• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    基金行業(yè)需要一場魔球變革

    2020-02-15 11:34:48朱振坤
    證券市場周刊 2020年5期
    關(guān)鍵詞:比利棒球經(jīng)理

    朱振坤

    邁克爾·劉易斯/著

    邁克爾·劉易斯寫過的《說謊者的撲克牌》、《大空頭》,在投資界讀者眾多,他的另外一本書《魔球:逆境中制勝的藝術(shù)》(Money Ball:The Art of Winning an Unfair Game),在投資界影響不大,但幾乎改變了棒球行業(yè)。

    因?yàn)槲沂枪善蓖顿Y經(jīng)理,閱讀時感覺這本書對投資也非常有啟發(fā)。投資和棒球有很多相似之處,簡單類比一下,棒球聯(lián)盟就像股票交易所,球隊(duì)就像基金公司,球隊(duì)總經(jīng)理就像基金經(jīng)理,球員如同股票投資組合,球隊(duì)的比賽成績就像基金的凈值表現(xiàn)。比賽成績是球隊(duì)成功的關(guān)鍵,正如基金凈值排名之于基金公司,口碑之于電影票房一樣。

    棒球聯(lián)盟的競爭是不公平的,數(shù)家豪門球隊(duì)通過大把砸錢,購入由超級明星組成的夢幻球隊(duì),壟斷著戰(zhàn)績排行榜前幾名,似乎缺乏資金實(shí)力的球隊(duì)很難有出頭之日。

    書中講一個小球隊(duì)——奧克蘭運(yùn)動家隊(duì)的總經(jīng)理比利·比恩,用最低的球員工資實(shí)現(xiàn)了常規(guī)賽第二名的戰(zhàn)績,連續(xù)三年闖入季后賽,兩次差點(diǎn)把豪門紐約洋基隊(duì)打出局。可以說,比利·比恩就是棒球聯(lián)盟中的最佳基金經(jīng)理。那么,他是怎么用寒酸的投入,擊敗那些揮金如土的對手的?

    系統(tǒng)性的估值方法

    傳統(tǒng)的球探選擇年輕球員時強(qiáng)調(diào)眼見為實(shí),重視現(xiàn)場測試,并且非??粗厮麄兊纳眢w條件。但眼見不一定為實(shí),那些身材和長相不佳的實(shí)力球員往往不受歡迎,如果球員現(xiàn)場測試時表現(xiàn)失常會被錯過。另外,肉眼觀察無法進(jìn)行細(xì)致的比較。身體條件只是成為優(yōu)秀球員的部分因素,還有進(jìn)取心、技術(shù)、團(tuán)隊(duì)精神、聰明的頭腦等諸多因素。所以傳統(tǒng)球探選出的未來之星,在職業(yè)生涯中的表現(xiàn)往往遠(yuǎn)遜于預(yù)期。

    比利和他的助手保羅不相信感覺,只相信科學(xué),他們對棒球運(yùn)動進(jìn)行了重新思考。首先,他們確定了球員的估值方法,就是估算獲得一場勝利大概需要多少錢,之后估算每個球員能讓球隊(duì)獲勝的概率提升多少,大概值多少錢。而不是像同行一樣不計(jì)代價地花大價錢購買最好的球員。其次,他們用球員比賽和訓(xùn)練的數(shù)據(jù)來評估球員。最后,不斷動態(tài)調(diào)整球隊(duì),優(yōu)化組合,賣出高價球員和選拔新球員。

    類似的,投資股票賺錢最重要的事情是什么?就是要知道這個股票值多少錢。巴菲特說,價值投資就是用五毛錢買一塊錢的東西。

    歸根結(jié)底,股票的本質(zhì)是股權(quán),企業(yè)的本質(zhì)是生意。如果估算不出股票價值幾何,也就無從判斷決策對錯,無法比較投資機(jī)會的優(yōu)劣。

    尋找低估的投資機(jī)會

    傳統(tǒng)球探們所犯的錯誤和投資者很相似。一是打過棒球的人都傾向于從自己的經(jīng)驗(yàn)里輕率地做出推斷,這往往會犯錯誤。二是容易過分受到近期表現(xiàn)的影響,尤其是根據(jù)自己看到的情況得出結(jié)論。三是傾向于相信自己眼中看見的事,或者是他們曾經(jīng)看過的事,而不是數(shù)據(jù)。長久以來的習(xí)慣做法,使球員市場的定價失真。

