收并購過程的財務風險分析

李鴻堯

（青島嘉凱城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，山東 青島 266000）

1 引言

現(xiàn)如今，在新冠肺炎疫情的影響下，國際市場發(fā)生了巨大的變化，這給我國部分企業(yè)的發(fā)展帶來了嚴重的沖擊。很多企業(yè)為了打破此種困境，均走向了并購的道路。但企業(yè)在收并購過程中會面臨諸多風險，如何在并購后實現(xiàn)自身的發(fā)展是每一個企業(yè)都需要思考的問題。對此，相關(guān)企業(yè)在收并購過程中需要加大對財務風險的關(guān)注力度，采取合理的措施來抵御財務風險，實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。

2 收并購財務風險的特征和識別原則

2.1 特征

在收并購過程中，想要降低企業(yè)所面臨的財務風險，首先需要明確財務風險的特性。從另一角度來看，有效地識別財務風險特征是提高財務風險抵御能力的基礎。就目前我國企業(yè)在收并購過程中，所面臨的財務風險具有如下特征：①潛伏性。通常情況下，財務風險并不是一蹴而就的，企業(yè)產(chǎn)生財務風險是由于多種因素長時間積累下所產(chǎn)生的，因此財務風險具有一定的隱藏性和潛伏性。②動態(tài)性。企業(yè)的收并購過程是一項動態(tài)活動，在該項活動當中也伴隨著財務風險，因此財務風險也隨著企業(yè)收并購方式的改變而改變，進而導致財務風險具有動態(tài)特性。③階段性。在企業(yè)收并購過程中，不同階段所遭遇的財務風險概率不同。例如，在收并購決策階段企業(yè)出現(xiàn)財務問題的概率最大，而交易整合階段所面臨的財務風險較小。④可防范性。伴隨企業(yè)收并購過程所產(chǎn)生的財務風險具有一定的可防范性，相關(guān)企業(yè)如果具備較強的風險防范意識，對風險類別有明確的掌握，并且也有完善的風險管理、評估制度措施，對于風險的出現(xiàn)也有合理的應對措施，那么在企業(yè)進行收并購活動中可以最大程度地規(guī)避所面臨的財務風險，進而實現(xiàn)企業(yè)的健康發(fā)展[1]。

2.2 風險識別原則

現(xiàn)如今，收并購發(fā)展模式已經(jīng)成為很多企業(yè)所面臨的唯一出路，但在企業(yè)收并購的過程中會面臨巨大的財務風險，加強對財務風險的識別有助于企業(yè)收并購價值的體現(xiàn)。在企業(yè)收并購過程中，財務風險識別是其中一項關(guān)鍵而又復雜的“工作”，因此，為了更好地識別相關(guān)財務風險，企業(yè)應當遵循以下原則：①動態(tài)分析原則。在對企業(yè)財務風險進行分析時，應當結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營動態(tài)來開展全方位的分析，以此來識別出所有的風險。②整體把控原則。在財務風險識別過程中，相關(guān)企業(yè)應當從整體的角度出發(fā)，不僅需要關(guān)注企業(yè)的財務管理內(nèi)容，還需要考慮到企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)、市場情況乃至企業(yè)文化等因素。

3 收并購過程中企業(yè)面臨財務風險的主要原因

3.1 評估方法不科學

資產(chǎn)價值基礎法、資產(chǎn)評估收益法、市場比較法是目前市面上通用的3 種評估方法。在實際并購中，并購企業(yè)往往會綜合評估目標企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展情況、盈利水平及償還能力。例如，某目標企業(yè)在并購前已經(jīng)連續(xù)多年虧損，并購企業(yè)可以根據(jù)目標企業(yè)的實際價值對其進行清算，然后并購，這樣不僅可以保證對目標企業(yè)價值評估的準確性和客觀性，還可以降低并購企業(yè)的并購成本。實際情況中，并購企業(yè)利用資產(chǎn)評估收益法對目標企業(yè)的收益進行預測，導致并購成本投入超出預期，使并購財務控制中面臨很多風險[2]。

