金融回源實(shí)體經(jīng)濟(jì)

唐郡　嚴(yán)沁雯　張威　張緯龍

利率下行、利差收窄、融資結(jié)構(gòu)調(diào)整、普惠金融加碼……中國金融業(yè)正加速回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系重構(gòu)的過程中，金融賬本被改寫，金融格局亦被重塑。

2022年6月末，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.16%，這一數(shù)據(jù)較2019年末的5.12%下降96個BP（基點(diǎn)），較2012年一季度的歷史高點(diǎn)7.97%下降381個BP，為有統(tǒng)計以來較低水平。

這意味著，如果一家實(shí)體企業(yè)貸款1000萬元，期限為一年，與2019年末相比，應(yīng)付利息減少約9.6萬元，與2012年一季度相比，應(yīng)付利息減少38.1萬元。

“堅持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上?！弊鳛橐粐?jīng)濟(jì)的立身之本，財富創(chuàng)造的根本源泉，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性在二十大報告中再次被強(qiáng)化。

近日，中國人民銀行（下稱“央行”）行長易綱向全國人大常委會作國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告。易綱表示，下一步，將全面踐行金融工作的政治性、人民性，堅持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨和本源。

上海新金融研究院副院長、浙商銀行原行長劉曉春向《財經(jīng)》記者表示，金融的產(chǎn)生，就是因應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為基礎(chǔ)，金融就是空中樓閣。在當(dāng)前形勢下，提出金融要回歸本源，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是有重要的現(xiàn)實(shí)意義的。

金融在支持改革開放、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長中發(fā)揮了重要的作用，金融業(yè)自身的規(guī)模和經(jīng)營能力也得到了長足的發(fā)展。截至6月末，中國金融業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為407.42萬億元。

劉曉春認(rèn)為，過去由于發(fā)展過程中監(jiān)管經(jīng)驗不足，造成一定程度金融領(lǐng)域監(jiān)管套利、影子銀行、資金空轉(zhuǎn)等現(xiàn)象，一方面擠壓了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資源，另一方面也造成一定的系統(tǒng)性風(fēng)險。

表：六大行2022年前三季度新增人民幣貸款及經(jīng)營情況

資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)。制表：顏斌

新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，全球經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入下滑通道，中國經(jīng)濟(jì)亦持續(xù)承壓。世界銀行預(yù)計，2022年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速將降至4.3%，低于潛在增長率，而國際貨幣基金組織的預(yù)測值為3.2%。

金融讓利實(shí)體呼聲漸起。

現(xiàn)實(shí)的情況是，2020年金融系統(tǒng)就主動向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利達(dá)1.5萬億元。2022年前三季度，人民幣貸款增加18.08萬億元，六大行合計新增人民幣貸款達(dá)9.53萬億元，主要投向制造業(yè)、普惠金融、鄉(xiāng)村振興、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、綠色金融等政策鼓勵的實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

多位受訪人士對《財經(jīng)》記者表示，金融機(jī)構(gòu)讓利并非長久之計，大家期待金融與實(shí)體之間更高質(zhì)量的互動。在《黨的二十大報告輔導(dǎo)讀本》上，易綱以《建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度》為題發(fā)表署名文章，其中提及，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的四項工作之一是，深化金融體制改革，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平在《中國金融改革往哪里去》一文中表示，在商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，我們應(yīng)該向德國等銀行主導(dǎo)金融體系的國家學(xué)習(xí)。

中央財經(jīng)委員會辦公室經(jīng)濟(jì)一局局長張曉樸也在研究中發(fā)現(xiàn)，中德兩國在經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展道路和制度安排上存在較多相似性，比如，兩國金融體系的銀行主導(dǎo)特征都十分明顯，兩國都重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等。而中國金融發(fā)展過程中出現(xiàn)的諸多問題，例如避免金融、房地產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡等，恰恰在德國得到了很好的解決或規(guī)避，對中國金融改革頗具啟示意義。

值得注意的是，德國存在風(fēng)險投資和股票市場發(fā)展滯后、未來融資能力不足等問題。張曉樸稱之為“一國技術(shù)進(jìn)步和長期可持續(xù)發(fā)展的致命缺陷”。在他看來，中國應(yīng)該有耐心堅定地發(fā)展股票市場。

劉曉春認(rèn)為，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，首先是要大力發(fā)展多層次資本市場，除了股票市場，更要制定多種政策支持、引導(dǎo)風(fēng)險投資等多形式股權(quán)投資的發(fā)展，支持科技創(chuàng)新和科技成果產(chǎn)業(yè)化。

