中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)期即將到來(lái)

姚洋

開(kāi)欄語(yǔ):2023年是全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神的開(kāi)局之年。習(xí)近平總書記在2022年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，各項(xiàng)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升?！毙碌囊荒?，如何堅(jiān)定做好經(jīng)濟(jì)工作的信心，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)？本版今起開(kāi)設(shè)專題,邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者就這一問(wèn)題展開(kāi)深入討論。

近幾個(gè)月來(lái)，國(guó)際上一些人士對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)做出預(yù)期。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯在去年8月的一次采訪中將今天的中國(guó)比作1990年的日本。日本經(jīng)濟(jì)研究中心最近的一項(xiàng)研究也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。而《紐約時(shí)報(bào)》專欄作家保羅?克魯格曼則認(rèn)為，中國(guó)面臨嚴(yán)重的老齡化問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)投資的依賴也不可持續(xù)。

薩默斯犯了一個(gè)簡(jiǎn)單的錯(cuò)誤,中國(guó)人口是美國(guó)的4倍多，而日本的人口僅僅是美國(guó)的1/3強(qiáng)。認(rèn)為日本將在總收入方面超過(guò)美國(guó)的確是不理智的想法，因?yàn)檫@意味著日本的人均收入要達(dá)到美國(guó)的3倍。而中國(guó)的人均收入只要接近美國(guó)的1/4就能實(shí)現(xiàn)總量超過(guò)美國(guó)的目標(biāo)，這并不是什么難以做到的事。

其他絕大多數(shù)看低中國(guó)增長(zhǎng)前景的預(yù)期,都建立在對(duì)中國(guó)未來(lái)潛在增長(zhǎng)率的低預(yù)測(cè)上。例如，日本經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)單地假設(shè)，中國(guó)的潛在增長(zhǎng)率將在未來(lái)數(shù)年內(nèi)持續(xù)下降，到2035年趨同于美國(guó)的水平，即2000O基于這一假設(shè)，他們得出了中國(guó)將永遠(yuǎn)無(wú)法追上美國(guó)的結(jié)論。

中國(guó)的真實(shí)潛在增長(zhǎng)率

預(yù)測(cè)一國(guó)的潛在增長(zhǎng)率對(duì)于判斷其經(jīng)濟(jì)走向十分重要、卻并不容易。根據(jù)羅伯特?索洛的新古典增長(zhǎng)模型，全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率和人口增長(zhǎng)率是預(yù)測(cè)成熟經(jīng)濟(jì)體潛在增長(zhǎng)率的兩個(gè)有效指標(biāo)，前者能衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體整體效率的提升,這主要體現(xiàn)在技術(shù)進(jìn)步和制度改良上。學(xué)界廣泛認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率年均大約為2.2%。而追趕型經(jīng)濟(jì)體的潛在增長(zhǎng)率取決于資本累積率以及全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)率。牢記這一點(diǎn)，人們便可大體預(yù)估中國(guó)當(dāng)前和未來(lái)的潛在增長(zhǎng)率。

中國(guó)的居民儲(chǔ)蓄占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的45%,而生產(chǎn)性資本存量是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3.6倍。假設(shè)所有儲(chǔ)蓄都轉(zhuǎn)化為資本，中國(guó)的資本存量將每年增長(zhǎng)12.5%。中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施大都相對(duì)較新,每年合理的折舊率為5%。如此，中國(guó)的生產(chǎn)資本每年凈增長(zhǎng)率為7.5%。由于資本對(duì)生產(chǎn)的貢獻(xiàn)是50%,由此可以算出，資本積累對(duì)于潛在增速的貢獻(xiàn)為3.75%。

我們需要認(rèn)識(shí)到，絕大多數(shù)全要素生產(chǎn)率的測(cè)量指標(biāo)都源自所謂的“索洛殘差”，因而在很大程度上具有順周期性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在過(guò)去十多年間放緩，一些研究人員據(jù)此得出中國(guó)全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)率極低甚至為負(fù)的結(jié)論。然而即便如此，中國(guó)的潛在增長(zhǎng)率中，全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)占比下限為20%,上限則可以達(dá)到40%。以3.75%為基礎(chǔ)，中國(guó)的潛在增長(zhǎng)率將在4.7%至6.3%之間，平均為5.5%。

未來(lái)數(shù)年間，中國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率將會(huì)下降。事實(shí)上，自2010年以來(lái)居民儲(chǔ)蓄率已經(jīng)下降了7個(gè)百分點(diǎn)。而國(guó)內(nèi)消費(fèi)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的占比則在不斷上升?？唆敻衤J(rèn)為中國(guó)消費(fèi)者支出一直保持在低位，這是錯(cuò)誤的。自2010年以來(lái)，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)啟了再平衡的道路。新冠疫情在一定程度上影響到這一進(jìn)程，但在疫情結(jié)束后，這一反轉(zhuǎn)很可能不再持續(xù)。

