的引導作用。大學生是國家的未來，了解金融素養(yǎng)的重要性，提高大學生的金融教育水平無疑是刻不容緩的。高校應開設經(jīng)濟金融風險類和經(jīng)濟金融投資理財類專業(yè)課程，而不應該僅局限于經(jīng)濟金融相關(guān)專業(yè)的學生。非金融類和財經(jīng)類的學生也要注重開設相關(guān)課程，以不斷增加大學生的金融知識，提高在校大學生的金融素養(yǎng)。（2）其次，大學生自身應加強學習和訓練。金融知識是目前衡量金融素養(yǎng)的一個重要因素之一，所以作為目前的在校大學生應充分利用課余時間，閱讀相關(guān)金融知識書籍，加強金融知識的儲備。作為金融相關(guān)專業(yè)的學生來說，需要對自己專業(yè)水平提出更高的要求。在移動互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的快速發(fā)展的時代，應充分利用好這一優(yōu)勢。利用網(wǎng)絡技術(shù)學習知識已成為一種新的流行趨勢，這類大學生應充分利用網(wǎng)絡的優(yōu)勢，加強自身的學習和訓練。（3）加強金融知識的宣傳并開展相關(guān)活動?？梢岳脤W校社團的優(yōu)勢，組建相關(guān)社團，積極宣傳相關(guān)金融知識。開展金融知識競賽活動、座談會等，提高在校學生的參與度。

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