初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)融資方式分析

□文/陳櫻儀

（西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陜西·西安）

［提要］科技型中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)中扮演著重要角色，但由于自身特點(diǎn)和外部環(huán)境等原因使其在初創(chuàng)期就很容易陷入融資困境。通過(guò)對(duì)科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)期兩個(gè)階段的融資需求和當(dāng)前可選擇的主要融資方式歸納總結(jié)，分析科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)期的融資現(xiàn)狀，總結(jié)能優(yōu)化其融資方式、改善融資環(huán)境的政策和措施，以便為科技型中小企業(yè)融資分析提供新思路。

一、引言

在我國(guó)大力實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的背景下，科技型中小企業(yè)在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、提高國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力等方面發(fā)揮著重要作用。然而，在當(dāng)前金融市場(chǎng)中，科技型中小企業(yè)因其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、可抵押資產(chǎn)占比低，想要在初創(chuàng)期就獲取足夠的外部資金非常困難，這就導(dǎo)致這類(lèi)企業(yè)存活幾率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其他類(lèi)型的企業(yè)，甚至大多數(shù)企業(yè)夭折于初創(chuàng)期。由此可見(jiàn)，資金的問(wèn)題已經(jīng)成為影響科技型中小企業(yè)發(fā)展成敗的關(guān)鍵性因素。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）對(duì)科技型中小企業(yè)融資難原因的研究?？萍夹椭行∑髽I(yè)的融資問(wèn)題是制約該類(lèi)企業(yè)發(fā)展的重要因素，這是國(guó)內(nèi)外學(xué)者一致認(rèn)同的觀點(diǎn)。聶莉萍（2015）指出當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，中小企業(yè)融資處于劣勢(shì)狀態(tài)，其中科技型中小企業(yè)亦是如此，雖然政府出臺(tái)的部分支持性政策為其增加了融資方式，但相關(guān)的融資政策對(duì)于補(bǔ)助對(duì)象有局限且助力不足。萬(wàn)紅波（2020）等認(rèn)為科技型中小企業(yè)初創(chuàng)期抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，企業(yè)內(nèi)部制度不完善、融資渠道單一且融資成本較高等內(nèi)部因素以及政府扶持力度有限等外部因素導(dǎo)致科技型中小企業(yè)融資存在問(wèn)題。周達(dá)勇和吳瑤（2020）指出由于存在信息不對(duì)稱(chēng)，潛在投資者和債權(quán)人無(wú)法了解企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和發(fā)展前景，從而造成了科技型中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

（二）基于生命周期對(duì)科技型中小企業(yè)融資方式的研究。范小雯（2015）從科技型小微企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)治理角度分析了其動(dòng)態(tài)發(fā)展過(guò)程中選擇的融資模式變化，由這些企業(yè)的利益相關(guān)者的變化而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)治理問(wèn)題，以及應(yīng)如何建立合理的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)，最后提出設(shè)置合理的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)可能要遵循的動(dòng)態(tài)調(diào)整原則。常茂松（2017）從生命周期視角出發(fā)，結(jié)合一個(gè)具體的公司案例，通過(guò)對(duì)比選擇不同融資方式后企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)的變化，得出內(nèi)源性融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資是當(dāng)前中小型科技最常用且有效的融資方式。王波（2021）認(rèn)為在科技型中小企業(yè)的初創(chuàng)階段到成熟階段，大多數(shù)企業(yè)并未將規(guī)范的財(cái)務(wù)管理放在經(jīng)營(yíng)管理的首位，這也加劇了資金供給過(guò)程中的評(píng)估難度；同時(shí)，表明信息不充分是影響融資方式選擇的重要因素，會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇行為。