深化體制改革的過程中，金融將以多元方式回源實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而擺正金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，是經(jīng)濟(jì)保持健康穩(wěn)定的基本前提，也是經(jīng)濟(jì)保持韌性、抗擊打壓的基礎(chǔ)。

實(shí)體融資痛點(diǎn)：為何融資難？

實(shí)體企業(yè)主們說的最多的一句話是“融資難、融資貴”。由于缺乏較完善的管理及財務(wù)制度，真實(shí)經(jīng)營情況難以核實(shí)，并且缺少資產(chǎn)抵押擔(dān)保，企業(yè)融資難的問題主要集中在小微企業(yè)和個體工商戶。

對此，生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者感受頗深。生物醫(yī)藥行業(yè)素有研發(fā)投資大、投資回報時間長的特點(diǎn)。在結(jié)束一輪融資后，一些創(chuàng)業(yè)者就不得不再為企業(yè)“找錢”而繼續(xù)奔波。

一位生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者坦言大環(huán)境不是很樂觀，每天都在焦慮。今年上半年開始，二級市場環(huán)境不太好，之后很快就傳導(dǎo)到了一級市場。他對《財經(jīng)》記者表示，“一般而言，我們一年一輪融資，開始的天使輪就需要融資上千萬，越到后面輪次需要融資的資金規(guī)模越大?！?/p>

在硬幣的另一面，金融機(jī)構(gòu)則有自己的考量。對于金融機(jī)構(gòu)來說，服務(wù)于大型企業(yè)，不僅規(guī)模收益大，還易于風(fēng)險管控。但如果將業(yè)務(wù)向小微企業(yè)及個體戶傾斜，就需要投入更多的人力和時間進(jìn)行風(fēng)控及貸后管理。

一位國有大行人士對《財經(jīng)》記者表示，企業(yè)融資難不難，其實(shí)是一個相對的問題?！耙话闳谫Y難的企業(yè)才會去融貴的錢?！彼f，“銀行經(jīng)營風(fēng)險。銀行最在意的是不能出風(fēng)險，一個項目即便收益再高，如果風(fēng)險不能把控，我們也不會做?！?/p>

上述大行人士坦言，無法在銀行獲得融資之后，一些企業(yè)就不得不利用其他渠道融資。有些機(jī)構(gòu)可能覺得，雖然項目風(fēng)險高，但能夠獲得足夠多的收益，那機(jī)構(gòu)也會投這個項目。但對于企業(yè)來說，它的融資成本就提上來了。

“其實(shí)我們現(xiàn)在對企業(yè)的貸款利率只有二點(diǎn)幾，最高的也就三點(diǎn)幾。你說貸款利率高嗎？它真的不高，問題還是在于這是一個什么樣的項目，公司屬于什么樣的成長階段。一般而言，成熟期的企業(yè)找銀行融資會好一些。當(dāng)然，融資也不用拘泥于銀行，市場上的融資渠道有很多，不同企業(yè)適合的融資渠道是不一樣的?！痹撊耸窟M(jìn)一步說。

現(xiàn)實(shí)的情況是，一些創(chuàng)業(yè)主直觀感覺資金價格是金融機(jī)構(gòu)決定的。劉曉春表示，實(shí)際上資金基本價格是由市場資金供求關(guān)系決定的，金融機(jī)構(gòu)只是資金供需兩端的中介，所以金融機(jī)構(gòu)給出的價格是被動的，不是主動的。

此外，除了國內(nèi)基本的資金供求關(guān)系，國內(nèi)資金價格還受國際資金價格變動的影響。融資價格（比如貸款利息）還包含了融資人（借款人）自身的風(fēng)險溢價。在現(xiàn)代中央銀行體制下，央行的基準(zhǔn)利率給市場資金價格提供了一個基礎(chǔ)，而央行則是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況在調(diào)節(jié)基準(zhǔn)利率。

劉曉春認(rèn)為，與融資人總是嫌融資貴一樣，所有融資人都希望資金越多越好。但有資金需求并不等于這些需求是有效需求。所謂有效需求，是指有支付能力的需求，就融資來說，有還款和支付利息能力的融資需求才是有效融資需求。

現(xiàn)實(shí)情況是，一方面社會上沒有區(qū)分有效需求和無效需求喊“融資難”，一方面是銀行等金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資產(chǎn)荒，找不到好的融資人。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的確面臨缺乏長期資金、征信信息不完善、數(shù)據(jù)支撐不足、新市民金融服務(wù)訴求難以得到滿足等問題。

