地緣沖突視域下國際油價(jià)脈沖效應(yīng)

□ 文/本刊評(píng)論員

國際油價(jià)走勢(shì)，一定同時(shí)存在兩種神秘力量，一種力量向上，托舉油價(jià)上漲；一種力量向下，推動(dòng)油價(jià)下跌。而油價(jià)走勢(shì)則取決于這兩種力量均衡博弈的結(jié)果。從市場(chǎng)角度看，商品價(jià)格由供需決定，即商品供給量與需求量相互作用，達(dá)到市場(chǎng)均衡，進(jìn)而確定其均衡價(jià)格。但由于石油具有超出一般商品的特殊屬性，因而其價(jià)格形成除了受供需關(guān)系影響外，還有諸多其他因素在起作用。而地緣沖突對(duì)石油價(jià)格的沖擊，多半為短期脈沖效應(yīng)。

正是基于石油資源具有經(jīng)濟(jì)、金融和地緣政治等多重屬性，因而對(duì)其研究視角也大相徑庭。但不管怎樣波動(dòng)，其價(jià)格也不可能長(zhǎng)期呈現(xiàn)與供需平衡相悖的態(tài)勢(shì)。站在陡然升至100美元/桶價(jià)格窗口解讀油價(jià)，多少有些短視，觀察油價(jià)曲線需要一個(gè)更寬廣的時(shí)間尺度。長(zhǎng)期來看，左右油價(jià)基本因素還是供需關(guān)系，而其他因素只能在有限時(shí)間和范圍內(nèi)攪動(dòng)價(jià)格，如同海浪上的泡沫，海浪越大，泡沫也越大，但海浪并不是泡沫制造的一樣。這既是全球大宗商品短期脈沖效應(yīng)，也是國際石油市場(chǎng)的價(jià)格邏輯。

透視近年來國際地緣沖突，1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，國際油價(jià)從18.36美元/桶漲至40.15美元/桶，漲幅高達(dá)119%。不過，短短兩個(gè)月后，伴隨戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)局清晰及以沙特為首的OPEC國家迅速增產(chǎn)穩(wěn)定油市，油價(jià)也逐漸回落至戰(zhàn)前水平。2003年3月伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，推動(dòng)布倫特油價(jià)由戰(zhàn)爭(zhēng)前的25.46美元/桶漲至34.1美元/桶，漲幅達(dá)34%。但伴隨主要軍事行動(dòng)的結(jié)束，國際油價(jià)也迅速回落。盤點(diǎn)最近50年與石油關(guān)聯(lián)較大規(guī)模的地緣沖突共有12次，幾乎沒有一次對(duì)國際油價(jià)產(chǎn)生長(zhǎng)期影響，外生性的地緣沖突事件，導(dǎo)致油價(jià)飆升現(xiàn)象通常是短暫的，大都如同泡沫隨著海浪破碎而消失。

按地緣格局分區(qū)，目前全球主要區(qū)域基準(zhǔn)石油市場(chǎng)在西區(qū)有兩個(gè)重要基準(zhǔn)原油，分別是西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）和布倫特（Brent）原油，而東區(qū)基準(zhǔn)原油則由迪拜原油（Dubai）及阿曼原油（Oman）來承擔(dān)。在進(jìn)行全球石油地緣供需平衡分析時(shí)，習(xí)慣上以蘇伊士運(yùn)河為界，將全球石油市場(chǎng)劃分為蘇伊士以東和蘇伊士以西兩個(gè)大區(qū)市場(chǎng)。區(qū)域間供需失衡將推動(dòng)石油貿(mào)易的開展，將資源從過剩地區(qū)輸送到匱乏地區(qū)；而套利交易對(duì)跨區(qū)動(dòng)態(tài)平衡起到調(diào)節(jié)和平易作用。在整體供需數(shù)量平衡格局下，仍存在局部供應(yīng)側(cè)油種結(jié)構(gòu)和需求側(cè)成品油結(jié)構(gòu)不平衡，也需要通過原油和成品油跨區(qū)貿(mào)易進(jìn)行再平衡。在經(jīng)典商品價(jià)格理論框架內(nèi)，存在一條需求量和價(jià)格相關(guān)的需求曲線，曲線斜率為負(fù)；同時(shí)存在一條供應(yīng)量與價(jià)格相關(guān)的供應(yīng)曲線，曲線斜率為正。兩條曲線交點(diǎn)所構(gòu)成的價(jià)格，為均衡價(jià)格。在該價(jià)格下，需求量與供應(yīng)量總體相等。如果商品價(jià)格偏離“均衡價(jià)格”，則會(huì)通過市場(chǎng)這只“看不見的手”調(diào)節(jié)、平易，供需數(shù)量也將重新回歸均衡點(diǎn)。

此次地緣沖突以來，油價(jià)受地緣沖突刺激一路高歌猛進(jìn)，刷新了2008年金融危機(jī)以來最高紀(jì)錄。但中長(zhǎng)期看，因缺乏托舉油價(jià)持續(xù)上漲動(dòng)力，其未來走勢(shì)還將回落到油市基本面和價(jià)格邏輯框架內(nèi)，圍繞市場(chǎng)需求波動(dòng)。綜合來看，當(dāng)下全球能源需求端并沒有改變，且因疫情尚未結(jié)束、經(jīng)濟(jì)衰退與需求下降對(duì)高油價(jià)缺乏強(qiáng)力支撐。一旦硝煙散盡，地緣局勢(shì)緩和，油價(jià)回落將是大概率事件。每桶上百元美元的油價(jià)，僅僅作為某種地緣博弈的標(biāo)志，但很難長(zhǎng)期持續(xù)。

地緣沖突視域下油價(jià)震蕩多為短期脈沖效應(yīng)。未來油氣供需兩端由兩個(gè)方面因素決定：在供給端，地緣沖突延續(xù)時(shí)間與強(qiáng)度決定油價(jià)震蕩幅度；在需求端，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才是托舉油價(jià)上行的前提條件和持續(xù)動(dòng)力。