數(shù)字普惠金融對包容性增長的影響：機(jī)制分析與實(shí)證檢驗(yàn)

龍海明，王雪雯，陳一心

(湖南大學(xué) 金融與統(tǒng)計學(xué)院，湖南 長沙 410079)

一、引 言

數(shù)字普惠金融是通過使用數(shù)字金融服務(wù)以促進(jìn)普惠金融發(fā)展的一切活動。隨著科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的深入推進(jìn)，現(xiàn)代社會已步入一個以數(shù)字化為特征的重要?dú)v史發(fā)展階段。我國《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》特別指出，數(shù)字化服務(wù)已成為滿足人民美好生活需要的重要途徑。由此表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已融入當(dāng)前社會生產(chǎn)和生活的方方面面，同時，也預(yù)示著海量數(shù)據(jù)正成為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的新生產(chǎn)要素，“加快數(shù)字社會建設(shè)步伐”是大勢所趨?？陀^而言，在信息基礎(chǔ)建設(shè)方面，我國的光纖用戶占比、移動寬帶用戶普及率和互聯(lián)網(wǎng)活躍用戶數(shù)均居于全球領(lǐng)先水平；在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，中國信息通信研究院發(fā)布的《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展報告(2022年)》顯示，2021年中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到45.5萬億元，同比名義增長16.2%，占GDP比重達(dá)到39.8%，繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)之后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為我國社會的重要經(jīng)濟(jì)形態(tài)。依托“新基建”和數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)孵化的數(shù)字普惠金融，逐漸成為推動共同富裕和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵力量。

我國數(shù)字普惠金融在 2011- 2020 年期間實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，其覆蓋區(qū)域從發(fā)達(dá)的一線城市延伸至經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)；服務(wù)對象涵蓋大型機(jī)構(gòu)、小微企業(yè)、城鄉(xiāng)居民等多元化群體；業(yè)務(wù)領(lǐng)域從傳統(tǒng)金融服務(wù)的可得性拓展至泛金融服務(wù)的獲得便利性[1]。數(shù)字普惠金融的發(fā)展不僅能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長[2]，更是在緩解疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊、縮小城鄉(xiāng)收入差距、優(yōu)化小微企業(yè)融資渠道、促進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等方面發(fā)揮了重要作用[3-7]。數(shù)字普惠金融的經(jīng)濟(jì)效益充分展現(xiàn)了其緩解金融排斥、共享發(fā)展成果的深層意義。

相較于單純追求經(jīng)濟(jì)增長，包容性增長的特點(diǎn)在于倡導(dǎo)機(jī)會平等的增長，公平合理地分享經(jīng)濟(jì)增長成果。當(dāng)前我國社會主要矛盾已發(fā)生變化，從解決“落后的社會生產(chǎn)”問題轉(zhuǎn)變?yōu)榻鉀Q“不平衡、不充分”問題，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平衡性、協(xié)調(diào)性、包容性廣受關(guān)注。在經(jīng)濟(jì)外循環(huán)壓力增大、經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)向縱深發(fā)力的背景下，我國創(chuàng)造性地提出了一系列重大戰(zhàn)略，如數(shù)字強(qiáng)國、鄉(xiāng)村振興、共同富裕等，旨在深挖欠發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活力，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果共享共建，切實(shí)增進(jìn)廣大人民群眾尤其是貧困人口的福祉，這些都體現(xiàn)了包容性增長的內(nèi)涵。

毋庸諱言，數(shù)字普惠金融被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)包容性增長的重要途徑之一[8，9]。隨著數(shù)字社會建設(shè)進(jìn)程加快，以大數(shù)據(jù)和區(qū)塊鏈技術(shù)為核心的數(shù)字金融服務(wù)深入曾經(jīng)的“金融排斥區(qū)域”，為“尾部群體”提供更具可得性的金融服務(wù)[10]，緩解資金融通約束，促進(jìn)就業(yè)、創(chuàng)業(yè)[11]，實(shí)現(xiàn)真正“普遍優(yōu)惠”的金融便利，這充分體現(xiàn)了包容性增長的核心要義。

