非正式審計團隊質(zhì)量與債務(wù)融資成本

周運蘭, 甘 甜

(中南民族大學(xué) 管理學(xué)院，湖北 武漢 430074)

中共中央關(guān)于黨的百年奮斗重大成就和歷史經(jīng)驗的決議中指出，全面實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推進去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，推進制造強國建設(shè)，堅持金融為實體經(jīng)濟服務(wù)。推進制造強國建設(shè)，必須著力降低實體經(jīng)濟的融資成本。中國人民銀行發(fā)布的《2021年11月社會融資規(guī)模存量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》數(shù)據(jù)顯示：截至2021年11月末，社會融資規(guī)模存量中，61.1%為發(fā)放給實體經(jīng)濟的人民幣貸款余額。該數(shù)據(jù)表明中國實體經(jīng)濟的主要融資方式是債務(wù)融資。高額的債務(wù)融資成本是企業(yè)獲取發(fā)展機會、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展不可忽視的障礙。因此，探索債務(wù)融資成本的影響因素，尋找優(yōu)化信貸資源配給的途徑，對于促進實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展以及推進制造強國建設(shè)具有深遠意義。

一般情況下，一份有效的審計報告需要兩名具備相關(guān)業(yè)務(wù)資格的注冊會計師共同簽字蓋章，以明確法律責(zé)任。由此，兩名簽字審計師便建立了利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的聯(lián)系，即便分別又參與了不同的審計項目，這種相互溝通、信息共享的社會關(guān)系依然存在，形成正式組織之外的非正式組織。這樣的非正式組織會隨著成員擁有組織外新的共簽伙伴而擴張。于是，將因為擁有共簽經(jīng)歷而建立起社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的簽字審計師集合稱為非正式審計團隊[1]。與正式組織下產(chǎn)生的項目團隊相比，非正式團隊因具備組織形式的松散性、成員背景的相似性、良好的溝通性等特征而具有更好的信息傳播功能[2]。

企業(yè)與債權(quán)人之間的信息不對稱會導(dǎo)致債權(quán)人逆向選擇，使企業(yè)承受偏高的債務(wù)融資成本[3]。注冊會計師審計是公司外部治理的重要機制，在企業(yè)與債權(quán)人之間發(fā)揮著降低信息不對稱程度、緩解代理問題的重要作用。本文借鑒李瑛玫等[4]的研究，利用因子分析法構(gòu)建非正式審計團隊質(zhì)量綜合指標(biāo)，探討非正式審計團隊質(zhì)量是否會影響企業(yè)債務(wù)融資成本。

一、文獻回顧

1.審計與債務(wù)融資成本

現(xiàn)有文獻主要從審計業(yè)務(wù)層面和審計師個人特征層面分析了審計對于債務(wù)融資成本的影響。在審計業(yè)務(wù)層面，王芳等[5]研究證實審計在債券市場中具有信息價值和保險價值；吳先聰?shù)萚3]認為高質(zhì)量的審計可以使債權(quán)人了解到更真實的會計信息，使銀行對企業(yè)還款能力有更準確的認識，降低銀行感受到的信貸風(fēng)險，從而降低公司的債務(wù)融資成本；狄靈瑜和步丹璐[6]研究發(fā)現(xiàn)審計質(zhì)量高的企業(yè)獲得了更多的信用貸款；姜麗莎等[7]研究表明審計報告中關(guān)鍵審計事項數(shù)量越多、信息越充分、審計師應(yīng)對措施越詳細，企業(yè)債務(wù)融資成本越低；周楷唐等[8]研究表明非標(biāo)準審計意見、持續(xù)經(jīng)營的非標(biāo)準審計意見和非持續(xù)經(jīng)營的非標(biāo)準審計意見都會使債務(wù)融資成本增加。在審計師個人特征層面，王曉珂等[9]發(fā)現(xiàn)聘請經(jīng)驗豐富的審計師進行審計，能獲得高質(zhì)量的審計；袁衛(wèi)秋等[10]的研究表明具有行業(yè)專長的審計師能明顯降低客戶公司的債務(wù)資金成本；蔣堯明和蔣珩[11]的研究證明審計師聲譽受損會導(dǎo)致債權(quán)人提高利息收益要求；劉斌等[12]研究證明審計師升級變更后，公司的債務(wù)融資規(guī)模更大。

