寬基指數(shù)吐故納新盡顯科創(chuàng)屬性　新樣本股有望開啟估值修復(fù)之路

胡勁華

11月25日晚間，中證指數(shù)有限公司宣布定期調(diào)整滬深300、中證香港100、上證50、科創(chuàng)50等寬基指數(shù)樣本，并于2022年12月9日收市后生效。本次調(diào)整屬于年度調(diào)整。

除了對“剔除”的股票保持警惕之外，本輪新納入的樣本更多帶來的是機(jī)會。這些樣本都是行業(yè)龍頭，在指數(shù)估值處于歷史低位的當(dāng)下，這些“樣本”有望在被動基金“加持”下走出“納指”行情。有機(jī)構(gòu)人士向《紅周刊》表示：“審核成份股時主要參考交易數(shù)據(jù)、財務(wù)數(shù)據(jù)等，這也是指數(shù)基金的一次新陳代謝的過程，更具活力、更能反映指數(shù)概貌，在指數(shù)低位時，掘金納入個股可謂‘踩肩摘星’。”

《紅周刊》注意到，本次調(diào)整的一大特征是相關(guān)指數(shù)新納入樣本增加了科創(chuàng)板股票。其中，上證50、滬深300、中證500、中證1000分別增加了1家、2家、7家、16家科創(chuàng)板公司。比如，滬深300新進(jìn)2只科創(chuàng)板分別為硅料巨頭大全能源和功率半導(dǎo)體龍頭時代電氣，樣本權(quán)重由2.32%升至2.41%。

國聯(lián)期貨研究所宏觀金融團(tuán)隊也認(rèn)為，經(jīng)過本次調(diào)整后，金融地產(chǎn)樣本數(shù)量繼續(xù)下降（除中證1000外），上證50、滬深300、中證500略向成長和周期漂移，擠出的部分醫(yī)療保健、金融地產(chǎn)股票則進(jìn)入了中證1000指數(shù)，且國家重點支持的制造業(yè)和新能源行業(yè)樣本增多，工業(yè)行業(yè)樣本數(shù)量顯著提升，指數(shù)科創(chuàng)屬性進(jìn)一步增強(qiáng)。

據(jù)悉，市場中的主力機(jī)構(gòu)如公募基金公司，會根據(jù)相關(guān)指數(shù)成份股設(shè)計自家公司的指數(shù)產(chǎn)品。拿滬深300指數(shù)來說，有的公募會直接復(fù)制滬深300指數(shù)成份股的，也有根據(jù)側(cè)重，選擇滬深300指數(shù)里的成份股進(jìn)行配置，比如易方達(dá)滬深300ETF連接A。雖然前后不同，但都是以滬深300里的成份股作為持倉股票。

Wind顯示，截至2022年三季末，全市場共有111家基金公司布局指數(shù)基金產(chǎn)品，31家公司指數(shù)基金管理規(guī)模超百億元，華夏等9家公司合計管理規(guī)模超千億元。海富通中證短融ETF成交最為活躍，三季度日均成交額為40.7億元。華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF和華夏上證50ETF日均成交額也在15億元以上。

再看寬基指數(shù)板塊資金凈流入情況，在整個三季度，資金凈流入781.5億元，排名非?？壳啊ＨA夏上證50ETF和華泰柏瑞滬深300ETF兩只寬基ETF三季度資金凈流入均超100億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind截至12月1日整理：《紅周刊》

《紅周刊》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，此次新納入寬基指數(shù)樣本的板塊龍頭較多。這些“新鮮血液”有望在被動基金加持下，走出估值修復(fù)之路，甚至有望復(fù)制“中國移動”的走勢。

6月13日，滬深300納入2022年第一批28只樣本股，首次納入的樣本股中國移動在這之后漲勢如虹，從57.59元上漲到12月1日的年內(nèi)新高77.33元，漲幅達(dá)34.28%。中國移動的走勢也讓參與配置的機(jī)構(gòu)收益頗豐。公募基金三季報顯示，中國移動就是易方達(dá)滬深300ETF連接A的第一重倉股。

招商證券量化與基金評價首席分析師任瞳研究認(rèn)為，每次“指數(shù)換血”，指數(shù)基金將進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)倉，跟蹤基金規(guī)模較大的重要指數(shù)發(fā)現(xiàn)，基金的調(diào)倉行為對調(diào)整樣本股的價格有重要影響?！爸笖?shù)成份股調(diào)整給個股帶來的納入效應(yīng)顯著，在公告日后的一段時間內(nèi)，納入股票仍能夠獲得顯著的超額收益。”

業(yè)內(nèi)人士倪生同時指出，在熊市向牛市反攻的時期，相比指數(shù)ETF，優(yōu)質(zhì)個股更值得投資，“優(yōu)質(zhì)公司漲得更快?！?/p>

除了專業(yè)機(jī)構(gòu)，對于普通投資人來說，指數(shù)成份股的調(diào)整也具有很好的參考意義。本次“換血”，滬深300指數(shù)更換了15只樣本，均是各板塊的龍頭，其中11只已被著名的MSCI中國指數(shù)納入，10只被富時羅素納入，9只被標(biāo)準(zhǔn)普爾納入，5只已入深成500，7只納入中證500，5只屬于上證380，3只屬于上證180。

