金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，數(shù)量重要，質(zhì)量更重要

李禮輝

2022年3月9日，福建泉州，在晉江一家紡織工廠智能化生產(chǎn)車間，工人在巡視管理機(jī)臺。圖/視覺中國

2010年以來，中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型升級逐漸深化，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)見頂回落，國民經(jīng)濟(jì)的增長速度開始放慢。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速在2011年為9.2%，告別了2010年之前10%以上的超高速，2012年-2014年在7%以上，2015年-2019年在6%以上，2020年、2021年兩年的平均增速為5.1%。相對于其他經(jīng)濟(jì)體，我們的表現(xiàn)是亮眼的，2013年-2021年中國GDP的平均增速高達(dá)6.6%，比全球同期2.6%的平均增速高4個百分點，對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過30%。

社會融資規(guī)模是一個衡量當(dāng)年金融投放規(guī)模的增量指標(biāo)，與國內(nèi)生產(chǎn)總值作為增加值指標(biāo)是對應(yīng)的，能夠在一定程度上反映金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，反映金融支持實體經(jīng)濟(jì)的量化水平。2013年全年社會融資規(guī)模為17.29萬億元，2021年達(dá)到31.35萬億元，比2013年增長81.32%，顯著高于GDP的增長率，說明金融的量化因素對生產(chǎn)率的邊際效用在下降。從2013年到2021年，每年的社會融資規(guī)模變化巨大，其中四年減少，四年增加；增加最多的是2020年，比上一年多9.19萬億元，下降最多的是2021年，比上年少3.44萬億元。金融投放對經(jīng)濟(jì)的拉動作用一般有6個-12個月的滯后期，2020年為應(yīng)對疫情沖擊擴(kuò)大社會融資規(guī)模，對促進(jìn)2021年的經(jīng)濟(jì)回升是有意義的。

金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，數(shù)量很重要，但質(zhì)量更為重要，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力和水平，就有可能改善資本和資金要素的邊際效用，用相對少的金融投入，拉動相對多的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，提高中國的全要素生產(chǎn)率。因此，我們必須找準(zhǔn)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的突破口。我個人認(rèn)為，拉動民間投資可以成為宏觀政策上的一個突破口，而發(fā)展戰(zhàn)略上的突破口是數(shù)字化創(chuàng)新。

2019年以來，疫情沖擊疊加地緣政治沖突，放大了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整在微觀層面的負(fù)效應(yīng)。民營企業(yè)的經(jīng)營困難增多，民間投資的能力和意愿降低。

十年來中國民間投資增速逐步下降，2012年增速24.8%，2015年下降到10.1%，2016年驟降到個位數(shù)3.2%，民間投資占全部投資的比重從高位的65.4%下降到2016年的61.2%。由于疫情和地緣政治對實體經(jīng)濟(jì)的雙重沖擊，2020年民間投資降到谷底，全年全國投資總額達(dá)51.89萬億元，增長2.9%，其中民間投資為28.93萬億元，僅增長1%；新增民間投資占全部新增投資的19.2%，民間投資占全國投資總額的比重下降到55.7%；在可比的31個行業(yè)中，民間投資正增長的行業(yè)為13個，負(fù)增長的行業(yè)為18個。民間投資漲幅顯著放緩，在很大程度上反映了民營企業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級階段遇到的困難：賺錢難，尋找新的合適的投資機(jī)會更難。

2020年以來，國家陸續(xù)出臺一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促增長的政策舉措，推動了民間投資的發(fā)展。

2020年-2021年宏觀政策的著力點在減稅減費上，兩年減稅減費約3.6萬億元，同時著手解決民營企業(yè)融資難問題。民間投資終于走出谷底，2021年民間投資達(dá)30.76萬億元，增長7.0%，占全部投資的比重小幅回升到56.5%。

2022年宏觀政策力度更大，也更接地氣。5月24日，國務(wù)院印發(fā)的《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》明確指出，有力有序推進(jìn)“十四五”規(guī)劃102項重大工程實施，鼓勵和吸引更多社會資本參與國家重大工程項目。10月26日，國務(wù)院常務(wù)會議部署持續(xù)落實好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，擴(kuò)投資和促消費并舉，緩解外部因素給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長帶來的壓力和風(fēng)險，推動經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向上。

