有關(guān)國有投資公司的資本運營風(fēng)險及應(yīng)對策略探析

山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司 刁菡玉

國有投資公司以國有資產(chǎn)為主，參與資本市場的經(jīng)濟(jì)活動。國有投資公司在充分發(fā)揮資本積極作用，科學(xué)、合理開展資本運營活動的過程中，投資規(guī)模及投資范圍不斷擴(kuò)張，在國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展中發(fā)揮的作用日益突出。不斷優(yōu)化創(chuàng)新投資方式、降低資本運營風(fēng)險，繼續(xù)在資本市場中穩(wěn)中求進(jìn)，對國有投資公司而言意義重大，是一項重點難點工作。

一、資本運營及風(fēng)險概念

資本運營(Capital operation mode)也稱之為“資本運作”或“資本經(jīng)營”，是一種市場法則下投資主體的經(jīng)濟(jì)活動。投資主體以自身有形或無形的存量資產(chǎn)為資本，運用流動、裂變、組合、配置等多種運營手段實現(xiàn)資本增值。

資本運營風(fēng)險也叫資本投資風(fēng)險，指的是資本運營主體在運營過程中，受運營環(huán)境、運營活動、決策能力、風(fēng)控水平等多重因素影響，出現(xiàn)運營活動達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的可能性。資本運營風(fēng)險可以大體分為系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險主要是宏觀層面的外部風(fēng)險，如政策法律、體制和文化等風(fēng)險；非系統(tǒng)風(fēng)險多是運營企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險，諸如管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、營運風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險等。本文主要圍繞國有投資公司內(nèi)部主要非系統(tǒng)性風(fēng)險展開。

二、國有投資公司投資目標(biāo)和基本要求

國有投資公司應(yīng)當(dāng)服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略，貫徹落實新發(fā)展理念，符合國有資本布局結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)向，聚焦主、責(zé)主業(yè)，增強企業(yè)核心競爭力，提高投資回報水平，防止國有資產(chǎn)流失。

其投資性質(zhì)與一般企業(yè)組織存在一定不同，既強調(diào)實現(xiàn)投資收益，又需要承擔(dān)公共領(lǐng)域建設(shè)投資、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新、推動產(chǎn)業(yè)升級等多方面的任務(wù)。

（一）投資目標(biāo)

1.資本增值

國有投資公司同樣遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，以參與資本運作來實現(xiàn)增值，因此增值目標(biāo)也是其資本運營的基本目標(biāo)。國有投資公司以資本收益為基本立足點，通過一系列的投資運作謀求資本增值效益最大化。在制定投資戰(zhàn)略和方案時，需要充分考慮投資項目的預(yù)期回報，加強對資本盈利能力和增值能力的預(yù)測、關(guān)注。

2.經(jīng)濟(jì)調(diào)控

一是，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。指的是以資本力量推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)各行業(yè)及地區(qū)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。一種是服務(wù)國家、省發(fā)展戰(zhàn)略部署，符合自身的發(fā)展規(guī)劃，積極發(fā)揮國有資本的引領(lǐng)作用、酵母作用，帶動社會資本助力重點領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展；另一種是基于創(chuàng)新驅(qū)動契機(jī)，加大科技創(chuàng)新資本投入，激發(fā)產(chǎn)業(yè)內(nèi)生增長動力，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展。

二是，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。國有投資公司可以強化資本對地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用，整合地區(qū)各項資源，打破生產(chǎn)要素流動壁壘，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式由外延擴(kuò)張型轉(zhuǎn)為內(nèi)涵開發(fā)型。

（二）基本要求

1.管理目標(biāo)

國有投資公司的資本運營要做到產(chǎn)融結(jié)合，即產(chǎn)業(yè)投資與融資有機(jī)結(jié)合，有效利用資本資源，避免出現(xiàn)資本“脫實向虛”。根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，挖掘投資機(jī)會，制定投資計劃，避免規(guī)模過度擴(kuò)張所導(dǎo)致的低效投資。在出資企業(yè)管理方面，應(yīng)以資本管理和資本配置為主，以全面提升效能為主要目標(biāo)，強化對所出資企業(yè)的戰(zhàn)略方向把控和財務(wù)管控。

2.投資方向

國有投資公司應(yīng)依法合理履行國有資產(chǎn)管理職能，加強對存量資本和增量資本的管控。及時清理退出不符合發(fā)展主業(yè)的投資企業(yè)、投資項目，聚焦主責(zé)、主業(yè)，強化資本集約管理。避免因缺乏投資方向規(guī)劃，而導(dǎo)致業(yè)務(wù)板塊布局混亂，無法形成發(fā)展合力。

三、國有投資公司內(nèi)部主要資本運營風(fēng)險

（一）資本運作體系不明確

當(dāng)前，仍有部分國有投資公司存在資本運作體系不明確的問題，并沒有切實發(fā)揮平臺的優(yōu)勢，未能站在集團(tuán)高度，充分調(diào)動內(nèi)部資源，積極對接外部資源，為出資企業(yè)的發(fā)展賦能。