其中滬深300新納入的有激光打印龍頭納思達(dá)，三季報就被社保基金、養(yǎng)老基金以及高毅資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)扎堆持有，納思達(dá)在二季度創(chuàng)出新低34.2元后，截至12月1日已經(jīng)創(chuàng)出今年新高55.7元。近一個月內(nèi)納思達(dá)獲得6份券商研報關(guān)注，5份買入，1份增持。

國元證券認(rèn)為，納思達(dá)是全球第四的激光打印機(jī)廠商和行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的集成電路設(shè)計企業(yè)；打印機(jī)行業(yè)受疫情影響較弱，集成電路行業(yè)市場需求旺盛；打印機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)大，通用耗材業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不斷提升。與此同時，納思達(dá)訂單不斷，最新中標(biāo)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行陜西省分行采購項目。

財通證券表示，納思達(dá)是國產(chǎn)之光，“打印機(jī)+耗材+芯片”輪番驅(qū)動高增長?！案叨嘶醿r，國產(chǎn)化放量，原裝耗材中長期接棒增長，非打印芯片打開成長空間?！?/p>

一個月前，10月30日，納思達(dá)接待了易方達(dá)、東方港灣、長江養(yǎng)老等數(shù)百家機(jī)構(gòu)調(diào)研，其2022年前三季度營收189.76億元，同比增長12.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.52億元，比去年同期增長86.89%。

知名博主@環(huán)球市場隨筆表示，最簡單的一個支持依據(jù)就是，指數(shù)型基金需要被動買入它們，托起一個基本底倉。然后這種市場效應(yīng)會引導(dǎo)機(jī)構(gòu)去關(guān)注這些標(biāo)的，同時篩選出有一定成長潛力的做備選投資標(biāo)的?！斑@類標(biāo)的如果合適的話，會被加持至少一個指數(shù)調(diào)整周期。”

繼6月大幅變更45只成份股后，本次中證100只更換了4只樣本，天齊鋰業(yè)、中國中鐵、泰格醫(yī)藥和圣邦股份等調(diào)入指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind截至12月1日整理：紅周刊

數(shù)據(jù)來源：Wind截至12月1日整理：紅周刊

數(shù)據(jù)來源：Wind截至12月1日整理：《紅周刊》

從2022年初以來，面對市場的多次調(diào)整，新編中證100指數(shù)在大部分時間均保持較小回撤，盡管在提高成長性之后波動加大，但相對于成長類指數(shù)表現(xiàn)相對較優(yōu)。中證100指數(shù)樣本限制在滬股通或深股通證券范圍內(nèi)，有助于中證100指數(shù)受到境外投資者認(rèn)可，幫助外資更方便參與指數(shù)的配置，也提高了指數(shù)成份股的整體流動性。

本次，天齊鋰業(yè)首次納入中證100指數(shù)成份股，同時重啟港股上市的天齊鋰業(yè)大盤股也首次被納入富時全球股票指數(shù)系列。這對A+H的天齊鋰業(yè)可謂“雙喜臨門”。

數(shù)據(jù)來源：Wind截至12月1日整理：紅周刊

由于鋰產(chǎn)品量價齊升，天齊鋰業(yè)前三季度扣非后歸母凈利潤149.2億元，同比增長12338.69%。三季度，公司繼續(xù)被QFII以及公募基金公司產(chǎn)品加倉。近期，北上資金不斷加倉，包括摩根士丹利、花旗、瑞信等機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者合計282人調(diào)研公司。隨著納入中證100指數(shù)，或?qū)⒂写罅恐笖?shù)基金被動“買入”，這將帶來更大的想象空間。

同時，中證香港100指數(shù)更換了7只樣本，商湯-W、蔚來-SW、中通快遞-SW、港鐵公司、百勝中國等被調(diào)入，總市值都在500億港元以上，商湯-W、蔚來-SW、百濟(jì)神州三家市盈率（TMT）為負(fù)值。對于港股的投資，和A股還有不同。業(yè)內(nèi)人士倪生向《紅周刊》表示，中證香港新納入的樣本股比原來的標(biāo)的要有成長性，商湯-W符合智能化賽道。但這些股票還需持續(xù)觀察其成長性，不要急于買入。比如商湯-W目前估值就較高，收入不穩(wěn)定，還是負(fù)增長。蔚來-SW的成長性也需要觀察。

對于這種情況，一位不愿具名的公募指數(shù)基金經(jīng)理向《紅周刊》指出，要想保證整個投資成本相對較低，就要更長的時期處于市場相對低位區(qū)域，而不是刻意追求某個時點進(jìn)入。相對來說專業(yè)機(jī)構(gòu)對個股的研究和配置更專業(yè)?！澳敲?，投資人可以選擇定投ETF。而現(xiàn)在就是最好的時機(jī)。即使開始定投的點位較高，但也有可能后幾筆定投扣款都在低點，這樣定投的平均成本更低，后期市場上行，基金凈值上漲，會獲得更高的收益?！保ū疚奶峒皞€股僅做分析，不做投資建議。）