以2010年至2020年居民儲(chǔ)蓄率下降速度計(jì)算，在目前47%的儲(chǔ)蓄率基礎(chǔ)上，到2030年居民儲(chǔ)蓄率預(yù)計(jì)將下降至41.4%。假設(shè)生產(chǎn)性資本與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率依然為3.6，但資本折舊率增長(zhǎng)到6%,資本積累將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)2.75個(gè)百分點(diǎn)。假設(shè)全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)在整體國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的占比依然在20%至40%之間，中國(guó)潛在增長(zhǎng)率將在2030年下降到4%的平均本平。2023年至2030年間，平均潛在增長(zhǎng)率將為5%。

依照這一增速，中國(guó)的名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能否在2030年追上美國(guó)？答案取決于美元同人民幣之間的真實(shí)匯率，即名義匯率加上兩國(guó)的通脹率差。2022年，人民幣對(duì)美元貶值10%以上，美國(guó)的通脹率大大高于中國(guó)。但在未來(lái)數(shù)年內(nèi)，這不太可能成為常態(tài)。根據(jù)巴拉薩一薩繆爾森效應(yīng)，如果一國(guó)的生產(chǎn)率增速高于其主要貿(mào)易伙伴，其貨幣相對(duì)于主要貿(mào)易伙伴便會(huì)發(fā)生實(shí)際升值。對(duì)歷史數(shù)據(jù)的研究顯示，中國(guó)生產(chǎn)率增速比美國(guó)高1個(gè)百分點(diǎn)，人民幣實(shí)值便會(huì)對(duì)美元升值0.4個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)，中國(guó)不太可能停止生產(chǎn)率追趕的腳步，因此，人民幣兌美元不太可能出現(xiàn)真實(shí)貶值。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年可能會(huì)經(jīng)歷一定程度的衰退。美國(guó)的通脹率已經(jīng)過(guò)了拐點(diǎn)，開(kāi)始收窄。與之相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)復(fù)蘇。由此一來(lái)，人民幣將會(huì)重回對(duì)美元真實(shí)升值的通道。2022年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值可能是美國(guó)的72%o假設(shè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.2%,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為5%,美元和人民幣保持在當(dāng)前的真實(shí)匯率，據(jù)此計(jì)算，中國(guó)將在2029年追上美國(guó)。

短期面臨的具體問(wèn)題

然而，潛在增長(zhǎng)并不是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)：一國(guó)能否實(shí)現(xiàn)其潛在增速取決于是否存在足夠的需求。過(guò)去3年，中國(guó)主要依靠投資和出口創(chuàng)造需求。但投資存在局限性，必須面對(duì)邊際效益遞減的規(guī)律，因此最多能夠?yàn)樵鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)2至2.5個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)幾年，出口的作用也將下降，因?yàn)槎鄶?shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)在減速。因此，中國(guó)必須提升國(guó)內(nèi)消費(fèi)來(lái)創(chuàng)造足夠的需求。

國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)面臨的一個(gè)不確定因素是新冠疫情將如何變化。隨著我國(guó)菠情防控進(jìn)入新階段，預(yù)計(jì)多數(shù)城市可能會(huì)在春節(jié)之前達(dá)到感染峰值。2023年春天，中國(guó)大多數(shù)地方都將回歸正常生活。

最近剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議發(fā)出鼓舞人心的信號(hào)。積極的財(cái)政政策將加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策也將精準(zhǔn)有力。會(huì)議還強(qiáng)調(diào)扎實(shí)做好房地產(chǎn)市場(chǎng)“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”各項(xiàng)工作?？梢灶A(yù)期，房地產(chǎn)業(yè)可能會(huì)在2023年恢復(fù)增長(zhǎng)。房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)長(zhǎng)鏈條行業(yè)，對(duì)于提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)有著重要意義。將所有因素綜合起來(lái)，可以預(yù)期消費(fèi)市場(chǎng)將在2023年復(fù)蘇。疫情前消費(fèi)增速在7%以上。如果中國(guó)要實(shí)現(xiàn)5.5%的潛在增長(zhǎng)，消費(fèi)增速達(dá)到5.4%就足夠。后疫情階段，實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)應(yīng)該在預(yù)期范圍之內(nèi)。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為新增長(zhǎng)期定基礎(chǔ)

2010年之前，中國(guó)依賴出口和投資來(lái)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。大多數(shù)分析人士都認(rèn)為，這并不是一個(gè)可持續(xù)的增長(zhǎng)模式。但要意識(shí)到，這對(duì)當(dāng)時(shí)中國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)自然選擇。中國(guó)在2001年加入世貿(mào)組織時(shí)擁有豐富的人力資源和完整的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)依然偏小，出口便成為天然選項(xiàng)。與此同時(shí)，中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率開(kāi)始攀升。在這個(gè)背景下，中國(guó)自然而然會(huì)向基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)設(shè)備領(lǐng)域投入大量資金。

2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)改變了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)軌跡。全球需求下降、出口增速放緩在客觀上刺激了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。首先，國(guó)內(nèi)消費(fèi)不斷增加、居民儲(chǔ)蓄率下降，投資在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的占比下降。在疫情之前，消費(fèi)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例已經(jīng)達(dá)到65%,再把中國(guó)經(jīng)濟(jì)稱作是投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不再合適。

