茶飲鏈企業(yè)齊聚A股上演“水果大戰(zhàn)”下游價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈殃及原料供應(yīng)商

劉杰

近年來(lái)，以奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等為代表的新式茶飲迅速崛起，催化出一條千億級(jí)別的賽道，根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2021新茶飲研究報(bào)告》，2017年～2020年，我國(guó)新茶飲市場(chǎng)收入規(guī)模從422億元增長(zhǎng)至831億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)25.34%。另外，根據(jù)中信證券研究部的測(cè)算，到2030年，新茶飲市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)3510億元。

通常來(lái)講，一杯現(xiàn)制新式茶飲由茶、水果、奶制品三大原材料構(gòu)成，水果作為第二大原材料，占到了現(xiàn)制茶飲成本的20%至25%。如果說(shuō)新式茶飲公司是在前方“沖鋒陷陣”，那水果等材料供應(yīng)鏈企業(yè)則是其“糧道”的保障。近年來(lái)，新式茶飲“攻城略地”，勝仗不斷，茶飲水果供應(yīng)鏈企業(yè)自然也跟著“吃肉”，其中涌現(xiàn)出不少“新秀”，比如田野股份、鮮活飲品、德馨食品等。

隨著這些“糧道”保障企業(yè)的發(fā)展，像其客戶新式茶飲企業(yè)一樣，沖刺上市，募資擴(kuò)張也成了他們的目標(biāo)，德馨食品、田野股份、鮮活飲品均于今年加入了IPO的隊(duì)伍。那么這些新式茶飲企業(yè)的供應(yīng)商們情況又如何呢？

在上述三家公司中，田野股份的產(chǎn)品主要為原料果汁、速凍果蔬、鮮果等，屬于原料果汁企業(yè)。近年來(lái)，其行業(yè)下游客戶需求的差異化越來(lái)越明顯，其中，食品飲料行業(yè)客戶對(duì)原料果汁需求產(chǎn)品規(guī)格以大包裝的濃縮汁為主，關(guān)注點(diǎn)為便于運(yùn)輸和存儲(chǔ)、供應(yīng)量和品質(zhì)穩(wěn)定、控制成本等，較為看重供應(yīng)商的產(chǎn)能規(guī)模和保供能力。新茶飲行業(yè)客戶則對(duì)原料果汁需求產(chǎn)品規(guī)格以小包裝NFC、定制化產(chǎn)品為主，關(guān)注點(diǎn)為便于保鮮、配送和現(xiàn)制操作，較為看重供應(yīng)商的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)能力。

隨著客戶需求的變化，其客戶結(jié)構(gòu)也有較大變化。之前其大客戶以農(nóng)夫山泉、鮮活果汁、可口可樂(lè)等預(yù)包裝果汁飲料企業(yè)及水果貿(mào)易企業(yè)為主，但隨著預(yù)包裝果汁飲料行業(yè)的增長(zhǎng)乏力，田野股份也受到了影響，2020年其營(yíng)收下滑了8.31%。此后，隨著新式茶飲的爆發(fā)，奈雪的茶、茶百道、一點(diǎn)點(diǎn)、滬上阿姨等新式茶飲企業(yè)崛起，這些企業(yè)均成為田野股份的大客戶。受益于此，2021年田野股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.59億元，同比增幅達(dá)72.57%，錄得凈利潤(rùn)6517.76萬(wàn)元，相較上年增幅超過(guò)200%。

鮮活飲品則是蜜雪冰城的主要供應(yīng)商，蜜雪冰城披露招股書不久，鮮活飲品便也提交了上市申請(qǐng)。鮮活飲品的核心產(chǎn)品包括果蔬飲品類、口感顆粒類、果醬類。據(jù)招股書披露，鮮活控股為其間接控股股東，合計(jì)間接持有其87.1%的股份，這意味著鮮活飲品此次是臺(tái)股鮮活控股分拆后在A股上市。

值得一提的是，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，鮮活飲品與蜜雪冰城的招股書披露數(shù)據(jù)存在偏差。據(jù)鮮活飲品披露，2022年1-3月，其對(duì)蜜雪冰城全資子公司上島智慧供應(yīng)鏈有限公司的銷售額為5018.13萬(wàn)元，而蜜雪冰城披露的數(shù)據(jù)顯示，同期內(nèi)，其對(duì)鮮活飲品的采購(gòu)額為4995.40萬(wàn)元，前后相差了22.73萬(wàn)元。對(duì)于這一差額形成的原因，恐怕還需兩家IPO公司做出解釋。

