真蘭儀表：低期間費(fèi)用率和高凈利率異于同業(yè) 凈利潤質(zhì)量待改善

劉楠

深交所官網(wǎng)顯示，在創(chuàng)業(yè)板申請首發(fā)的上海真蘭儀表科技股份有限公司（下稱“真蘭儀表”）的審核進(jìn)程已進(jìn)入“提交注冊”階段。

2019-2021年，真蘭儀表實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元、8.5億元和10.63億元，同比分別增長40.87%、34.61%和25.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.6億元、1.83億元和2.22億元，同比分別增長46.14%、14.49%和20.85%。

2022年，真蘭儀表經(jīng)營業(yè)績快速下滑，甚至由正轉(zhuǎn)負(fù)。第一季度，真蘭儀表實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.52億元，同比增加2.67%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.41億元，同比下滑7.19%。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.94億元，同比下滑1.08%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.77億元，同比下滑27.13%。

凈利潤質(zhì)量欠佳

首先，利潤總額中非主營業(yè)務(wù)占比偏高。

2019-2021年及2020年1-6月（下稱“報(bào)告期”），真蘭儀表利潤總額分別為1.77億元、2.06億元、2.49億元和0.87億元；其中，投資收益金額為5413.92萬元、3634.82萬元、1765.84萬元和754.54萬元，增值稅即征即退金額為890.31萬元、1296.32萬元、1674.57萬元和694.29萬元，所得稅優(yōu)惠金額為1152.63萬元、1420.46萬元、1180.70萬元和107.47萬元，政府補(bǔ)助金額為1627.58萬元、1178.30萬元、3493.43萬元和 1516.57萬元。上述四項(xiàng)合計(jì)在利潤總額中的占比分別為51.38%、36.6%、32.59%和35.13%。

報(bào)告期內(nèi)，在美蘭儀表利潤總額中，非主營業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)超過三成，因此，這部分利潤在未來的穩(wěn)定性和可持續(xù)性將極大影響公司的盈利水平。

其次，高凈利率vs低期間費(fèi)用率。與同業(yè)可比公司相比，美蘭儀表在毛利率與同業(yè)平均水平差距不大的情況下，借助低于同業(yè)平均水平的期間費(fèi)用率獲得高于同業(yè)平均水平的凈利率——這或令美蘭儀表陷入控費(fèi)增效的尷尬境地。

報(bào)告期內(nèi)，美蘭儀表的綜合毛利率分別為37.46%、39.83%、38.91%和35.18%，毛利率波動下滑。同期，同業(yè)可比公司金卡智能（300349.SZ）、威星智能（002849.SZ）、先鋒電子（002767.SZ）、新天科技（300259.SZ）和秦川物聯(lián)（688528.SH）的毛利率均值分別為40.74%、36.91%、36.02%和34.58%，同業(yè)毛利率均值逐年下滑。

美蘭儀表的綜合毛利率和同業(yè)平均水平之間并沒有顯著的差異，但美蘭儀表的凈利率卻遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平。

報(bào)告期內(nèi)，美蘭儀表凈利率為25.34%、21.56%、20.83%和15.64%，同業(yè)可比公司的凈利率均值為16.1%、13.57%、13.25%和8.29%，二者的變化趨勢一致，但差距較大，為9.25%、7.99%、7.57%和7.35%。

從數(shù)據(jù)來看，美蘭儀表凈利率遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平主要?dú)w因于其低于行業(yè)平均水平的期間費(fèi)用率。

報(bào)告期內(nèi)，美蘭儀表的研發(fā)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率均低于行業(yè)平均水平，三者合計(jì)的期間費(fèi)用率分別為20.57%、20.19%、19.97%和20.19%，比同業(yè)平均水平分別低6.6%、4.36%、7.96%和9.8%，二者間的差距越來越大；其中，研發(fā)費(fèi)用率與同業(yè)平均水平的差距最小，在0.95%-1.63%之間，銷售費(fèi)用率與同業(yè)平均水平的差距最大，在2.28%-5.71%之間。

但問題是，美蘭儀表這種費(fèi)用控制是否可持續(xù)呢？