加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度搞好跨周期調(diào)節(jié)

中信證券：央行貨政報告對我國經(jīng)濟預(yù)期有所上修，特別關(guān)注了“未來通脹升溫的潛在可能性”，尤其是M2高增長和疫情防控政策優(yōu)化對需求的影響。我們認為11月資金面偏緊和MLF縮量續(xù)作可能與央行的通脹擔(dān)憂存在關(guān)系。但是，我們認為當(dāng)下經(jīng)濟仍低于潛在增長水平，短期通脹壓力不大，貨幣政策需要對實際經(jīng)濟保持支持并緩解資金過于緊張的局面，降準(zhǔn)仍有必要。另外，央行提到保交樓專項借款可適當(dāng)加大力度，或通過PSL的方式提供資金。

華泰證券：央行在報告中強調(diào)把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，加大穩(wěn)健貨幣政策的實施力度，尤其要發(fā)揮政策性開發(fā)性金融工具作用來有效支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及通過階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限來促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。預(yù)計貨幣政策將保持流動性寬松，并保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，但利率下行空間不大，央行可能主要通過結(jié)構(gòu)性再貸款擴容推升基礎(chǔ)貨幣增長，持續(xù)支持“新基建”及托底地產(chǎn)融資、交付及需求端的資金需求。

光大證券：央行對國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力的擔(dān)憂有所緩和，對國內(nèi)通脹反彈風(fēng)險的關(guān)注度持續(xù)提升，總量政策加碼發(fā)力的緊迫性減弱，結(jié)構(gòu)性政策仍是主要發(fā)力點，并著力推動已有政策盡快落地顯效。但考慮到新增融資的波動性仍然較大，并且具有明顯的政策驅(qū)動特征，以及疫情和房地產(chǎn)形勢的不確定性依然較高，貨幣政策仍存在相機發(fā)力的可能性。因而，流動性的邊際收斂空間、資金利率中樞的抬升高度都將有限，歲末年初調(diào)降存款準(zhǔn)備金率的可能性較大，關(guān)注市場緊縮預(yù)期過度發(fā)酵帶來的行情修復(fù)機會。

粵開證券：央行判斷當(dāng)前經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，特別提出居民預(yù)防性儲蓄上升制約消費，仍需要加大房地產(chǎn)政策落實力度，尤其是近期保主體相關(guān)政策。往后看，我們認為明年一季度后貨幣政策或逐步回歸中性，央行對明年通脹的關(guān)注顯著上升，尤其提出疫情防控優(yōu)化等將帶動總需求恢復(fù)，疊加前期較高的M2以及春節(jié)錯位因素，可能造成通脹反彈。

國盛證券：當(dāng)前我國貨幣政策的首要目標(biāo)是“穩(wěn)增長、擴內(nèi)需”，還遠未到轉(zhuǎn)向的時刻，寬松仍是大方向，降準(zhǔn)降息（LPR）仍可期。近期MLF縮量等操作不宜過分解讀，短期債市調(diào)整、利率上行也并不能歸因為央行要轉(zhuǎn)向，而是因為疫情防控優(yōu)化、穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼帶來的經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期，以及理財產(chǎn)品“贖回踩踏”引發(fā)的超調(diào)。

圖說

10月一般公共財政收支壓力明顯緩和。收入端，增值稅、企業(yè)所得稅修復(fù)較快，消費稅超季節(jié)性增長；支出端，增速維持高增，向衛(wèi)生健康和債務(wù)付息傾斜較多，基建類支出繼續(xù)維持低位；政府性基金層面，受土地市場邊際轉(zhuǎn)暖帶動，10月收入與支出的降幅均顯著收窄，但收支壓力仍大?？傮w來看，狹義財政退坡、準(zhǔn)財政接力基建的觀點在10月得到進一步驗證。展望2023年，財政背景更為復(fù)雜，一則經(jīng)濟面臨的需求側(cè)與外部環(huán)境挑戰(zhàn)更為凸顯，二則財政資源更為稀缺，地方債務(wù)壓力掣肘加杠桿空間。預(yù)計財政基調(diào)持續(xù)積極，中央或打開赤字空間，發(fā)力或主要向需求側(cè)與居民端集中，預(yù)算內(nèi)資金對基建支撐減弱，基建穩(wěn)增長仍依賴準(zhǔn)財政資金的支持。

——摘自光大證券宏觀經(jīng)濟研究報告