為此，本文將著重聚焦于數(shù)字普惠金融和包容性增長的發(fā)展與聯(lián)系，從創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)視角探索數(shù)字普惠金融對包容性增長的影響機(jī)制，并通過異質(zhì)性分析刻畫在地理位置、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融發(fā)展水平和人力資本水平四個層面上，數(shù)字普惠金融對包容性增長影響的差異性，以期豐富并深化該領(lǐng)域的研究。

二、理論分析

數(shù)字普惠金融是依托數(shù)字化技術(shù)的普惠金融模式，能夠緩解金融排斥，拓寬融資渠道，節(jié)約金融服務(wù)成本，有效促進(jìn)包容性增長水平的提升。已有相關(guān)研究著重從數(shù)字普惠金融對包容性增長的影響效應(yīng)和影響機(jī)制兩個方面進(jìn)行探討分析。

1．影響效應(yīng)方面。主要從宏觀和微觀層面展開。在宏觀層面，認(rèn)為數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠推動經(jīng)濟(jì)增長、發(fā)揮減貧效應(yīng)；同時，數(shù)字普惠金融的包容性和普惠性體現(xiàn)在城鎮(zhèn)化率低的省份、農(nóng)村地區(qū)具有更加顯著的改善特征[2，5，12]。其中，門檻效應(yīng)、減貧效應(yīng)和排除效應(yīng)發(fā)揮了主導(dǎo)作用[13]。在微觀層面，主要體現(xiàn)為對于消費(fèi)行為的促進(jìn)和城鄉(xiāng)地區(qū)消費(fèi)差異的改善[14]；認(rèn)為數(shù)字普惠金融的發(fā)展能改變居民的消費(fèi)行為，這其中的機(jī)理表現(xiàn)在數(shù)字普惠金融能緩解貧困人口的流動性約束并創(chuàng)造便于交易支付的電子環(huán)境[15]?；诖?，將重點(diǎn)研究數(shù)字普惠金融對包容性增長的影響效應(yīng)，以及是否能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、改善收入分配和提升機(jī)會公平。

2．影響機(jī)制方面。數(shù)字普惠金融能夠通過創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)等渠道加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化、活躍地區(qū)創(chuàng)業(yè)行為，從而間接影響包容性增長水平。數(shù)字普惠金融可以通過緩解融資約束、拓展金融服務(wù)和發(fā)揮信息優(yōu)勢等路徑提升創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)水平，這種積極作用在城鎮(zhèn)化率較低的省份和注冊資本較低的小微企業(yè)、被融資約束問題所掣肘的民營企業(yè)、中小企業(yè)和金融欠發(fā)達(dá)的地區(qū)更為顯著[7，16，17]。第一，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠拓寬資金來源渠道，提升創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)活動資金融通的可得性，有效緩解融資約束問題。研究表明，制約創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)行為的主要原因是難以獲得有效融資[18]；數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠整合市場中零散分布的小規(guī)模投資者，利用自身平臺、場景、應(yīng)用優(yōu)勢，擴(kuò)充資金來源渠道，擴(kuò)大融資規(guī)模，緩解創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)過程中的資金約束問題[8，16，17]。第二，數(shù)字普惠金融作為一種普惠金融的數(shù)字化服務(wù)形式，能夠增強(qiáng)金融服務(wù)的觸達(dá)能力，降低金融服務(wù)的門檻效應(yīng)，讓“尾部群體”獲得普惠便捷的金融服務(wù)，增強(qiáng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動的便利性[7，19]。第三，數(shù)字普惠金融是兼具金融屬性和信息屬性的多元基礎(chǔ)設(shè)施，能夠依托大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字化技術(shù)精準(zhǔn)匹配資金的供需兩端，緩解創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資過程中的信息不對稱問題，有效降低融資成本。同時，數(shù)字技術(shù)應(yīng)用能有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險監(jiān)控和預(yù)警功能，提升風(fēng)控管理質(zhì)量，降低風(fēng)控成本，有利于創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)行為的實(shí)現(xiàn)[17，20]。