與上述兩家公司略有不同的是，德馨食品的第一大客戶非茶飲企業(yè)，而是咖啡公司，以2021年為例，其第一、二大客戶分別為瑞幸咖啡、星巴克，不過(guò)其第三至第五大客戶則分別為7分甜、蜜雪冰城、書亦燒仙草，均為茶飲企業(yè)。

德馨食品的主要產(chǎn)品為果蔬汁等飲品濃漿、風(fēng)味糖漿、飲品小料。報(bào)告期內(nèi)，其業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，其中，2020年?duì)I收和凈利潤(rùn)均有所下滑，降幅分別為9.22%和17.68%。而2021年的經(jīng)營(yíng)情況則有所好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為5.29億元、9580.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)率分別為48.17%、41.96%。

雖然這些新式茶飲企業(yè)的供應(yīng)商們乘著行業(yè)向好的“東風(fēng)”迅速成長(zhǎng)，但其各自也均面臨著一些問(wèn)題與隱憂亟待解決。

田野股份在招股書中表示，由于新茶飲行業(yè)門檻較低，新型網(wǎng)紅產(chǎn)品一經(jīng)推出，則會(huì)被其他茶飲品牌快速?gòu)?fù)制，行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化趨勢(shì)明顯，使用的水果也大同小異。正是因?yàn)殚T檻較低，同質(zhì)化嚴(yán)重，新式茶飲企業(yè)不得不面對(duì)殘酷的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，為了獲得更多的客戶，以奈雪的茶、喜茶為代表的頭部茶飲從2022年初便開(kāi)始輪番降價(jià)。

2月24日，喜茶官方發(fā)文稱2022年將不再推出單價(jià)在29元及以上的飲品；3月17日，奈雪的茶也宣布從1月開(kāi)始已推出9～19元的“輕松系列”，在不改變?cè)掀焚|(zhì)的情況下每月上新單價(jià)在20元以下的新品。

新式茶飲吹響“價(jià)格戰(zhàn)”的號(hào)角，為保證自身利潤(rùn)水平，上下游開(kāi)啟拉鋸戰(zhàn)，由于新式茶飲企業(yè)多為全國(guó)加盟、連鎖企業(yè)，具有品牌效應(yīng)，原材料需求量也大，相對(duì)上游供應(yīng)商而言，其議價(jià)能力更強(qiáng)。而作為供應(yīng)商的諸多企業(yè)，則不得不在其擠壓之下不斷“讓利”，這點(diǎn)在前述三家茶飲供應(yīng)商身上均有所體現(xiàn)。

首當(dāng)其沖的是鮮活飲品，據(jù)其招股書顯示，2021年、2022年1～3月，其第二大核心產(chǎn)品口感顆粒的單位成本分別為5.73元/KG、6.34元/KG，兩期內(nèi)均有所上漲，然而同期內(nèi)，相關(guān)產(chǎn)品的銷售單價(jià)卻分別下降了23.68%、21.97%。對(duì)此，鮮活飲品稱主要為受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響。

產(chǎn)品成本在增加，售價(jià)卻越來(lái)越低，其盈利空間無(wú)疑是被壓縮的，從相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，2020年至2022年1～3月，鮮活飲品毛利率分別為42.31%、33.64%、24.50%，僅一年多時(shí)間，其毛利率近乎“腰斬”。受此因素影響，2021年，其凈利潤(rùn)增速由上年的39.53%減緩至5.06%，下降了34.47個(gè)百分點(diǎn)（詳見(jiàn)附表）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鮮活飲品招股說(shuō)明書

其他茶飲供應(yīng)商也未能獨(dú)善其身，德馨食品的產(chǎn)品就全線降價(jià)，2020年，其飲品濃漿、風(fēng)味糖漿、飲品小料的產(chǎn)品售價(jià)降幅分別為4.27%、13.99%、49.86%，2021年的降幅分別為7.12%、5.26%、17.92%。受產(chǎn)品降價(jià)影響，2020年、2021年，其綜合毛利率分別下降了7.61個(gè)百分點(diǎn)、2.01個(gè)百分點(diǎn)。