    通過大量的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),比利發(fā)現(xiàn)了三個隱藏的投資機(jī)會:一是上壘率的重要性是長打率的三倍,而之前球探們普遍將兩者等價;二是球員的打擊能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其守備能力的貢獻(xiàn);三是人們總是將實(shí)力和運(yùn)氣混為一談。通過歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),他們可以計(jì)算出球員和球隊(duì)的 “預(yù)期得分”,從而客觀地衡量球員的價值。

    股票投資中如何尋找低估的投資機(jī)會呢?從下面幾個角度思考可能有助于回答這個問題。一是從股權(quán)價值的角度考慮問題,而非預(yù)測股價上漲或下跌,因?yàn)槿藗兒苋菀渍依碛扇ソ忉尮蓛r,這些理由常常是短期的或者暫時的。二是大部分人期望盡快見到結(jié)果,大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)的考核周期也很短,如果能將眼光放長遠(yuǎn),就能戰(zhàn)勝市場中絕大多數(shù)人。三是在極端樂觀的牛市和極端恐慌的熊市中盡可能保持理性。

    人棄我取

    被球探盯上的熱門球員價格都很貴,而落選或無人關(guān)注的球員中總會有一些名不見經(jīng)傳的實(shí)力選手。所以運(yùn)動家隊(duì)會選擇有殘疾的、相貌難看的,甚至擲球方式奇特的球員,只要統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)能證明他們的價值。才是性價比最高的球員。

    類似的,如果你打開行情軟件,找到那些市盈率和市凈率最低的股票,會發(fā)現(xiàn)它們是地產(chǎn)股、銀行股、行業(yè)不景氣的公司、負(fù)面纏身的公司、增速緩慢的公司……大多數(shù)人都會瞄上一眼,然后將它們略過。人們眼中的好公司,是那些前景看好的新能源汽車、原研藥企、互聯(lián)網(wǎng)公司等等,它們的股價高高在上,往往透支了未來三五年的業(yè)績增長。投資者總想用便宜的價格購買好公司的股票,但問題是,“好公司”的股票不會便宜,價格便宜的都是“有問題的公司”。

    好公司的股票什么時候會便宜呢?只有它們出現(xiàn)了問題才會便宜。這時投資者要考慮的問題是:公司“遇到的問題是暫時的還是永久的?”“問題能不能解決?”“如果問題解決之后這個公司值多少錢?”大眾過于注重企業(yè)短期的業(yè)績表現(xiàn),企業(yè)解決經(jīng)營問題卻需要時間,所以景氣的公司被高估,低迷的公司被低估。但人盡皆知的利空會充分反應(yīng)在股價上,理性思考和逆向投資,常常會帶來好的結(jié)果。

    “高效”的考核

    如同棒球界一樣,基金行業(yè)也是一個無情的“高效”的生態(tài)系統(tǒng)?!案鶕?jù)估值做決策”“從長計(jì)議”“人棄我取”的投資理念,很多基金經(jīng)理其實(shí)難以做到。

    大多數(shù)基金公司關(guān)心投資業(yè)績,而不是實(shí)現(xiàn)業(yè)績的方法。持續(xù)賺錢的能力來自哪里,對于這個問題,大部分基金公司內(nèi)部都沒有共識。它們的做法是給基金經(jīng)理充分的授權(quán),然后加強(qiáng)對結(jié)果的考核。為了迎合渠道和客戶,考核期往往很短。如果業(yè)績不好,就會頻繁更換投資經(jīng)理?;鸾?jīng)理為了規(guī)避職業(yè)風(fēng)險,只好分散投資,不愿意偏離指數(shù)太多。最后扣除管理費(fèi),長期很難跑贏指數(shù)。

    有人會說,因?yàn)榭蛻纛l繁申購贖回,所以短期的業(yè)績非常關(guān)鍵。那么問題就是,投資能否做到每個階段都一路領(lǐng)先?投資要不要向客戶妥協(xié)?是否必須接受無法實(shí)現(xiàn)其要求的資金?

    著眼長期?