2.非正式審計團隊與審計質(zhì)量

近年來，非正式團隊發(fā)揮的積極作用逐漸受到人們關(guān)注。Knechel等[13]驗證了如果簽字審計師的搭檔偏保守或激進地發(fā)表過審計意見，那么簽字審計師在未來發(fā)表審計意見時，也會同樣偏保守或激進。廖義剛和黃偉晨[1]將非正式審計團隊定義為因擁有共同在審計報告上簽字的經(jīng)歷而形成的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，研究發(fā)現(xiàn)規(guī)模較大的團隊中知識傳遞的交易成本更大，會降低審計質(zhì)量，而社會網(wǎng)絡(luò)中心度越大的審計師能獲取更多的團隊資源，能提高審計質(zhì)量。李瑛玫等[4]的研究卻得出不一致的結(jié)論，認為非正式審計團隊規(guī)模與審計質(zhì)量之間并不存在顯著影響，同時，利用因子分析法構(gòu)建非正式審計團隊質(zhì)量綜合指標(biāo)，檢驗了非正式審計團隊質(zhì)量與團隊成員審計質(zhì)量之間的關(guān)系，得出非正式審計團隊質(zhì)量的提升會顯著提高審計質(zhì)量，認為非正式審計團隊質(zhì)量越高，團隊內(nèi)審計師的眼界越開闊，獲得外部信息和整合信息的能力越強，審計質(zhì)量也會越高。

縱觀現(xiàn)有研究，非正式審計團隊對審計質(zhì)量有積極影響，審計質(zhì)量高的公司有更可靠的會計信息，公司和債務(wù)人之間的信息不對稱更少，然而非正式審計團隊質(zhì)量對債務(wù)融資成本的影響還未受到關(guān)注?；谥袊鐣尘?，非正式團隊在社會工作中發(fā)揮的作用越來越不容忽視。基于此，本文將立足非正式審計團隊視角，研究非正式審計團隊質(zhì)量是否影響企業(yè)債務(wù)融資成本。

二、理論分析與研究假設(shè)

1.非正式審計團隊質(zhì)量與債務(wù)融資成本

債權(quán)人所承受的大部分信貸損失是由信用風(fēng)險導(dǎo)致的。財務(wù)風(fēng)險較高的公司更可能產(chǎn)生違約行為，會帶給債權(quán)人較高的信用風(fēng)險。因此，銀行在貸款審批過程中，會將財務(wù)報表作為信貸決策的重要考慮因素?；陲L(fēng)險收益匹配原則，如果客戶公司的財務(wù)風(fēng)險被認為很高，債權(quán)人將要求更高的貸款利息回報，以補償信貸損失的風(fēng)險?；谛盘杺鬟f理論，企業(yè)和銀行之間存在信息不對稱，銀行認為企業(yè)有動機通過盈余管理等手段隱藏財務(wù)風(fēng)險來獲取資金。因此，當(dāng)債權(quán)人無法判斷會計信息的可信賴程度時，便會要求較高的利率來彌補潛在的風(fēng)險。信息透明度不高的公司在信貸資源配給過程中便處于不利的地位。注冊會計師審計作為重要的公司外部監(jiān)督機制，一方面發(fā)揮著鑒證作用，能夠提高會計信息質(zhì)量，緩解企業(yè)和銀行之間的信息不對稱；另一方面發(fā)揮著保險作用，能夠為公司會計信息的真實性提供擔(dān)保，降低銀行的監(jiān)督成本。執(zhí)業(yè)能力較強的簽字審計師能更好地協(xié)助公司改善內(nèi)部控制水平、減少盈余管理活動的發(fā)生和提高會計信息質(zhì)量，及時幫助企業(yè)識別出公司的財務(wù)風(fēng)險，降低債權(quán)人的監(jiān)督成本。因此，公司的財務(wù)報表由執(zhí)業(yè)能力較強的注冊會計師進行審計時，債權(quán)人會有充足的放貸信心，從而相應(yīng)地降低對貸款收益的要求。有些學(xué)者經(jīng)過調(diào)查后得出結(jié)論：員工能從與非正式團體成員的溝通接觸中獲取大量的知識，這些知識占到了員工從工作單位學(xué)得知識的70%[14]。在非正式審計團隊的溝通接觸中，審計師能獲取大量的知識，非正式審計團隊質(zhì)量越高，審計師的眼界越開闊，能獲得更豐富的外部信息以及提升整合信息的能力，審計質(zhì)量也會越高[4]。非正式審計團隊質(zhì)量越高，其成員的執(zhí)業(yè)能力越強，審計質(zhì)量越高，債權(quán)人和企業(yè)之間的信息不對稱程度會得到有效緩解，從而可以降低債權(quán)人的信息風(fēng)險和監(jiān)督成本，降低債權(quán)人對補償風(fēng)險的利息收益要求，最終降低企業(yè)的債務(wù)融資成本?；谝陨戏治?，本文提出如下假設(shè)：