某些國有投資公司工作模式具有比較濃厚的行政化色彩，缺乏自身的主動性和靈活性，對資本市場信息不能做到及時分析研究，未提前預(yù)判投資機(jī)會、制定投資計劃，投資行為存在滯后性，使國有資本運營的實際效果并不理想。

（二）內(nèi)部財務(wù)監(jiān)管不到位

財務(wù)監(jiān)督是加強企業(yè)內(nèi)控的有效手段?？梢越柚攧?wù)管理體系，使用財務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)預(yù)算、決算和審計結(jié)果等，全面了解國有資本現(xiàn)狀，掌握其變化動態(tài)，掌控公司整體資金狀況，從而為國有投資公司的投資決策、投資項目管理、投資項目退出提供充足的數(shù)據(jù)支持，有助于降低資本運營風(fēng)險。但實際情況是，某些國有投資公司中財務(wù)監(jiān)督管理能力相對疲軟，例如，對國有資本經(jīng)營狀況和成果的總結(jié)及評價不夠及時和準(zhǔn)確。財會部門參與投資運營活動力度不夠，審計缺乏真正意義上獨立性，投資預(yù)算和成本核算等工作也不夠準(zhǔn)確。這些都成為影響國有資本運營風(fēng)險的潛在因素。

（三）資本投資結(jié)構(gòu)不合理

對國有資本投資公司而言，需要在立足主業(yè)的基礎(chǔ)上，兼顧戰(zhàn)略目標(biāo)和財務(wù)效益。既要積極探索和發(fā)展戰(zhàn)略性前瞻性產(chǎn)業(yè)，又要著力提升資本投資運營能力；既要發(fā)揮公共服務(wù)支持功能和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控功能，又要注重投資效益。從當(dāng)前國有投資公司現(xiàn)狀來看，投資業(yè)務(wù)布局的問題仍比較突出，在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投入不足，在提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化、推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化上下的功夫不夠；對投資行為約束力度不足，投向自身非主業(yè)、非優(yōu)勢領(lǐng)域，投資風(fēng)險較大。

（四）參股企業(yè)的內(nèi)部缺陷

國有投資公司主要以參股的形式對外部企業(yè)進(jìn)行投資，其身份通常只是參股企業(yè)的主要股東。由于持股比例低、話語權(quán)較弱，很多時候國有投資公司難以行使自身的職權(quán)，無法對參股企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)行有效監(jiān)督，導(dǎo)致一些參股企業(yè)中存在內(nèi)部控制問題。國有投資公司從部分參股企業(yè)及時獲取數(shù)據(jù)資料的難度較大，難以及時跟進(jìn)經(jīng)營動態(tài)，不利于將這類參股企業(yè)納入進(jìn)資本運營風(fēng)險管控體系，從而影響到國有資本運營風(fēng)險管理的科學(xué)性。

四、國有投資公司資本運營風(fēng)險的應(yīng)對策略

（一）建立健全資本運作體系

一是，應(yīng)加快建立和完善國有投資公司的內(nèi)部管理平臺。國有投資公司可以將布局投資基金作為重點工作，廣泛吸納社會資本，拓寬資金來源，強化國有資本的杠桿作用；可以積極引進(jìn)公司外部優(yōu)秀的投資管理團(tuán)隊作為基金管理人，推動國有資本的規(guī)?；耙?guī)范化運營。

二是，加強國有資本股權(quán)管理平臺建設(shè)。國有投資公司應(yīng)實時關(guān)注資本市場行情，把握市場動態(tài)，通過市場化運作手段，加強國有資本的價值管理，要強化股權(quán)流轉(zhuǎn)，促進(jìn)國有資本的保值、增值。同時，還要加大國有投資公司的融資平臺建設(shè)力度，充分融入金融市場，拓寬融資渠道，豐富融資方式，把控資金成本。從融資端，提高公司資本運營效益，并切實保證現(xiàn)金流安全。

三是，要構(gòu)建科學(xué)的資本運營決策機(jī)制。為保證國有資本運營安全和獲得較好投資效益，關(guān)鍵在于科學(xué)的投資、運營、決策。國有投資公司應(yīng)建立完善的事前決策審批程序。加強事前研究論證，不僅做好公司整體的資本運營計劃、運營籌劃，還應(yīng)對具體投資項目的可行性研究、價值分析等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)分析。明確公司投資決策的授權(quán)、審批流程，做好集體決策，提高投資決策的科學(xué)性。對屬于“三重一大”范圍內(nèi)的重大投資項目，必須由領(lǐng)導(dǎo)班子集體研究決定。此外，為強化責(zé)任意識，公司還要建立違規(guī)投資追責(zé)制度，規(guī)范投資決策行為。