    基金公司的主要目標(biāo)是規(guī)模和管理費(fèi),所以他們會銷售業(yè)績最好的基金,或者在行情最好的時候擴(kuò)大規(guī)模。短時間的業(yè)績證明不了什么,如同奧克蘭運(yùn)動家隊(duì)在附加賽中總是表現(xiàn)不佳一樣,因?yàn)楸荣悎龃紊伲瑯颖咎?,結(jié)果完全依賴于運(yùn)氣。購買基金的人們?nèi)绻皇歉鶕?jù)近期靚麗的業(yè)績而決定買入的話,買入后往往會大失所望。

    喬爾·格林布拉特曾經(jīng)提過,一只最佳基金十年中平均業(yè)績達(dá)到了18%,但是申購這只基金的投資者平均每年卻損失 11%,因?yàn)榇蟛糠秩硕际窃跇I(yè)績最好的時候申購的。

    現(xiàn)實(shí)是,很少有基金在最容易擴(kuò)大管理規(guī)模的時候克制或收手,每個牛市都是基金發(fā)行的高峰。結(jié)果也顯而易見,客戶如果沒有賺到錢,自然也不愿意再申購基金。過去十年公募基金股票管理規(guī)模增長遠(yuǎn)遜于經(jīng)濟(jì)、居民財(cái)富和股市市值的增長。顯然,追求短期的利益,會損害長期的品牌。

    改變很難?

    《魔球》出版之后改變了棒球聯(lián)盟的運(yùn)作方式,但在之前,為什么沒有人模仿比利的做法呢?書中給出了簡略的解答,在棒球界,多數(shù)的老板都是財(cái)富繼承者或者建筑商,他們擁有財(cái)富,但對棒球的理解跟普通球迷差不多。球隊(duì)管理者們都帶有自己的信條和偏見,認(rèn)為自己比別人聰明。探索新知識的人是異教徒,要想實(shí)行一整套新的方法就意味著疏遠(yuǎn)一系列的內(nèi)部人——經(jīng)理、球探、球員,直到自己被球隊(duì)拋棄。

    基金行業(yè)股東方大都是銀行、券商或?qū)崢I(yè)公司,派駐基金公司的董事長或總經(jīng)理很少是有投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理。價值投資的思想不是那么容易被人理解,改變基金公司商業(yè)模式更是困難。大多數(shù)情況下,堅(jiān)持價值投資理念的人往往只能自己創(chuàng)建公司。這也是過去五年中,大量優(yōu)秀基金經(jīng)理離開公募行業(yè)的原因。

    大型基金公司因?yàn)橛写媪恳?guī)模和渠道優(yōu)勢,仍然收益頗豐,但小型基金公司的管理人也像財(cái)務(wù)窘迫的棒球隊(duì)經(jīng)理一樣,幾乎放棄了贏球的希望。想突破目前困境,他們也許需要對基金的投資方法、管理考核和市場營銷,重新進(jìn)行系統(tǒng)性的思考。

    《魔球》中有一句話,可以作為結(jié)尾:“如果我們八十年來基本都做著同樣的事情,而又難以抑制對結(jié)果的憤怒,那么難道我們不應(yīng)該做出改變嗎?”

