國際資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

□劉建虎

改革開放以來，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，國際資本頻繁地在世界各國間單項(xiàng)或多項(xiàng)的流動(dòng)，為經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。王艷真、李秀敏、黃棟(2018)[1]通過構(gòu)建修正的抵消系數(shù)和沖銷系數(shù)模型研究分析得出，有限的國際資本流動(dòng)程度間接沖銷了基礎(chǔ)貨幣的波動(dòng)。許畔(2019)[2]運(yùn)用線性與非線性計(jì)量方法，從滯后性效應(yīng)分析研究得出，經(jīng)濟(jì)增長對資本流動(dòng)有促進(jìn)作用但這個(gè)促進(jìn)作用有一定滯后性。原則上，國際間的資本流動(dòng)不管是對資本流入國還是資本流出國都是有利的[3]。理論上看，國際資本的流動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展之間具有促進(jìn)作用，但是不排除特殊情況的出現(xiàn)。例如：程立燕、李金凱(2020)[4]從資本異常流動(dòng)的角度出發(fā)，研究得出資本的異常流動(dòng)對我國的經(jīng)濟(jì)增長的影響并不顯著。

一、國際資本的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

(一)國際資本流入對物價(jià)水平的影響。李絨絨(2020)[5]從政府主導(dǎo)和市場主導(dǎo)兩個(gè)維度選取變量，利用多元回歸分析得出，資本流動(dòng)對區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有顯著正相關(guān)作用。

文章以研究國際資本的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)為目的，結(jié)合本節(jié)內(nèi)容主題，主要選取居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)作為被解釋變量yCPI；國際資本流入量作為解釋變量；排除文章選取的指標(biāo)，考慮實(shí)際影響物價(jià)水平的因素眾多，在這里將其他影響因素作為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)ε。

假設(shè)一：國際資本流入與物價(jià)水平二者之間具有正向相關(guān)關(guān)系。

設(shè)定的線性回歸模型一為:yCPI=φ0+φ1RGDPt+φ2Rt+ε

本文數(shù)據(jù)的模型主要式為時(shí)間序列樣本來構(gòu)建，所以這里的下腳標(biāo)為t。并且φ用來作為不同的回歸系數(shù)，并做出如下相關(guān)分析研究，見表1。

表1 描述統(tǒng)計(jì)量

描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果由表1可以看出，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的均值為480.891(1,978=100)，極大值與極小值之間差距較大，說明我國在有些年份中的物價(jià)水平較好，反映出經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡。國際資本的凈流入額的極大值與極小值之間相差甚遠(yuǎn)，原因可能是在資本流動(dòng)的過程中，隨科技的進(jìn)步，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)不斷上升，人民生活質(zhì)量不斷提高，交易手段也越來越多，而監(jiān)管力度還達(dá)不到，致使許多虛假交易盛行，導(dǎo)致國際資本流入我國時(shí)是通過虛假貿(mào)易流入，所以國際資本流入波動(dòng)大，發(fā)展不穩(wěn)定。

表2 相關(guān)性分析

由表2可以看出，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)之間在0.01水平(雙側(cè))上存在顯著相關(guān)性?？梢岳^續(xù)以下的回歸分析，見表3。

表3 回歸分析結(jié)果

由分析可以看到，R2=0.870,調(diào)整后的R2為0.87，在0.5到1之間，說明此次構(gòu)建的模型對樣本的擬合度很好。t絕對值越大，Sig值越小，說明回歸檢驗(yàn)的t值具有顯著性。VIF值在1到10之間，說明文章選取的指標(biāo)之間不存在多重共線性。得出國際資本流入量能夠有效地預(yù)測居民消費(fèi)指數(shù)的變化。在假定其他變量不變的情況下，國際資本凈流入額每增長一億美元，平均說居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)將增加0.25。原假設(shè)成立。解釋變量國際資本凈流入額與被解釋變量居民消費(fèi)指數(shù)之間存在正向相關(guān)性與楊嘉旭[6](2018)研究結(jié)果一致。

上述所做的回歸是根據(jù)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來做的相關(guān)計(jì)量分析才得出的結(jié)論，并不能完全代表現(xiàn)實(shí)生活中一定就存在此種既定的定量之間的相互關(guān)系。但是經(jīng)過分析，在本篇文章中可以簡單判斷國內(nèi)人均消費(fèi)指數(shù)是決定物價(jià)消費(fèi)水平的基本因素。

(二)國際資本流入對經(jīng)濟(jì)的影響。我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化建設(shè)起步較晚，工業(yè)基礎(chǔ)較薄弱，改革開放初期，在社會(huì)固定資產(chǎn)總投資中，利用外資的占比有時(shí)高達(dá)20%以上。我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，離不開資本在國際上的大量流入。

文章主要選取的被解釋變量是國內(nèi)生產(chǎn)總值yGDP，解釋變量國際資本凈流入額x1以及控制變量人口自然增長率x2，其他因素在這里被作為隨即擾動(dòng)項(xiàng)為εt。

