企業(yè)國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任
——機(jī)構(gòu)投資者持股與管理者過(guò)度自信的調(diào)節(jié)

馬一鳴，熊國(guó)保

(東華理工大學(xué) a.經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，b.資源與環(huán)境經(jīng)濟(jì)研究中心，南昌 330013)

隨著“走出去”戰(zhàn)略和“一帶一路”倡議的不斷推進(jìn)，我國(guó)跨國(guó)企業(yè)呈現(xiàn)出跨越式發(fā)展趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)對(duì)外直接投資流量1 369.1億美元，對(duì)外直接投資設(shè)廠4.4 萬(wàn)家，實(shí)現(xiàn)對(duì)外投資并購(gòu)項(xiàng)目467 起，穩(wěn)居全球第二位。盡管我國(guó)跨國(guó)企業(yè)發(fā)展迅速，但東道國(guó)與母國(guó)在民族文化、制度、歷史以及管理模式、消費(fèi)觀等方面的巨大差異，也使企業(yè)國(guó)際化面對(duì)各種文化沖突，法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。企業(yè)國(guó)際化的發(fā)展使得學(xué)者們逐漸關(guān)注到了企業(yè)國(guó)際化的外部社會(huì)效應(yīng)。Beddewela 通過(guò)定性研究跨國(guó)公司在東道國(guó)的婦女創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、貧困資助等社會(huì)責(zé)任履行的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)總體上這些公司基于制度壓力會(huì)選擇履行必要的社會(huì)責(zé)任[1]。少數(shù)學(xué)者針對(duì)企業(yè)國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任(Corporate social responsibility，CSR)的關(guān)系展開了實(shí)證研究，如潘鎮(zhèn)等以中國(guó)制造業(yè)公司為樣本，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任顯著正相關(guān)，通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任可降低新興市場(chǎng)國(guó)家企業(yè)國(guó)際化過(guò)程中的來(lái)源國(guó)劣勢(shì)[2]。

綜上，當(dāng)前學(xué)者關(guān)于企業(yè)國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)后果研究較為豐富，但企業(yè)社會(huì)責(zé)任作為國(guó)際商務(wù)研究中的因變量受到的關(guān)注仍然有限。同時(shí)，在企業(yè)社會(huì)責(zé)任前置因素的研究中，大多基于本國(guó)制度環(huán)境條件[3]、公眾關(guān)注[4]等方面，從全球一體化層面考量企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究依然較少。關(guān)于影響企業(yè)國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間作用機(jī)制的邊界條件研究更是罕見，有待進(jìn)一步拓展。

一、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

(一)企業(yè)國(guó)際化對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的促進(jìn)作用