    猜你喜歡
    比利棒球經(jīng)理
    球類運(yùn)動
    不準(zhǔn)推
    幸運(yùn)的“比利”(下)
    幸運(yùn)的“比利”(上)
    打棒球
    快樂語文(2020年36期)2021-01-14 01:10:36
    經(jīng)理的難題
    挑剔的經(jīng)理
    捎你一程
    棒球
    幼兒100(2018年7期)2018-03-08 18:56:08
    夜半買驢的南航經(jīng)理
    空中之家(2017年11期)2017-11-28 05:27:49
    99热这里只有是精品在线观看| 男人添女人高潮全过程视频| 成年动漫av网址| 久热这里只有精品99| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 日本av手机在线免费观看| 男女高潮啪啪啪动态图| 精品少妇内射三级| 午夜激情av网站| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 考比视频在线观看| 少妇高潮的动态图| 成人毛片60女人毛片免费| 亚洲天堂av无毛| 一级a做视频免费观看| xxxhd国产人妻xxx| 男人爽女人下面视频在线观看| 久久久久久久国产电影| 青春草视频在线免费观看| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 一二三四在线观看免费中文在 | 欧美精品人与动牲交sv欧美| 亚洲欧洲国产日韩| 在线观看国产h片| 亚洲四区av| 麻豆乱淫一区二区| 久久久精品区二区三区| 欧美成人午夜免费资源| 蜜桃在线观看..| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 一级片免费观看大全| 99热网站在线观看| 校园人妻丝袜中文字幕| 午夜激情av网站| 精品亚洲成国产av| www.av在线官网国产| 亚洲av中文av极速乱| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲精品久久午夜乱码| 男人爽女人下面视频在线观看| 99久久人妻综合| 国产探花极品一区二区| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 韩国av在线不卡| 在线观看一区二区三区激情| 少妇高潮的动态图| 91国产中文字幕| 一级a做视频免费观看| 最近手机中文字幕大全| 男人舔女人的私密视频| 日韩成人伦理影院| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 国产日韩欧美亚洲二区| 赤兔流量卡办理| 永久网站在线| 日韩制服骚丝袜av| 久久青草综合色| 欧美xxxx性猛交bbbb| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 亚洲欧美成人精品一区二区| 两个人免费观看高清视频| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 亚洲av国产av综合av卡| 欧美bdsm另类| 亚洲欧洲国产日韩| 精品第一国产精品| 欧美精品国产亚洲| 久久午夜福利片| 中文字幕制服av| 18+在线观看网站| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲美女视频黄频| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 水蜜桃什么品种好| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲在久久综合| 久久久亚洲精品成人影院| 亚洲av.av天堂| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 亚洲欧美一区二区三区国产| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 黄色怎么调成土黄色| 黄色视频在线播放观看不卡| 涩涩av久久男人的天堂| 性高湖久久久久久久久免费观看| 街头女战士在线观看网站| 免费av中文字幕在线| 婷婷色综合www| 欧美成人午夜免费资源| 99国产精品免费福利视频| a级毛片在线看网站| 最近最新中文字幕免费大全7| 免费观看无遮挡的男女| 欧美3d第一页| 国产午夜精品一二区理论片| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 少妇人妻 视频| 久久久久久久精品精品| 97精品久久久久久久久久精品| 国产精品久久久av美女十八| 国产成人精品在线电影| 免费观看a级毛片全部| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产精品一区www在线观看| 一个人免费看片子| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 成人手机av| 男女国产视频网站| 精品一区二区三区视频在线| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 全区人妻精品视频| 国产成人91sexporn| 免费观看无遮挡的男女| 亚洲精品456在线播放app| 中国美白少妇内射xxxbb| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 亚洲精品国产av成人精品| 九九爱精品视频在线观看| 久久毛片免费看一区二区三区| 大话2 男鬼变身卡| 成人国产av品久久久| 欧美日韩亚洲高清精品| 久久久久久久久久成人| 日本与韩国留学比较| 欧美精品av麻豆av| 国产精品一区www在线观看| 欧美97在线视频| 日本-黄色视频高清免费观看| 色吧在线观看| 性色avwww在线观看| 97在线人人人人妻| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 制服诱惑二区| 青青草视频在线视频观看| 少妇熟女欧美另类| 国产精品国产av在线观看| 边亲边吃奶的免费视频| www.