3.2 籌資結(jié)構(gòu)不完整

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不僅包括企業(yè)所有者權(quán)益，還包括實際負債占全部資本的比例。如果企業(yè)產(chǎn)生的并購成本高出預期，會給企業(yè)的償還能力帶來不利影響，還直接制約企業(yè)后續(xù)籌集資金的能力。因此，對企業(yè)并購成本是否合理控制是衡量企業(yè)財務管理水平的重要指標。在實施并購計劃時，如果企業(yè)通過商業(yè)貸款或股權(quán)投資等方式完成并購，很可能會給企業(yè)帶來較大的財務風險，使企業(yè)產(chǎn)生并購債務，給企業(yè)財務管理工作帶來嚴重影響，導致企業(yè)并購成本遠超預期，不僅未完成投資擴展計劃，嚴重者會影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展，走向破產(chǎn)的道路。

3.3 并購支付方式選擇不合理

企業(yè)在實施并購活動時，可供選擇的并購支付方式有很多，根據(jù)并購實際，或現(xiàn)金支付或股票支付均可，還可以根據(jù)具體情況采用期權(quán)、金融派生產(chǎn)品等進行并購支付。支付方式不同，應用的實際場景也不同，因此需要并購企業(yè)依照并購實際科學、合理地選擇并購支付方式，并將其應用到并購計劃中。在實際并購中，如果選擇現(xiàn)金支付，未將混合支付考慮在內(nèi)，可能會給財務控制帶來支付單一性的風險。由于現(xiàn)金支付的方式及時性較強，并且很多企業(yè)的現(xiàn)金流并不充裕，可能會給收購企業(yè)帶來巨大的償債壓力，這不僅不利于企業(yè)經(jīng)營資金鏈的健康運行，甚至會對企業(yè)的未來發(fā)展產(chǎn)生影響，進而導致企業(yè)的財務狀況越來越惡劣[3]。

3.4 并購后的目標企業(yè)難以匹配企業(yè)的經(jīng)營管理模式

許多企業(yè)希望通過并購推動自身的可持續(xù)發(fā)展，通過擴大投資規(guī)模來提升企業(yè)的市場競爭力，從而實現(xiàn)經(jīng)濟效益的提升。但實際并購中，部分企業(yè)并購完成后目標企業(yè)和其生產(chǎn)技術(shù)或經(jīng)營標準等無法兼容，再加上目標企業(yè)沒有足夠的資金來維持運營，導致企業(yè)整體的經(jīng)營發(fā)展水平反而下滑。另外，并購后的企業(yè)需要投入成本進行新產(chǎn)品的研發(fā)，這就會給企業(yè)的財務負擔帶來較大壓力，進而導致企業(yè)只得依靠借貸來維持企業(yè)發(fā)展，最終加大財務風險，使企業(yè)陷入經(jīng)營發(fā)展的惡性循環(huán)。

4 收并購財務過程的財務風險類型和規(guī)避措施

4.1 政策變化所帶來的財務風險

當前，為應對國際市場的波動，我國財政部門相繼頒布了多項經(jīng)濟政策，以保證我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)的連續(xù)性發(fā)展，這樣的環(huán)境也給我國各行業(yè)領域帶來了巨大的影響。但從經(jīng)濟市場的總體角度來看，在科學技術(shù)發(fā)展帶動下市場的變化相較于政策的落實更快，這導致政策轉(zhuǎn)變速度難以跟上市場經(jīng)濟發(fā)展的潮流，進而導致很多企業(yè)在當前環(huán)境下處于原地徘徊甚至倒退的情況。

應對策略：為抵御社會經(jīng)濟發(fā)展和政策改變所帶來的財務風險，收并購企業(yè)應當加大對國家政策的解讀，善于捕捉政策當中的關(guān)鍵點，以此來把控發(fā)展機遇。在收并購過程中，企業(yè)要重點圍繞政策支持的朝陽產(chǎn)業(yè)，以此來實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展[4]。

4.2 市場變化所帶來的財務風險

在企業(yè)收并購過程中，收并購雙方企業(yè)的產(chǎn)品是否能夠獲得市場的認可，在實際生產(chǎn)過程中是否能夠滿足市場需求等均存在著不確定性。除此之外，收并購雙方企業(yè)還可能存在供應商結(jié)構(gòu)體系不完整的情況，這會導致產(chǎn)品原料供應出現(xiàn)問題，進而影響到企業(yè)的正常發(fā)展。