在他看來，監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)可出臺一系列配套措施，比如，可以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極探索跨周期投資模式，踐行價值投資、專業(yè)投資和長期投資理念，尤其是發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢。其次，還可以開發(fā)建設(shè)數(shù)字金融平臺，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)整合共享，加快稅務(wù)、海關(guān)等單位與金融機(jī)構(gòu)信息聯(lián)通，逐步緩解金融服務(wù)信息不對稱問題。再次，完善多層次的金融體系，中小銀行、消費(fèi)金融公司等差異化競爭，拓展當(dāng)?shù)匦率忻窠鹑诜?wù)市場，滿足個性化金融服務(wù)需求。

國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為，未來“融資難、融資貴”的問題能否得到有效破解，還需要關(guān)注短期經(jīng)濟(jì)潛在風(fēng)險。“穩(wěn)增長帶來的內(nèi)需修復(fù)仍在繼續(xù)，但彈性不足，同時外需走弱已經(jīng)開始加快，未來半年左右的時間中，內(nèi)外需‘接力的過程中，經(jīng)濟(jì)存在‘二次探底的風(fēng)險?！彼f。

在趙偉看來，從融資結(jié)構(gòu)和價格來看，當(dāng)前“寬信用”癥結(jié)在于實(shí)體需求相對較弱、信用傳導(dǎo)不暢的問題。“正如我們所看到的，再貸款等結(jié)構(gòu)性工具在疏通信用傳導(dǎo)中作用明顯，后續(xù)或仍有增量工具空間。除貨幣端，財政端工具加碼等主動刺激需求的效果也值得期待?！彼f。

前述國有大行人士對《財經(jīng)》記者表示，從微觀層面來看，一些銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款的投放是有一定優(yōu)惠政策的。 “我們經(jīng)常會統(tǒng)計，你們的貸款支持了多少實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貸款形式是什么樣的，價格是什么樣的？銀行尤其是國有大行一般都會回應(yīng)國家的政策號召?！?/p>

“不過，銀行有時也很矛盾?！彼f，“比如說我們對中小企業(yè)做了一筆授信，發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)了壞賬，該追責(zé)還要追責(zé)的，這也讓我們很難受。”

2022年5月，央行印發(fā)《關(guān)于推動建立金融服務(wù)小微企業(yè)敢貸愿貸能貸會貸長效機(jī)制的通知》，旨在著力提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)等市場主體的意愿、能力和可持續(xù)性。該機(jī)制的核心內(nèi)容之一，是健全容錯安排和風(fēng)險緩釋機(jī)制，即要求銀行探索更簡便易行的盡職免責(zé)內(nèi)部認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和流程，推動盡職免責(zé)制度落地。

不過在現(xiàn)實(shí)操作中，一家股份行風(fēng)險管理部人士則表示仍面臨一些難題?！叭绻刨J出現(xiàn)不良，如何證明經(jīng)辦環(huán)節(jié)都沒有問題？而且對于銀行來說，不良需要核銷，核銷占用撥備，撥備低了，利潤也少了。”因此，在實(shí)際操作中，盡職免責(zé)的口徑易嚴(yán)不易寬。

金融支持實(shí)體：多項政策出臺

作為流淌在經(jīng)濟(jì)中的血液，一直以來，金融都是穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要推手。

今年4月，央行、國家外匯管理局出臺23條舉措全力做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展金融服務(wù)。其中，引導(dǎo)為受疫情影響較大的行業(yè)提供差異化的金融服務(wù)、加大對小微企業(yè)等受困市場主體的金融支持力度。

央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具更層出不窮。今年央行新創(chuàng)設(shè)1000億元再貸款投放交通物流領(lǐng)域，創(chuàng)設(shè)2000億元科技創(chuàng)新再貸款和400億元普惠養(yǎng)老再貸款，后續(xù)又增加1000億元煤炭清潔高效利用專項再貸款。央行在新聞發(fā)布會上表示，上述專項再貸款工具也將集中在下半年投放，預(yù)計拉動約1萬億元信貸投放。

在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具之外，“準(zhǔn)財政”相關(guān)的金融工具也在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)過程中發(fā)揮重要作用。今年下半年，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行先后成立基礎(chǔ)設(shè)施基金，并于10月公布了總計6743億元資金投放情況。截至10月中旬，國開基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、農(nóng)發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施基金、進(jìn)銀基礎(chǔ)設(shè)施基金投放達(dá)3600億元、2459億元和684億元。從具體投向來看，上述資金主要流向交通、水利、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、產(chǎn)業(yè)園區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。

10月28日，國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告提請十三屆全國人大常委會第三十七次會議審議。該報告稱，2022年以來，中國進(jìn)一步加強(qiáng)和完善了貨幣政策調(diào)控，在加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度的同時，推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