一是財政金融政策工具支持重大項目建設(shè)、設(shè)備更新改造，要在四季度形成更多的實物工作量。推動項目加快開工建設(shè)，確保工程質(zhì)量。支持民間投資參與重大項目。加快設(shè)備更新改造貸款投放，同等支持采購國內(nèi)外設(shè)備，擴(kuò)大制造業(yè)需求并引導(dǎo)預(yù)期。二是促進(jìn)消費恢復(fù)并成為經(jīng)濟(jì)主拉動力。擴(kuò)大以工代賑以促就業(yè)增收入帶消費，將消費類設(shè)備更新改造納入專項再貸款和財政貼息支持范圍。因城施策支持剛性和改善性住房需求。

支持民間投資參與重大項目，允許民間資本進(jìn)入基建、交通等領(lǐng)域，可以促進(jìn)投資資金多元化，獲得更加廣泛的融資渠道。另一方面，允許民間資本參與大項目，也有助于民營企業(yè)找到更好的出路和投資渠道，緩解民企經(jīng)營壓力。

在新的轉(zhuǎn)變中的經(jīng)濟(jì)形勢下，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)要有新的思路：更積極的財政政策和審慎的金融原則。

與其他國家和經(jīng)濟(jì)體對比，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更完整因而有更強(qiáng)的伸縮韌性，供給側(cè)產(chǎn)能遠(yuǎn)高于本土需求因而有更多的抵御消費品價格指數(shù)上漲的騰挪余地。中國的公共債務(wù)相當(dāng)于GDP的80%左右，遠(yuǎn)低于美國的130%。因此，在疫情和外部因素引起的經(jīng)濟(jì)增速下行階段，我們有條件實施更加積極的財政政策。一是可以適度擴(kuò)大財政赤字率，在三年左右的短周期內(nèi)，財政赤字率可以提高到4%-5%；二是可以增加長期國債和專項債的發(fā)行，募集資金用于重大項目投資，亦可用于置換地方政府的債務(wù)，激活地方政府的財務(wù)動能；三是在現(xiàn)階段保持減稅降費政策的持續(xù)性，扶持企業(yè)包括民營企業(yè)渡過難關(guān)，恢復(fù)活力，恢復(fù)投資能力。

在金融領(lǐng)域，應(yīng)該平穩(wěn)增加金融投放，保持適當(dāng)?shù)纳鐣谫Y規(guī)模，支持企業(yè)增加投資，支持國家的關(guān)鍵項目建設(shè)。金融資源配置與財政資源配置的最大區(qū)別是存貸硬性平衡、期限適度錯配、借貸必須償還。因此，即使在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促增長的階段，也應(yīng)該堅持審慎的金融原則，避免大水漫灌造成無效信貸投放，產(chǎn)生新的不良資產(chǎn)。

2022年9月28日，中國人民銀行宣布設(shè)立設(shè)備更新改造專項再貸款，向21家金融機(jī)構(gòu)提供2000億元以上低成本資金，利率為1.75%，期限1×3年（期限1年，可展期2次，每次展期期限1年）。

該政策支持教育、衛(wèi)生健康、文旅體育、實訓(xùn)基地、充電樁、城市地下綜合管廊、新型基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級、廢舊家電回收處理體系等十個領(lǐng)域的設(shè)備購置與更新改造。

設(shè)備更新改造專項再貸款實行名單制管理。國家發(fā)展改革委依托有效投資重要項目協(xié)調(diào)機(jī)制，會同各地方、中央有關(guān)部門和中央企業(yè)形成分領(lǐng)域備選項目清單。金融機(jī)構(gòu)以不高于3.2%的利率向清單內(nèi)項目發(fā)放合格貸款，中國人民銀行按貸款本金等額提供資金支持；中央財政為貸款主體貼息2.5%，企業(yè)在年內(nèi)獲得的更新改造設(shè)備貸款成本不高于0.7%。

設(shè)備更新改造專項再貸款的大部分利息是由央行和中央財政貼補(bǔ)，節(jié)約了企業(yè)的財務(wù)成本，但貸款本金是必須全額償還的。因此，這項貸款仍必須嚴(yán)格把關(guān)。一是備選名單的選擇應(yīng)該通過經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性研究，國有企業(yè)和民營企業(yè)的入選項目應(yīng)該執(zhí)行統(tǒng)一的評選標(biāo)準(zhǔn)；二是務(wù)必嚴(yán)格監(jiān)測資金用途，防止企業(yè)挪用資金，違規(guī)套利；三是金融機(jī)構(gòu)必須自主決策、自擔(dān)風(fēng)險，既要積極爭取，也要審慎審核。