應對策略：①加強對企業(yè)現(xiàn)有客戶的維護力度，雙方公司互相協(xié)作開拓新市場、新客戶。②加強對技術(shù)裝備的投入研發(fā)，推出滿足市場需求的新產(chǎn)品，提高生產(chǎn)力，從創(chuàng)新道路上尋求突破。③建立專業(yè)的營銷團隊，采取多種營銷策略擴大市場；提高“中小客戶”的占有比例，以此來提高產(chǎn)品的議價能力，進而降低經(jīng)營發(fā)展風險。④收并購之前雙方公司要深入調(diào)查對方的背景結(jié)構(gòu)，保障生產(chǎn)經(jīng)營的完整性，以此來降低收并購后所面臨的風險。

4.3 技術(shù)方面所帶來的財務風險

技術(shù)能力是一個企業(yè)發(fā)展的核心競爭力，在企業(yè)收并購過程中，雙方技術(shù)的掌握程度和技術(shù)創(chuàng)新能力需要經(jīng)過長時間的鑒別。個別企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)是通過竊取其他企業(yè)的成熟技術(shù)，此種方式嚴重侵犯了知識產(chǎn)權(quán)法，如果與該類型公司整合并購，將會對企業(yè)未來發(fā)展帶來巨大的威脅。

應對策略：①在收并購之前，雙方公司要進行互相調(diào)查，以此來加深雙方的了解程度，在調(diào)查過程中要關(guān)注知識產(chǎn)權(quán)書，進而確定對方的技術(shù)能力；②雙方企業(yè)在合同條款當中確定技術(shù)產(chǎn)權(quán)的所有性，避免因技術(shù)產(chǎn)權(quán)糾紛而影響到企業(yè)的正常運營；③加強對技術(shù)創(chuàng)新方面的投入，建立多元化激勵制度，提高人才的創(chuàng)新能力，進而形成利益共同體。

4.4 信息不對稱所帶來的財務風險

在企業(yè)收并購過程中，收購方在此項經(jīng)濟活動當中往往處于主導地位，而被并購方在信息方面有著主動權(quán)。就目前市場收并購情況來看，部分企業(yè)為了提高自身的并購價格，往往會采取一些不當?shù)氖侄蝸砜浯笞陨砥髽I(yè)的價值，以此來遮蔽企業(yè)當中所存在的問題。與此同時，很多收購公司進行收購的原因不盡相同，部分企業(yè)是為了彌補自身在產(chǎn)業(yè)鏈方面的不足，而有部分企業(yè)是為了實現(xiàn)多元化發(fā)展，此種情況下很多收購企業(yè)并不會對被并購企業(yè)進行詳細的調(diào)查，從而難以全面地掌握被并購企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)和發(fā)展?jié)摿?。此種信息不對稱的情況會導致收購企業(yè)在投入大量的成本后難以獲取預想的經(jīng)濟利益，甚至可能會成為收購工作的一個負擔[5]。

應對策略：為避免信息不對稱情況而引發(fā)的財務風險，在收并購過程中，雙方企業(yè)要對對方的經(jīng)營情況進行充分的調(diào)研，以此來掌握對方企業(yè)的真實信息，以此來抵御該方面的財務風險，避免出現(xiàn)投入成本過大的問題。收并購活動與企業(yè)經(jīng)濟商業(yè)活動不同，其中涉及更多財務管理方面的知識，在企業(yè)進行收并購活動過程中，不僅需要投入大量的人力調(diào)研，還需要高額的經(jīng)費支出。因此，企業(yè)在收并購活動執(zhí)行之前需要對對方的信息進行全面、客觀、細致的調(diào)研和整合，以保證并購活動能夠真正地助力企業(yè)的健康發(fā)展。對此，企業(yè)在收并購之前需要進行大量的數(shù)據(jù)收集工作，通過對數(shù)據(jù)的分析、整合、篩選、推算等過程來獲取到有利于判斷企業(yè)并購價值的數(shù)據(jù)信息，進而為并購活動接觸者提供準確的數(shù)據(jù)支持。如此不僅能夠有效地降低收并購風險，還能夠降低企業(yè)資金投入失敗的概率。