數(shù)據(jù)顯示，1月至9月，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.24%，比上年同期下降0.29個百分點(diǎn)，處于歷史較低水平。在明明看來，截至目前，上述貨幣政策都取得了較好的成效。其中，政策性銀行在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)中發(fā)揮了重要作用，政策性開發(fā)性金融工具有效撬動了投資需求，保障了重大基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。

貨幣政策持續(xù)發(fā)力背后是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念和原則，同時也反映了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系越發(fā)緊密。

明明向《財經(jīng)》記者表示，最初金融主要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供支付功能，此后隨著實(shí)體投資需求擴(kuò)張，銀行、非銀等金融機(jī)構(gòu)開始提供多元化、差異化、定制化的融資服務(wù)，二者相輔相成、互相促進(jìn)。隨著金融科技的發(fā)展進(jìn)步，通過供應(yīng)鏈金融等一系列創(chuàng)新模式，金融可以融入實(shí)體生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)。

金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)背后是金融行業(yè)龐大的資產(chǎn)規(guī)模。截至6月末，中國金融業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為407.42萬億元。其中，銀行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)367.68萬億元，已經(jīng)成為全球最大的銀行市場。證券業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為13.1萬億元，十年間增長了近6倍。保險業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為26.64萬億元，是全球第二大保險市場。

2022年3月31日，武漢的一處汽車焊裝車間。圖/視覺中國

盡管如此，對標(biāo)國際優(yōu)秀投資銀行以及證券市場相關(guān)經(jīng)營主體來看，中國券商發(fā)展仍存在同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重、創(chuàng)新能力不足等問題。明明認(rèn)為，保險業(yè)可借鑒海外經(jīng)驗，保險服務(wù)內(nèi)容有待擴(kuò)展、覆蓋面可以進(jìn)一步提升，積極運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等科技手段，主動提供防災(zāi)防損服務(wù)。

不過，即便在疫情反復(fù)與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨壓力的情況下，中國銀行業(yè)仍保持穩(wěn)健的經(jīng)營態(tài)勢，不僅在規(guī)模上持續(xù)增長，同時在結(jié)構(gòu)上全面提質(zhì)增效，把握ESG（環(huán)境、社會和公司治理）、高端制造、數(shù)字化等主題實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。證券業(yè)則也在優(yōu)化資源配置、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著重要的作用。中國保險資金運(yùn)用余額一直保持較好的增長速度，保險資金運(yùn)用逐漸多元化，保險投資迸發(fā)出新的活力。業(yè)內(nèi)人士表示，這為出臺“金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”相關(guān)政策奠定了雄厚的行業(yè)基礎(chǔ)。

讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)：銀行空間多大

央行數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，中國金融業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為407.42萬億元，其中銀行業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為367.68萬億元，占比超過90%。在以間接融資為主的中國融資結(jié)構(gòu)中，商業(yè)銀行在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的作用至關(guān)重要。

2020年，金融系統(tǒng)主動向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元。2022年5月以來，央行連續(xù)召開主要金融機(jī)構(gòu)、央行全系統(tǒng)、政策性銀行“一把手”貨幣信貸形勢分析座談會，要求加大信貸投放力度，并強(qiáng)調(diào)主要金融機(jī)構(gòu)，特別是國有大型銀行要充分發(fā)揮支柱和帶頭作用。

數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，人民幣貸款增加18.08萬億元，而六大行合計新增人民幣貸款達(dá)9.53萬億元，貢獻(xiàn)了超過一半的信貸增量。

據(jù)六大行近期公告，新增貸款大部分投向了制造業(yè)、普惠金融、鄉(xiāng)村振興、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、綠色金融等政策鼓勵的實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。在央行引導(dǎo)下，各金融機(jī)構(gòu)著力推動實(shí)體企業(yè)融資成本下降。1月-9月，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.24%，比上年同期下降0.29個百分點(diǎn)，處于歷史較低水平。

持續(xù)的降息減費(fèi)一定程度上使銀行業(yè)績增長承壓。以六大行為例，2022年前三季度，六大行營收及凈利潤增速均出現(xiàn)較上年同期下滑。其中，工商銀行營收出現(xiàn)負(fù)增長，上年同期增速為6.97%；建設(shè)銀行營收增速為0.98%，上年同期增速為9.27%。凈利潤方面，六大行前三季度歸母凈利潤增速約為上年同期的一半，除郵儲銀行、建設(shè)銀行，其他四大行增速均低于6%。