（三）科技型中小企業(yè)融資方式優(yōu)化研究。宋光輝等（2016）研究發(fā)現(xiàn)，以生命周期為切入點(diǎn)，根據(jù)科技型中小企業(yè)不同的融資需求特征，構(gòu)建了基于科技型中小企業(yè)生命周期的融資體系。林青（2015）認(rèn)為福建省中小企業(yè)融資難的問(wèn)題解決得益于供應(yīng)鏈金融模式，包括應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式、存貨融資模式、未來(lái)存貨融資模式等。丁濤和劉麗（2017）對(duì)南京市300家科技型企業(yè)的實(shí)證分析提出三個(gè)主要融資缺陷：一是在創(chuàng)業(yè)初期間接融資和風(fēng)險(xiǎn)投資不足；二是成長(zhǎng)期直接融資比例偏低；三是成熟期融資成本偏高等問(wèn)題。莊燕娜（2018）認(rèn)為對(duì)于資本市場(chǎng)的資金持有者來(lái)說(shuō)，今后知識(shí)產(chǎn)權(quán)對(duì)其有更大的吸引力，科技型中小企業(yè)應(yīng)將知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資作為一種必要的融資方式。馬衛(wèi)民和張冉冉（2019）認(rèn)為科技型中小企業(yè)輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)的固有特征，投融資方之間的信息不對(duì)稱(chēng)以及政策環(huán)境因素是導(dǎo)致融資難的重要原因，據(jù)此，可以利用區(qū)塊鏈技術(shù)的可追溯、去中心化的特征，搭建基于企業(yè)生命周期的區(qū)塊鏈融資平臺(tái)。

三、科技型中小企業(yè)初創(chuàng)期融資需求及現(xiàn)狀

（一）初創(chuàng)期的融資需求。初創(chuàng)前期是科技型企業(yè)的起步階段，該階段企業(yè)主要側(cè)重于技術(shù)或產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、測(cè)試。在這一時(shí)期，企業(yè)需要對(duì)有市場(chǎng)發(fā)展前景的商品進(jìn)行評(píng)測(cè)，對(duì)可實(shí)施的項(xiàng)目進(jìn)行可行性評(píng)估，此時(shí)還沒(méi)有完全將技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，因此幾乎沒(méi)有批量的生產(chǎn)，生產(chǎn)成本也較低，對(duì)資金的需求總體并不大。

初創(chuàng)后期，企業(yè)的主要活動(dòng)是對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行邊投放邊完善。此時(shí)，企業(yè)需要將經(jīng)過(guò)研究確定的技術(shù)成果和研發(fā)轉(zhuǎn)化為高新科技產(chǎn)品，這一階段是決定產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力的關(guān)鍵時(shí)期，需要足夠多的市場(chǎng)信息和反復(fù)斟酌的科技研究與試驗(yàn)。同時(shí)，企業(yè)在產(chǎn)品的市場(chǎng)行情、供求、產(chǎn)品的盈利性等方面面臨著較多的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)出現(xiàn)各種突發(fā)狀況阻礙企業(yè)繼續(xù)成長(zhǎng)。而且初創(chuàng)期科技型企業(yè)大多沒(méi)有精力去構(gòu)建一個(gè)高效合理的管理體系，也不便于向外部融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行高透明的信息披露，通過(guò)銀行籌集資金困難。

（二）初創(chuàng)期融資現(xiàn)狀?；诋?dāng)前科技型企業(yè)生存和發(fā)展的外部大環(huán)境以及自身的性質(zhì)，科技型企業(yè)在初創(chuàng)后期進(jìn)入到技術(shù)成果轉(zhuǎn)化階段，資金需求大。這一階段研發(fā)投入多，所需的資金需求量也要比同體量的傳統(tǒng)企業(yè)大很多，商業(yè)銀行出于盈利性和趨利避害的特性一般很少給科技型中小型企業(yè)提供足額理想的貸款，這就出現(xiàn)科技型中小企業(yè)普遍融資較難的現(xiàn)狀。