在信息收集過程中，相關(guān)企業(yè)應當從以下幾方面進行：①在企業(yè)并購之前集合財務管理人員、資產(chǎn)評估人員、技術(shù)人員、律師等組建專業(yè)并購隊伍，并購隊伍當中的人員應當利用自身的知識來對并購信息進行客觀、全面的分析，以此來判斷企業(yè)的未來發(fā)展狀況；②并購隊伍還應當對目標企業(yè)的技術(shù)能力、生產(chǎn)水平、財務狀況、經(jīng)營現(xiàn)狀以及發(fā)展方向進行調(diào)研，以此來判斷被并購企業(yè)的綜合發(fā)展能力。

4.5 支付方式所帶來的財務風險

支付方式所帶來的風險是企業(yè)并購過程中常見的一種財務風險。在并購期間，支付方式主要由收并購雙方共同確定。通常情況下，支付方式有現(xiàn)金支付、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務轉(zhuǎn)嫁等形式。從收購企業(yè)的角度來看，如果被并購企業(yè)所給出的支付方式與自身企業(yè)的實際情況不符，將會影響到收并購活動的順利開展。但就我國收并購現(xiàn)狀來看，很多收購公司在收并購過程中對收購的效果有過分的關(guān)注，在支付能力方面沒有深入的考量，從而導致支付能力不能滿足并購方要求的情況下也要進行強行并購，進而對企業(yè)的運行資金鏈產(chǎn)生不良的影響，甚至在并購后難以維系過去的產(chǎn)業(yè)，進而導致企業(yè)走向沒落。

應對策略：為避免支付方式不當而引發(fā)的財務風險，相關(guān)企業(yè)應當根據(jù)自身的實際情況來選取最為合理的支付方式，以此來緩解并購活動對企業(yè)所產(chǎn)生的財務壓力。在收并購活動之前，相關(guān)企業(yè)要對自身的財務狀況、經(jīng)濟能力、資產(chǎn)負債、現(xiàn)金流等進行全面的了解和客觀的評價，以此來確定收購工作是否能夠順利開展。與此同時，企業(yè)還應當對并購活動后企業(yè)的發(fā)展狀況進行預測，研究并購企業(yè)對自身企業(yè)發(fā)展所帶來的影響，在所有環(huán)節(jié)均符合并購要求的條件下進行下一步工作[6]。

4.6 債務償還所帶來的財務風險

企業(yè)在收并購活動后由于資金的大量投入需要采取合理的手段來提高經(jīng)濟收益，如果在并購后銷售量并沒有達到預想的規(guī)模，將影響企業(yè)的市場競爭力，出現(xiàn)此種狀況的主要原因在于收并購過程中沒有對債務償還風險進行有效的控制。在企業(yè)當中，無論是長期的債務償還風險還是短期的債務償還風險，都應當引起企業(yè)的重視。如果短期債務到期的流動速度大于企業(yè)規(guī)模擴大所帶來的經(jīng)濟收益，將會對原有資金鏈產(chǎn)生不利的影響，進而制約企業(yè)的發(fā)展。

應對策略：相關(guān)企業(yè)要加強對債務償還風險的管理，提高對資金流動風險的重視程度。與此同時，企業(yè)要確保并購后企業(yè)的債務水平低于企業(yè)經(jīng)營擴展后的利潤，如此便能加速資金的回流，這不僅有利于企業(yè)的持續(xù)擴展，對企業(yè)的未來發(fā)展也有著重要的意義。

5 結(jié)語

如今，新冠肺炎疫情下國際市場波動較大，我國經(jīng)濟市場發(fā)生著巨大的變化，在此種環(huán)境下，很多企業(yè)難以維持健康的發(fā)展。為滿足當前市場的需求，我國很多企業(yè)選擇通過收并購的方式來緩解當前所面臨的市場危機。但在企業(yè)收并購過程中，由于各種因素的影響導致期間出現(xiàn)不同的財務風險，但就目前情況而言，在收并購過程中采取合理的手段能夠有效地避免財務風險。對此，相關(guān)企業(yè)應當加大探索力度，根據(jù)收并購工作建立完善的措施，針對期間可能出現(xiàn)的財務風險提供應急手段，進而最大程度規(guī)避所面臨的財務風險，讓出現(xiàn)的風險保持在企業(yè)能夠承受的范圍之內(nèi)，從而實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。