圖1：2020年以來單月新增社融及人民幣貸款情況

資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)。制圖：顏斌

上海金融與發(fā)展實(shí)驗室主任曾剛對《財經(jīng)》記者表示，中國銀行業(yè)收入的主要來源是息差收入，資產(chǎn)端貸款平均利率下行，而負(fù)債端存款利率下降稍緩，導(dǎo)致銀行凈息差收窄，對其利潤產(chǎn)生擠壓效應(yīng)。據(jù)曾剛統(tǒng)計，2022年二季度，商業(yè)銀行整體凈息差為1.94%，環(huán)比下降3個BP，較去年同期下降了12個BP，凈息差連續(xù)兩個季度低于2%。

非息收入是銀行另一大收入來源。近幾年，較大規(guī)模的減費(fèi)讓利也對銀行利潤造成一定影響。三季報數(shù)據(jù)顯示，不止一家國有大行的手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比出現(xiàn)負(fù)增長。

金融業(yè)是否存在繼續(xù)向?qū)嶓w讓利的空間？曾剛認(rèn)為，答案是肯定的。盡管利潤增長承壓，但商業(yè)銀行業(yè)績增速與實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本匹配，甚至還高于同期GDP增速?！敖鹑跇I(yè)利潤來自實(shí)體，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持大體相同的增速，從中長期來看，也是一個比較合理的發(fā)展?fàn)顟B(tài)?！痹鴦偙硎尽Ｍ瑫r，銀行業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互依存，銀行短期向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好，也能使銀行長期風(fēng)險更可控。

現(xiàn)實(shí)的情況是，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利過程中，商業(yè)銀行還面臨著一些難題。薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對《財經(jīng)》記者表示，當(dāng)前銀行支持實(shí)體面臨的主要問題是如何管理風(fēng)險。“銀行的商業(yè)模式是通過高風(fēng)險高定價來彌補(bǔ)風(fēng)險損失的，在目前經(jīng)濟(jì)情況下，如果以低利息向高風(fēng)險領(lǐng)域發(fā)放貸款，不僅會影響到放貸銀行的經(jīng)營業(yè)績，大范圍推廣還可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險的快速積累?！?/p>

一家國有大行信貸業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人亦對《財經(jīng)》記者表示，銀行肯定要與客戶共渡難關(guān)，但無法不顧商業(yè)原則?！爱吘股虡I(yè)銀行還是市場化運(yùn)作?！痹撠?fù)責(zé)人說，“比如房地產(chǎn)融資，對風(fēng)險底數(shù)清晰的房企，銀行還能勉力支持；部分年報都無法按時發(fā)布的房企，風(fēng)險不透明，大家就比較難（提供融資）。”

曾剛提醒，長期來看，利潤的下降也可能損害銀行自身經(jīng)營能力。利潤并不僅關(guān)乎股東回報，還可用于核銷不良貸款、計提撥備、轉(zhuǎn)增資本等，因此也決定著銀行的風(fēng)險抵補(bǔ)能力和中長期可持續(xù)發(fā)展能力?！般y行利潤越豐厚，自我補(bǔ)充資本的能力越強(qiáng)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力也越強(qiáng)。”曾剛表示，“在銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和維持自身可持續(xù)發(fā)展能力之間，需要取得平衡?！?/p>

如何平衡？曾剛認(rèn)為，關(guān)鍵是提升銀行經(jīng)營效率。商業(yè)銀行的成本主要由三個部分構(gòu)成：資金成本、運(yùn)營成本和風(fēng)險成本。資金成本取決于貨幣政策，運(yùn)營成本可以通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型來降本增效，風(fēng)險成本也可以通過大數(shù)據(jù)風(fēng)控、供應(yīng)鏈金融等技術(shù)和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新來壓降?！斑@三個方面的成本都還有壓縮空間，從這個角度來講，銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利的空間還有進(jìn)一步加大的可能。”

值得注意的是，多位受訪人士對《財經(jīng)》記者表示，商業(yè)銀行作為商業(yè)機(jī)構(gòu)，令其向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利并非長久之計。在劉曉春看來，所有市場參與者都應(yīng)該在市場競爭中獲得利潤，而不是靠其他部門讓利獲得收益?！叭绻覀兊钠髽I(yè)，無論是國有還是民營，沒有市場競爭力，都要靠其他部門讓利，這樣的企業(yè)怎么有能力參與國際競爭？這樣的企業(yè)也不符合高質(zhì)量發(fā)展的要求。”劉曉春表示。

金融體制改革：健全資本市場

當(dāng)讓利不足以完全解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)的難題時，中國金融業(yè)則需要通過自身的改革以提升其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效率。

中國銀行原行長李禮輝向《財經(jīng)》記者表示，社會融資規(guī)模是一個衡量當(dāng)年金融投放規(guī)模的增量指標(biāo)，與國內(nèi)生產(chǎn)總值作為增加值指標(biāo)是對應(yīng)的，能夠在一定程度上反映金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的量化水平。