企業(yè)國(guó)際化是指企業(yè)把產(chǎn)品和服務(wù)的銷售范圍擴(kuò)展到海外市場(chǎng)，超越地區(qū)和國(guó)家邊界的過(guò)程。國(guó)際化有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，帶來(lái)諸多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但身處同母國(guó)異質(zhì)的制度、民族文化和客戶需求大環(huán)境中，跨國(guó)企業(yè)也面臨著合法性危機(jī)，而履行社會(huì)責(zé)任能夠幫助企業(yè)獲得合法性。綜合來(lái)看，企業(yè)國(guó)際化對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的促進(jìn)作用可以從如下方面分析。第一，企業(yè)方面，企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程面臨著各種進(jìn)入障礙、貿(mào)易壁壘，良好的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)成為許多企業(yè)進(jìn)入東道國(guó)的準(zhǔn)入證。已有研究表明，企業(yè)產(chǎn)品從母國(guó)出口銷售到海外市場(chǎng)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家會(huì)受到更嚴(yán)格的環(huán)境質(zhì)量認(rèn)證要求，促使他們履行環(huán)境社會(huì)責(zé)任，提高環(huán)保性能，以滿足經(jīng)營(yíng)的基本[5]。第二，全球經(jīng)營(yíng)環(huán)境方面，為促進(jìn)全球化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更加公平、合理，國(guó)際社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)開始出現(xiàn)并逐漸發(fā)展成熟，從SA8000標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證到ISO 認(rèn)證，社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)威性不斷增強(qiáng)，也客觀上促進(jìn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)履行社會(huì)責(zé)任。第三，利益相關(guān)者方面，跨區(qū)域的經(jīng)營(yíng)環(huán)境造就了更多樣的利益相關(guān)者需求。利益相關(guān)者環(huán)境越復(fù)雜，企業(yè)就越難滿足他們的需求。因此，隨著企業(yè)國(guó)際化程度的深入，跨國(guó)企業(yè)需要考慮更廣泛、更深層次的利益相關(guān)者的需求，履行更多的社會(huì)責(zé)任。第四，資源和聲譽(yù)方面，履行CSR 能為企業(yè)積累聲譽(yù)資本，降低國(guó)際化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)吸引更多投融資機(jī)會(huì)。研究發(fā)現(xiàn)，隨著公司國(guó)際化程度的深入，企業(yè)經(jīng)營(yíng)區(qū)域不斷擴(kuò)大，地域的分散不僅不會(huì)降低企業(yè)的知名度，反而會(huì)提高知名度和合法性外溢風(fēng)險(xiǎn)，而跨國(guó)企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們更傾向于選擇CSR 實(shí)踐以避免不良聲譽(yù)的負(fù)面溢出效應(yīng)[6]?；谏鲜龇治?，本文提出如下假設(shè):

H1:公司國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任顯著正相關(guān)。

(二)異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者持股的調(diào)節(jié)作用

機(jī)構(gòu)投資者分為壓力敏感型和壓力抵制型兩大類。其中，壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者是長(zhǎng)期投資者，這種類型投資者有更多的時(shí)間和動(dòng)機(jī)參與公司治理，并且能夠利用自身信息發(fā)掘優(yōu)勢(shì)，收集更多企業(yè)信息，發(fā)揮監(jiān)督者角色。因此，與壓力敏感型投資者相比，壓力抵制型投資者往往會(huì)從公司和個(gè)人的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，支持企業(yè)開展利于長(zhǎng)期發(fā)展的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。在企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)情景下，這類投資者能發(fā)揮自身作用影響企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任行為。一方面，國(guó)際化企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任需要大量的資金投入，壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)發(fā)揮自身作用能夠降低信息不對(duì)稱、減少代理成本，從而有效緩解企業(yè)融資約束，為企業(yè)帶來(lái)更穩(wěn)定的資金來(lái)源。當(dāng)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)擁有充足、穩(wěn)定和長(zhǎng)期的資金來(lái)源時(shí)，就有更多閑置資源投入社會(huì)事業(yè)，從而促進(jìn)跨國(guó)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任。另一方面，壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者作為企業(yè)重要的外部監(jiān)督者，通過(guò)發(fā)現(xiàn)和傳遞企業(yè)正面或者負(fù)面信息，能及時(shí)發(fā)現(xiàn)跨國(guó)企業(yè)不良行為并監(jiān)督其整改，因此，這種監(jiān)督者的身份會(huì)促使跨國(guó)企業(yè)更傾向于履行社會(huì)責(zé)任以維護(hù)和建立聲譽(yù)并獲得投資者的認(rèn)同。綜合上述分析，本文認(rèn)為壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股比例越大，會(huì)通過(guò)發(fā)揮資金優(yōu)勢(shì)和監(jiān)督作用促進(jìn)國(guó)際化企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任。

壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者是短期投資者，主要關(guān)注自身短期獲利情況，當(dāng)他們發(fā)覺公司經(jīng)營(yíng)不善或者無(wú)利可圖時(shí)會(huì)果斷選擇賣出股票，壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者不僅不會(huì)參與公司治理，主動(dòng)發(fā)揮監(jiān)督作用，相反，出于自利動(dòng)機(jī)，他們還可能利用信息不對(duì)稱，加劇股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)，不利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定。研究表明，壓力敏感型投資者并不關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為，甚至通過(guò)與企業(yè)“合謀”，傾向減少社會(huì)責(zé)任履行[7]。而且壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者作為短視投資者，通常與所在企業(yè)之間有一定的商業(yè)聯(lián)系，具有強(qiáng)烈的自利動(dòng)機(jī)，熱衷頻繁投機(jī)交易行為。因此，在企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)中，這類投資者僅以謀取短期利益的“旁觀者”身份進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，當(dāng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往傾向“用腳投票”，不會(huì)選擇出謀劃策和促進(jìn)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任。因此，本文認(rèn)為，壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)促進(jìn)國(guó)際化的企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任?；诖?，本文提出如下假設(shè):

H2a:壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股比例正向調(diào)節(jié)企業(yè)國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)系。

H2b:壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)企業(yè)國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響不顯著。

(三)管理者過(guò)度自信的調(diào)節(jié)作用

管理者過(guò)度自信是指管理者對(duì)自己的判斷和能力表現(xiàn)出的無(wú)理由的認(rèn)知偏差[8]。研究表明，高管過(guò)度自信也不總是壞事，過(guò)度自信的管理者敢于嘗試新事物，能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力提升[9]。根據(jù)已有研究發(fā)現(xiàn)，管理者過(guò)度自信會(huì)通過(guò)以下三方面影響企業(yè)國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)系。首先，過(guò)度自信的管理者最大的特征是高估企業(yè)收益[10]，因此，他們存在高估企業(yè)國(guó)際化所帶來(lái)的盈利的可能，而企業(yè)盈利又與企業(yè)社會(huì)責(zé)任正相關(guān)[11]，對(duì)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)盈利的樂觀估計(jì)會(huì)促使管理者認(rèn)為企業(yè)有能力和資金投資社會(huì)責(zé)任活動(dòng)。其次，過(guò)度自信的管理者十分相信自身能力，風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)。通常來(lái)說(shuō)，理性管理者往往更加謹(jǐn)慎，不愿意追求風(fēng)險(xiǎn)性活動(dòng)，而過(guò)度自信的管理者往往更愿意冒險(xiǎn)，從這個(gè)方面來(lái)看，過(guò)度自信的管理者更能避免“短視”行為，而選擇對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期有利的高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)。因此，當(dāng)面對(duì)企業(yè)國(guó)際化過(guò)程中更不確定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)，過(guò)度自信的高管傾向于相信自己能夠克服風(fēng)險(xiǎn)，并會(huì)以樂觀的態(tài)度面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，更敢于進(jìn)行成本高、回報(bào)周期長(zhǎng)的社會(huì)責(zé)任活動(dòng)投資。最后，過(guò)度自信管理者還存在“好于平均”的心理，往往對(duì)自身有更高要求，希望自己成為行業(yè)中的優(yōu)秀者，對(duì)聲譽(yù)和自我實(shí)現(xiàn)高度渴望，這種“功利心”激發(fā)了他們對(duì)建立企業(yè)和自身聲譽(yù)的強(qiáng)烈需求，因此會(huì)促進(jìn)國(guó)際化企業(yè)選擇履行社會(huì)責(zé)任行為以快速建立聲譽(yù)，實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值?；诖颂岢鋈缦录僭O(shè):