假設(shè)二：國際資本流入對經(jīng)濟(jì)增長有正向影響。

設(shè)定的模型二：yGDP=β0+λ1X1+λ2X2+ε

表4 描述統(tǒng)計(jì)量分析

描述性分析如表4所示，被作為解釋的變量國際資本凈流入額的平均值較大，而被作為的國內(nèi)生產(chǎn)總值的均值相對來說要小的多，從標(biāo)準(zhǔn)差來看，二者的數(shù)據(jù)波動(dòng)較為明顯，幅度較大。在發(fā)展過程中，表現(xiàn)出發(fā)展較為不均衡，因此，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，不能太過依賴國際資本。

表5 相關(guān)性分析

由表5可以看出國內(nèi)生產(chǎn)總值與人口自認(rèn)增長率之間在0.01水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。可以繼續(xù)以下的回歸研究，見表6。

表6 回歸分析結(jié)果

通過建立模型，研究分析得出，R2為0.506，擬合度較好。F值為10.773大于3.465(查表得出)說明該回歸方程整體顯著，VIF<10，選取的個(gè)變量之間不存在多重共線性。解釋變量國際資本流動(dòng)與被解釋變量國內(nèi)生產(chǎn)總值在0.01水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。原假設(shè)成立，國際資本流入對經(jīng)濟(jì)增長有正向影響。國際資本流入，發(fā)展合資企業(yè)有利于我國企業(yè)掌握先進(jìn)的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，改善我國企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)品更新?lián)Q代。

二、國際資本流出對經(jīng)濟(jì)增長的影響

本篇文章研究的國際資本的流出分為對外直接投資和對外間接投資。

(一)對外直接投資對經(jīng)濟(jì)增長的影響。有利于幫助我國解決產(chǎn)能過大的問題。對外直接投資使我國企業(yè)置身于國際經(jīng)濟(jì)的大潮中，將有利于企業(yè)發(fā)現(xiàn)自己的差距，奮發(fā)圖強(qiáng)，改善管理，努力提升國內(nèi)企業(yè)的實(shí)力和競爭力。

(二)對外間接投資對經(jīng)濟(jì)增長的影響。有利于這些儲(chǔ)備的增值，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長，減少大量外匯儲(chǔ)備的存在帶給我們的機(jī)會(huì)成本損失。通過對外間接投資，使我國更加了解國際證券市場的規(guī)則，有利于促進(jìn)證券市場乃至整個(gè)金融市場的完善與發(fā)展。

變量選?。航Y(jié)合研究內(nèi)容，選取了2000年～2018年國內(nèi)生產(chǎn)總值yGDP指標(biāo)作為被解釋變量，解釋變量選取的是國際資本的流出額，選取了一個(gè)控制變量是通貨膨脹率。考慮到能夠確切反映經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)還有很多，而影響經(jīng)濟(jì)的因素的指標(biāo)也有許多，所以把其余因素都作為隨機(jī)干擾項(xiàng)ε。φ作為變量中的常數(shù)項(xiàng)。

原假設(shè)三：國際資本的流出與經(jīng)濟(jì)增長存在正向相關(guān)關(guān)系。

設(shè)定的模型三為：yGDP=φ0+φ1Rt+φ2Wt+ε

表7 描述統(tǒng)計(jì)量

由表7可以看出，解釋變量國際資本凈流入額與被解釋變量國內(nèi)生產(chǎn)總值的極大值與極小值相差較大，且二者的標(biāo)準(zhǔn)差都相對較大，說明兩者的數(shù)據(jù)波動(dòng)幅度大，國內(nèi)生產(chǎn)總值在時(shí)間的增長過程中發(fā)展不均衡，過度的貨幣供應(yīng)量會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹壓力的增大，惡化國內(nèi)的投資環(huán)境，并在一定程度上推高了居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。

表8 相關(guān)性分析

根據(jù)表8可以看出，被解釋變量國內(nèi)生產(chǎn)總值與解釋變量國際資本凈流出額和通貨膨脹率之間在0.01水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。所以以下為相關(guān)的回歸結(jié)果分析，見表9。

表9 回歸結(jié)果

通過表9，可以得出，R2=0.948接近于1，說明此次建立的模型擬合度很好，F(xiàn)值為191.744大于臨界點(diǎn)，該回歸方程在整體長呈現(xiàn)出顯著性，且解釋變量國際資本凈流出額與被解釋變量在0.01水平(雙側(cè))上呈現(xiàn)出正向相關(guān)性。國際資本流出對經(jīng)濟(jì)有影響，在假定其他變量不變的情況下，國際資本凈流出額每增長1，平均說國內(nèi)生產(chǎn)總值將增加0.039。所以得出假設(shè)成立。

三、結(jié)語

研究結(jié)果說明，國際資本凈流入量與國內(nèi)生產(chǎn)總值凈增加量之間存在正向相關(guān)性，這說明國際資本凈流入能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。國際資本凈流入與經(jīng)濟(jì)增長二者之間存在正向相關(guān)關(guān)系，對宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性具有較大影響。由于資本與金融賬戶，尤其是其中的金融投資與其他投資項(xiàng)目相對不穩(wěn)定，這可能導(dǎo)致國際資金流動(dòng)的不確定性大大增加，所以國外資本投資固然有助于我國市場走向國際化，但是如果在制度尚不完善的情況下過度開放對外市場，將可能產(chǎn)生極大的風(fēng)險(xiǎn)，造成無法估量的損失，所以必須合理利用國際資本，充分利用和發(fā)揮好國際資本的效用。