數(shù)字普惠金融借助創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)行為能夠提升我國包容性增長質(zhì)量。相較于單純關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長，包容性增長的概念兼顧效率與公平，是涵蓋經(jīng)濟(jì)增長、分配合理性、機(jī)會均等化等豐富內(nèi)涵的綜合性評價，反映了經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量[21-24]。一方面，在數(shù)字普惠金融激勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)行為的過程中，如果原先面臨金融排斥的“尾部群體”受益更多，則能夠體現(xiàn)包容性增長的內(nèi)涵，如低社會資本家庭、注冊資本較少的微型企業(yè)、農(nóng)村地區(qū)和城鎮(zhèn)化率低的省份等群體擁有更大創(chuàng)業(yè)概率，達(dá)到增加收入、改善分配格局的效果[7，8]。另一方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在社會范圍內(nèi)的持續(xù)增長和深入滲透促進(jìn)了信息流動和資源匹配，有利于將創(chuàng)新能力轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)實(shí)效，從增量角度來看，社會范圍內(nèi)的創(chuàng)新紅利被進(jìn)一步激發(fā)，從而驅(qū)動經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)包容性增長[25]。

三、研究設(shè)計

(一)變量和數(shù)據(jù)

1.被解釋變量。借鑒已有研究[26]的方法，選取經(jīng)濟(jì)增長、收入分配和機(jī)會公平三個方面的指標(biāo)。不同的是刪除綠色經(jīng)濟(jì)部分以及每萬人運(yùn)輸線路長度指標(biāo)(考慮新疆、西藏等地區(qū)地廣人稀但是運(yùn)輸路線長的不協(xié)調(diào)因素)，最終確定了16個計算指標(biāo)。具體見表1。

表1 包容性增長測算指標(biāo)體系

通過采用定基極差熵權(quán)法對我國包容性增長水平進(jìn)行測度，具體結(jié)果見表2。總體來看，我國31個省(自治區(qū)、直轄市)的包容性增長水平隨著時間的推移呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，但是不同區(qū)域之間的包容性水平呈現(xiàn)差異，存在發(fā)展不平衡、不充分的問題。北京、上海以及部分東部省市包容性增長水平明顯較高，西藏、貴州等西部地區(qū)包容性增長水平相對較低。由此可見，包容性增長水平大致同我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相吻合，呈現(xiàn)東部較高、中部次之、西部較低的規(guī)律。

表2 2011-2018年中國各省(自治區(qū)、直轄市)包容性增長水平

2.核心解釋變量。采用數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)的對數(shù)(DIFI)。該數(shù)據(jù)來自北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011-2018)》。這套指數(shù)在數(shù)字普惠金融的研究領(lǐng)域使用廣泛，已有很多學(xué)者采用該指數(shù)進(jìn)行深入研究并發(fā)表重要成果，因此選取這套數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究具有一定科學(xué)性和代表性。

3.中介變量。創(chuàng)新指標(biāo)采用專利申請數(shù)量(Inn)。根據(jù)索洛經(jīng)濟(jì)增長模型，科技創(chuàng)新對于經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用，科技創(chuàng)新對于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長具有明顯助推作用。因?yàn)槲覈鴮＠麑徟鷷r間周期較長，一般為6～18個月，導(dǎo)致專利授權(quán)的數(shù)量具有時間上的滯后性，不能反映當(dāng)期的專利申請情況，因而選取專利申請數(shù)量代表技術(shù)創(chuàng)新的活躍情況。創(chuàng)業(yè)指標(biāo)選取私營企業(yè)新增戶數(shù)(Entrep)代表創(chuàng)業(yè)活躍程度[25]。私營企業(yè)是我國市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，截至2020年末，我國私營企業(yè)法人單位數(shù)約2283.5萬個，占全部企業(yè)法人單位的91.14%，對于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場經(jīng)濟(jì)活躍以及居民創(chuàng)業(yè)、就業(yè)方面具有重要作用。私營企業(yè)的新增數(shù)量能夠有效代表當(dāng)期我國創(chuàng)業(yè)市場的活躍度。

4.控制變量。為了更加全面地反映數(shù)字普惠金融對包容性增長的作用機(jī)制，還需要設(shè)定對包容性增長可能產(chǎn)生影響的控制變量。本文采用的控制變量具體為：物價水平(CPI)，以居民消費(fèi)價格指數(shù)衡量；財政支農(nóng)水平(FA)，以財政支農(nóng)支出比例，即財政支農(nóng)支出/總支出衡量；外商直接投資總額(FDI)，以外商直接投資總額對數(shù)衡量；對外貿(mào)易總額(Trade),以對外貿(mào)易總額對數(shù)衡量。