四、初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)主要融資方式

在科技型企業(yè)的初創(chuàng)期，自有資金、創(chuàng)業(yè)者自籌、個(gè)人投資者投資是多數(shù)中小型企業(yè)的資金籌集方式，其中以個(gè)人自有資金進(jìn)行生產(chǎn)投入是最主要的融資方式；其次是親朋借款和民間借貸，這種資金常以短期借款的形式進(jìn)行。此外，掛牌新三板以及風(fēng)險(xiǎn)投資也初創(chuàng)期科技企業(yè)獲得資金的一個(gè)渠道。

（一）內(nèi)源性融資。該方式貫穿于科技型企業(yè)的各發(fā)展階段，科技型企業(yè)在初創(chuàng)期的內(nèi)源性融資方式主要來(lái)自于個(gè)人儲(chǔ)蓄和親朋好友的資金。內(nèi)源性融資不需要承擔(dān)高昂的資金成本，即使企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)波動(dòng)，內(nèi)源性融資也不會(huì)立即撤出，因此內(nèi)源性融資非常穩(wěn)定。由于內(nèi)源性融資的資金主要來(lái)自于個(gè)人、親朋好友或企業(yè)留存，在資金用途方面不會(huì)受到太多限制，但是內(nèi)源性融資的數(shù)量對(duì)于大多數(shù)科技型企業(yè)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，這時(shí)候就需要借助外部力量進(jìn)行資金的籌集。

（二）銀行貸款。初創(chuàng)期的科技型企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、可抵押物少等特點(diǎn)，從銀行獲得貸款較為困難，但是銀行貸款仍是科技型企業(yè)的重要融資方式。相對(duì)于科技型企業(yè)的其他三個(gè)生命周期，初創(chuàng)期的科技型企業(yè)獲得銀行貸款的困難大、額度少、利率高，無(wú)法為初創(chuàng)期的企業(yè)提供足夠的支持。

（三）民間借貸。對(duì)于中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，民間借貸是銀行貸款的補(bǔ)充。相對(duì)于銀行貸款來(lái)說(shuō)，民間融資沒(méi)有特別繁瑣的流程和限制，且可以作為擔(dān)保的對(duì)象具有廣泛的選擇性，能夠盡快使借款人取得所需資金。但采用這種融資方式又存在法律制度不健全、利率較高、無(wú)類(lèi)似于銀行貸款的實(shí)質(zhì)性擔(dān)保物等缺點(diǎn)，給企業(yè)帶來(lái)法律風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)。

（四）掛牌新三板。非上市股份公司的股權(quán)交易平臺(tái)——股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即新三板）使得高新技術(shù)企業(yè)的融資不再局限于銀行貸款和政府補(bǔ)助，為更多的高科技成長(zhǎng)型企業(yè)提供股份流動(dòng)的機(jī)會(huì)。但目前新三板投資者門(mén)檻較高，交易活躍度總體不高，想要通過(guò)“新三板”進(jìn)行融資的科技型中小企業(yè)十分有限。在發(fā)達(dá)地區(qū)，科技型中小企業(yè)的科技創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展水平較高，擁有廣闊的發(fā)展前景和機(jī)遇，一旦投資成功，可獲得大量收益，因此很多企業(yè)可通過(guò)私募方式來(lái)籌集資金（包括天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資等）；而對(duì)于西部偏遠(yuǎn)地區(qū)的科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的影響，其發(fā)展前景并不明朗，因此很少有機(jī)會(huì)可以獲得私募股權(quán)投資。

（五）風(fēng)險(xiǎn)投資。初創(chuàng)期由于需要足額的資金支持，以內(nèi)部的資金量作為企業(yè)當(dāng)前階段的運(yùn)轉(zhuǎn)資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，企業(yè)此時(shí)就需要獲得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的幫助。風(fēng)險(xiǎn)投資者一般在對(duì)企業(yè)的負(fù)責(zé)人和項(xiàng)目進(jìn)行充分了解和判斷后會(huì)注入資金，占有股份，他們作為投資對(duì)象的投資人和管理者，積極參與經(jīng)營(yíng)管理，甚至為企業(yè)帶來(lái)上中下游的市場(chǎng)資源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有接近10%的科技型企業(yè)得到了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金。風(fēng)險(xiǎn)投資持有的企業(yè)股份為權(quán)益性資本，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)或出售股權(quán)的形式實(shí)現(xiàn)資本增值。