數(shù)據(jù)顯示，2013年全年社會融資規(guī)模為17.29萬億元，2021年達(dá)到31.35萬億元，比2013年增長81.32%，顯著高于GDP的增長率，說明金融的量化因素對生產(chǎn)率的邊際效用在下降。

圖2：2008年-2021年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）及增速

資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

李禮輝表示，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，數(shù)量很重要，但質(zhì)量更為重要，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平，就有可能改善資本和資金要素的邊際效用，用相對少的金融投入，拉動相對多的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，提高中國的全要素生產(chǎn)率。

黃益平亦撰文表示，當(dāng)前中國金融模式呈現(xiàn)出四方面的突出特征：規(guī)模大、管制多、監(jiān)管弱以及銀行主導(dǎo)。“這套金融體系在支持經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定方面沒有出現(xiàn)過大的問題。只是最近問題似乎變得越來越多，抱怨的聲音也越來越大。一方面金融效率在下降，另一方面金融風(fēng)險在上升?！?/p>

改革開放初期，中國金融體系主要參考了美國模式，并從中學(xué)習(xí)了自由化、市場化和多層次金融市場經(jīng)驗。西澤研究院院長趙建認(rèn)為，大資管、數(shù)字金融等創(chuàng)新就是我們在此基礎(chǔ)上的一次大膽探索。近些年，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的無序、違規(guī)經(jīng)營，股票市場的大幅波動，以及影子銀行風(fēng)險的暴露等新問題涌現(xiàn)，中國開始重新尋找中國現(xiàn)代金融體系道路。

尋路過程中，德國金融模式進(jìn)入了研究者與決策者視野。2008年金融危機(jī)后，以美國為代表的金融體系遭受巨大沖擊，而德國金融體系仍然保持穩(wěn)健，在美歐國家中獨(dú)樹一幟。同時，德國金融體系在避免金融、房地產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡，控制宏觀杠桿率，維護(hù)金融穩(wěn)定方面擁有良好實(shí)踐。

張曉樸認(rèn)為，德國與中國在經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展道路和制度安排上存在較多相似性，比如，兩國金融體系的銀行主導(dǎo)特征都十分明顯，國有或公共金融機(jī)構(gòu)比重高，兩國都重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，出口導(dǎo)向性特征明顯等。而中國金融發(fā)展過程中出現(xiàn)的諸多問題，有一些恰恰在德國得到了很好的解決或規(guī)避。

以金融與實(shí)體的關(guān)系為例，改革開放以來，隨著中國金融體系的發(fā)展，金融業(yè)增加值占GDP比重越來越高，2022年上半年，該比重達(dá)到8.7%，在全球大國中位居第一。同時，金融業(yè)報酬明顯優(yōu)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，非金融企業(yè)營收中金融投資收入占比較高，導(dǎo)致人才、資金集中涌向金融業(yè)，經(jīng)濟(jì)過度金融化，出現(xiàn)所謂“脫實(shí)向虛”傾向。

而德國金融體系較好處理了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。作為已經(jīng)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，德國始終維持著較小的金融規(guī)模和龐大的制造業(yè)部門，金融業(yè)比重長期低于5%，制造業(yè)比重則始終高于20%。2018年德國金融業(yè)增加值占GDP比重僅為3.7%，而同期中國這一數(shù)據(jù)是7.68%。

圖3：人民幣貸款市場報價利率（LPR）

資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

張曉樸特別提到，德國金融體系與企業(yè)保持了長期密切互動，集中體現(xiàn)為管家銀行關(guān)系，即銀行為企業(yè)提供隱性長期融資承諾，承擔(dān)長期融資提供者、流動性保險提供者和金融救助積極主導(dǎo)者等角色。部分得益于此，德國銀行“雨天收傘”的現(xiàn)象并不突出。

德國金融體系給中國金融改革帶來哪些啟示？張曉樸認(rèn)為，首先是建設(shè)適合國情、適應(yīng)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系。此外，還包括推動金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)報酬結(jié)構(gòu)再平衡，發(fā)展關(guān)系型融資和耐心資本，推動企業(yè)自立和內(nèi)源性資本補(bǔ)充等。

“總之，最關(guān)鍵的是通過制度設(shè)計、監(jiān)管，不讓資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，在這個前提下，讓銀行發(fā)揮市場有效配置資源的作用，對支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展是有利的?！眲源赫f。