色视频.com| 大片电影免费在线观看免费| 一二三四中文在线观看免费高清| 国产精品蜜桃在线观看| 国产探花极品一区二区| 69精品国产乱码久久久| 久久久久久久精品精品| 18禁动态无遮挡网站| 欧美激情国产日韩精品一区| 91国产中文字幕| 久久午夜综合久久蜜桃| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 国产不卡av网站在线观看| freevideosex欧美| 国产亚洲最大av| 国产精品国产三级国产专区5o| 国产精品不卡视频一区二区| 国产精品成人在线| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 超碰97精品在线观看| 伦精品一区二区三区| 日本av免费视频播放| 人人澡人人妻人| 婷婷色av中文字幕| 91精品三级在线观看| 哪个播放器可以免费观看大片| 国产av国产精品国产| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 欧美激情 高清一区二区三区| 1024视频免费在线观看| 欧美另类一区| 日韩 亚洲 欧美在线| 午夜免费男女啪啪视频观看| 欧美日韩成人在线一区二区| 亚洲国产精品一区三区| 一级黄片播放器| 精品一品国产午夜福利视频| 22中文网久久字幕| 伦理电影免费视频| 一边摸一边做爽爽视频免费| kizo精华| 亚洲美女黄色视频免费看| 午夜免费鲁丝| 欧美日韩亚洲高清精品| 中国美白少妇内射xxxbb| 国产免费现黄频在线看| 人人妻人人澡人人看| 日韩av免费高清视频| 午夜福利影视在线免费观看| 少妇精品久久久久久久| 亚洲精品aⅴ在线观看| 夫妻午夜视频| 欧美成人午夜精品| 99re6热这里在线精品视频| av福利片在线| 久久精品国产综合久久久 | av又黄又爽大尺度在线免费看| 美女国产高潮福利片在线看| 夜夜爽夜夜爽视频| 天天操日日干夜夜撸| 中国国产av一级| 香蕉精品网在线| 久久精品人人爽人人爽视色| 精品一区二区免费观看| 一区二区三区乱码不卡18| 日本91视频免费播放| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 国国产精品蜜臀av免费| 人妻系列 视频| 看免费成人av毛片| 少妇人妻久久综合中文| 一本大道久久a久久精品| 久久婷婷青草| 最新的欧美精品一区二区| 黑人欧美特级aaaaaa片| 亚洲精品国产av蜜桃| 大陆偷拍与自拍| 精品午夜福利在线看| 一级黄片播放器| 亚洲少妇的诱惑av| 欧美+日韩+精品| 少妇人妻 视频| 老司机影院成人| 国产av一区二区精品久久| av在线观看视频网站免费| 看免费av毛片| 免费黄网站久久成人精品| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 免费av中文字幕在线| 亚洲精品中文字幕在线视频| 国产一区二区激情短视频 | 国产欧美日韩综合在线一区二区| 好男人视频免费观看在线| 国产精品久久久av美女十八| 18在线观看网站| 国产av国产精品国产| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 日本爱情动作片www.在线观看| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 91aial.com中文字幕在线观看| 亚洲色图综合在线观看| 精品亚洲成a人片在线观看| 边亲边吃奶的免费视频| 国产成人av激情在线播放| 老熟女久久久| 午夜福利网站1000一区二区三区| 中国国产av一级| 亚洲图色成人| 永久免费av网站大全| 综合色丁香网| videos熟女内射| 日韩人妻精品一区2区三区| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 高清在线视频一区二区三区| 高清黄色对白视频在线免费看| 制服人妻中文乱码| 国产爽快片一区二区三区| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 亚洲精品国产色婷婷电影| 18禁观看日本| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 久久久久人妻精品一区果冻| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 午夜福利网站1000一区二区三区| 日韩成人av中文字幕在线观看| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 国产探花极品一区二区| 日本av免费视频播放| 亚洲高清免费不卡视频| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | 永久免费av网站大全| 天堂8中文在线网| 免费黄频网站在线观看国产| 亚洲av中文av极速乱| 卡戴珊不雅视频在线播放| 精品国产一区二区三区四区第35| 香蕉国产在线看| 精品久久久精品久久久| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲国产av影院在线观看| 下体分泌物呈黄色| 免费看光身美女| 少妇的丰满在线观看| 99热6这里只有精品| 国产成人精品在线电影| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 丝袜在线中文字幕| 国产有黄有色有爽视频| 男女国产视频网站| 十八禁高潮呻吟视频| 男女边摸边吃奶| 美女内射精品一级片tv| 精品人妻在线不人妻| 欧美bdsm另类| 国产精品99久久99久久久不卡 | 黄色 视频免费看| 天堂中文最新版在线下载| 黄色怎么调成土黄色| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 69精品国产乱码久久久| 