H1：非正式審計團隊質(zhì)量越高，企業(yè)債務(wù)融資成本越低。

2.決定非正式審計團隊質(zhì)量的各因素與債務(wù)融資成本

在非正式審計團隊中，團隊成員之間的相互交流與接觸會促進審計師執(zhí)業(yè)能力的提升。首先，學(xué)歷在一定程度上能代表審計師的學(xué)習(xí)能力、專業(yè)知識掌握程度和進取心等，學(xué)歷高的審計師能在專業(yè)知識和思維方式等方面對非正式審計團隊內(nèi)其他成員產(chǎn)生更大的影響。非正式審計團隊學(xué)歷更高時，團隊成員的知識水平和思維方式會逐漸優(yōu)化，審計質(zhì)量也會相應(yīng)地提升，進而可能幫助企業(yè)降低債務(wù)融資成本。其次，審計師在歷年的審計工作中會不斷地汲取職業(yè)經(jīng)驗、積累專業(yè)知識和改進工作技巧，職業(yè)經(jīng)驗越豐富的審計師，能提供給團隊內(nèi)其他成員的價值信息和實踐經(jīng)驗越多。非正式審計團隊審計經(jīng)驗更豐富時，團隊成員可以共享更優(yōu)質(zhì)的經(jīng)驗，提升執(zhí)業(yè)能力，提高公司財務(wù)信息的可靠性，提升債權(quán)人的放貸信心，降低公司債務(wù)融資成本。最后，根據(jù)社會網(wǎng)絡(luò)理論，與團隊內(nèi)其他成員建立的直接關(guān)系越多，在團隊中的溝通就越順暢，能從團隊交流中掌握更多的資源。審計師的社會網(wǎng)絡(luò)中心度高，能更加便捷地獲取團隊資源，進而將這些資源運用到審計實踐中，提升客戶公司的財務(wù)信息質(zhì)量，有效降低債務(wù)融資成本。基于以上分析，為了找出對債務(wù)融資成本的影響更突出的非正式審計團隊質(zhì)量決定因素，本文提出以下假設(shè)：

H2：非正式審計團隊學(xué)歷越高，企業(yè)債務(wù)融資成本越低。

H3：非正式審計團隊經(jīng)驗越豐富，企業(yè)債務(wù)融資成本越低。

H4：審計師社會網(wǎng)絡(luò)中心度越大，企業(yè)債務(wù)融資成本越低。

三、研究設(shè)計

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的研究對象為2015-2019年滬深A(yù)股上市公司，由于公司債務(wù)融資成本對非正式審計質(zhì)量存在延遲反應(yīng)，本文對除公司債務(wù)融資成本之外的所有變量使用滯后一期數(shù)據(jù)，實際涉及到的數(shù)據(jù)年份為2014-2019年。本文按年度使用社會網(wǎng)絡(luò)分析工具Pajek識別非正式審計團隊；數(shù)據(jù)來源于易獲數(shù)據(jù)庫和CSMAR數(shù)據(jù)庫。前期的數(shù)據(jù)處理包括：(1)刪除了非正常上市的公司年度樣本；(2)刪除了金融類上市公司樣本；(3)刪除了存在同名簽字審計師的樣本；(4)只保留了非正式審計團隊規(guī)模為四人以上的樣本；(4)對于存在缺失值的樣本，直接刪除。最終得到的觀測值數(shù)量為2 287個?？紤]到極端值可能使研究結(jié)論有偏，本文對所有連續(xù)變量在1%和99%水平上進行了縮尾處理。

2.模型設(shè)定與變量定義

根據(jù)以上分析，為了探究非正式審計團隊質(zhì)量對債務(wù)融資成本的影響，本文建立了模型(1)，考慮到會有許多未觀察到的企業(yè)個體特征也會影響債務(wù)融資成本，本文另外加入了企業(yè)固定效應(yīng)。為了進一步分析在非正式審計團隊質(zhì)量影響債務(wù)融資成本的作用中哪個因素更為突出，本文設(shè)置了模型(2)、模型(3)和模型(4)。

Levcosti,t=α0+α1Groqualityi,t-1+ΣControlsi,t-1+ΣInd+εi,t

(1)

Levcosti,t=β0+β1Grodegreei,t-1+ΣControlsi,t-1+ΣInd+εi,t

(2)