針對2011-2018年中國31個省(自治區(qū)、直轄市)展開研究，所選取的數(shù)據(jù)均來自國家統(tǒng)計局官網(wǎng)、Wind數(shù)據(jù)庫和國泰安數(shù)據(jù)庫。為消除量綱影響，減少多重共線性與異方差對估計的不良影響，對數(shù)字普惠金融指數(shù)、專利申請數(shù)量、外商直接投資總額和對外貿(mào)易總額取對數(shù)處理。表3給出了變量的描述性統(tǒng)計。從表3中可以看出，各省(自治區(qū)、直轄市)的包容性增長水平、數(shù)字金融發(fā)展程度以及創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)水平，均存在明顯的地區(qū)差異。

表3 變量統(tǒng)計性描述

(二)基準(zhǔn)回歸模型

隨著各地包容性增長水平的不斷提升，數(shù)字普惠金融也能借助經(jīng)濟(jì)增長水平的提高以及地區(qū)間發(fā)展差異的縮小進(jìn)一步深入滲透，體現(xiàn)為地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展進(jìn)一步活躍和深化。為消除可能存在的反向因果問題，使用解釋變量的一階滯后項進(jìn)行回歸。另外，為了避免遺漏其他省份特征變量對回歸結(jié)果產(chǎn)生影響，使用個體固定效應(yīng)模型對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。使用面板模型檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對于包容性增長的影響機(jī)制，構(gòu)建基準(zhǔn)模型見式(1)。

IGi,t=β0+β1DIFIi,t-1+β2Zi,t-1+μi+εi,t

(1)

其中，i表示省(自治區(qū)、直轄市)，t表示年份，μ為不可觀測的地區(qū)效應(yīng)，ε為隨機(jī)擾動項，IG為包容性增長指數(shù)，DIFI為數(shù)字普惠金融指數(shù)的對數(shù)，Z為控制變量。

(三)中介效應(yīng)模型

數(shù)字普惠金融可以通過創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)兩個渠道影響包容性增長。在基準(zhǔn)回歸中，將創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)兩項指標(biāo)依次納入回歸模型，驗(yàn)證專利申請數(shù)量和私營企業(yè)新增戶數(shù)是否能夠?qū)Π菪栽鲩L水平產(chǎn)生正向促進(jìn)作用。但是這兩個變量是否作為傳導(dǎo)變量促進(jìn)包容性增長，即影響機(jī)制還需要進(jìn)一步確認(rèn)。為了檢驗(yàn)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)兩項傳導(dǎo)機(jī)制，構(gòu)建中介效應(yīng)模型[27]如式(2)～式(4)。

IGi,t=β0+β1DIFIi,t-1+β2Zi,t-1+μi+εi,t

(2)

Mi,t-1=φ0+φ1DIFIi,t-1+φ2Zi，t-1+μi+εi,t

(3)

IGi,t=α0+α1DIFIi,t-1+α2Mi,t-1+α3Zi，t-1+

μi+εi,t

(4)

其中，M為中介變量，在后續(xù)實(shí)證過程中分別使用專利申請數(shù)量的對數(shù)和私營企業(yè)新增戶數(shù)代表創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)進(jìn)行檢驗(yàn)，其他指標(biāo)同式(1)。

分別對三個模型進(jìn)行回歸：第一步，對式(2)進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對于包容性增長的促進(jìn)效應(yīng)，如果系數(shù)為正，說明數(shù)字普惠金融能夠促進(jìn)包容性增長。第二步，對式(3)進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，觀測數(shù)字普惠金融與專利申請數(shù)量和私營企業(yè)戶數(shù)兩項中介變量之間的關(guān)系。根據(jù)前文的理論分析，數(shù)字普惠金融能夠促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)行為，因此，估計的系數(shù)同樣為正值。第三步，對式(4)進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融和中介變量同時對于包容性增長的影響效應(yīng)，在前面兩項回歸符合預(yù)期的情況下，如果α1<β1，說明隨著中介指標(biāo)的加入，削弱了核心解釋變量對于包容性增長的解釋，即中介效應(yīng)得證。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)基準(zhǔn)回歸模型結(jié)果分析