女性被躁到高潮视频| 亚洲精品美女久久av网站| 国产成人精品婷婷| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国产成人免费无遮挡视频| 一区二区日韩欧美中文字幕 | 五月天丁香电影| 国产探花极品一区二区| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 亚洲精品456在线播放app| 久久99一区二区三区| 久久久久久久精品精品| 夜夜爽夜夜爽视频| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 国产精品人妻久久久久久| 亚洲综合色惰| 国产亚洲一区二区精品| 永久网站在线| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 日韩电影二区| 日本av免费视频播放| 五月天丁香电影| 国产在线免费精品| 国产男女内射视频| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 欧美精品一区二区大全| 国产成人a∨麻豆精品| 国产av一区二区精品久久| av片东京热男人的天堂| 在线观看www视频免费| 成人毛片60女人毛片免费| 免费观看无遮挡的男女| 赤兔流量卡办理| 中国三级夫妇交换| 丰满饥渴人妻一区二区三| 免费观看在线日韩| 天美传媒精品一区二区| 精品国产一区二区三区四区第35| 最黄视频免费看| 亚洲五月色婷婷综合| av.在线天堂| 国产成人免费无遮挡视频| kizo精华| 亚洲精品色激情综合| 久久久久久人人人人人| 久久久亚洲精品成人影院| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 亚洲国产精品999| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 韩国av在线不卡| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 久久综合国产亚洲精品| 日韩视频在线欧美| 日韩伦理黄色片| 51国产日韩欧美| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 久久久久久久精品精品| 国产av一区二区精品久久| 亚洲成国产人片在线观看| 18禁观看日本| 欧美日韩成人在线一区二区| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产在线免费精品| 国产精品一区二区在线不卡| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 精品国产一区二区久久| 妹子高潮喷水视频| 精品人妻偷拍中文字幕| 午夜福利影视在线免费观看| 大香蕉久久网| 久久午夜综合久久蜜桃| 精品国产一区二区三区四区第35| 国产一区二区在线观看av| 热re99久久精品国产66热6| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 精品少妇内射三级| 久久精品国产亚洲av涩爱| 丰满乱子伦码专区| 久久久国产欧美日韩av| 日本午夜av视频| 久久人人爽人人片av| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 美女福利国产在线| 国产毛片在线视频| 少妇的丰满在线观看| 亚洲精品国产av蜜桃| av播播在线观看一区| 欧美xxxx性猛交bbbb| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 免费看av在线观看网站| 久久人妻熟女aⅴ| 国产成人a∨麻豆精品| 欧美+日韩+精品| 欧美另类一区| 男女无遮挡免费网站观看| 色婷婷av一区二区三区视频| 蜜桃国产av成人99| 国产黄色免费在线视频| 免费日韩欧美在线观看| 国产熟女欧美一区二区| 91精品国产国语对白视频| 99国产精品免费福利视频| 91久久精品国产一区二区三区| 午夜福利视频在线观看免费| 观看av在线不卡| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 欧美精品一区二区大全| 婷婷色综合www| 久久国产精品大桥未久av| 日日摸夜夜添夜夜爱| 十八禁网站网址无遮挡| 国产精品一区二区在线不卡| 日韩一区二区视频免费看| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 一区二区三区精品91| a 毛片基地| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 大片免费播放器 马上看| 免费看光身美女| 青青草视频在线视频观看| 免费看不卡的av| 日韩中文字幕视频在线看片| 国产精品国产三级国产专区5o| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 亚洲精品久久午夜乱码| 18禁国产床啪视频网站| 国产精品人妻久久久影院| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 日韩制服骚丝袜av| 中文字幕制服av| 午夜av观看不卡| 国产69精品久久久久777片| 日韩av在线免费看完整版不卡| 国产精品久久久久久精品电影小说| 日本免费在线观看一区| 日韩欧美精品免费久久| 夫妻性生交免费视频一级片| 久久 成人 亚洲| 国产成人精品福利久久| 久久久久久久精品精品| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 久久久久人妻精品一区果冻| 国产成人午夜福利电影在线观看| 有码 亚洲区| 在线观看免费视频网站a站| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 亚洲美女搞黄在线观看| 午夜影院在线不卡| av免费在线看不卡| 久久精品国产a三级三级三级| 亚洲av成人精品一二三区| 久久久久久人人人人人| 观看av在线不卡| 晚上一个人看的免费电影| 午夜av观看不卡| 欧美亚洲日本最大视频资源| 午夜av观看不卡| 亚洲精品中文字幕在线视频| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 久久人人爽人人片av| 视频在线观看一区二区三区| 亚洲精品日本国产第一区| 成年人免费黄色播放视频| 精品一区在线观看国产| 两个人免费观看高清视频| 色哟哟·www| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 多毛熟女@视频| 国产午夜精品一二区理论片| www.