（二）強化內(nèi)部財務(wù)的監(jiān)督管控

國有投資公司要服務(wù)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、提升行業(yè)、產(chǎn)業(yè)競爭力為目標(biāo)，建立以戰(zhàn)略和財務(wù)為主的資本運營風(fēng)險管控模式。

一是，落實全面預(yù)算管理。對國有資本投資運營的全過程進(jìn)行全面預(yù)算管理控制，財會人員、業(yè)務(wù)人員要積極、有效地跟蹤公司投資運營等經(jīng)濟(jì)活動，做好預(yù)算、預(yù)判，為國有資本的市場化運作做好準(zhǔn)備。

二是，要建立并實施重大事項報告制度，量化分析國有投資公司的重大投資項目，對投資項目及投資活動予以事前、事中、事后的全方位深入分析，構(gòu)建全面報告體系，為國有資本運營管理提供充足的信息支持。

三是，加強內(nèi)部審計工作，國有投資公司需要首先對審計標(biāo)準(zhǔn)、審計內(nèi)容和相關(guān)制度進(jìn)行規(guī)范，構(gòu)建完整的內(nèi)部審計體系，切實做好公司內(nèi)部控制評價工作，保證針對投資項目風(fēng)險的管控機(jī)制設(shè)計合理、運行有效。必要時，也可以對重大投資項目進(jìn)行全流程專項審計。要著重加強對國有資本投資運營活動的法律問題、融資問題、資金收支及利潤分配等重大經(jīng)營活動的監(jiān)督管理活動，對發(fā)現(xiàn)的典型問題及時解決，從而強化內(nèi)控機(jī)制，保證國有資本投資運營有序、合理進(jìn)行。

（三）開拓發(fā)展多元投資業(yè)務(wù)

為優(yōu)化國有資本的投資結(jié)構(gòu)，國有投資公司應(yīng)進(jìn)一步加強市場開拓和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，盡量降低投資單一化和集中化帶來的風(fēng)險損失。國有投資公司要在服務(wù)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局的基礎(chǔ)上，堅持以提升國有資本運營效率、提高國有資本回報為主的資本運營原則，將國有資本要從原來的低效、低值和高閑置、高占用的投資領(lǐng)域，轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等高增值領(lǐng)域；將國有資本重點投向先進(jìn)智能制造、新材料、生物科技等新興產(chǎn)業(yè)，建立直接投資與基金投資的“雙輪聯(lián)動”機(jī)制，拓寬國有資本投資范圍，不斷優(yōu)化完善投資結(jié)構(gòu)，深化國有資本市場化運作，推動國有資本做強做優(yōu)做大。

（四）健全對出資企業(yè)的管控體系

為充分發(fā)揮自身的管控職責(zé)，國有投資公司應(yīng)加快建設(shè)完善子公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

一是，做好戰(zhàn)略性管控。戰(zhàn)略型管控模式是投資公司區(qū)別于產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的重要特征。國有資本投資公司要明確與各級子公司的功能定位和權(quán)責(zé)界面，通過授權(quán)放權(quán)，推動具體生產(chǎn)經(jīng)營事項下沉、資本投資運營功能上移，進(jìn)而提升企業(yè)整體決策效率和對投資機(jī)遇的敏銳性?？梢試L試有目的地設(shè)立獨立董事等職位，賦予董事一定的獨立決策和處置權(quán)力，進(jìn)一步健全子公司董事會功能體系，提高運營水平。

二是，加強對監(jiān)事會成員的專業(yè)能力培養(yǎng)，包括職業(yè)素質(zhì)，經(jīng)濟(jì)管理能力等。還要進(jìn)一步提高子公司信息透明度，強調(diào)子公司信息披露的時效性、準(zhǔn)確性；保證公司相關(guān)數(shù)據(jù)完整、準(zhǔn)確和安全，避免重要數(shù)據(jù)信息的泄露等，以此確保國有資本運營安全。

針對參股企業(yè)，應(yīng)當(dāng)在設(shè)計投資協(xié)議條款時，充分考慮國有投資公司對參股企業(yè)的風(fēng)險管控需要，保證能及時獲取參股企業(yè)的重要經(jīng)營數(shù)據(jù)，能參與重大經(jīng)營活動決策，從而將這部分企業(yè)全面納入公司資本運營風(fēng)險的管控體系。

五、結(jié)語

維護(hù)國有資產(chǎn)的安全性是國有企業(yè)的重要職責(zé)。鑒于資本市場環(huán)境的復(fù)雜性，國有資本運營也面臨各種風(fēng)險。作為運營主體的國有投資公司，必須全面認(rèn)識這些風(fēng)險因素，健全資本運作體系，用好戰(zhàn)略管控、財務(wù)監(jiān)管手段，開拓創(chuàng)新投資項目和強化子公司管控，同時，兼顧國有資本的安全性和收益性。