此外，田野股份2022年一季度的毛利率也有所下降，從上年末的29.16%下降至27.61%，降幅雖然不大，但其毛利率在2021年之前一直就是三家公司中最低的，可見(jiàn)，其也難逃新式茶飲企業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”的波及。

值得關(guān)注的是，為提高自身效益以及對(duì)供應(yīng)鏈的把控程度，茶飲品牌商們有向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，以縮短原材料采購(gòu)鏈路，最大程度降低成本的趨勢(shì)。

對(duì)于水果供應(yīng)鏈端，頭部茶飲品牌企業(yè)為了保證水果相關(guān)產(chǎn)品的口感標(biāo)準(zhǔn)化和穩(wěn)定的供應(yīng)，開(kāi)始采取投資上游水果基地或與果園開(kāi)展戰(zhàn)略合作方式以及源頭直采策略，譬如，喜茶打造了檳榔芋共建種植基地，奈雪的茶建立自己的草莓園供應(yīng)地，蜜雪冰城建立了自己的檸檬基地等。

另?yè)?jù)蜜雪冰城招股書顯示，其于去年專門設(shè)立了重慶雪王農(nóng)業(yè)有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋食用農(nóng)產(chǎn)品的初加工、新鮮水果批發(fā)、低溫倉(cāng)儲(chǔ)等，這對(duì)于蜜雪冰城供應(yīng)商的鮮活飲品以及德馨食品來(lái)講，無(wú)疑是個(gè)壞消息。

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，在德馨食品、田野股份、鮮活飲品三家公司中，除德馨食品外，其余兩家均存在產(chǎn)能利用率不高的現(xiàn)象，而在此情況之下，公司仍要募資擴(kuò)產(chǎn)，其中的必要性就值得考量了。

據(jù)招股書顯示，2019年至2022年3月，鮮活飲品的產(chǎn)能利用率依次為93.59%、72.84%、79.24%、59.73%，后幾年，其產(chǎn)能利用率均不足八成，且至今年一季度，更是創(chuàng)出新低。在此情況下，其仍擬募資用于天津、肇慶生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目以擴(kuò)張產(chǎn)能，合理性是值得商榷的。

有意思的是，鮮活飲品一邊大舉募資，一邊又大手筆分紅。據(jù)公開(kāi)資料顯示，2019年至2021年，其分紅及未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)贈(zèng)資本金額累計(jì)超過(guò)5億元，而同期其凈利潤(rùn)的總和為4.96億元，這表明其現(xiàn)金分紅數(shù)額已經(jīng)超過(guò)公司同期累計(jì)可分配利潤(rùn)。更令人玩味的是，從時(shí)間線上看，2021年12月為鮮活飲品最后一次分紅，其彼時(shí)一次性實(shí)施了3.17億元的現(xiàn)金分紅，存在上市前夕突擊分紅的情況。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，鮮活飲品的實(shí)控人黃國(guó)晃、林麗玲系夫妻，二人間接控制鮮活飲品87.1%的股份，持股比例高度集中，這意味著鮮活飲品數(shù)億元現(xiàn)金分紅，幾乎都落入實(shí)控人夫婦的口袋。對(duì)于IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，一邊因?yàn)椤叭卞X”而募資，一邊又似乎“不差錢”大筆分紅，這難免被人詬病。

田野股份的產(chǎn)能利用率同樣也不高。資料顯示，2019年至2021年，其原料果汁的產(chǎn)能利用率分別為70.37%、63.31%、86.51%；速凍果蔬產(chǎn)能利用率分別為66.44%、78.24%、78.15%。需要補(bǔ)充的是，2022年上半年，田野股份的營(yíng)收下滑了3.16%，可見(jiàn)，其訂單未出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，故其此時(shí)擴(kuò)大產(chǎn)能的必要性有待說(shuō)明。

此外，建設(shè)新生產(chǎn)線意味著將增加固定資產(chǎn)折舊等攤銷額，這也會(huì)削弱企業(yè)的利潤(rùn)水平，而今年上半年，田野股份的凈利潤(rùn)大幅下滑了24.77%，其募資擴(kuò)產(chǎn)后，凈利潤(rùn)能否堪此重負(fù)，是需要打個(gè)問(wèn)號(hào)的。