其次，中國(guó)政府著力化解過(guò)剩產(chǎn)能，尤其是推動(dòng)鋼鐵、煤炭等行業(yè)去產(chǎn)能。

再次，創(chuàng)新成為熱點(diǎn)。在許多領(lǐng)域中國(guó)抵達(dá)中等技術(shù)領(lǐng)域的全球前沿，幾乎每個(gè)行業(yè)都出現(xiàn)隱形冠軍。比如，中國(guó)原本是電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)的后來(lái)者，卻在10年間一躍成為領(lǐng)頭羊。2022年前11個(gè)月，中國(guó)電動(dòng)汽車銷量超過(guò)600萬(wàn)輛，占全球總銷量的70%以上。中國(guó)光伏企業(yè)生產(chǎn)了全球3/4的光伏面板設(shè)備。風(fēng)能投資近些年占到全球風(fēng)能總投資的一半。依靠發(fā)展與創(chuàng)新，中國(guó)正成為全球清潔經(jīng)濟(jì)的最大貢獻(xiàn)者。

最后，中國(guó)政府通過(guò)積極穩(wěn)妥的去杠桿努力，成功地防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)。人們認(rèn)識(shí)到，錢不可以生錢，錢只有用到實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)才會(huì)產(chǎn)生價(jià)值。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)先事項(xiàng)。

過(guò)去40年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增長(zhǎng)與轉(zhuǎn)型交替的周期循環(huán)。20世紀(jì)80年代是高增長(zhǎng)的10年，動(dòng)力主要來(lái)自農(nóng)村改革。20世紀(jì)90年代進(jìn)入一個(gè)調(diào)整期，主要是解決城市里的一些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，這輪調(diào)整為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)頭10年的現(xiàn)象級(jí)增長(zhǎng)掃清道路。過(guò)去10年則是另一個(gè)轉(zhuǎn)型期。與20世紀(jì)90年代相比，這輪轉(zhuǎn)型期過(guò)程并不劇烈，卻同樣為未來(lái)更長(zhǎng)期的增長(zhǎng)清除了障礙。因此，我們有理由相信，一個(gè)新的增長(zhǎng)期即將到來(lái)。

老齡化的影響被夸大了

一些國(guó)外觀察人士經(jīng)常把所謂“扭曲”的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及老齡化視為阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的兩大要素。然而他們口*大多數(shù)的“扭曲”已經(jīng)在過(guò)去10年間被糾正。而老齡化的負(fù)面影響實(shí)際上被夸大了，至少未來(lái)10年是這樣。

中國(guó)毫無(wú)嶷問(wèn)正在經(jīng)歷老齡化。但有關(guān)老齡化將阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的看法經(jīng)不起仔細(xì)推敲。

一般認(rèn)為，老齡化阻礙增長(zhǎng)最主要的原因是適齡勞動(dòng)力人口減少，但這個(gè)因素在現(xiàn)實(shí)中受到其他因素抵消。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院“中國(guó)2049”課題組的研究團(tuán)隊(duì)估計(jì)，未來(lái)30年內(nèi)，人工智能和自動(dòng)化能夠替代的勞動(dòng)力數(shù)量超過(guò)因老齡化而減少的勞動(dòng)力數(shù)量。這意味著，對(duì)于中國(guó)而言，失業(yè)或者至少是結(jié)構(gòu)性失業(yè)是比缺少勞動(dòng)力更為緊迫的問(wèn)題。

另一個(gè)抵消因素是教育水平的不斷提升。如果以經(jīng)過(guò)教育回報(bào)率矯正的教育水平作為生產(chǎn)率的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，20多歲年輕人的生產(chǎn)率是40歲和50歲人群的兩倍。這意味著，僅憑持續(xù)增長(zhǎng)的生產(chǎn)率便可抵消老齡化帶來(lái)的勞動(dòng)力數(shù)量下降。

人們經(jīng)常提到的一個(gè)擔(dān)憂是老齡化會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)增長(zhǎng)放緩。日本的經(jīng)驗(yàn)似乎坐實(shí)了這一擔(dān)憂。盡管存款利率為負(fù)，但日本老年人依然堅(jiān)持儲(chǔ)蓄。問(wèn)題是，不同于日本，中國(guó)居民收入依然在持續(xù)增長(zhǎng)并創(chuàng)造新的消費(fèi)。與父輩相比，中國(guó)的年輕一代更愿意借貸消費(fèi)。此外，未來(lái)10年至15年將會(huì)有130億人要進(jìn)城，擁有穩(wěn)定收入的城市居民將帶來(lái)更多消費(fèi)。

誠(chéng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨挑戰(zhàn)，但外界不應(yīng)夸大中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的速度，即便在應(yīng)對(duì)老齡化問(wèn)題上，中國(guó)也很可能會(huì)比其他國(guó)家做得更好。中國(guó)擁有規(guī)模龐大的國(guó)有行業(yè),資本存量?jī)糁禐?0萬(wàn)億元人民幣。中央政府已開(kāi)始將國(guó)有股份劃轉(zhuǎn)給社?；?。這些股份將創(chuàng)造足夠多的紅利，支持老齡人口的社會(huì)保障體系?！?作者是北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院院長(zhǎng))