11月制造業(yè)PMI為48%　非制造業(yè)PMI為46.7%

10月以來，國內(nèi)疫情點多面廣頻發(fā)是經(jīng)濟的主要擾動因素，供需兩端均面臨較大壓力。雖然短期內(nèi)的疫情壓力并未消除，12月仍面臨較大的疫情風(fēng)險，但隨著防疫優(yōu)化措施和寬信用政策的逐步落實，預(yù)計中期基本面仍會曲折回升，長端利率或仍面臨弱勢震蕩格局。

向前看，一方面制造業(yè)、服務(wù)業(yè)新訂單數(shù)均持續(xù)處于臨界值以下，預(yù)期指數(shù)同步回落，需求偏弱問題突出，企業(yè)信心亟待增強。另一方面在疫情防控二十條優(yōu)化措施指引下，預(yù)計四季度經(jīng)濟受疫情沖擊影響弱于二季度。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，疫情影響逐步減弱，經(jīng)濟有望延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。

外需不足、地產(chǎn)磨底及疫情擾動可能持續(xù)壓制制造業(yè)景氣度。一方面，海外衰退陰影下外需對工業(yè)生產(chǎn)的拉動可能持續(xù)退坡；另一方面，外部擾動持續(xù)影響供應(yīng)鏈上下游交貨效率，全國整車物流指數(shù)同比仍下行近三成。此外，地產(chǎn)銷售基本面低位磨底，壓制經(jīng)濟動能回升。但11月至今，全國穩(wěn)地產(chǎn)政策多管齊下、密集出臺，多個渠道的地產(chǎn)企業(yè)融資端政策有所放松，開發(fā)商現(xiàn)金流短缺情況有所緩解。向前看，我們將持續(xù)關(guān)注疫情對經(jīng)濟影響能否減弱，及地產(chǎn)投資能否企穩(wěn)回升，以判斷內(nèi)需增長回升的時點。

11月PMI數(shù)據(jù)延續(xù)并強化了10月以來的特征，即疫情導(dǎo)致制造業(yè)供需兩端走弱，服務(wù)業(yè)繼續(xù)受抑制。預(yù)計隨著防疫政策逐步調(diào)整，四季度到2023年一季度經(jīng)濟基本面都將明顯承壓。土木工程PMI和EPMI逆季節(jié)性上行，基建繼續(xù)托底經(jīng)濟，高技術(shù)制造業(yè)則貢獻經(jīng)濟增長動能，化工、醫(yī)藥、電子設(shè)備、通用設(shè)備等行業(yè)需求韌性較強。

11月疫情繼續(xù)擴散使得經(jīng)濟復(fù)蘇之路再受波折，制造業(yè)和非制造業(yè)的景氣水平再度降低，經(jīng)濟的內(nèi)生動力和外需拉動力都較弱。特別地，小型企業(yè)景氣水平下滑幅度較大，經(jīng)營壓力增加。政策已經(jīng)在加大穩(wěn)增長的力度。比如上周央行進行降準0.25個百分點，以幫助維持合理充裕的流動性，降低金融機構(gòu)信貸成本并促進向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利，后續(xù)LPR有望得到調(diào)降。再比如防疫政策優(yōu)化“二十條”已經(jīng)落地，更精準的防疫管控可以進一步減少企業(yè)生產(chǎn)和居民消費受到的負面影響。還有近期地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的三支箭已齊發(fā)，形成了信貸、債券和股權(quán)三大融資支持體系，以幫助房企解決再融資困難，完成保交房，降低后續(xù)供給端的惡化概率。地產(chǎn)項目施工進度重啟、速度加快有助于帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，房屋的順利交付也能恢復(fù)房企信用，穩(wěn)住居民購房信心。后續(xù)看，政策有望持續(xù)加碼，經(jīng)濟增長的積極因素會不斷增加，進一步帶動供給恢復(fù)和需求回暖。

財政部數(shù)據(jù)顯示，1～10月，國有企業(yè)營業(yè)總收入664199.6億元，同比增長8.9%；國有企業(yè)利潤總額36196.9億元，同比下降3.3%。1～10月，國有企業(yè)應(yīng)交稅費49487.4 億元，同比增長11.1%。10月末，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率64.5%，上升0.2個百分點。

商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，今年1至10月，我國服務(wù)進出口總額49185.5億元，同比增長17.2%。數(shù)據(jù)顯示，1至10月，我國服務(wù)出口23581.5 億元，同比增長18.1%；進口25604 億元，同比增長16.4%。1 至10 月，我國知識密集型服務(wù)進出口20478億元，同比增長10.3%。

工信部數(shù)據(jù)顯示，1～10月份，我國規(guī)模以上互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)企業(yè)完成互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入12235億元，同比下降0.8%，降幅較前三季度收窄0.1 個百分點。1～10月份，我國規(guī)模以上互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)營業(yè)成本同比增長3.3%，增速較前三季度回落0.6個百分點。

中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，1～10月份，全國社會物流總額為275.4萬億元，同比增長3.6%，增速比1～9月份提高0.1個百分點。

12月1日公布的11月財新制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得49.4，較10月回升0.2個百分點，延續(xù)了8月以來的收縮態(tài)勢。

世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計組織（WSTS）發(fā)布報告稱，2023年半導(dǎo)體市場規(guī)模將同比減少4.1％，降至5565億美元，時隔4年出現(xiàn)預(yù)期負增長。