H3:管理者過(guò)度自信正向調(diào)節(jié)國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本研究以我國(guó)2012—2019年滬深A(yù) 股上市公司為研究樣本，剔除被ST、PT 樣本，數(shù)據(jù)異常樣本和資產(chǎn)負(fù)債率大于1 的樣本，為降低異常值對(duì)數(shù)據(jù)分析結(jié)果造成的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%水平Winsorize 縮尾處理。經(jīng)篩選處理后，最終得到一個(gè)包含522 家國(guó)際化公司的樣本數(shù)據(jù)集和一個(gè)包含1 073 家公司的全樣本數(shù)據(jù)集。企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)來(lái)自手工收集和訊網(wǎng)公布的社會(huì)責(zé)任評(píng)分，該評(píng)分從股東、員工、消費(fèi)者、環(huán)境等方面評(píng)價(jià)企業(yè)社會(huì)責(zé)任，較為全面。公司國(guó)際化和機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)據(jù)來(lái)自Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)，管理者過(guò)度自信數(shù)據(jù)、公司財(cái)務(wù)和其他企業(yè)基本信息數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR 經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)(見表1)。

表1 變量定義

(二)變量定義與測(cè)量

被解釋變量。企業(yè)社會(huì)責(zé)任(CSR)。參考學(xué)者們的研究，本文使用第三方機(jī)構(gòu)和訊網(wǎng)公布的企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分/100 作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的代理變量，數(shù)值越大說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行越好。

解釋變量。公司國(guó)際化(CI)。借鑒以往學(xué)者的研究，本文使用企業(yè)海外業(yè)務(wù)收入/總收入來(lái)衡量企業(yè)國(guó)際化程度。

調(diào)節(jié)變量。機(jī)構(gòu)投資者持股(INS)。本文借鑒以往學(xué)者的做法，使用社?；稹⑵渌麢C(jī)構(gòu)持股數(shù)據(jù)和QFII 持股比例之和衡量壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者(INS＿RE)；使用基金、綜合類券商和保險(xiǎn)公司持股比例之和衡量壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者(INS＿SE)。進(jìn)一步，借鑒海本祿等[12]和其他學(xué)者的研究，使用薪酬最高的前三名高管薪酬之和與高管薪酬總額比值衡量管理者過(guò)度自信，比值越大表明管理者過(guò)度自信程度越高。

控制變量。根據(jù)已有研究，企業(yè)規(guī)模、性質(zhì)、企業(yè)績(jī)效等都會(huì)對(duì)企業(yè)國(guó)際化和履行社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生影響。為保證研究結(jié)果的可靠性，借鑒學(xué)者們的研究，本文選取以下變量為控制變量:企業(yè)年齡(AGE)、企業(yè)規(guī)模(SIZE)、債務(wù)杠桿(LEV)、總資產(chǎn)收益率(ROA)、公司成長(zhǎng)性(GROWTH)、股權(quán)性質(zhì)(SOE)、兩職合一(DUAL)。

(三)模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)假設(shè)H1，本文構(gòu)建如下模型M1:

為檢驗(yàn)假設(shè)H2a、H2b本文構(gòu)建模型M2、M3:

為檢驗(yàn)假設(shè)H3，本文構(gòu)建模型M4:

模型中，CSR 代表被解釋變量企業(yè)社會(huì)責(zé)任，CI 代表解釋變量企業(yè)國(guó)際化，CI＿INS＿RE 代表壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股與企業(yè)國(guó)際化的交互項(xiàng)，CI＿INS＿E 代表壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者持股與企業(yè)國(guó)際化的交互項(xiàng)，CI＿OC 代表管理者過(guò)度自信與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的交互項(xiàng)，Controls 代表所有的控制變量，ε 代表隨機(jī)誤差項(xiàng)。