當(dāng)然，德國金融體系并不完美。張曉樸表示，德國存在風(fēng)險投資和股票市場發(fā)展滯后、為未來融資能力不足等問題。這讓德國金融體系在服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)和新創(chuàng)企業(yè)方面存在短板，以至于幾乎錯過了整個“互聯(lián)網(wǎng)浪潮”，張曉樸稱之為“一國技術(shù)進(jìn)步和長期可持續(xù)發(fā)展的致命缺陷”。由此，他認(rèn)為，中國應(yīng)該有耐心堅定地發(fā)展股票市場。

這正是中國決策部門一直以來著力倡導(dǎo)的方向，“健全資本市場功能，提高直接融資比重”被寫入了二十大報告，成為接下來金融改革的重要方向之一。

2022年前三季度，中國社會融資規(guī)模新增27.77萬億元，其中對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增量為17.89萬億元，占比高達(dá)64.4%。而企業(yè)債券、政府債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票三項直接融資合計新增8.98萬億元，占比32.4%。

在資深金融人士王驥躍看來，直接融資的好處在于分散風(fēng)險。投資者自己決策，自己對風(fēng)險負(fù)責(zé)。而間接融資風(fēng)險集中在銀行，一旦銀行出風(fēng)險就可能形成系統(tǒng)性風(fēng)險。

趙建則認(rèn)為，以直接融資為特征的資本市場對一個國家的創(chuàng)新和現(xiàn)代化舉足輕重?！昂敛豢鋸埖卣f，創(chuàng)新只能由市場來進(jìn)行資源配置。”趙建直言，創(chuàng)新的本質(zhì)是試錯，只有高風(fēng)險偏好的資本市場能夠容忍企業(yè)不斷試錯，馬斯克、喬布斯、扎克伯格這些“壞孩子”在資本市場以外的地方很難成長?！澳阋娺^銀行給一個五年都不能盈利的企業(yè)貸款嗎？”

“資本市場對創(chuàng)新企業(yè)的估值往往伴隨著較高溢價，因而容易被認(rèn)為是金融泡沫?！壁w建進(jìn)一步表示，“這其實(shí)是對試錯的獎勵，沒有豐厚的溢價誰會去試錯呢？”當(dāng)然，他進(jìn)一步表示，經(jīng)濟(jì)的過度金融化并不可取。“我個人認(rèn)為，過度金融化必然帶來去金融化，美國、日本都是以金融危機(jī)的模式完成去金融化，過程可以用慘烈來形容?！壁w建說。

對于健全資本市場功能目標(biāo)的落地，王驥躍對《財經(jīng)》記者表示，就當(dāng)下而言，最直接的還是推動注冊制的全面落地，以及注冊制本身的持續(xù)改革，落實(shí)信息披露為核心，盡可能減少監(jiān)管層的實(shí)質(zhì)性判斷和控制批文節(jié)奏行為，提高融資效率。同時，以資本市場為抓手，引導(dǎo)社會資本投資科創(chuàng)、先進(jìn)制造、數(shù)字中國等戰(zhàn)略方向。用資本市場帶動社會資本投資，形成杠桿效應(yīng)，才可能更大程度提高直接融資比例。

王驥躍特別提到，“給資本設(shè)置紅綠燈，已經(jīng)提了一段時間了，需要盡快落地，讓資本的可預(yù)期性提高，也有利于資本投資?！?h3>商業(yè)銀行發(fā)力：布局四大領(lǐng)域

頂層設(shè)計出爐之際，落地實(shí)踐早已如火如荼。

以商業(yè)銀行為例，在國家相關(guān)政策引導(dǎo)及金融管理部門推動下，“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”成為商業(yè)銀行經(jīng)營決策的關(guān)鍵因素。近期，六大國有銀行紛紛披露各自服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)舉措和成果。

公告顯示，前三季度，六大行合計新增9.53萬億元貸款，重點(diǎn)投向領(lǐng)域為制造業(yè)、綠色發(fā)展、普惠金融、基建等領(lǐng)域。

具體來看，截至三季度末，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行制造業(yè)貸款分別較年初增長約37.5%、32%以及18%；綠色發(fā)展方面，中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行綠色貸款分別較年初增長約36%、34%、32%以及25%以上；服務(wù)普惠金融方面，工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行較年初增長約37.6%、35%和22%。

其他類型銀行亦在加大信貸投放力度。Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，在A股42家上市銀行中，有22家銀行的貸款總額較年初增幅超10%，其中七家中小銀行增幅則在15%以上。同時，中小銀行信貸資源則進(jìn)一步向制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。

作為銀行加大信貸支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的獲益者，華東地區(qū)某供應(yīng)鏈企業(yè)主要業(yè)務(wù)是提供維護(hù)、維修企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備所需物資，進(jìn)而連接眾多制造業(yè)企業(yè)。疫情期間，由于倉配網(wǎng)點(diǎn)停擺等原因，該平臺遭遇現(xiàn)金流問題，向上游供應(yīng)商支付貨款時出現(xiàn)困難。