區(qū)別于工業(yè)經(jīng)濟(jì)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的特征表現(xiàn)為：一是數(shù)據(jù)可以成為生產(chǎn)要素，從而重組全要素生產(chǎn)率。二是市場主體之間的關(guān)系可以由平面串聯(lián)升級為立體交互鏈接，從而重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。數(shù)字化創(chuàng)新最重要的經(jīng)濟(jì)意義是，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，與此同時，擴(kuò)展長尾群體的信用發(fā)現(xiàn)，擴(kuò)展供應(yīng)鏈的信用傳遞。

第一，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和數(shù)字產(chǎn)業(yè)化。按照現(xiàn)行的統(tǒng)計口徑，中國把“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”歸屬于窄口徑的數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出，包括數(shù)字產(chǎn)品制造、數(shù)字產(chǎn)品服務(wù)業(yè)、數(shù)字技術(shù)應(yīng)用業(yè)、數(shù)字要素驅(qū)動業(yè)等四大類；同時把“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”歸屬于寬口徑的數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，涵蓋應(yīng)用數(shù)字技術(shù)和數(shù)據(jù)資源為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)帶來的產(chǎn)出增加和效率提升。

數(shù)據(jù)作為新型生產(chǎn)要素，數(shù)字技術(shù)成為新興的生產(chǎn)力，是變革傳統(tǒng)生產(chǎn)方式、改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的重要引擎。數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)深度融合，就能產(chǎn)生倍增的經(jīng)濟(jì)動能。中國現(xiàn)在已經(jīng)是制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大國，數(shù)字化可以加快推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國，可以抓住世界科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的先機(jī)，搶占未來發(fā)展制高點，構(gòu)筑國家競爭新優(yōu)勢。數(shù)字化創(chuàng)新可以成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促增長的新動能。例如，浙江省近年來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)居全國前列，數(shù)字化創(chuàng)新是重要的驅(qū)動因素，2021年浙江數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)的增加值8348億元，同比增長13.3%，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率高達(dá)17.1%。

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)正在迭代。隨著互聯(lián)網(wǎng)的智能化，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從生活服務(wù)性質(zhì)的電商、支付、物流等領(lǐng)域，擴(kuò)展到生產(chǎn)和經(jīng)營性質(zhì)的供應(yīng)鏈、商務(wù)圈以及文化教育等領(lǐng)域。例如，供應(yīng)鏈平臺無縫鏈接供給、需求、物流和金融，云端會議平臺無縫鏈接線上線下、商務(wù)政務(wù)。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的最新動態(tài)則是“眼球效應(yīng)”和“流量效益”：話題引發(fā)關(guān)注，關(guān)注引發(fā)場景，場景引發(fā)流量，流量引發(fā)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)創(chuàng)造價值。

中國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后來居上。到2020年底，微信支付年度活躍用戶11億，支付寶年度活躍用戶8億，居全球移動支付機(jī)構(gòu)之首，超過ApplePay的4.41億、Paypal的3.05億、SamsungPay的5100萬，Amazon和Google的5000萬和3900萬。2022年1月-9月，全國網(wǎng)上零售額同比增長4.0%，比社會消費品零售總額0.7%的增速高3.3個百分點。上半年移動流量增長20.2%，網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模9.95億，短視頻用戶規(guī)模9.62億，位居世界第一。

第二，數(shù)字化創(chuàng)新和普惠金融。普惠金融是一個老課題，數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代有了解題的新路徑。中小微企業(yè)融資難、融資貴一直是個世界性難題。傳統(tǒng)的金融模式門檻高、手續(xù)繁、周期長、效率低、審批嚴(yán)、條件多，難以為長尾群體提供必要的金融服務(wù)，難以化解普惠金融中的供需矛盾。近十年來，中國金融機(jī)構(gòu)加大金融科技投入，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型?？萍假M用占營業(yè)收入的比重逐年提升，大型商業(yè)銀行保持在2%-3%，股份制商業(yè)銀行在4%左右，有的小型銀行超過了10%。銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實踐證明，數(shù)字化創(chuàng)新可以讓金融普惠大眾：通過大數(shù)據(jù)風(fēng)控技術(shù)，解決銀行與客戶之間信息不對稱的問題，實現(xiàn)風(fēng)險可承擔(dān)；通過線上化業(yè)務(wù)模式，解決人工服務(wù)成本高的問題；通過新型系統(tǒng)架構(gòu)，實現(xiàn)高彈性、低試錯成本，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)；通過互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計，快速應(yīng)對市場訴求；通過數(shù)字化精細(xì)運營，覆蓋小微企業(yè)成長全周期；通過數(shù)字化精準(zhǔn)營銷，提高小微企業(yè)融資便利性。

（編輯：張威、袁滿）