三、實(shí)證結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文使用522 家國(guó)際化企業(yè)樣本和1 073家全樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)及后續(xù)統(tǒng)計(jì)分析。其中，將具有海外業(yè)務(wù)收入的企業(yè)視為國(guó)際化企業(yè)樣本，反之，則為非國(guó)際化企業(yè)。如表2 所示。單獨(dú)國(guó)際化樣本的522 家企業(yè)CSR 均值(0.250)高于全樣本的均值(0.238)。無(wú)論是國(guó)際化樣本還是全樣本中，被解釋變量CSR 的標(biāo)準(zhǔn)差均大于0.15，說(shuō)明不同企業(yè)之間社會(huì)責(zé)任履行情況存在顯著差異。在國(guó)際化樣本中，解釋變量企業(yè)國(guó)際化CI 的均值0.211、最大值0.997、最小值為0.000 021(下表中除個(gè)別數(shù)據(jù)，其他數(shù)據(jù)均保留了小數(shù)點(diǎn)后3位)，表明不同企業(yè)之間國(guó)際化程度差異較大。國(guó)際化樣本中壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股的最大值為0.968、最小值為0，壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者持股的最大值為0.966、最小值為0，說(shuō)明不同企業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者持股情況存在較大不同；其中壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股的均值為0.393、壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者持股的均值為0.055，壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股的均值明顯大于壓力敏感型，說(shuō)明不同類型的機(jī)構(gòu)投資者持股存在明顯差異；全樣本結(jié)果與國(guó)際化樣本處數(shù)值上的不同，結(jié)果均一致。在國(guó)際化樣本中，管理者過(guò)度自信的最大值為1，最小值為0.126，說(shuō)明不同企業(yè)管理者自信程度存在明顯差異，均值為0.055，說(shuō)明整體上企業(yè)管理者自信程度不高。

表2 描述性分析

續(xù)表2

(二)假設(shè)檢驗(yàn)

內(nèi)生性檢驗(yàn)。考慮到內(nèi)生性問(wèn)題，本文使用傾向得分匹配(PSM)方法進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。

PSM 需滿足共同支撐假設(shè)和平行性假設(shè)兩個(gè)前提條件。如圖1 和圖2 所示，是1:1 最近鄰匹配下處理組和控制組匹配前后的核密度函數(shù)圖，可以發(fā)現(xiàn)，匹配前兩組的核密度函數(shù)形態(tài)存在顯著差異，匹配后差異明顯減小，重疊部分增多，較好地滿足了共同支撐假設(shè)。平衡性假設(shè)要求匹配后各變量之間不存在顯著性差異。表3 是平行性檢驗(yàn)結(jié)果，可以看出，匹配完成后所有協(xié)變量的標(biāo)準(zhǔn)偏誤大幅減小，都小于10%，且t 值的結(jié)果都不顯著，滿足了平行性假設(shè)。本文同時(shí)驗(yàn)證了協(xié)變量的聯(lián)合檢驗(yàn)結(jié)果，如表4 所示，匹配前偽R2 值為0.058，LR 的P 值為0，標(biāo)準(zhǔn)化差異B 為56.6，而匹配后偽R2 值為0.001，LR 的P 值為0.338，標(biāo)準(zhǔn)化差異B 為5.7，表明匹配完成后各變量之間不存在系統(tǒng)性差異，匹配效果較好。

表3 平行性假設(shè)檢驗(yàn)

表4 協(xié)變量聯(lián)合檢驗(yàn)結(jié)果

圖1 匹配前核密度函數(shù)

圖2 匹配后核密度函數(shù)

滿足上述假設(shè)以后，計(jì)算進(jìn)行國(guó)際化企業(yè)和未進(jìn)行國(guó)際化企業(yè)在社會(huì)責(zé)任上的平均差異，即ATT 平均處理效應(yīng)。表5 報(bào)告了匹配前后的ATT 估計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示，匹配完成以后，進(jìn)行國(guó)際化的企業(yè)社會(huì)責(zé)任均值為0.25，未進(jìn)行國(guó)際化企業(yè)社會(huì)責(zé)任均值為0.232，ATT平均處理效應(yīng)為0.018，t 值為3.84，在1%顯著性水平下通過(guò)了檢驗(yàn)，說(shuō)明在控制其他影響因素情況下，進(jìn)行國(guó)際化企業(yè)的社會(huì)責(zé)任履行更好，驗(yàn)證了本文的研究假設(shè)。