“在我們現(xiàn)金最吃緊的時候，銀行貸款及時審批下來?！睋?jù)該企業(yè)高管介紹，銀行借助可拆分可轉(zhuǎn)讓的電子債權(quán)憑證，為分布在全國各地的供應(yīng)商提供全流程在線融資，即在線完成貿(mào)易背景審核后就可以提款。截至今年9月末，該企業(yè)已有500家供應(yīng)商獲得了銀行的金融服務(wù)，供應(yīng)鏈項下的提款規(guī)模達(dá)到5億元。

商業(yè)銀行對放貸環(huán)境的感受并不一致。有行業(yè)人士向《財經(jīng)》記者表示，面臨復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，今年以來企業(yè)推遲或是取消擴(kuò)大再生產(chǎn)現(xiàn)象明顯增多，甚至一些常規(guī)的固定資產(chǎn)置換都進(jìn)行了延后?！皩τ诓糠制髽I(yè)來說，出于擴(kuò)張需求而進(jìn)行的融資就會減少”。

華南地區(qū)某股份行信貸相關(guān)人士并未感到企業(yè)信貸需求不足，在她看來，對比大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，當(dāng)下中小企業(yè)的需求旺盛，不過銀行出于風(fēng)控考慮會謹(jǐn)慎放貸。

“銀行的信用評價體系可能還是相對保守?！比A東地區(qū)某企業(yè)高管告訴《財經(jīng)》記者，受疫情影響，其所在公司營收較此前出現(xiàn)下滑，不過由于公司依舊保持盈利狀態(tài)，尚能獲得銀行信貸支持。但部分因沖擊出現(xiàn)虧損的同行，則無法獲得授信或是足額信貸支持。

2022年5月12日，浙江省湖州市德清縣，郵政銀行客戶經(jīng)理在乾元鎮(zhèn)一家企業(yè)了解生產(chǎn)情況，準(zhǔn)備追加低息貸款。圖/視覺中國

面對資質(zhì)不那么好卻有迫切融資需求的客戶，銀行如何走好風(fēng)險防控和支持企業(yè)發(fā)展的“平衡木”？

華東地區(qū)某城商行相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》記者，相較大行，中小銀行可能面臨更大的挑戰(zhàn)。由于市場客戶資源有限，與有資金優(yōu)勢的大行對比，中小銀行在搶奪市場份額時并不具備優(yōu)勢，為了實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展，銀行會通過產(chǎn)品創(chuàng)新，開拓長尾客戶群。

“優(yōu)質(zhì)客戶資源是稀缺的，但如果沒人愿意滿足其他企業(yè)的融資需求，這對整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不利的?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示，當(dāng)下部分企業(yè)存在融資難、融資貴的問題，原因在于信息不對稱。其實(shí)對部分企業(yè)來說，交易數(shù)據(jù)也能作為征信，銀行可以通過這些數(shù)據(jù)分析企業(yè)情況。

這對銀行的風(fēng)控水平提出了更高的要求。在多名業(yè)內(nèi)人士看來，通過建立完善的“數(shù)字化”的技術(shù)體系，比如數(shù)字化的全流程的大數(shù)據(jù)風(fēng)控是銀行的應(yīng)對之道。從實(shí)踐來看，在科技創(chuàng)新的應(yīng)用下，部分銀行已通過打造風(fēng)控模型，解決獲客運(yùn)營、風(fēng)險審批等環(huán)節(jié)的問題，為實(shí)體企業(yè)獲得融資拓寬了管道。

銀行業(yè)之外，證券行業(yè)也是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)。得益于資本市場的直接融資功能，相較于銀行業(yè)，證券業(yè)具有直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，更能加大對市場主體尤其是中小微企業(yè)的金融支持力度。

近期，多家上市券商公告2022年前三季度服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況相關(guān)公告。公告顯示，多家券商均在布局科技創(chuàng)新領(lǐng)域，具體包括新能源、生物醫(yī)藥、高端制造等國家戰(zhàn)略重點(diǎn)行業(yè)，以及中小“專精特新”行業(yè)。

保險公司是資本市場中的長期資金提供方。此前國務(wù)院印發(fā)的《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》中明確，鼓勵保險公司等發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，加大對水利、水運(yùn)、公路、物流等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項目的支持力度。近日，中國人壽、中國人保、中國平安三大保險公司亦發(fā)布公告稱，累計投入逾10.2萬億元支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和服務(wù)國家戰(zhàn)略。

（實(shí)習(xí)生劉駿超對此文亦有貢獻(xiàn)）