從初創(chuàng)期到上市融資、實(shí)現(xiàn)增值，企業(yè)還要經(jīng)過(guò)時(shí)間和市場(chǎng)的考驗(yàn)。大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資對(duì)象主要是鎖定在已經(jīng)被市場(chǎng)充分證明的科技型中小企業(yè)身上，在初創(chuàng)期就對(duì)一般科技型中小企業(yè)進(jìn)行資金注入的情況較少?，F(xiàn)實(shí)情況是多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在一般類(lèi)科技型企業(yè)的初創(chuàng)期并不活躍。

五、初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)融資方式優(yōu)化建議

（一）完善自身管理體系，把握好政策導(dǎo)向。大多數(shù)科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)期都會(huì)經(jīng)歷從個(gè)人到合伙企業(yè)轉(zhuǎn)化的過(guò)程，因此要健全并規(guī)范企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)制度，適應(yīng)現(xiàn)代金融體系的要求。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)盡可能地依據(jù)科技發(fā)展的趨勢(shì)進(jìn)行技術(shù)攻克和決策，企業(yè)內(nèi)部要有專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)或人員對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律以及國(guó)家政策進(jìn)行跟進(jìn)，積極開(kāi)展產(chǎn)品研發(fā)與建立市場(chǎng)資源，對(duì)有利于企業(yè)稅收減免和獲得政府資金支持的項(xiàng)目進(jìn)行申報(bào)認(rèn)定，提高自身的資源優(yōu)勢(shì)，為拓寬融資渠道做好準(zhǔn)備。

（二）完善擔(dān)保體系。一方面銀行可以在現(xiàn)有的信貸機(jī)制的基礎(chǔ)上，針對(duì)科技型中小企業(yè)設(shè)計(jì)出符合其生命周期和發(fā)展特點(diǎn)的分階段、分層次的貸款審批制度；同時(shí)，銀行對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范也可以通過(guò)建立契合企業(yè)發(fā)展階段的多層次風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)體系來(lái)實(shí)現(xiàn)，比如銀行在初創(chuàng)期就可以對(duì)科技型中小企業(yè)中知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的抵押安排專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行評(píng)估核查，對(duì)于符合條件的企業(yè)提供貸款。另一方面政府可以出資或入股一些信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為區(qū)域內(nèi)有技術(shù)含量和市場(chǎng)前景但資金不充足的企業(yè)提供一個(gè)與貸款機(jī)構(gòu)進(jìn)行信息交互的誠(chéng)信平臺(tái)，降低金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技型企業(yè)的信貸資金風(fēng)險(xiǎn)顧慮，提高其信貸審批通過(guò)率；鼓勵(lì)和支持同一行業(yè)或者上下游關(guān)系的科技型中小企業(yè)之間成立聯(lián)合擔(dān)保機(jī)構(gòu)，形成良好的生態(tài)擔(dān)保圈。

（三）利用大數(shù)據(jù)搭建資源平臺(tái)?？萍夹椭行∑髽I(yè)要想在初創(chuàng)期就獲得充足資金，必須要有優(yōu)質(zhì)且符合政策要求的技術(shù)做保障，在初創(chuàng)后期更需要市場(chǎng)資源來(lái)幫助其快速站穩(wěn)腳跟。因此，政府相關(guān)部門(mén)可以利用大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢(shì)完善科技平臺(tái)和科技資源的搭建工作，對(duì)行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?、?guó)家稀缺且提倡的領(lǐng)域，實(shí)時(shí)征集企業(yè)在技術(shù)人才和技術(shù)轉(zhuǎn)換與應(yīng)用上的難題，來(lái)推動(dòng)現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)人才資源以及市場(chǎng)資源與企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，推動(dòng)一批優(yōu)質(zhì)科技型中小企業(yè)的發(fā)展。