熟女人妻精品国产 | 午夜av观看不卡| 国产精品久久久久久精品古装| av播播在线观看一区| 成人二区视频| 日本午夜av视频| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲欧洲国产日韩| 十八禁高潮呻吟视频| 七月丁香在线播放| 国产深夜福利视频在线观看| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 久久这里只有精品19| videos熟女内射| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 天天影视国产精品| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 国产淫语在线视频| 九色成人免费人妻av| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产高清国产精品国产三级| 久久亚洲国产成人精品v| 国产精品女同一区二区软件| 不卡视频在线观看欧美| 久久国产亚洲av麻豆专区| 久久精品人人爽人人爽视色| 毛片一级片免费看久久久久| 久久国产精品大桥未久av| 亚洲精品国产av成人精品| 国产免费一级a男人的天堂| 水蜜桃什么品种好| 亚洲一区二区三区欧美精品| 少妇熟女欧美另类| 免费人妻精品一区二区三区视频| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 亚洲天堂av无毛| 内地一区二区视频在线| www.色视频.com| 亚洲第一av免费看| 一级a做视频免费观看| 国产成人午夜福利电影在线观看| 黑人欧美特级aaaaaa片| 国产欧美亚洲国产| 9191精品国产免费久久| av.在线天堂| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 久久免费观看电影| 国产亚洲一区二区精品| 日韩中字成人| av在线app专区| 在线观看三级黄色| 天天影视国产精品| 欧美少妇被猛烈插入视频| 亚洲精品一二三| 日本av手机在线免费观看| 成人亚洲精品一区在线观看| 最近手机中文字幕大全| 母亲3免费完整高清在线观看 | 高清欧美精品videossex| 亚洲精品aⅴ在线观看| 春色校园在线视频观看| 伊人亚洲综合成人网| 国产老妇伦熟女老妇高清| 精品人妻偷拍中文字幕| 天堂俺去俺来也www色官网| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 久久综合国产亚洲精品| 伦理电影大哥的女人| 亚洲精品国产av成人精品| 成人毛片a级毛片在线播放| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 欧美日韩视频精品一区| 国产在线一区二区三区精| 午夜激情久久久久久久| 午夜免费男女啪啪视频观看| 日本av手机在线免费观看| 久久女婷五月综合色啪小说| 成人无遮挡网站| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲五月色婷婷综合| 69精品国产乱码久久久| 大香蕉久久成人网| 超碰97精品在线观看| 日韩精品有码人妻一区| 久久久a久久爽久久v久久| 亚洲欧洲国产日韩| 一级爰片在线观看| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 精品国产国语对白av| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 久久久国产欧美日韩av| 97在线视频观看| 欧美激情国产日韩精品一区| av国产久精品久网站免费入址| 亚洲av日韩在线播放| 99热这里只有是精品在线观看| 视频区图区小说| 在线观看一区二区三区激情| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | av福利片在线| 少妇精品久久久久久久| 91久久精品国产一区二区三区| 久久鲁丝午夜福利片| 高清欧美精品videossex| 亚洲一区二区三区欧美精品| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 亚洲人成网站在线观看播放| 国精品久久久久久国模美| 久久人妻熟女aⅴ| 韩国av在线不卡| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 天天影视国产精品| 久久热在线av| 亚洲经典国产精华液单| 国产精品嫩草影院av在线观看| 亚洲精品自拍成人| 下体分泌物呈黄色| 日韩av在线免费看完整版不卡| 丰满饥渴人妻一区二区三| 成人国产麻豆网| 亚洲三级黄色毛片| 男女国产视频网站| www.av在线官网国产| 在现免费观看毛片| 国产精品一国产av| tube8黄色片| 制服人妻中文乱码| 90打野战视频偷拍视频| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 亚洲精品成人av观看孕妇| 最黄视频免费看| 男人添女人高潮全过程视频| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产av精品麻豆| 少妇熟女欧美另类| 亚洲国产精品专区欧美| 另类亚洲欧美激情| 美女内射精品一级片tv|