Levcosti,t=γ0+γ1Groexpi,t-1+ΣControlsi,t-1+ΣInd+εi,t

(3)

Levcosti,t=η0+η1Grocentrei,t-1+ΣControlsi,t-1+ΣInd+εi,t

(4)

(1)被解釋變量。本文的被解釋變量為企業(yè)債務(wù)融資成本(Debtcost)。在主回歸中，參考李廣子和劉力[15]、錢雪松等[16]的研究，采用利息支出與總負債的比值來衡量企業(yè)債務(wù)融資成本(Debtcost)，乘以100后參與回歸。在穩(wěn)健性檢驗中，采用凈財務(wù)費用除以總負債衡量債務(wù)融資成本(Debtcost1)，其中凈財務(wù)費用等于利息支出、手續(xù)費及其他財務(wù)費用的總和。

(3)控制變量?？刂谱兞?Controls)，參考李瑛玫等[4]和吳先聰?shù)萚3]的研究，本文選取審計層面和公司層面的控制變量。本文的控制變量定義見表1。

表1 控制變量定義

四、實證分析

1.非正式審計團隊基本情況

根據(jù)前文非正式審計團隊的識別方法，本文按年度對2014年至2018年非金融類上市公司審計報告上簽字審計師數(shù)據(jù)識別的非正式審計團隊數(shù)量如圖1(1)本文與李瑛玫，修雪等[4]在識別出的非正式審計團隊數(shù)量上存在差異，其原因是本文使用的格式轉(zhuǎn)換軟件為txt2pajek2.0，識別英文比識別中文更準確，本文在剔除重名審計師時，為更好地識別團隊，除了剔除中文重名審計師外，還剔除了姓名拼音相同的全部審計師，利用非重名的姓名拼音識別非正式審計團隊。。從圖1可以看出，中國審計市場中非正式團隊大量存在，并且團隊數(shù)量逐年增長，雖然大部分團隊人數(shù)為2至3人，但是4人及以上團隊中的審計師數(shù)量仍然可觀。

2.描述性統(tǒng)計

表2列出了本文各主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。其中，債務(wù)融資成本(Debtcost)的均值為1.875，表明利息支出占總負債的比重平均為1.88%。各主要變量的均值和標(biāo)準差的差距不大，變異系數(shù)均小于1，說明數(shù)據(jù)分布較為合理。

圖1 各年度非正式審計團隊數(shù)量情況

表2 主要變量描述性統(tǒng)計

3.多元回歸結(jié)果分析

本文首先采用模型(1)檢驗非正式審計團隊質(zhì)量對債務(wù)融資成本的影響。表3第(1)列回歸分析結(jié)果顯示，Groquality的系數(shù)顯著為負，且在5%的水平上顯著，說明非正式審計團隊質(zhì)量越高，企業(yè)債務(wù)融資成本越低。本文進一步采用模型(2)、模型(3)、模型(4) 檢驗決定非正式審計團隊質(zhì)量的因素對債務(wù)融資成本的影響情況。表4第(2)列結(jié)果顯示，Grodegree的系數(shù)為-0.149，且在10%的水平上顯著；Groexp 的系數(shù)為-0.145，且在5%的水平上顯著；Grocentre的系數(shù)為-0.004，不顯著?？芍钦綄徲媹F隊的學(xué)歷、經(jīng)驗和簽字審計師網(wǎng)絡(luò)中心度對債務(wù)融資成本均有負向影響，且學(xué)歷與經(jīng)驗對債務(wù)融資成本的影響系數(shù)絕對值比簽字審計師網(wǎng)絡(luò)中心度的更大。Grocentre的系數(shù)不顯著的原因可能是非正式審計團隊的規(guī)模普遍偏低，團隊成員之間能得到充分的交流，使得信息知識資源在團隊內(nèi)傳遞的阻礙小，成員之間獲益差距小，導(dǎo)致社會網(wǎng)絡(luò)中心度的高低對審計師獲取團隊資源程度的影響不大，從而對債務(wù)融資成本的影響不顯著。

表3 非正式審計團隊質(zhì)量、學(xué)歷、經(jīng)驗、中心度與債務(wù)融資成本的多元回歸分析

續(xù)表3 非正式審計團隊質(zhì)量、學(xué)歷、經(jīng)驗、中心度與債務(wù)融資成本的多元回歸分析

五、穩(wěn)健性檢驗

1.改變被解釋變量衡量方式

為了確保模型(1)估計結(jié)果的有效性，本文更換債務(wù)融資成本的衡量方式進行穩(wěn)健性檢驗，采用凈財務(wù)費用除以總負債衡量債務(wù)融資成本(Debtcost1)，其中凈財務(wù)費用等于利息支出、手續(xù)費及其他財務(wù)費用的總和?；貧w結(jié)果見表4，回歸結(jié)果與主檢驗基本一致，相關(guān)結(jié)論依然成立。