表5 ATT 平均處理效應(yīng)

回歸分析。本文使用1 073 家全樣本企業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)模型1、2、3 和模型4 進(jìn)行實(shí)證分析。首先本文進(jìn)行了Hausman 檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)P 值為0，在1%的水平下拒絕了原假設(shè)，因此本文使用面板固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析。下表6 所示是本文的固定效應(yīng)回歸結(jié)果，企業(yè)國(guó)際化CI 的系數(shù)為正，且在1%水平下顯著(β ＝0.035，p<0.01)，驗(yàn)證了假設(shè)1，說(shuō)明企業(yè)國(guó)際化會(huì)促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行，國(guó)際化程度越高企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行越好；企業(yè)國(guó)際化與壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股的交互項(xiàng)CI＿INS＿RE系數(shù)為正，且在1%水平下顯著(β ＝0.01，p<0.01)，驗(yàn)證了假設(shè)H2a，說(shuō)明壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股會(huì)促進(jìn)國(guó)際化企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任；企業(yè)國(guó)際化與壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者持股的交互項(xiàng)CI＿INS＿SE 結(jié)果并不顯著，驗(yàn)證了假設(shè)H2b，說(shuō)明壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)企業(yè)國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任不存在影響；企業(yè)國(guó)際化與管理者過(guò)度自信的交互項(xiàng)CI＿OC 系數(shù)為正，且在5%水平下顯著(β ＝0.162，p<0.05)，驗(yàn)證了假設(shè)3，說(shuō)明管理者過(guò)度自信程度在國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。綜合上述結(jié)果，H1、H2a、H2b和H3 均得到驗(yàn)證。

表6 固定效應(yīng)回歸分析結(jié)果

四、結(jié)論與建議

(一)研究結(jié)論

本研究發(fā)現(xiàn):企業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)與CSR 存在顯著正相關(guān)。機(jī)構(gòu)投資者持股在企業(yè)國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任關(guān)系中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，但存在異質(zhì)性。壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者強(qiáng)化了跨國(guó)企業(yè)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任；而壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任不存在顯著調(diào)節(jié)作用。管理者過(guò)度自信在企業(yè)國(guó)際化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。在進(jìn)一步研究中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)國(guó)際化對(duì)不同維度的企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響存在差異，對(duì)股東、員工、供應(yīng)商和消費(fèi)者以及慈善責(zé)任均存在顯著的促進(jìn)作用，但對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任的促進(jìn)效果并不顯著。究其原因，主要與履行環(huán)境責(zé)任需要投入巨大的成本而給企業(yè)帶來(lái)的回報(bào)卻存在不確定性和周期長(zhǎng)有關(guān)。

(二)建議

首先，企業(yè)要立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，努力做強(qiáng)做大，提高自己的全球競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。在國(guó)際化過(guò)程中，不盲目追求國(guó)際化的速度，而要重視國(guó)際化的質(zhì)量，提高企業(yè)應(yīng)對(duì)不斷變化的環(huán)境的動(dòng)態(tài)能力。其次，企業(yè)要建設(shè)開放、包容的組織文化，為企業(yè)吸引國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀人才、開展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)、改善管理體制提供良好的基礎(chǔ)保障。再次，建議企業(yè)增加引入機(jī)構(gòu)投資者的比例，依法發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督、治理作用，借助機(jī)構(gòu)投資者尤其是長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者降低信息不對(duì)稱、緩解代理成本的作用，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，提高企業(yè)治理水平，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。最后，企業(yè)要積極履行社會(huì)責(zé)任，通過(guò)關(guān)注國(guó)際貧困問(wèn)題、疾病問(wèn)題，注重環(huán)境保護(hù)和員工權(quán)益保護(hù)，積極參與全球性慈善事業(yè)等方式，打造積極的企業(yè)形象。