使用固定效應(yīng)面板模型對數(shù)字普惠金融與包容性增長的關(guān)系及其影響機(jī)制進(jìn)行估計，為了提升基準(zhǔn)模型計量結(jié)果的穩(wěn)健性，分別對包容性增長及其子維度進(jìn)行基準(zhǔn)回歸，具體回歸結(jié)果見表4。結(jié)果顯示：數(shù)字普惠金融對包容性增長及其經(jīng)濟(jì)增長、收入分配、機(jī)會公平三個子維度均具有積極作用，回歸系數(shù)全部通過1%的顯著性水平檢驗(yàn)。從總指數(shù)來看，當(dāng)數(shù)字普惠金融指數(shù)增加1個單位時，包容性增長水平就提升0.1184個單位，證明數(shù)字普惠金融的發(fā)展有助于提升包容性增長水平；從子維度來看，數(shù)字普惠金融在收入分配方面的貢獻(xiàn)度最高，回歸系數(shù)為0.1571，表明隨著數(shù)字普惠金融的發(fā)展，我國城鄉(xiāng)居民收入差距的縮小成為促進(jìn)包容性增長的主要驅(qū)動力。

表4 基準(zhǔn)回歸估計結(jié)果

(二)中介效應(yīng)模型結(jié)果分析

為了分析數(shù)字普惠金融能否通過創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)渠道影響包容性增長，采用中介效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。其中，式(1)～式(3)、式(4)～式(6)分別對應(yīng)中介效應(yīng)模型三步回歸法，回歸系數(shù)均通過了顯著性水平檢驗(yàn)。當(dāng)引入中介變量后，數(shù)字普惠金融對于包容性增長的邊際效應(yīng)從0.1184分別降至0.0956和0.0983，說明創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的深化在一定程度上解釋了包容性增長，可以判斷創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)是數(shù)字普惠金融影響包容性增長的中介路徑。根據(jù)溫忠麟等[27]的判別方法，創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)指標(biāo)均發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比例分別為19.23%和16.84%，說明數(shù)字普惠金融不僅能夠直接推動包容性增長水平，而且能夠通過促進(jìn)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)水平的渠道提高包容性增長質(zhì)量，這與余泳澤和胡山等的結(jié)論一致[28，29]。從創(chuàng)新視角來看，科學(xué)技術(shù)的發(fā)展能夠提高全要素生產(chǎn)率，拉動經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出增加，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和優(yōu)化提供技術(shù)支撐，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。除此之外，技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利于消除不同行業(yè)之間的進(jìn)入壁壘，弱化行業(yè)寡頭的壟斷能力，使得不同規(guī)模和不同實(shí)力的參與主體都能夠公平進(jìn)入市場參與競爭，進(jìn)一步改善市場格局，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率，形成良性循環(huán)的新發(fā)展格局，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)包容性增長。從創(chuàng)業(yè)視角來看，在數(shù)字普惠金融背景下，融資約束問題得到緩解，產(chǎn)品多樣化激發(fā)客戶市場的潛在需求，信息高速流通克服信息不對稱的難題，高效的互聯(lián)網(wǎng)市場精準(zhǔn)匹配產(chǎn)品供求兩端，提升創(chuàng)業(yè)機(jī)會均等化，提高低社會資本家庭的創(chuàng)業(yè)概率，從而促進(jìn)了包容性增長。

表5 中介效應(yīng)模型回歸結(jié)果

(三)進(jìn)一步拓展：異質(zhì)性分析

考慮影響包容性增長的現(xiàn)實(shí)因素，地區(qū)間資源稟賦、人文生態(tài)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融發(fā)展水平，以及人力資本水平等均會對地區(qū)發(fā)展產(chǎn)生影響。為了識別不同因素在數(shù)字普惠金融發(fā)展對于包容性增長的影響作用上的差異性，將總樣本根據(jù)東中西三大地區(qū)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融發(fā)展水平和人力資本水平分類進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)。其中，三大地區(qū)采用國家統(tǒng)計局的省份劃分標(biāo)準(zhǔn)，分為東部(含東北地區(qū))、中部和西部；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平采用人均GDP衡量；金融發(fā)展水平采用地區(qū)金融機(jī)構(gòu)貸款余額與地區(qū)GDP的比值；人力資本水平參考中央財經(jīng)大學(xué)中國人力資本與勞動經(jīng)濟(jì)研究中心《中國人力資本報告(2020)》中對于各省實(shí)際人均勞動力人力資本的數(shù)據(jù)。根據(jù)各項指標(biāo)的時間序列均值將省份進(jìn)行排序，形成高水平組和低水平組。