表4 穩(wěn)健性檢驗——替換被解釋變量

2.加入年度固定效應(yīng)

考慮到每個年份都有獨特的年份特征，這些特征可能會影響企業(yè)的債務(wù)融資成本，本文在模型中加入年度固定效應(yīng)進行穩(wěn)健性檢驗，檢驗結(jié)果如表5，非正式審計團隊質(zhì)量與債務(wù)融資成本依然呈顯著負相關(guān)關(guān)系，證明了結(jié)論的穩(wěn)健性。

表5 穩(wěn)健性檢驗——加入年度固定效應(yīng)

3.PSM檢驗

考慮到本研究可能存在有樣本選擇偏差和遺漏變量導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，本文采用傾向得分匹配法(PSM)進行穩(wěn)健性檢驗。將樣本根據(jù)非正式審計團隊質(zhì)量中位數(shù)劃分為兩組，非正式審計團隊質(zhì)量高于中位數(shù)則取值為1，否則取值為0，協(xié)變量為本文全部控制變量，結(jié)果變量為債務(wù)融資成本。采用一對一臨近匹配，由于樣本量不大，本文采用有放回匹配。表6顯示了回歸結(jié)果，非正式審計團隊質(zhì)量與企業(yè)融資成本呈顯著負相關(guān)關(guān)系，雖然顯著性有所降低，但總體上依然支持了本文結(jié)論。

表6 穩(wěn)健性檢驗——PSM檢驗結(jié)果

六、研究結(jié)論與啟示

債務(wù)融資是中國實體經(jīng)濟的主要融資方式，探討降低企業(yè)債務(wù)融資成本的途徑有助于緩解企業(yè)融資貴的問題，進而促進實體經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。信息不對稱是造成企業(yè)承擔(dān)偏高債務(wù)融資成本的主要原因，注冊會計師審計是緩解企業(yè)與債權(quán)人之間代理問題的有效監(jiān)督機制。審計質(zhì)量越高，債權(quán)人承擔(dān)的信息風(fēng)險和信貸損失風(fēng)險越低，債務(wù)融資成本越低。簽字審計師對審計質(zhì)量的好壞起著重要的作用，在由簽字審計師構(gòu)成的非正式審計團隊中，通過相互交流和信息共享，簽字審計師的執(zhí)業(yè)能力可以得到提升。因此，公司的財務(wù)報表由高質(zhì)量非正式審計團隊的成員進行簽字審計時，能向債權(quán)人傳遞審計質(zhì)量較高的信號，從而降低債權(quán)人貸出資金的監(jiān)督成本，并降低債權(quán)人對補償信貸風(fēng)險的利息收益要求。基于非正式審計團隊的視角，本文研究了非正式審計團隊的質(zhì)量對企業(yè)債務(wù)融資成本的影響。研究發(fā)現(xiàn)，簽字審計師所在的非正式審計團隊質(zhì)量對企業(yè)的債務(wù)融資成本有顯著的負向影響；相比簽字審計師社會網(wǎng)絡(luò)中心度，非正式審計團隊學(xué)歷與經(jīng)驗對債務(wù)融資成本的影響更顯著。結(jié)論表明，非正式審計團隊質(zhì)量能幫助企業(yè)以更低的成本進行債務(wù)融資；非正式審計團隊學(xué)歷與經(jīng)驗在非正式審計團隊質(zhì)量影響債務(wù)融資成本中發(fā)揮了主要作用；非正式審計團隊中各成員溝通交流較為順暢，審計師社會網(wǎng)絡(luò)中心度的差異并不會顯著影響客戶公司債務(wù)融資成本。本文的研究結(jié)論為債權(quán)人提供了新的渠道辨識公司會計信息質(zhì)量，有助于債權(quán)人在貸款定價時做出更合理的決策，優(yōu)化信貸資源配給，從而有助于借貸市場高質(zhì)量發(fā)展。公司在聘請審計師進行審計時，需要更加關(guān)注審計師所在的非正式審計團隊質(zhì)量，從而能夠使公司債務(wù)融資成本得到一定的降低，助力企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，推進制造強國建設(shè)。