異質(zhì)性分析結(jié)果如表6和表7所示。結(jié)果顯示，在四組實(shí)證結(jié)果中，數(shù)字普惠金融對于包容性增長的促進(jìn)作用顯示出如下特征：(1)在地區(qū)層面，東部地區(qū)的邊際效應(yīng)為0.1102，遠(yuǎn)超中部和西部地區(qū)。出現(xiàn)這種現(xiàn)象是因?yàn)闁|部地區(qū)在數(shù)字化發(fā)展方面具備更多資源稟賦和政策傾斜，現(xiàn)已形成良好的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，能夠反哺經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。(2)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面，經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)相較于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)更能激發(fā)出數(shù)字普惠金融對于包容性增長的積極作用。(3)在金融發(fā)展層面，金融發(fā)展較好地區(qū)比金融欠發(fā)展地區(qū)樣本的回歸系數(shù)更高。(4)在人力資本層面，數(shù)字普惠金融對包容性增長的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在高人力資本地區(qū)。數(shù)字普惠金融發(fā)揮經(jīng)濟(jì)效益的前提，需要參與者具備一定程度的數(shù)字技能和金融素養(yǎng)，低人力資本水平組在這方面相對欠缺，這也體現(xiàn)了提升人力資本水平在促進(jìn)包容性增長過程中的重要性和必要性。從異質(zhì)性分析的樣本分類來看，地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融發(fā)展、人力資本特征具有一定關(guān)聯(lián)性，這些指標(biāo)數(shù)值較高的省份通常出現(xiàn)在東部區(qū)域，顯示出“贏者通吃”的特征。這說明想要數(shù)字普惠金融更好地促進(jìn)包容性增長，還需協(xié)同區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、制度政策、金融支持和人力資本等多方面因素。

表6 異質(zhì)性分析結(jié)果(1)

表7 異質(zhì)性分析結(jié)果(2)

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.工具變量方法。根據(jù)Hausman檢驗(yàn)結(jié)果，核心變量數(shù)字普惠金融指數(shù)具有內(nèi)生性，因此，添加合適的工具變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。參考已有研究[7]，將互聯(lián)網(wǎng)綜合指數(shù)作為數(shù)字普惠金融指數(shù)的工具變量，一方面，互聯(lián)網(wǎng)綜合指數(shù)代表數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施水平，與數(shù)字普惠金融的發(fā)展存在密切的相關(guān)性；另一方面，在控制了當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素后，該指數(shù)與當(dāng)?shù)貏?chuàng)新、創(chuàng)業(yè)水平并不存在直接影響機(jī)制，因此，能夠作為一個有效的工具變量。選取移動電話普及率(部/百人)、人均電信業(yè)務(wù)總量、互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶比率、互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口比率和光纜密度五項指標(biāo)，將其標(biāo)準(zhǔn)化并使用主成分分析法構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)綜合指數(shù)作為工具變量進(jìn)行兩階段最小二乘估計，該指數(shù)代表了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展和普及程度[30，31]。實(shí)證結(jié)果表明，在考慮內(nèi)生性之后，數(shù)字普惠金融對包容性增長的影響效應(yīng)依舊成立，并且在1%的水平上顯著。此外，對于原假設(shè)“工具變量識別不足”的檢驗(yàn)，Kleibergen-Paap rk 的 LM 統(tǒng)計量p值均為 0.000，顯著拒絕原假設(shè)；在工具變量弱識別的檢驗(yàn)中，Kleibergen-Paap rk 的 Wald F 統(tǒng)計量大于Stock-Yogo 弱識別檢驗(yàn) 10%水平上的臨界值。以上檢驗(yàn)說明了本文構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)綜合指數(shù)作為數(shù)字普惠金融工具變量的合理性。

2.分位數(shù)回歸。為了檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融是否能夠?qū)Σ煌潭鹊陌菪栽鲩L水平均具有促進(jìn)作用，采用分位數(shù)回歸進(jìn)行分析。表8報告了數(shù)字普惠金融對包容性增長在10%、25%、50%、75%和 90%分位數(shù)處的回歸結(jié)果，控制變量與表 6 相同。核心解釋變量數(shù)字普惠金融指數(shù)在各個分位數(shù)處均結(jié)果穩(wěn)健并通過顯著性水平檢驗(yàn)，呈現(xiàn)出在較低包容性增長水平地區(qū)具有更強(qiáng)的促進(jìn)作用的發(fā)展規(guī)律。

表8 數(shù)字普惠金融對包容性增長影響效應(yīng)的分位數(shù)回歸結(jié)果

3.數(shù)字普惠金融指數(shù)的替代指標(biāo)。使用數(shù)字普惠金融的三項分維度指數(shù)替代數(shù)字普惠金融總指數(shù)，分別是覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化支持程度，三項分維度對包容性增長均通過1%水平的顯著性檢驗(yàn)，穩(wěn)健性得證。在三項分維度指標(biāo)中，覆蓋廣度的系數(shù)最高，說明增加數(shù)字普惠金融的覆蓋面積、打通普惠金融數(shù)字化的“最后一公里”在包容性增長的促進(jìn)作用上效益最明顯。

表9 數(shù)字普惠金融分維度指標(biāo)對包容性增長影響效應(yīng)的回歸結(jié)果

五、結(jié)論與政策建議

本文以快速發(fā)展的數(shù)字普惠金融作為研究出發(fā)點(diǎn)，探索數(shù)字普惠金融對我國包容性增長的影響。結(jié)果表明：(1)我國包容性增長總體呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，但地區(qū)間發(fā)展不平衡現(xiàn)象突出。(2)數(shù)字金融能夠推動包容性增長水平的提升，其中在縮小城鄉(xiāng)收入差距、改善收入分配格局方面作用顯著。(3)提升區(qū)域創(chuàng)新水平和創(chuàng)業(yè)的活躍度是數(shù)字普惠金融促進(jìn)包容性增長的重要作用機(jī)制。(4)數(shù)字普惠金融對包容性增長的促進(jìn)作用在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)、金融發(fā)展水平較高地區(qū)和人力資本水平較高地區(qū)效果更好，數(shù)字普惠金融的促進(jìn)作用與區(qū)域特征存在協(xié)同效應(yīng)。

根據(jù)研究結(jié)論，提出如下政策建議：第一，強(qiáng)化數(shù)字普惠金融對于包容性增長，尤其在改善城鄉(xiāng)收入分配格局方面的積極作用，通過完善相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，打通鄉(xiāng)村地區(qū)普惠金融數(shù)字化基建“最后一公里”；同時，降低數(shù)字普惠金融服務(wù)門檻，使便捷的金融服務(wù)惠及“尾部群體”，從而實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)收入差距縮小、經(jīng)濟(jì)包容性增長和共同富裕的戰(zhàn)略目標(biāo)。第二，在發(fā)展數(shù)字普惠金融的同時，疏通創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)渠道的傳導(dǎo)路徑，深化“放管服”改革，強(qiáng)化公正監(jiān)管，創(chuàng)造有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的土壤，培育更多充滿活力、持續(xù)穩(wěn)定的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)主體，使得低收入群體更好地享有數(shù)字普惠金融帶來的普惠性和包容性經(jīng)濟(jì)增長。第三，鑒于數(shù)字普惠金融在實(shí)現(xiàn)包容性增長時的區(qū)域特征，強(qiáng)化長三角經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)帶間的“集群效應(yīng)”，建立相關(guān)政策示范區(qū)、試點(diǎn)區(qū)，充分激發(fā)發(fā)展動能，打造強(qiáng)大的區(qū)域協(xié)同效應(yīng)。第四，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度更加注重區(qū)域間發(fā)展的協(xié)調(diào)性，促進(jìn)資源在城鄉(xiāng)之間、省域之間合理流動，引導(dǎo)資金、技術(shù)和人力資本從經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)流向欠發(fā)達(dá)地區(qū)，發(fā)揮全國統(tǒng)一大市場的制度優(yōu)勢，從而縮小地區(qū)間發(fā)展差異。